FT：OpenAI 年化营收较此前暗示水平低 200 亿美元 这家 AI 集团最近告诉投资者，这一关键数字在 9 月接近 500 亿美元，远低于广泛报道的 700 亿美元

FT: OpenAI ARR比先前市场预估的少了200亿，市场下跌 这种新闻怎么理解？ 1. 首先ARR不是营收，你可以拿1个月去年化，1周去年化，或者1天去年化，除非内部改标准（比如上年用1个月年化，今年用1天年化），那就是很严重的欺诈，不然只要标准一样没问题，看的是同比增速。当然上市后有监管的衡量方法 2. 上季度开始，大科技像微软已经开始披露额外的订单来自于哪里，2季度，全部来自于非前沿模型公司 3. 类似于前段时间META SPACE X卖算力，不代表市场没需求，而是一家公司（ANT）落地太好，高价抢算力的结果。如果OAI有问题，无法落地，履行不了订单，和他们合作的公司肯定会短期受影响，但AI有没有泡沫看市场整体需求，所以淡定一些。

FT：SpaceX为购买英伟达芯片而寻求融资400亿美元，其中约100亿美元银行贷款，外加300亿美元投资级债券。此次融资将由阿波罗牵头，PIMCO也在少数参与洽谈的出资方之列。交易预计将于2027年完成。 🗒️马斯克在8月SpaceX财报电话会议上表示，“我们决定完全基于英伟达的架构进行开发，因为我们认为Vera Rubin架构是最好的架构”。

FT 9月13日报道，Anthropic告知少数股东，本季度将录得连续第二季正的调整后营业收入，毛利率超过80%。Q2收入$115亿，同比14倍。7月底年化收入$650亿。10月Nasdaq上市，目标估值$2万亿以上。 数字虽然很漂亮，但是实际情况需要仔细分析一下。 第一，"调整后营业收入"剔除了股权激励(SBC)。对一家IPO前夜的公司，SBC是最大的非现金支出项之一。Anthropic成立至今从未公开披露过GAAP口径盈亏，2021至2025年累计净亏损的第三方估算在$100-150亿区间。这次报道对GAAP是否盈利同样一个字没提。而且这个"盈利"本身可能也很脆弱。Anthropic签了一份约$150亿/年的算力合约，Q2恰好覆盖了一个ramp-up折扣期，Q3起全价生效后成本结构会有明显变化。Anthropic自己在投资人沟通中也承认"may not remain profitable for the full year"。 第二，80%毛利率的计算排除了两项最大的成本：付给Amazon等云分销商的收入分成，以及模型训练费用。第三方估算2026年算力总支出在$100亿量级，其中训练约$41亿。这个80%衡量的是跑推理有多赚钱，但跟能不能用自身收入支撑下一代模型的训练是两回事。 第三，也是最关键的会计问题：收入确认方式。Anthropic将通过AWS、Google Cloud、Azure的收入按总额法(gross basis)确认，客户付$100，Anthropic记$100收入，云服务商分成记为费用。OpenAI对Microsoft采用净额法(net basis)，先扣约20%再报top line。今年3月ARR还只有$190亿时，Bank of America估算这个口径差异已达$64亿。如今ARR $650亿，这个缺口只会更大。OpenAI更直接，公开指控Anthropic虚增约$80亿。DA Davidson分析师Gil Luria的判断：先上市的公司将定义frontier AI labs在公开市场的财务报告标准。 Anthropic目前所有的PR节奏和公开动作都在为四季度IPO服务。安全叙事强化品牌溢价，盈利数据给投资人信心，竞争对手主动退出同一个资本窗口。Frontier AI labs第一个IPO，定义的是会计准则、信息披露标准和估值倍数的规则。Anthropic抢的是话语权和规则制定权，上市身位只是副产品。

FT：美国已要求通过霍尔木兹海峡的油轮仅在特定时段航行，以保证军事保护。此前，伊朗加大了对夜间航行船只的袭击。 船东必须向美国海军协调中心（NCAGS）提出申请，后者随后会向船员提供应遵循的坐标，并允许其在夜间较宽的时间窗口内通行，期间他们可得到美国飞机的保护。