潮向研究(@chaoxiangooo):花旗📝：利润可以靠产品结构 “吃红利”，营收放量却被上游卡死。看完【天孚通信】这份二季度跟踪，最大的感受就是行业这种割裂现实✨。二季度业绩其实很亮眼：毛利率直接冲到 64.7%，净利润 7.12 亿同比增 27%，两项都大幅超预期。说白了就是无源器件占比拉高，再加上部分物料紧缺带来的涨价，利润轻轻松松就做上去了。可要命的供给问题没解决📉。 200G EML 光芯片现在还缺，花旗判断要到 2027 年才会缓解；光引擎良率现阶段也只有 30‑40%，要等到 2026 年末才能爬到 80%。简单说：下游 AI 算力需求根本不差，但你有订单也未必能转化成收入，卡就卡在核心元器件供货。落到投资上💡，这个环境对天孚通信这类无源部件强、同时布局 CPO 组件的公司是利好。但光引擎这块业务接下来就很难卷：芯片紧缺的前提下，良率、交付能力，就是实打实的分水岭。报表可以很好看，想把收入规模真正拉起来，还是得等上游硬件松绑🔥。 ⚠️不构成投资建议。

2026.08.19 03:45

花旗📝：利润可以靠产品结构 “吃红利”，营收放量却被上游卡死。看完【天孚通信】这份二季度跟踪，最大的感受就是行业这种割裂现实✨。二季度业绩其实很亮眼：毛利率直接冲到 64.7%，净利润 7.12 亿同比增 27%，两项都大幅超预期。说白了就是无源器件占比拉高，再加上部分物料紧缺带来的涨价，利润轻轻松松就做上去了。可要命的供给问题没解决📉。 200G EML 光芯片现在还缺，花旗判断要到 2027 年才会缓解；光引擎良率现阶段也只有 30‑40%，要等到 2026 年末才能爬到 80%。简单说：下游 AI 算力需求根本不差，但你有订单也未必能转化成收入，卡就卡在核心元器件供货。落到投资上💡，这个环境对天孚通信这类无源部件强、同时布局 CPO 组件的公司是利好。但光引擎这块业务接下来就很难卷：芯片紧缺的前提下，良率、交付能力，就是实打实的分水岭。报表可以很好看，想把收入规模真正拉起来，还是得等上游硬件松绑🔥。 ⚠️不构成投资建议。

显示更多