SpaceX上市才两周，貌似从全民FOMO变成分歧标的了。 上周连跌两天，跌幅3.6%，盘中一度跌超10%，距上市后高点累计回撤18%。与此同时英伟达、美光等AI股全线走强，SpaceX走出了一波罕见的独立下跌行情。 跌的导火索是发债。SpaceX正在推进首次投资级美元债券发行，规模至少20亿美元。这笔债其实逻辑很清晰——IPO文件显示截至今年一季度末，SpaceX长期债务291亿美元，其中最大的一笔就是这20亿、2027年9月到期的过桥贷款。趁着拿到三大评级机构投资级评级的窗口，发长期债置换过桥贷，延长资本续航，是很正常的财务操作。 但市场读出的另一层信号是：这公司真的很烧钱。高盛测算，若要将老马构想的轨道数据中心送入太空并规模化运营，未来十年资本支出将超过1万亿美元。上市前两天买入量超过全美股散户总和的那批人，热情已经明显降温——近期散户净流入较前期高点有所回落。 AI教父杨立昆也补了一刀。他认为xAI创始团队大量出走，在前沿AI领域的人才吸引力已严重受挫。更核心的问题是整个生成式AI行业都在靠投资者资金补贴用户，运营成本下降速度远不及预期。xAI一季度亏损高达25亿美元，逼得老马把Colossus算力超前出租给谷歌和Anthropic来回收成本。百倍PS的估值叠加这个商业模式，市场开始真的慌了。 这时候市场上出现了一个构想：SpaceX和特斯拉合并。 逻辑上不是没有道理。特斯拉在芯片研发、自动驾驶算力和电池技术上的积累，恰好能给SpaceX的轨道基础设施和太空计算提供硬件平台；SpaceX的低轨卫星通信网络，又是特斯拉智能驾驶和人形机器人走向全球的底层连接。两家合并估值可能高达4万亿美元，横跨航天、卫星通信、电车、机器人、数据中心，故事确实性感。 但难点也很直接——老马同时是两家公司的核心控制人，相当于自己和自己谈判，少数股东利益冲突这关很难过。 从全民抢购到散户净卖出，就用了两周时间。SpaceX还是那个SpaceX，变的是市场的预期温度。接下来怎么走，发债定价和下一份财报会给答案。

這個週末就像做夢一樣，我現在要回韓國了。 非常感謝台灣大家溫暖的關心與支持！ 如果有機會的話，我明年也一定想再來。 我會努力讓自己變得更棒、更帥氣，再回來和大家見面！！ 也很神奇的是，有一些去年見過、今年又再見到的人。 謝謝你們還記得我🙇‍♀️ 也想對這兩天特地來找我的大家說聲謝謝。 下次我也會再多努力學一點語言。 在那之前，希望大家都健康平安，過一個幸福的新年！ #FF46# #NIKKE# #Taiwan#

摩根士丹利：是时候重视港股了 今年港股一直跟在后面吃灰，老登股跌的麻中麻，富途老虎境外投资又被叫停，资金流入不顺畅。 这种状态持续了快一年。全球AI行情起来后，钱主要往存储、半导体设备、服务器、电力设备这几个方向冲，美股能直接吃硬件需求的红利。港股以互联网、金融、消费、能源为主，能蹭上这轮硬件行情的公司不多，自然跑不赢。 7月之后，原来的短板反而成了护身符。 全球科技股开始剧烈波动，半导体和科技硬件跟着海外一起跌。港股缺存储芯片这种高波动板块，跟全球AI硬件行情联动弱，被直接砸到的概率小得多。 摩根士丹利提到，8月到9月可能是港股的一段反弹窗口，建议在这个阶段重新加仓，他们看重的不是港股能涨多高，而是这个阶段它跌得相对少。 理由有几条，每一条都站得住脚。 第一，互联网盈利压力在减轻。过去几年平台为了抢用户拼命补贴打价格战，利润被压得死死的。今年4月中旬监管收紧低价竞争，价格战降温，利润继续恶化的空间就封住了。AI投入的担忧也在缓，大模型陆续落地到搜索、电商、广告，钱不再像扔进水里没响动。 第二，解禁压力市场已经提前消化了一部分。2026年以来港股IPO融资到7月30日达到415亿美元，下半年解禁规模很大，9月可能是过去五年H股解禁市值最高的月份。但数据回看过去五年，解禁大月并不稳定对应恒指下跌。从5月下旬开始市场就在交易这个压力，部分想减仓的已经减了，卖盘被吸收掉不少。 第三，外资仓位还很低。2026年海外流入中国股票规模大约只有2025年全年的一半，但增量主要来自被动指数基金，主动基金仓位没怎么提。全球和新兴市场基金普遍低配中国和港股，把仓位从低配调回基准，所需资金量并不大，买盘门槛反而低了。 估值也确实便宜。截至7月28日，沪深300未来12个月市盈率约13.7倍，MSCI中国约10.7倍，前者比后者高出约30%。港股比美国、日本、欧洲主要市场也低。 摩根士丹利给的目标不算激进。以7月29日价格算，恒指到2027年6月看28400点，涨约10%。国企指数9900点，空间约15%。MSCI中国91点，空间约19%。这些目标建立在盈利压力减轻和估值修复上，不是建立在利润暴涨或资金海灌上。 港股虽不算全面牛市，也是一轮修复。消费和投资偏弱，盈利预测也没停止下调。反弹能不能走到三季度末，看的是互联网业绩是否继续改善、海外资金是否回补。 但几项压力同时减轻的组合，现在确实出现了。这种时候如果还只盯着美股，可能就把一段确定性更高的修复行情漏掉了。

别再代币化了。 这是我今年看 RWA 赛道，最强烈的一个感受。所有人都在讨论怎么把资产搬上链，却几乎没人继续问一句，资产上链以后，然后呢？ 然后呢。 // 截至 2026 年一季度末，全球代币化 RWA 已经做到 193 亿美元，相比 2025 年初涨了超过 256%。 数字很漂亮。 但拆开看，大部分都是代币化美债和结构性票据，资产确实上链了，然后就静静躺在合约里，等着到期兑付，几乎没有进一步的流转和资金效率可言。 说真的，很多 RWA 只是完成了「数字化」，并没有真正进入新的经济循环。就像把一件艺术品搬进数字博物馆，位置变了，但它依然只是陈列品。 / 这个事儿吧，我琢磨了挺久 直到最近看到 ZIG Markets @ZIGMarkets 跟 ADI Chain @ADIChain_ 的合作，感觉终于有人想回答那个「然后呢」了。 他们第一批合作标的不是国债，而是应收账款融资、PayFi、中小企业运营资本和代币化私募信贷。 这些资产本身就在真实贸易场景里持续产生现金流，上链不是为了把资产摆那儿展示，而是为了让资金继续流动，让资本真正转起来。 / 这里很多人容易误解 ADI，以为又是一条公链。 其实吧，ADI 更像是 IHC 生态里的机构级稳定币结算基础设施，从第一天就是按监管框架设计的。 阿联酋央行已经发牌的迪拉姆稳定币 DDSC，就是 IHC 跟阿布扎比第一银行发起，运行在 ADI Chain 的结算层上。 你想想看，这玩意承担的是监管级资金清算，不是白皮书里画个饼的概念。 整个合作逻辑也挺清晰，ZIG 负责资产和收益来源，ADI 负责合规结算和资金流转。一个解决钱怎么赚，一个解决钱怎么安全地流，组合在一起才形成从资产发行、收益生成到稳定币结算的完整闭环。 // 回到最开始那个问题。 很多 RWA 今天只是把资产 Token 化，而 ZIG × ADI 想做的，是让资产持续创造价值，让资本真正流动起来。我觉得这才是下一阶段 RWA 真正值得关注的地方。 代币化从来不是终点。它只是起点。真正有意思的事，发生在上链之后。

这八卦够狠：Anthropic计划收购Pi 上周末看到的信息，Anthropic计划收购Pi（做机器人的那个），当时不敢确定，就没发。最近又看到一些讨论 周末这瓜的出处是旧金山一个机器人派对。Dimensional 的 open house 上，一个投资人在现场爆料：Anthropic 正在谈收购 Physical Intelligence，deal 还没 close。 最近Anthropic确实有在发机器人相关的研究。前两天写过，Anthropic 最近自己放出来的机器人评测的文章，frontier models 直接控制底层关节。 Google 有 Gemini Robotics，OpenAI 悄悄搭机器人团队一年多，三家里只有 Anthropic 在具身上一点公开动作都没有。所以这个收购还蛮有意思。 还有一层反差：OpenAI 是 Pi 2024 年那轮的早期投资人（同轮还有 Bezos），上一轮 $600M 又是 Alphabet 旗下 CapitalG 领投的。股东里坐着两个竞对，deal 想 close 没那么容易（Gorden_Sun 的判断） 不过 Anthropic 最近本来就在连续买团队：Bun、Vercept（电脑操作）、Stainless（API 基建）。 补充一下背景： Pi 全名 Physical Intelligence，2024 年成立于旧金山，Karol Hausman（ex-Google Brain）、Sergey Levine（Berkeley）、Chelsea Finn（Stanford）几个人，具身智能里学术含量很高的一批人。只做机器人的大脑不做本体：π0 系列 VLA 模型，也开启了国内一波跟风潮。 去年 11 月估值 5.6B，今年 3 月又传在谈一轮 10 亿美金、估值 11B+ 的融资，到现在没官宣 close 不敢确定这个交易会不会完成，但确实非常震惊

今天，AMD CEO苏姿丰在上海自家会场出现，被围得水泄不通——上周末黄仁勋来时是同一个场面。苏妈笑得合不拢嘴： 今年的标普 500 增速冠军，不是英伟达，是 AMD。一家 60 天股价涨 150% 的公司，在中美两边同时被排队接待，叙事已经不一样了。

Cospie04！參加確定✨️ 下個禮拜的週末就是第四屆CosPie的活動嘍！ 今年第一個本本就獻給這一場了✨️ 這次拍了非常透明的內容...（哪一種透你們懂） 所以，知道該怎麼做了唄！(,,•́ . •̀,,) ✨預購單傳送門：

冷知识 摩根大通已经在提醒 现在美股这个走势 越来越像九十年代末的互联网泡沫 买 AI 芯片的一路涨 给 AI 买单的一路跌 有没有隐隐约约总感觉今天不太对劲 今天最耐人寻味的不是币价 是币价的沉默 美股那边七巨头一天蒸发了 7970 亿美元 是去年四月关税暴跌以来最惨的一天 特斯拉和谷歌带头往下砸 起因一模一样 财报里 capex 狂飙 谷歌把今年资本开支指引拉到最高 2050 亿 自由现金流将迎来上市以来第一次转负 马斯克张口就是 2026 是烧钱大年 还说要尽可能快地花 华尔街突然想明白一件事 AI 的钱 花得比赚得快多了 这就像谈了很久的对象 天天跟你说未来会怎样怎样 结果一看账单 全是分期付款 心里那点浪漫 瞬间就凉了 - 有意思的是 隔壁比特币这次没跟着一起哭 BTC 稳在 65000 上方 以太软一点 1876 附近 整个下午美股哀嚎遍野 币圈这边就像个局外人 端着咖啡看戏 有分析师说得挺直白 资金从科技股里转出来 反而把加密的情绪抬到了六月以来最强 这一整个月 比特币都被拴在 AI 叙事的车上 科技股打个喷嚏 币价就发烧 今天这波却站住了 有人喊这是脱钩 我倒觉得别急着下结论 一次没跟跌不代表分手了 顶多算冷战一晚 感情里你也知道 真正的独立要看长期能不能各过各的 再叠一层 布伦特原油昨天突破 100 美元 伊朗局势升级 红海油轮被袭 宏观本来就绷着 结果币价还能稳 说明前面那波该出的货 差不多出干净了 上周还有连续五天的现货 ETF 净流入 超过 6 亿美元 别人恐惧的时候 总有人默默捡货 这剧本我们都不陌生 但也别太乐观 下周微软 亚马逊 Meta 全都要发财报 同一把 capex 的刀 还要再落三次 7 月 28 到 29 号美联储开会 现在利率在 3.5% 到 3.75% 市场定价按兵不动的概率在 82% 到 93% 之间 但会前情绪大概率放大波动 今晚的稳 别当成趋势反转 更像暴风雨之间的一口喘息 现在这个位置 既不是梭哈的点 也不是割肉的点 有仓的看住仓位别加杠杆 空仓的等美联储表态 🙂🙂 GN OVER

转自wb的@庚白星君 “劳务派遣”是新时代的“奴隶制” 我朋友的孩子，今年985硕士毕业，投了几十份简历，石沉大海。后来好不容易拿到一个offer——某高校的行政岗。全家高兴坏了，觉得孩子总算端上了铁饭碗。 结果入职那天，孩子傻眼了。合同不是跟学校签的，而是跟一个叫“××人力资源服务有限公司”的第三方签的。问了一圈才知道，这只是一个“劳务派遣”岗位。 当朋友告诉我时，我都不敢相信，现在连老师都搞劳务派遣了？ 我这位朋友一边苦笑一边嘲弄地说：“你还真是少见多怪”。 现在很多用人单位都不直接招人了，包括政府部门，一水的劳务派遣。拿着极低的工资，贴水的社保，干着原来聘任制的活。 这还不是最离谱的。朋友儿子的女同学去某大学面试实验技术岗，劳务派遣，月薪6000，最低标准的五险一金。面试现场，七八个面试官轮番刁难，问的全是小众高精尖技术问题，考生答不上来就被嘲讽“不懂就不要装懂”。最后面试官来了句：“我在美国读博的时候……” 大哥，这就是个没有编制的、月薪6000、最低社保的岗位，你还指望找个十项全能的“六边形战士”啊？ 简直不要太离谱。 前几年，我知道“劳务派遣”已经在工程领域愈演愈烈，因为“劣币驱逐良币”，你想在招投标中胜出，你就要“降本增效”，其中最容易降的是用工成本。 于是，越来越多的施工方不再直接招人，而是选择“劳务派遣”。可没想到这股风居然吹到高校了。 劳务派遣的老师还是老师吗？ 教师节，正式老师发礼品，有慰问，劳务派遣岗——没有。 工作量呢？一个人干两三个人的活，加班加到怀疑人生。 工资低到什么程度？月薪三千左右，说好的补贴，入职后学校改革，一分钱拿不到。更让人心寒的是，因为没有编制，其他部门的老师甚至学生都不尊重你，工作推不动，锅倒是背了不少。 985硕士，月薪三千，没有工会福利，没有尊严，没有归属感。 这就是今天中国高校的“老师”——劳务派遣工。 十年树木、百年树人，一群毫无归属感的高校教职工，会教出怎样的学生？ “劳务派遣”这是准备把高校也毁了吗？ 劳务派遣这玩意儿，最早产生于20世纪20年代的美国。中国的劳务派遣发端于上世纪70年代末，北京外企人力资源服务公司向外国驻华机构派遣中方雇员。90年代国企改革，大批职工下岗，劳务派遣作为一种“临时解法”被引进推广。 注意关键词——“临时解法” 。 法律给劳务派遣划了三条红线：临时性、辅助性、替代性。说白了，就是应急用的——某个项目缺人手，临时找几个人顶一顶，项目结束人就散了。 可现在呢？ 劳务派遣用工呈爆炸式增长。 截至2025年，劳务派遣从业人员已超过7800万，约占全国就业人口的10%。全国劳务派遣机构多达35.23万家。 珠三角电子厂，三分之一的工人是派遣工；内蒙古、山西等传统工业大省，派遣工比例甚至占到了八成。2025年我国劳务派遣行业市场规模达2150亿元。45%的派遣工在同一岗位工作超过3年。 临时？辅助？替代？ 全变成了笑话。劳务派遣在不知不觉中成了用工主要方式。 为什么企业爱用劳务派遣？当然是有利可图。 有位老板算了笔账：正式工月薪5000，加上五险一金、1.6万的年终奖，一年成本10万块。换成劳务派遣工，月薪3000，社保和年终奖统统省掉，再给派遣公司2万，一年下来只要5.6万。 10万变5.6万，省了将近一半。派遣工平均工资普遍只有同岗位正式员工的60%-70% 。有的行业甚至低到50%。 原本招一个人的钱，现在能招两个人。你是用工单位你会怎么选？ 除此之外，劳务派遣还让用工企业少了很多“麻烦”。 例如社保问题。 劳务派遣按最低基数缴纳社保是常态，有的派遣公司直接截留社保费，更有甚者让员工签“自愿放弃社保”承诺书。社会保险覆盖率低于75%，超千万劳动者权益处于“裸奔”状态。 此外还有工伤赔偿问题。 用工单位说“不是我签的合同”；派遣公司说“是用工单位管理不当”——互相踢皮球。 上海海事法院有个案例，派遣员工工作中受伤，八级伤残，用工单位以“不存在劳动合同关系”为由拒绝赔偿。 员工权益、员工培训、员工赔偿...... 劳务派遣的三角关系——派遣公司、用工单位、劳动者——创造了一个完美的“责任避风港”。 这就是劳务派遣的精髓——用人不担责，省钱还省事。 对用工单位而言，劳务派遣或许是“降本增效”的好手段，可对劳动者而言，这真的是一种邪恶至极的剥削制度，在我看来，它就是新时代的“奴隶制”。 劳务派遣的本质是把人变成“可租借的工具”，它压根没把人当人。 欠薪了？用工单位说钱已经打给派遣公司了；派遣公司说用工单位还没打钱——互相踢皮球。 工伤了？用工单位说“不是我签的合同”；派遣公司说“是用工单位管理不当”——谁也管不着。 想晋升？主管明确说“派遣工没资格”。干满10年你也成不了正式员工。 想维权？劳动者维权成功率不足20%。 这不就是新时代的奴隶制吗？ 奴隶主至少还管奴隶的吃喝拉撒，因为奴隶是“财产”。劳务派遣工呢？连“财产”都算不上——你只是“可租借的劳动力”，用完就退，坏了就换，不用了随时打发走。 人，被彻彻底底地当成了工具。 有人说，劳务派遣是市场经济的产物，是“灵活用工”。 我呸。 灵活用工，是灵活了企业，苦了工人。 法律明确规定了“三性”原则和10%的比例红线。可现实呢？2024年人社部抽查3万家企业，42% 的企业派遣工比例超标，有的甚至高达50%以上。38%的央企超比例使用派遣工。 这不是“灵活用工”，这是系统性违法。 2025年，人社部联合多部门启动全国范围内的劳务派遣专项整治行动。广东出台了省级地方标准《劳务派遣服务规范》。用工比例从10%进一步收紧至8%。 但够吗？ 远远不够。别忘了，我们是社会主义国家！ 当985硕士在高校做着月薪三千的劳务派遣工；当博士考进高校发现自己是“第三方派遣”；当6800万劳动者拿着正式工一半的工资、干着两倍的活、没有任何保障—— 这不是我们想要的社会主义。 社会主义的本质，是人民主体性。共同富裕，是让每一个劳动者都能体面地工作、有尊严地生活。 劳务派遣这种把人当“可租借工具”的用工模式，是对社会主义核心价值观的结构性侵蚀。 如果任由这种邪恶的用工模式无序蔓延，侵蚀的是劳动者的幸福感、获得感，毁掉的是先辈们苦苦追寻的主义！ 电影院里有人站着看电影，后面的人被逼跟着站起来，这时候，作为管理者，要做的不是去劝人们适应站着看电影，而是要所有人坐下。 最近，人社部正式印发《人力资源和社会保障事业发展“十五五”规划》，指出接下来要强化收入分配改革，蛋糕向底层劳动者倾斜。要我看，也先别急着搞什么二次分配、三次分配改革了，先把“劳务派遣”这种邪恶的用工模式禁止再说。 历史原因已经归到历史，当下的中国不需要这样的奴隶制。 朋友的孩子最终没有去报到，孩子感到很迷茫！ “派遣工就像韭菜，”他说，“割了一茬又一茬，谁会在意一茬韭菜的感受呢？ ” 是啊，谁会在意呢？ 全国35万家派遣机构，6800万派遣工。他们干着最累的活，拿着最少的钱，没有任何保障，没有任何尊严。 他们是新时代的“奴隶”。 而我们是社会主义国家。 这本身就是一个巨大的讽刺。 劳务派遣制度本身并非不可用，关键是要回归其原本的定位——作为一种应急、临时的用工补充，而不应成为企业长期依赖的手段。真正的产业升级，不应该局限于流水线的更新、技术参数的提高，而是要让每个劳动者，都能在时代浪潮中体面转身。 各位，是时候，给这6800万人一个正式的身份了。 是时候，让劳务派遣回到它该待的地方去了。 是时候，把人当人了。

老黄居然脱下皮衣换上西装了！在G20早餐会上，他抛开复杂技术，直接用政府决策逻辑把AI的商业与政治底牌讲透了。 AI观点：AGI近在咫尺，自然语言就是新代码；AI不会消灭工作，没抓住机遇才是最大风险。 分层框架：将AI拆为“能源-芯片-数据中心-模型-应用”5层，把TOKEN比作千瓦时，说明智能已成可定价基础设施。 基建巨头：英伟达计划在本十年末建设100吉瓦AI基础设施，今年全行业对美AI基建投资近1万亿美元。 关税风向：美商务部长卢特尼克称正考虑扩大半导体关税，但在美建厂可减免，倒逼各国表态。 老黄这一出，直接把AI拉到了大国基础设施竞赛的高度。将算力定义为类似电力的基础公用设施，把极高的硬件门槛包装成国家级防衰退的“必答题”，高明地把英伟达的硬件销售转化为了各国不得不买的基建刚需。 面对关税敏感话题，他顺应美国政府在美建厂的主调，避开直接博弈，巧妙借政策压力倒逼全球客户加速买单，展示了极强的政治敏锐度与商业太极功夫。老黄这情商智商的确是一贯的在线！