日本这次彻底破防了！他们 捂了整整半个世纪、连美国 盟友都不肯松口的半导体核 心绝密，居然被中国用 AI 这 个 “降维打击” 的武器给掀了 个底朝天。 就在 5 月 11 日，上海人工智 能实验室联合国内多所顶尖 高校，突然抛出一个炸翻全 球半导体圈的重磅消息。 依托国产 “书生” 大模型，我 们实现了，KrF 光刻胶树脂 的完全自主创制，而且各项 核心指标均达到国际顶尖水 平。 这事儿有多狠。 这么说吧，光刻胶就像是芯 片制造里的 "特种油墨"，没 有它，再先进的光刻机也只 能当摆设。 而 KrF 光刻胶又是目前全球 用量最大、应用最广的中端 光刻胶，从 28 纳米到 90 纳 米的芯片都离不开它，咱们 平时用的手机、电脑、汽车 里的绝大多数芯片，都是用 这种光刻胶做出来的。 过去半个世纪，这块市场几 乎被日本企业牢牢攥在手 里。 JSR、东京应化、信越化 学、富士胶片这四家日本公 司，加起来拿走了全球 KrF 光刻胶 80% 以上的市场份 额。 更气人的是，他们卖的不是 产品，是 "黑箱"。你花钱买 他们的光刻胶，只能拿到一 瓶液体，至于里面到底是什 么成分、怎么合成的、反应 条件是什么，人家一个字都 不会告诉你。 这就好比你去饭店吃饭，菜 做得特别好吃，但老板死活 不告诉你配方，还说 "你爱吃 不吃，反正全世界就我会 做"。 更过分的是，他们还会根据 你的身份定价，卖给中国企 业的价格往往比卖给其他国 家的贵好几倍。而且一旦国 际形势有个风吹草动，人家 随时可以断供，让你整个芯 片产业都停摆。 以前咱们也不是没想过自己 搞，但实在是太难了。 光刻胶这东西，差一点都不 行。金属杂质含量要控制在 十亿分之一以下，相当于在 一个标准游泳池里不能有超 过一滴水的杂质。分子量分 布稍微有点波动，做出来的 芯片就全是废品。 传统的研发模式就是 "经验试 错"，科研人员要在几千种单 体配比、几百种聚合体系和 无数个反应条件里一个一个 试，一轮实验下来就是好几 个月，有时候辛辛苦苦干了 好几年，可能连门都没摸 着。 日本人就是靠着这种 "笨办 法"，花了三四十年时间，一 点点积累经验，才筑起了这 道技术高墙。 他们以为只要把这个 "黑箱" 捂得严严实实，咱们就永远 也追不上。可他们万万没想 到，咱们根本没走他们的老 路，而是直接开了一条新赛 道 —— 用 AI 来搞科研。 这次上海 AI 实验室搞出来的 这套 "AI 决策 + 自动化合成" 闭环体系，简直就是降维打 击。 以前需要科研人员熬夜做实 验、记数据、分析结果，现 在全交给 AI 和机器了。"书 生" 科学大模型就像是一个超 级大脑，它能在几秒钟内模 拟出几百万种可能的分子结 构和合成路径，精准找到最 有潜力的那几个。 然后自动化合成平台就按照 AI 给出的方案，在全密封的 环境里精准完成所有实验步 骤，从根本上杜绝了人工操 作带来的污染和误差。 结果怎么样呢？咱们不仅成 功合成出了 KrF 光刻胶树 脂，而且关键指标一点都不 比日本的差。 金属杂质含量稳定控制在 10ppb 以下，PDI 指标稳定 在 1.3 以下，这两个都是日 本企业长期把持的核心技术 指标。 更重要的是，研发周期从原 来的几个月缩短到了几天， 成本也降了一大截。 这就相当于日本人花了半个 世纪、用无数次失败堆出来 的 "经验宝库"，被咱们的 AI 用几天时间就给 "抄" 明白 了。 而且 AI 还能不断学习、不断 优化，越用越聪明。 以后再研发更先进的 ArF 光 刻胶甚至 EUV 光刻胶，咱们 也不用再从零开始一点点试 错了，直接让 AI 帮咱们找最 优解就行。 现在厦门恒坤新材已经基于 这套体系完成了树脂适配， 关键性能指标都达到了预 期，接下来就要进入客户端 验证阶段了。 用不了多久，咱们自己生产 的 KrF 光刻胶就能大规模上 市，到时候日本企业再想靠 "黑箱" 垄断市场、漫天要 价，可就没那么容易了。 其实这事儿最有意思的地方 在于，它证明了一个道理： 在 AI 时代，很多传统的技术 壁垒可能会变得不堪一击。 以前那些需要几十年经验积 累才能掌握的 "手艺活"，现 在可能被 AI 在很短的时间内 就破解了。日本人捂了半个 世纪的 "绝密配方"，被咱们 用 AI 几个月就搞定了，这就 是最好的例子。 当然，咱们也不能太骄傲, 这次突破的是 KrF 光刻胶树 脂，更先进的 ArF 和 EUV 光 刻胶还有很长的路要走。但 至少咱们已经找到了正确的 方向，而且走在了世界前 列。 相信用不了多久，咱们就能 在更多的 "卡脖子" 领域实现 突破，让那些曾经看不起我 们的人刮目相看。

现阶段在打工攒本金或者撞贵人运的 必须做到以下几点才有一点机会 因为其他人已经很卷了 1. 全方位靠谱 人家说的话和布置的东西 你能落实 无论用什么方法 AI，代练还是咋样 总之给人不犯错误的办了 主观能动性在此刻把人和狗划开了界限 举例就是 这些年我带过的实习生 调研赛道 这么简单的事情 有的沙雕就是复制粘贴一下 有的是真的约各种会 去找领域里的公司的人聊 并且找到了机会赚钱 最离谱的就是家里就是干这个的 这几种人注定过上不一样的人生 过了第一关就进入下一个游戏 2. 闭嘴 因为大部分行业圈子很小 什么能说出去 什么不能说 贵人给你说个机会 你转头炫耀出去 有的甚至发群聊 自己做了个什么事情 或者融资 还没成就传的到处都是 即便是小局 也最终会传到大哥大姐耳朵里 因为大家通关过游戏的人 都开了通透世界了 金融圈非常多这种人 最后行业共识就变成了 这个人嘴巴很大 啥也别和他说 游戏结束 3. 决策权分配 决策什么时候同步是有史以来的难题 多少王侯将相都倒在这里 比如通读史书 想学张良的太多人了 最终都没学明白 比如贵人让你做一个项目 什么事情可以自己决定 什么事情得找他确定 什么事情可能是他要坑你让你扛雷 什么事情是有风险但有回报的 这次是真进入真正的游戏了 最近的最聪明的那位坠机蒙古了 学吧练吧

雨还在下。 我从便利店出来的时候，手里抱着两盒速食面和一罐啤酒，伞几乎被风掀翻。老公忽然从身后把伞斜过来，把我和他一起罩住。 “就送到这儿吧。”我试图推开他，指尖却碰到他湿冷的袖口。 “再走两步。”他声音很低，“你家门口那盏灯坏了。” 我们并排走在窄窄的人行道上。雨打在伞面上的声音细碎又连续。我偷偷侧头看他，发现他耳根已经红透了。电梯里空间很小，我靠着扶手，湿发贴着脖子，呼吸里全是啤酒的味道。他盯着跳动的楼层数字，喉结上下滚了一下。 门一开，我们几乎同时迈出去。 钥匙刚转开，我还没来得及开灯，身后的人就轻轻把门带上了。黑暗里只剩雨打窗的声音。我转过身，还没开口，就被他按在门板上。 吻来得突然，却不粗鲁。他的手掌贴在我后腰，力道克制，像在等我推开他。我没有。我抬起手，指尖插进他半湿的头发，把他拉得更近。 衣服很快变得碍事。我的T恤被掀到胸口上方，乳尖被温热的口腔含住时，我忍不住轻喘出声。他的舌尖缓慢地绕着打转，偶尔用牙齿轻轻蹭过，细密的电流顺着脊椎往下窜。另一只手已经顺着我的腰线滑进短裤，指腹隔着内裤按压那处早已湿软的地方。 “这么快就……”他低声说，声音有点哑。 我没回答，只是把腿分得更开一点。 我们跌跌撞撞进了卧室。床单还是早上随便拉过的样子。他把我放倒，自己撑在上方，膝盖顶开我的双腿。他低头看我，眼神里有欲望，也有一点点小心。 “可以吗？” 我伸手去解他的皮带，动作有点急：“别问了。” 进入的时候我们都停顿了一下。我太湿，却还是紧。他缓慢地往前送，我能清楚地感觉到自己内壁一点点被撑开、被填满。完全埋进去后，他俯身吻我的眉心，腰开始小幅度地动。 起初的节奏很慢，几乎是在磨。每一次抽出再顶入，都故意压过最敏感的那一点。我的呼吸乱了，手指抓着他的肩膀，指甲陷进皮肤。我抬起腰去迎，想要更深一点。 他忽然停住，整根退出，只剩顶端还卡在入口。我下意识地往前追，被他按住腰。 “别急。”他低头咬我耳垂，声音低低的，“我想看你再湿一点。” 手指重新探进去，两根，弯曲着刮过内壁。我的腿根开始发颤。他用拇指揉着阴蒂，力道不重，却精准。水声在安静的房间里显得格外清晰。我很快就到了边缘，腰腹绷紧，却被他忽然抽走手指。 “老公……” “嗯。”他应了一声，重新把自己送进去。这一次不再克制，一下比一下深。床板发出轻微的响声。我被顶得往上滑，又被他拽回来。快感堆积得太快，我只能张着嘴喘气，偶尔溢出几声压抑的呜咽。 高潮来的时候我整个人绷成一张弓，内壁剧烈地收缩，把他也绞得几乎失控。他咬着牙又抽插了十几下，才低喘着射在里面。 我们躺在一起，呼吸都还没平复。雨不知什么时候停了。窗外有远处的车声。 我侧过身，把脸埋进他颈窝，声音闷闷的：“下次……别买速食面了。” 他笑出声，手掌慢慢地顺着我的背脊滑动：“好。下次直接上来。” 黑暗里，我咬了他一口。

我也是大胆，抄底段永平了 大道无形我有型明牌开期权支持 $SPCX ，还记得不？开盘至今，马斯克的宇宙梦破没破我不知道，但段永平这个投资操作昨天是浮亏了。期权有点复杂，但其实也简单，推上玩期权的老师很少，那怎么办？ 简单，直接抄作业找个地方跟单，就是抄他底了吧。 让我们潜入！ ⬇️ 段永平在雪球晒单支持马斯克，采用的方式是 Sell PUT ，说人话赌短期内底部价格，类似于抄底，本质上是对项目有信心的偏多操作，回顾下细节： 1000张（对应10万股）SpaceX 2026 年 12 月 18 日到期、行权价 115 美元的 Put 期权 ‣ 成交价：约23.26美元/股 ‣ 权利金收入：约232万美元 ‣ 时间：距离到期约 5 个月 他自己的计算：23.26 ÷ 91.74 ≈ 25.35%，年化约 60%。其中 91.74 = 115 - 23.26，即如果被行权实际买入成本约91.74美元/股。 大白话版本的理解，他赌 SPCX 12 月 18 不会跌到 $115，如果他对了，能赚 232 万美元的权利金，如果输了，就要被迫接盘，解盘价格是 91.74，如果继续大跌，就是他持有股票继续浮亏。 昨天 SPCX 的收盘价跌到 112.55美元，段老师账目上已经浮亏约12.4万美元，我选择抄底他。 / 找了一圈，币圈竟然没有找到合适的美股期权工具，传统那些券商操作太逆天了更不想玩。我就纳闷了，交易所都在吹自己是真美股券商，但券商三件套「正股」、「融资融券」、「期权」都凑不齐的吗？ 稳定币出入金、KYC 友好、弱 CRS，更重要的，券商三件套得准备齐了，那只有 BIT @BITstocks_CN 了。 打开 BIT - 美股 - 搜索 SPCX - 期权，可以看到 12 月 18 日到期行权价格 115 已经到 22.2 了，稳妥一点，我钱也少选个 100 PUT 最新价格 28.5。今天股价从高点腰斩后小幅反弹，卖Put的性价比高，权利金不错 + 较低接货价 = 抄底段永平，学废了吗？ <这是流程演示，先准备号，能 sell put 的时候马上下单> 方法不重要，工具最重要。 经过这一轮华尔街再教育，我算是彻底明白了，想要在股票市场尤其是 RWA 股票市场赚到钱，各种金融工具都得用上，且，要明白每个工具的长处与短处。我看很多人习惯就币圈那套上来 10倍、20倍杠杆，老弟，美股不是这么玩的。 这么说吧，正股是根基，大部分要配置这个，别搞映射的那些，接下来小部分资金可以用融资融券、杠杆代币，然后配合远期期权来博弈。这个是我的策略，仅供参考。 BIT 直接可以身份证 KYC，不好多说，珍惜吧，留给大家的时间不多了。本质上，在未来你手头上有一个正儿八经的美股账户，就是厉害的。 BIT 用了个巧妙的办法：全球实体拆分 + 监管清算隔离来搞业务，这个非常有趣，有兴趣下次我展开说说，整体实现的效果就是能支持稳定币自由出入金且避免 CRS 审查，不丹，这个神奇的地方值得好好说说。另外，美股业务由 Omnibus IB + 美国持牌清算商支持。 大白话，BIT 即使破产了用户资产也不会被一起清算，可以通过ACATS 转出。 赶在暴风雨之前赶紧先注册一个先，8月新人有 310 美金礼包，不拿白不拿： 获取你的正宗美股券商账户： 祝我们好运！ / 作者：anymose ｜ 一个软核科普作家 本文仅做科普使用，不构成任何投资建议，永远记得 DYOR！

她说，香港人太多，会被认出来，我们出去走走。 我说好。 她在地图上指了一下特纳里费。 我说好。 我出去打了个电话，回来才知道那个地方位于非洲西北海岸外的大西洋上。第二天中午，我们一行三十个人出发了，A330在机场等着。 飞机的卧室里她问我，我的名字好听吗。 我说好听。 她说，我爸爸的姓和我妈妈的姓拼在一起的，是不是很巧。 我说我第一天就记住了。 她抱着我说，以后别叫我景甜了，叫我妈妈吧。 好，妈妈。 落地以后机长过来告诉我，老板，岛上一开始不让降，他们没见过这么大的私人飞机。 岛上规矩一样，周围不能有人。助理去处理了，没有人问为什么，这次我没问多少人。 丽兹卡尔顿正对着大西洋，落地窗太大。她睡觉不能有一丝光。助理用黑胶带把整个房间贴起来，外面亮如白昼，里面黑得像禁闭室。胶带一晒就掉，每天要重贴。 助理一共十一个人，早上六点半到，等我们睡了才走。贴胶带的是两个女孩，一个负责窗框，一个负责空调和插座的指示灯，贴完再检查三遍。胶带买了三十卷，后来又补了二十卷。她们发现下午三点以后贴的最容易掉，因为那时候玻璃最烫，后来改成早上贴。这件事没有人教她们，是她们自己试出来的。她们互相之间会讨论，像讨论一项工艺。 她知道那两个女孩叫什么。我不知道。 我们在泰德公园的公路边停下看日落，助理从车上搬下来玫瑰花，开了香槟。 妈妈看着云海说，好美。不过不如青海德令哈的日落。 我是青海人。 我没有说。 夜晚我们在山顶看星星，穿着棉袄还是冷。 妈妈说，许个愿吧。 我问，你许了什么。 妈妈说，不告诉你。 妈妈说，太美了。但就是太冷了，我们去马尔代夫好不好。 我说，好吧。 特纳里费零下十五度，马尔代夫二十七度，直线距离九千五百公里，飞十一个小时。不过马尔代夫的机场太小了，我们宽体客机中途得换成小飞机。 妈妈说，小飞机声音好吵。还是大飞机好。 去马尔代夫的飞机卧室里，妈妈跟我说，她许的愿是，和我要一个孩子。必须代孕。 我没有问过为什么。我以为她怕疼。 中途妈妈突然坐起来找手机，连上星链，说糟了。 我问怎么了。 她说，有个人要威胁我，问了三天了，我一直没回。 我说要多少。 她说不用你管。 她打字打了很久，删了改，改了删。打完把手机扣在腿上，过一会儿又翻过来看。 我问那人是谁。 她说，以前跟我一起的，财务，进去了，扛了事。 出来走投无路，一定要找我。 我说，干脆报警抓了。 她看了我一眼。你不懂。 我说你给了吗。 她说给了。 多少。 八万。 我说这个也用得着想三天。 她没说话。 那天剩下的时间她一直没怎么说话。落地了才睡着。 最早到索尼娃贾尼的是妈妈的箱子。三十个人的行李，小飞机装不下，分了三架。妈妈只有一只箱子，单独一架，她说不要和别人的放在一起。 索尼娃贾尼是出了名的no news, no shoes，妈妈放心了。 酒店管家，保镖，助理，一共配了二十六个人，还有两个无人机手远远跟着。助理们又开始贴胶带了，空调的灯，插座的灯，一遍又一遍。 晚上我们像交换暗号一样交换了彼此的前任，就像一个王朝在核对年号。妈妈不愿意有任何差池，不过妈妈有个禁忌词，那个运动员不能提。 我没提，虽然我知道，妈妈背上的纹身是因为运动员纹的。 可能因为太大了洗不掉。 她说，现在我们是一家人了。我爸妈把我养这么大不容易，你得给彩礼。 我说好。 她报了两个名字，景国庆、田心爱，和两个账号。 三千万，人民币。 我转了。那两个名字，我是在那四十几页里第一次见到的。 过了一会儿，她把手机递过来给我看。田心爱回了两个字：收到。 有一次妈妈说，你知道我要这些东西的时候在想什么吗。 我说什么。 她说，我在想，你会不会有一次说不。 我说不会。 她说，那就没意思了。 我想，我又有什么做不到吗？ 太无聊的时候，我在摆弄那张2007年的QQ图片，想传到新设备上。妈妈把头凑过来，你怎么背着我存别的女人的照片，这是谁。 我沉默了。什么也没说。 她看图太糊了，就去忙别的了。 那天晚上我把那张图删了。 第二天又从旧手机里找回来了。 妈妈手机也刷个不停，我问她看什么。 她说没什么，就是撕番位的那些破事。 撕番位，一部戏只能有一个明星排第一。男一女一也只能有一个人排第一。 我说无聊啊。 她说，是啊。更难的是，有时候剧组夫妻，一进组四五十天，一般和一个男的拍戏，晚上做爱，白天还要撕番位。 我说太反人性了。 她说是啊。 不过拍完戏了，无论之前做过多少次爱，就当一切都没发生。 然后她又看了半个小时。 2026年1月2日，索尼娃贾尼，新的一年，我向妈妈求婚了。 是1月1日早上决定的。戒指在香港。岛上没有卖戒指的地方，助理坐水上飞机去了马累，下午回来，戒指装在一个酒店的信封里。 妈妈说，钻戒太小了。 妈妈说，没事，以后补个大的。 另外，你能来北京吗？ 我沉默了。 她以为我不想去。 妈妈说，你为什么对我这么好。 我说因为我喜欢你。 她说，那你以前对别人也这样吗。 我说没有。 她笑了一下，没说话。

最近起点网文作者圈子里哀嚎一片，起因是平台突然收紧了AI文政策，一些作品被相继撤下了各大推荐位和榜单，相当于在流量上判了半个死刑。 注意啊，这些小说并不是完全用AI生成的水文——否则就算给了推荐位也很难活下去——不少作者说只用AI进行了一部分的润色，其中被撤的作品有不少质量上乘，属于叫好又叫座的那类。 目前流传最广的统计口径是，月票榜前1000本书里的「涉事作品」约为100本，斩杀率高达10%，其中有大量像《山河鉴》《我加载了神秘学面板》这样均订破万的头部小说。 但事情并不是突然发展成这样的，看网文多的人可能知道，仅仅是在几个月以前，还有一些作者会因为AI使用上的分歧，直接贴脸开大嘲讽读者。 我就曾看到一名头铁的作者，在评论区公开表示「有新工具不用，这不是傻*吗？」，他的小说《战锤：大贤者的维度穿越》在八个月的时间里更新了470万字，平均日更2万字。 这是什么概念？哪怕一天不吃不喝写12个小时，每小时也有近1700字的产出，很恐怖我只能说。 所以现在在网文圈里，AI基本成了作者们人人避之不及的东西，但凡作品跟AI挂上钩，被读者和平台清算只是时间问题。 这就很魔幻了，要知道起点的母公司阅文，算得上是国内最早拥抱AI的内容商之一了，早在2023年就推出了「妙笔」大模型，去年还高调宣布接入DeepSeek，最大的卖点之一，就是帮助作者进行文章润色。 当时集团对外的原话是，「AIGC是IP产业未来5年的重要动能」。 这话当然没毛病，它指向了一个多赢的局面：作者用AI提升效率和产能，读者获得更多的内容供给，大家都有光明的未来，对吧？ 但问题在于，AI是不受控的，就好像2026年我们经历了太多历史性拐点，AI访问网页的数量超越了人类、AI图片的产量超越了人类，那距离出自AI之手的文字体量超越人类，还会远吗？ 我的意思是，在这样的潮水里，继续保持理性已经毫无意义了，起点最初的设想，是赋予作者5%、10%的产能提升，但没想到这个数字一下变成了500%...... 于是开了风灵月影之后，游戏突然变得索然无味。 当然，这绝不是只有起点和网文赛道要面临的问题，AI的发展和治理，一定会长此以往纠缠下去，显然阅文是不可能放弃AI的，因为还有诸如翻译、漫剧制作和IP改编这些工序，都需要AI来降本增效。 只不过让AI出现在该出现的位置很重要，既要拥抱未来，又怕未来跑得太快，低估了AI的影响，最后就只能靠不断微操来对冲了。

跑了135亿 1 南向资金这周跑了135亿港币，恒指跌1.37%，科指跌1.45%，但是：中芯国际净买入68.3亿，华虹半导体净买入，长飞光纤净买入，澜起科技净买入；另一边阿里巴巴净卖出39亿，腾讯净卖出16亿，美团净卖出。资金 在换仓——从互联网龙头往半导体搬，而且搬得很急。中芯国际一个票的净买入，等于阿里加腾讯加美团三个的净卖出还多两倍。。。 市场相信芯片，不相信老登互联网 ps：腾讯我最近查了一下，大股东减持速度放缓了，似乎到了一个短线可以轻仓介入的买点了，但是核心是ai这个赛道腾讯表现的太菜了··菜到没法形容，各自为战出了一大堆赛马ai，自己哪个好用都整不明白吗？看看字节，一出就是爆款。。 2 周五盘后恒生指数公司的季度调整，恒生科技指数纳入智谱和MiniMax，踢掉金蝶和金山软件。这两家大模型公司上市后一个涨了1000%，一个涨了365%，现在直接进核心指数：港股的科技指数，不再是"腾讯+阿里+美团+京东"的互联网指数了。 悲观点来看，在A股化——开始追逐最热门的科技叙事，AI大模型、半导体、人形机器人，什么热装什么。 短期来看似乎显得更有叙事，长期来看很可能股民会高位接住套一辈子，不建议再去定投什么恒科恒生了，建议自己分散投资替代etf吧，另外港交所我一直觉得持续被低估了，起码还有20%空间反弹。 3 同一天证监会给富途和老虎开了罚单，合计罚没22亿人民币。真正伤的不是流动性，是那个"灰色时代结束了"的心理暗示——内地散户投资美股的通道，从"睁一只眼闭一只眼"变成了"大门焊死"。 这东西和扫黄实在是太像了，高端的去玩bvi，去开公司，去做信托，中产不买房被焊死了，我拉了一下场内的纳斯达克指数，很多已经溢价到10%附近了。 真正让投资者伤心的，是以保护的名义，限制你手里的货币的权利。这就是全世界的法币越来越不受到待见的原因。为什么你的钱和隔壁小区大佬的钱不能投资一种东西？你去买就要扛着10%的溢价···为什么你月薪5000去洗脚有危险，大佬去by安全的不行。。 ps：大概率汇率会下跌一段时间，某种意义上货币的信用就是这么流逝的，利好大饼起码一万点，泰达和孙哥又笑了，还是得靠他俩啊。 4 谁受益？港交所和港股通。富途老虎内地客户的港股日均交易合计不到50亿，只占南向日均成交额的4%。但这些钱不会消失，只会往合规通道搬。以后内地散户买港股只能走港股通，买美股只能走QDII。港股通能买的票会受益，尤其是有AH折价的和高股息的——电信、能源、公用事业这些央国企会成为回流资金的避风港。 5 华为的"韬定律"是这周真正的硬核新闻。在IEEE国际电路与系统研讨会上，何庭波正式发布了半导体领域的全新技术定律——"韬(τ)定律"。用"时间缩微"替代摩尔定律的"几何缩微"，通过逻辑折叠、信号时延压缩等技术，不用把芯片做小，也能提升晶体管密度和性能。港股周一休市，但今天开盘中芯国际直接高开15%（a股反而跌了），华虹半导体高开近15%，兆易创新新高，整个板块暴涨。 6 智谱和MiniMax进恒生科技指数这件事，还有个很反直觉的角度。这两家公司目前都不盈利，市场用市销率估值，智谱的PS大概在2025年泡泡玛特最热的时候那个水平。 你问我怎么看，我对比了一下目前deepseek使用体验来看，这俩公司跌回ipo的价格难度不大···x上也有很多大佬开始吐槽他们codingplan比ds降价后贵多了··· 大模型这东西，你不赚钱做规模可以百花齐放，你要是想比别人多赚一点点，那一定是赢者通吃，海外的最终赢家是claude，其他家分的汤都不够··· 7 最后说一句，22亿的罚单一开，2年的倒计时一挂，很多事情就成定局了。港股通会成为内地资金投资港股的唯一主干道，港交所的地位会进一步加强，中资头部券商会承接回流的客户，互联网大票会阶段性承压，半导体和AI会成为新的主线。但最核心的变化其实是心态的变化——以前大家觉得"反正还有别的渠道"，现在发现"哦原来只有这一条路了"。 当所有资金都挤到同一条桥上的时候，桥本身的价值会涨，但走在桥上的人会更挤。 ps：富途的李华是腾讯第18号员工，老虎的巫天华是网易的技术骨干。两个中国最优秀的互联网公司出来的人，用十年时间把两家券商做到了万亿客户资产，然后在同一天接到了证监会的罚单。金融行业从来就不是技术问题，是牌照问题。技术可以让你把体验做到极致，把用户做到千万级，但牌照的门一关，前面所有的努力都会变成"非法经营"的注脚。 这也是为什么中概牵扯金融支付的公司的市值一直起不来的原因之一，马云真的要退，支付宝还能不能这么平稳的接的了这么多“高门槛业务”？ ps2:中概我今年转向市净率投资法了，先看企业能活多久，其他的事情先不考虑那么多

可能好多人觉得我之前写的不清楚，那我再把这个逻辑梳理一遍，就可以比较清楚的知道该怎么做，包括美联储的路线收束，包括市场的板块权重，等等等等。 前几天写说贫富差距巨大是现在K型经济和资金价格高昂的来源。具体来说，就是美国，包括全世界，都出现了财富大量集中在少数人手上的情况。钱去了少数人手里，那么普通人的财富增长速度降低了，于是整体消费提不上去，有效需求增速下滑，配合人口结构，整体需求下滑。从这个角度看，其实我们还是处在类似于上一个三十年期的需求不足的问题里。 那么这个事情是怎么和资金价格高昂联系在一起的呢？按理来说，消费质量降低了，储蓄增长速度高于投资需求了，经济从周期循环中获得的现金流减少了，那么资金价格应该下来才对，是吧。不是的。这里面就叉出去另外一个重要影响因素。政府。政府不干。 政府不愿意戳破这个泡泡，因为戳这个泡泡有巨大的政治成本和不确定性。经济进入收缩期的时候，本来政府的财政赤字就会扩大。如果按照“正常”思维，这种时候政府应该开源节流，但是开源节流反而会加速经济下滑，有反身性，造成更大的政治风险。于是我们就看到过去几十年里，每一次出现价格清算，政府就要出手，用国家的公共资产负债表去承接私人部门的承接意愿。时间换空间，恶性循环，因为政府部门的承接并不改变贫富差距增大这个事实，反而吹高整体资产价格，同时更进一步的扩大赤字，让一个国家的经济愈发的依靠债务而不是经济增长。 以上是一个短总结，过去二十年是怎么回事大家心里都有数，不用再说了。 于是走到了K型经济。 K型经济的上涨部分，都是来自于不得不花的钱。比如AI，说是赌国运也好奇点也罢，这个钱是不得不花的。这两天的讨论很多，说华尔街短视，看见资金价格高了，企业现金流转负了就不高兴，但是对于AI企业来说，现在是生死战，决定日后产业地位的。这一部分就是不得不花的钱，资金价格再高也得投下去。所以从这一点来说，AI肯定没到头，也不可能到头，但是市场会跟着变，观察你的guidance、盈利质量、资产负债表结构，等等。这也不能怪华尔街的，我是把钱借给你的人，我担心自己的钱再正常不过了。包括什么医疗、军工、能源、AI基建，这些也都是不得不花的钱。不得不上涨。 于是就把K型经济的下行部分挤出去了。我同样有东西可以投资，我肯定去投不得不花的钱的那一部分，剩下来的传统老登板块，你的营收在收缩，你的未来没有想象力，那边AI公司和财政部愿意花这么多的利息来和我借钱，你这里有什么。所以我写了那个养牛的东西。说明什么，高昂的资金价格破坏资本形成，我虽然企业还开着，东西继续生产，但是我没有资格扩张了，没有机会招人了，我借不到钱了。所以这一部分的经济实际上形成了停滞。 从这一个角度来说，通胀的一部分是高资金价格造成的。上面的部分是不断推高的资金价格挤利润率，增长的开支抬高整体价格。下面的部分是基础生产永远跟不上市场需求，supply shock, 供给小于需求。 此二者什么时候能达到一个平衡？ 要不是资金价格过高，企业不愿意借钱了；要不就是市场风险太大，投资人不愿意给钱了。这两者是向当中集中的。所以我们看到老登板块越来越不行，因为借不到钱；市场在板块之间轮动加剧，因为要找能放心借出去的钱。 但是整体来说，这一过程中，资金价格还是向上的，因为市场会变得更集中和更保守。所以我们看公司债方面，高质量的利差依旧很紧，下面的越来越不行。分化。这时候要从两个角度考虑，投资人的角度不再那么看饼了，因为成本太高，压缩我这里的短期利润并且增大久期风险。但是从企业面，我们做股指，整体肯定还是向上的，因为全市场的资金加剧会往这比如说五百多家或者两千多家企业流。不冲突。轮动在这里已经是价格清算的一部分了，淘汰盈利太慢的不确定性太高的。但是也不妨碍钱会持续进来，因为没有地方可去。 那么回到收束路径上，这个东西是不是有风险？有，集中度过高容易引发金融危机，伤害实体经济，抬高整体通胀。那么剩下来能怎么走？ 1. 等待通胀下降。为什么说要等，因为政策没有用。降息的情况我们去年一年看到了。只要财政部还要扩大赤字，只要市场还需要抢资金，降息只能起到半年的作用，最终资金价格还是要上去的。加息呢，则让资金价格更高，加剧风险。而且这里面有第二个反身性，就是风险预期越高，路径越不明确，价格下行风险越大，资金就会越保守，资金价格就会越高。反向的加剧。那么所谓的等，就是等通胀到了一定程度以后破坏投资意愿，或者破坏需求。 2. 财政整顿。开源节流，增税，削减支出，提高财政效率。做不到的，短时间也没有效果。做得太快反而造成衰退。 3. 让AI和相关投资尽快转化为生产率和现金流。所有人都在赌这个，但是多快能够广义扩散，不知道，这件事不是自动发生的。没有人知道市场等得起等不起，持续的资金价格高位伤害整个经济。 4. 允许部分资产、企业和投资项目完成价格清算。传统行业、地产、低评级企业和高估值资产下跌，融资需求下降，最终令债券重新有吸引力。风险在于不知道清算是否只控制在相关板块内。 5. 央行重新成为久期买家，例如停止QT、恢复QE或采取某种收益率压制。有财政主导和货币贬值风险，压力可能从真实利率转移到BE、美元或黄金。 几件事情是同时在发生的。总在说美联储怎样美联储怎样，美联储现在的路线是很清晰的：允许有条件的价格清算。因为约束很确定，很多东西动不了。美联储有限降前端，财政继续供给，AI继续投资，传统部门继续被挤压，直到就业或金融稳定出现足够明显的破坏。 至于其他的东西，美联储动不了，加息降息都没有用，那么就是利用市场本身去挑选清算对象。但是这个就像刚才说的，必然让资金变得更保守。所以为什么要加强流动性管道，为什么要稳定银行体系，怕出事故。所以也是为什么要鹰派，为什么后撤Fed Put，保证价格清算机制，不然我一个那么大的美联储，什么事情都做不了了。 那么有人问了，这样的情况下，财政部难道不救长债吗？ 这也要分几个角度来看。一个是，美联储归根结底在长期上其实是在配合财政部，因为有一个鹰派的美联储，才会让市场觉得债务不会货币化。其次，企业是抢钱是抢不过财政部的。体量根本不好比，买家也不来自同一个篮子。而且财政部背后有央行啊。第三，就是一个比较通俗易懂的说法，看你是从好的方向理解还是不好的方向理解。财政部和美联储以整顿金融纪律为名，献祭一部分低质量资产和低质量项目（人群）搞价格出清，吸引债务配置。 所以这一预期有什么呢？我也零零散散说了很多次了。 · 允许估值和低回报项目出清； · 不保护所有资产价格； · 保证支付、回购、银行融资和国债市场仍然运转； · 在系统性流动性断裂时提供后盾； · 但又不能让市场相信每次损失都会被货币化。 因为： 1. 通胀仍不允许大规模QE； 2. 美联储即使降前端，也不会迅速购买久期； 3. 财政供给不会因收益率上升立即收缩； 4. AI和战略投资的资金需求也不会因价格上升立即消失； 5. 因此长端只能通过更高收益率寻找私人买家。 这种时候怎么配置资产呢。我看好多人赌这个。 首先我们不要去做利率见顶的假设，没有意义，因为利率只是表象，市场定价资金质量。押高位震荡和分化持续，去全面看空没什么意义。现金流质量比估值便宜更重要，融资独立性比增长故事更重要。做分化，做等权，保持下场，避开估值。 然后做转折做拐点的这个思路，也不要光盯着利率，要看到融资需求进一步被摧毁，债券开始对利空钝化，价格敏感类融资需求开始明显收缩。 最后所谓的救市，等高资金价格开始穿透就业和信用。比如我们现在看到CCC恶化, BB稳定, IG稳定，那么是不是能看到CCC恶化, BB恶化, IG也开始走阔。 资金依赖度。

我是怎么在奶茶店搭讪到兼职女大学生的（上） 去年夏天我在大学城附近的商场闲逛，二楼有家新开的奶茶店，装修很小清新，那种ins风。 路过的时候我看到吧台后面站着一个女生，扎着马尾，穿着店里的工作服，正在低头调奶茶。她长得不算惊艳，但是那种很干净的感觉，皮肤白，眼睛大，笑起来有两个小梨涡。 我当时就判断出来了——这妹子八成是兼职的大学生。为什么？因为她调奶茶的动作有点生疏，而且手指很细，指甲修得很干净，涂着浅粉色的指甲油。这种细节，一般打工妹不会注意。 我走进去点了杯奶茶，站在吧台前跟她聊了几句。问她是不是学生，她说是，在附近的大学上学，周末来兼职。我说我也在附近上班，互联网公司，程序员。 她调奶茶的时候我一直看着她，她有点不好意思，脸红了。我夸她调奶茶的样子挺好看的，她笑了，说别开玩笑。 聊了十来分钟，我加了她微信，然后问她什么时候下班。她说六点。我说那我等你下班，请你吃饭。 她犹豫了一下，说才认识就吃饭会不会太快。我说那你想认识多久？她笑了，说那好吧，但是只能吃饭，吃完就回学校。 六点我准时出现在店门口。她换了衣服出来，白T恤配牛仔短裤，背着帆布包，看起来很清爽。 我带她去了附近一家日料店，不算特别贵，人均200左右。坐下之后她说这家店看起来挺高级的，我说还行，以前来过一次。 她问我是跟谁来的，我说朋友。她又问男的女的，我说男的。她脸红了，说就是好奇。 我们聊了很多，从工作聊到生活，从电影聊到音乐。她说她高中谈过一次恋爱，上了大学就异地分手了。我说我也是，前女友太粘人，总是查手机，后来就分了。 吃到一半的时候，她的手机掉在地上，我弯腰帮她捡起来，顺势握了一下她的手。她愣了一下，但是没有缩回去，只是脸红了。 我说你的手好凉。她说嗯。我松开手，继续吃饭，就像什么都没发生一样。 吃完饭出来，外面下起了小雨。她说没带伞，我说那一起打车回去。在车上她一直看着窗外，不说话。我也没说话，只是偶尔看她一眼。 快到她学校的时候，她说今天挺开心的。我说那明天还想见我吗？她愣了一下，说这么快？我说对啊。她笑了，说那行吧。 车到了她学校门口，她要下车。我叫住她，让她过来。她犹豫了一下，靠过来。我突然吻了她的额头，她愣了一下，脸红了，然后下车走了。 那天晚上她给我发微信，说我今天亲她了。我说对啊，不行吗？她说太突然了。我说那你不喜欢吗？她发了个害羞的表情。 第二天下午两点，我去她学校门口接她。她穿着碎花裙，化了淡妆，看起来比昨天漂亮。 我带她去了一个很小众的摄影展，在一个艺术园区里，展出的都是一些黑白照片，很有氛围感。她说她很喜欢摄影，我说那我给你拍几张。 她很配合，摆了各种pose。我拍完给她看，她说拍得挺好看的。我说那是因为你长得好看。她脸红了。 我们在展厅里逛了一个多小时。期间我故意走在她旁边，手臂偶尔碰到她的手臂，她没有躲。在一个比较暗的展厅里，人很少，我突然握住了她的手。她愣了一下，但是没有甩开，只是低着头不说话。 我说你的手好凉。她说嗯。我说那我帮你暖暖。她点了点头。 我们就这样牵着手逛完了剩下的展厅。出来的时候已经快五点了，我说去吃火锅。她说好。 火锅店里，她突然问我是不是经常这样约女生出来。我说偶尔吧。她沉默了一会儿，没再问。 吃完饭出来，天已经黑了。我说送她回学校，她说好。在车上她靠在我肩膀上，不说话。我也没说话，只是轻轻搂着她的肩膀。 快到她学校的时候，她突然说要不别送她回学校了。我问那去哪儿。她说都可以。 我说那去我家？ 她沉默了一会儿，说好。 我给司机报了我家的地址。

一片冰凉 前几天一直有读者留言催我，这个月的70城数据是不是忘记更新了？ No，我没忘，我每天都有去统计局的网站上刷，是他们这个月更新的特别晚，一直到今天才发了9月份的表格，我马上就搬过来了。 惯例给新读者讲讲怎么看，环比99就是比上个月跌了1%，同比95就是比去年这个月跌了5%。 70个城市环比同比全部下跌，无一例外。环比北京-0.9%、上海-1%、广州-0.8%、深圳-1%，和我预期的差不多。 可能有些读者觉得这1%不到的跌幅也不算很多，但要注意这是环比，一个月跌1%一年就是12%，房价的12%对普通家庭已经是很庞大的巨款。前几年中国一线城市买房收入比普遍在25-30，就是要用25-30年的家庭收入去买一套房，那反过来可以推算，房价的12%已经相当于3-4年的家庭收入。 自己打工辛苦挣一年的薪水，结果房价跌了三四年，这就是为什么这几年中产阶级普遍有财务焦虑的原因。房价虽然不卖就不亏，但信心被重创了，没有安全感。 从目前的趋势来看这个冬天也很难有什么好转，房价最快要到明年开春可能才会企稳。政策上能打的牌前面都打完了，全国现在只有北京上海这两城市还有一些象征性的限购，但即便全取消了也就那样。 接下来可能会降息，昨天已经有部分小银行下调了存款利率，机构开始吹风年底之前降息0.1%。其实我认为房贷利率要下调到2.5%以内才有效，也就是目前的位置再下调0.5-0.6%，0.1%太少，但利率下调受息差控制，不是想调就能调。 中国的负通胀和消费萎靡我觉得和房地产去杠杆有很大关联，所以在楼市企稳之前消费板块大概率是好不起来的，我觉得这可能是明年的叙事。 最后顺带一说，本月的LPR持平，1年期和5年期都不变。 …… 今天a股迎来了回暖，所有宽指都反弹，中位数上涨1.06%，但也有个很大的问题，两市的成交量只有1.74万亿，过去两个月都没出现过这么低的量。缩量反弹往往被视为弱势反弹，显示了目前的市场信心还远没有恢复。 板块里涨最多的是煤炭+5%、燃气+4.3%，这绝对算一对稀客，炒作的逻辑是预热入冬采暖。话说这几天北京真特么冷，我在书房打字手都冻麻了，要开戴森的暖风来吹才行。但冷归冷，供暖时间也没听说会提前，供暖总量每年都是差不多的，往年炒供暖的时间窗口都很窄，这次我觉得也不会例外，不要恋战。 另外今天机器人板块表现活跃，其实从上周特斯拉50亿三花智控订单的小作文开始，就明显感觉到场内一些热钱开始转战机器人概念，那天三花智控打板的有章建平的6.8亿，第二天虽然辟谣了但是只跌了不到3%，大佬多半没走。ai和电池最近热度下降，可能就是由于部分炒作资金在板块之间流动。 今天a股只有黄金板块遭遇重锤，跌幅超过7%，这个节奏完全跟着国际金价走，周五晚上金价回调2.5%，今天黄金股就数倍放大跌幅。不过这不是太大问题，因为今晚黄金又拉回了4340，明天黄金概念肯定能回血。但我还是觉得这个位置炒黄金股的值博率不高，金价今年涨了50%多，黄金股板块今年涨了95%，已经预支了很高的估值和市场情绪，缺乏性价比。 总的来说今天能回一波血肯定不是坏事，但在k线趋势和量能上都没有解决问题，后续应该还有考验，得再往下看看。 …… 1、宁德时代第三季度净利润185亿，增长41%，营收1042亿，增长12.9%。这个业绩当然很劲爆，比市场预期的170-175亿还要再高一点。市场预期全年利润660亿左右，目前三个季度已经达成490亿，四季度看趋势还能再往上拱一拱，最终落在670-680区间。 2、越南股市今天大跌5.6%，越南政府监察局公布了对67家债券发行人（包括5家银行）的检查结果，发现存在多项违规行为。其中，越南第二大地产商 Novaland集团相关案件已移交公安部。越南VN指数里14只银行股8个跌停。越南这些年摸着我们过河，形似神似学到了七八分，连房地产暴雷这个副本也成功复刻，真是每一条弯路都不愿错过。 3、今天吃到一瓜，周杰伦有个姓蔡的魔术师朋友，给他1亿多新台币（大概2000多万人民币）帮忙投资比特币，周杰伦自己的说法是对方替自己“代持”，结果这几天这个蔡魔术师联系不到了，跑路了。周杰伦在社交媒体上让他赶紧出现，不然就完了。 周杰伦自己很喜欢变魔术耍酷，估计是兴趣爱好交的朋友，但不理解为什么要一个魔术师替自己炒币，台湾出金入金又不用担心被冻账户 4、前三季度GDP5.2%，这是好事啊，年内5%的目标眼看着无惊无险又要轻松达成了，一切尽在掌握，稳中向好。 就这些吧，发射！