【去美元化】去美元論蔓延至加拿大：頭部退休基金轉向日圓、黃金、瑞郎 鑒於美元因特朗普政策持續承壓，加拿大最大的機構投資者安大略省投資管理公司將瑞郎、日圓和黃金視為潛在替代品。該公司管理著公共部門、政府機構和學校約635億美元的退休基金。 #去美元化# #退休基金#

10年期美债与通胀预期： 10年美债利率上涨压制黄金上涨，但是黄金又是以美元计价的，目前是去美元化和美元下跌趋势。 去年是中俄等各国政府增持黄金的逻辑。 四月以来美元指数是走弱的。美国控制委内瑞拉、伊朗、放松俄罗斯，反而刺激了油价。 总的说来，我认为美元下跌和油价上涨，利于黄金。 但是，华粉老粉都知道目前QQQ动量和黄金相差目前还差13%，这个差距让我们主观上左侧抄底加仓黄金有可能但量化数据暂时还不支持右侧布局黄金。

为什么卖掉了所有 ETH? Ethereum 网络会越来越牛逼 但 ETH 未必还能继续涨得配得上这种牛逼 以前市场相信的是： Ethereum 会吃掉整个链上世界 所有价值最后都会回流 ETH ETH 会变成互联网时代的全球货币 现在回头看，这事讲不下去了 因为 Ethereum 本质上是个 给别人赚钱 的系统 L2 赚钱 稳定币赚钱 应用赚钱 链上金融赚钱 Ethereum 负责提供最底层的安全性和结算层，然后几乎按成本价开放给所有人用 它像公共基础设施，像开源互联网协议，像高速公路 高速公路很重要，但收费站不一定最赚钱 这就是 ETH 现在的问题 Ethereum 越成功，未必代表 ETH 越值钱 尤其 Rollup 时代之后，大部分利润都被 L2 和应用层吃走了 ETH 更像整个系统里的 燃料 和 储备资产，但已经不是那个能够吸走全行业价值的黑洞 还有一个特别扎心的点： Crypto 最后真正跑通的，不是去美元化，而是链上美元化 Ethereum 现在最大的成功，是帮美元稳定币扩张 USDT、USDC 在 Ethereum 上疯狂增长，美国政府现在甚至开始主动支持稳定币，因为这玩意本质上是在强化美元霸权 很多人当年买 ETH，是觉得它会干翻美元 结果最后 Ethereum 成了美元最强外包 以太坊网络是好的高速公路，高速公路收费站的 ETH 未必那么挣钱，现在就是这情况

热钱追到马铃薯了 Crypto 连门票都没拿到 2026 上半年，世界上几乎什么资产都在涨 黄金破历史新高 $5,597，今年至今 +7% 白银今年至今 +162%，金银比从 91 压到 58 十年最猛 Brent 原油从年初 $73 冲到 $104，今年至今 +42% 连欧洲 EEX 那个今年 6 月就要下市的薯条期货合约，退场前一个月飙了 704% 唯一没接到这波的是 Crypto，BTC -13%、ETH -30% 这件事最反直觉的地方是，比特币本来该在这种剧本里发光 Hormuz 断续封锁、地缘风险拉满、美元购买力被质疑、央行去美元化加速，每一条都对应到当年数字黄金叙事的原型 但这轮硬资产轮动 BTC 的位置还是空的 热钱绕过它去黄金、去白银、去石油，甚至去炒一个流动性枯竭、合约马上下市的欧洲薯条期货，当避险资金已经追到一个即将消失的马铃薯合约，链上的那 2,100 万枚 BTC 会拿到接下来的门票吗

桥水基金达利欧刚刚接受纽约时报采访 他认为，美国五年内「面目全非」，或面临滞胀、金融危机与社会冲突 原因是，美国政府长期依赖借贷与印钞弥补财政缺口，可能导致货币贬值与通胀升温，最终形成「高通胀+低增长」的滞胀环境。 他觉得，这是金融市场最糟糕的情景之一 在国际局势方面，达利欧认为，过去以规则为基础的国际秩序已逐步瓦解 全球或进入「去美元化」趋势长期演化阶段，美国作为经济与政治强国的信心可能受到削弱 大放水时代，这不又利好BTC？

推演之下黑天鹅或许很快到来。美伊双方均已陷入谁先退谁就输的死局。霍尔木兹海峡承担全球约30%的石油海运量。伊朗关闭海峡已导致油价暴涨、美元结算体系承压。若美国在48小时通牒后退缩，将被视为无力维护全球能源秩序与美元霸权，全球去美元化进程将加速。高油价直接冲击美国经济与选民生活，不兑现威胁将严重损害其强硬人设与连任基础。以色列、沙特等盟友将失去信心，美国在中东的军事存在与影响力将被严重削弱。 军事打击已持续23天，伊朗核设施、最高领袖、民生基础设施均遭攻击，国家主权与生存安全已到临界点。强硬反制是凝聚国内共识、维护政权合法性的唯一选择，妥协即意味着政权崩溃。退让将使其领导地位彻底丧失，什叶派力量与地区反美阵营将瓦解。双方均无路可退。

聊聊沃什可能的政策路径和节奏，前两天聊了川普提名的美联储新主席沃克的政策主张，但是我们也需要明白一点想做的、能做的、实际能达到的，这每一步都有着巨大的鸿沟。现实的政治约束、市场压力、以及联储内部的羁绊，都会影响沃什政策主张落地的节奏以及实际得效果。从当下来看：“能做的比想做的重要的多，政策的节奏比政策主张对市场影响更大。” 沃什的政策主张在引用的推文里聊了很多，这里更多的聊聊他能做的和可能的节奏。 1、先还是要回到一个重要问题川普为什么选择沃什？ 这一点很多人都有聊到，相比哈塞特的激进和对川普的忠诚，沃什相对更是站在白宫和华尔街的中间，过往的政策主张更能体现出独立性，就像前两天华尔街日报一篇长文报道了沃什如何胜出里描述“对于遴选新任美联储主席、川普专注如何恢复市场对美联储决策信心这一点”更像是事后来找初心，但是至少让市场认为沃什不那么靠近川普，有独立性可言。 但是川普最怕什么？其实川普最怕的就是重蹈鲍威尔覆辙：一旦提名通过就跟他渐行渐远，甚至对立。这一点川普之前也多次说过，那为什么还要选沃什？ 还是之前聊到的除了沃什看上去主张更中立之外，沃什岳父跟川普的关系以及沃什根贝森特得关系（都有同一个导师喝贵人德鲁肯米勒），应该会让川普放心：未来沃什上任美联储主席后，他们之间有两条可以密切沟通或者说影响到沃什决策的渠道和纽带。 2、对于沃什来说面临的约束是什么？ 1）中期选举 这是今年川普面临的最大的挑战，在年初展望的推文里有聊过历史上美国总统所在执政党输掉中期选举是大概率（85%以上），近几十年两次特例就是98年的克林顿时期经济超级繁荣，以及02年小布什时期（911之后美国人民要给总统最大的权力去反恐），这其实就是川普今年中期选举要获胜的两大借鉴：要么经济搞的足够好，要么地缘搞出大事来让美国人民同仇敌忾。现在看起来川普首选还是前者，最近一个多月他的很多政策措施都是围绕民生、物价等可负担性问题来展开的、先不买实际效果，至少政策的主张和方向都是指向可负担性的。 沃什自然很清楚川普的挑战，作为在小布什时期曾经担任过总统经济政策特别助理和国家经济委员会执行秘书的他来说，很清楚政治压力并不是抽象概念而是每天都要面临的现实变量。上面第一个问题聊过他跟川普有两条密切联系的渠道和纽带，那么很难说他上任后就完全不考虑川普的诉求。 2）市场流动性的现实压力 25年四季度以后，ONRRP隔音逆回购使用量基本降至0，SOFR-ONRRP息差上升至25bps的历史高位，SRF使用量也持续高于0，这些信号均表明美国银行间市场流动性状况已经由过剩（abundant）变成略显紧缺（just above ample）。这也是为什么联储在12月份开启了RMP储备管理购买的操作、用技术性手段改善市场流动性。这是流动性的现实压力和约束 3）回归稀缺准备金框架的法律约束 沃什主张美联储要回归“稀缺准备金框架”（scarce reserves regime，即危机前美联储通过公开市场操作微调储备供给来控制联邦基金利率的模式），确实需要对现有的银行监管框架进行重大调整，甚至是“彻底改写”。 这不仅仅涉及美联储内部的政策工具切换，还会触及国际标准（如Basel III的流动性覆盖比率LCR）、美国国内立法（如Dodd-Frank法案的相关条款，包括压力测试和RLAP - Resolution Liquidity Adequacy and Positioning），以及银行内部在过去20年形成的自我监管约束（如LoLCR - Local Liquidity Coverage Ratio或类似内部流动性管理框架）。 这些变革确实在很大程度上超出美联储主席的单方面权限，因为涉及国会立法、国际协调和银行行业的渐进适应 4）债务体量规模尾大不掉 美国的高债务、高利率，已经让川普承受了很大的压力，所以现在美国财政滚动债务基本上90%左右都靠发T-bills和T-notes这种短债，毕竟利息能低点，这也是川普力主美联储降息的主要原因。降息可以压短端利率，但长债利率就是压不下来，个人认为主要原因还是规模实在太大了，仅靠市场无法消化，至于需求端的“去美元化”叙事，的确也有部分原因、其实并不关键。 3、那沃什能改变什么？ 1）联储决策的出发点 鲍威尔的特点是灵活、数据依赖、风险管理，出发点在于这样做能不能稳住局面。所以鲍威尔能在18年Q4市场暴跌后的转向、20年3月的史无前例的救市、22年6月在blackout期间临时决定加息75bps、24年9月因一份就业数据而单次决定降息50bps等等。 而沃什更考虑的是这算不算央行该做的事情，他更在意的是角色、边界和长期制度成本。你看他反复在问的一句话是美联储是不是在做了太多本该不该由央行承担的事情 链上美股新玩法，从Bitget开始：

特朗普前腳剛走，普京後腳就到！ 全球市場風向，又要變了？！ 📉 上半場（特朗普）：關稅降溫、外資狂湧，$BTC 強勢反彈 📈 下半場（普京）：防風險、去美元、深化結盟 市場現在最關註的3個問題—— 1️⃣ 西伯利亞力量2號若落地，能源價格還能穩住嗎？ 2️⃣ 中俄本幣結算沖上99%，美元體系會被進一步架空嗎？ 3️⃣ $BTC「去中心化避險」邏輯，是會被再次強化，還是短期被地緣情緒壓製？ 神仙打架，普通人別站錯隊！你認為 $BTC 接下來: A. 反彈 B. 被地緣風險壓製 評論區留言你的看法，一起討論！👇 #WEEX# #BTC#

现播发孙宇晨同志官方最新简历：男，汉族，1990年7月生，山东青岛人，2012年2月参加工作，美国总统特朗普加密项目世界自由金融顾问兼最大投资人，波场区块链协议创始人，火币全球顾问委员会委员，封装比特币协议顾问，卡特兰香蕉持有者，毕加索贾科梅蒂持有者，利伯兰自由共和国总理，前格林纳达驻世界贸易组织常驻代表兼特命全权大使，前格林纳达驻联合国大使，第二十届巴菲特午餐拍卖获胜者，第一届贝索斯蓝色起源太空飞船获胜者，比特流协议支持者，太阳升起迷因平台支持者，公平去中心化金融平台支持者，元猴非同质化代币平台支持者，闪烁链接预言机支持者，去中心化美元支持者，马云湖畔大学第一期毕业生，达沃斯论坛全球杰出青年，三获福布斯三十岁以下创业者，第五届中国九零后作家排行榜榜首，第九届新概念作文大赛一等奖。北京大学历史系中国近现代史专业文学学士，美国宾夕法尼亚大学文学硕士。

软件行业有个词叫做 net dollar retention rate, 直译为 ‘’净美元留存率‘’，就是说客户如果开始给你一个月支付一块钱，过一段时间后他每个月还能给你支付多少。 如果 ndr 超过 100% 就表明来自客户的收入在增加，低于 100% 就是在减少。 但这个词语变成‘’年化‘’净美元留存率的时候，就有人开始耍流氓了。比如说如果你三个月的时间里来自同一个客户的收入增长为 50%, 净美元留存率就是 150%.某个人可以面不改色的说，我的年化净美元留存率为 500％ （ 150%的四次方）。 甚至有的人直接把‘’年化‘’二字隐去，拿几个月的增长，直接算出年化数据理直气壮的对外宣传。 但凡做过生意的人都知道，任何高速增长都不可能长期维持，增长的突然停滞和逆转是常事。