AI芯片的scale up，底层=物理的限制是reticle： 光刻机一次只能曝光一个固定大小的区域，上限大约在800mm²左右。这决定了目前单颗芯片的尺寸的硬天花板。 行业突破这个限制的难度非常大，接近物理极限，因为光刻的面积和精度往往不能两全（镜头等设备限制），所以只能绕开它。 早期是大GPU，但这样做成本和良率都会变得很差。后来逐渐转向另外两条路径：一种是把系统做大，用一块更大的“硅底板”interposer把多个芯片拼在一起；另一种是把芯片拆小，再通过高速连接重新组合。 interposer本质上不做计算，只负责连接。GPU、HBM这些芯片放在上面，通过更细、更密、更短的连线实现高带宽数据交换。AI算力之所以能上一个台阶，很大程度上不是因为算得更快，而是数据在不同芯片之间移动得更快。 但interposer本身也会超过reticle的尺寸，这时候就需要用到stitching。做法就像拼瓷砖：一块一块曝光，然后精确对齐，拼成一个整体。难点在于精度控制，边界一旦对不齐，连线就会出问题。 这种方式只适用于对精度不那么敏感的结构。像CPU、GPU这类逻辑芯片，对时序的要求极高，任何纳米级误差都可能影响性能，所以不能用stitching。interposer因为只是布线层，没有复杂逻辑，可以容忍这种拼接带来的误差。 围绕连接这件事，行业逐渐形成了cowos和emib两种不同的实现路径。一种是做一个统一的大平台，把所有芯片放在同一块interposer上，连接集中在这层完成，带宽能力很强，但成本也高。另一种是不做大底板，只在需要高速连接的地方嵌入一小块桥接结构，按需提供带宽，结构更灵活，制造压力也更小。 在AI训练场景下，模型规模大，HBM带宽成为关键，整个平台需要维持极高的数据吞吐，这类设计更依赖大面积interposer。 但推理场景的约束不一样，更关注成本、延迟和并发，带宽需求往往集中在局部，不需要整个平台都维持极致带宽。这时候，把芯片拆成多个模块，再用局部高速连接拼起来，会更合适。 这也是EMIB这类方案更容易在推理芯片和ASIC里出现的原因。它不需要一整块大interposer，而是在关键位置提供高带宽连接，可以把计算、缓存、IO等模块分开设计，再按需组合。这样的结构更容易控制成本，也更有利于根据不同业务场景做定制化调整。对云厂自研芯片来说，这种灵活性很重要。 当然，推理并不完全不需要高带宽。在一些大模型推理场景里，HBM依然重要，对应的封装方案也会更接近训练芯片。但在更广泛的推理需求中，成本和规模才是核心约束，这使得模块化和局部互连的价值变得更高。 站在26年一季度末看未来，AI算力的扩展路径其实已经很清晰了。不是把单个芯片做得越来越大，而是把计算拆开，再用更高带宽把它们连接起来。芯片本身的尺寸被reticle锁死了，系统的规模则由连接能力决定。 免责声明：本文非投资建议dyor

Tom Lee 接受CNBC采访之时把当前股市比作压紧的弹簧，市场情绪偏悲观，压制因素来自油价、利率以及市场对 AI 泡沫的担忧。 他认为部分 AI 资本开支会打水漂，但头部企业若验证 ROI 就属于有效投入，AI 赛道仍处在早期，要数年才见真章。 三季度财报有望修复市场对 AI 信心；中期选举属于清算节点，大选后 AI 股的政治压力会减轻。少数龙头主导资本开支类似金融巨头，护城河扎实。利率大概率接近顶部，一旦回落会拉动估值扩张，高额利息收入也会有部分资金回流股市。NFA

最近在研究Agent，顺带看了看 LLM 评测跑分的逻辑。 通常基础跑分靠的是 Benchmark，顶级模型靠的是 HLE（Humanity's Last Exam） 人类终极测试。 Benchmark本质就是一套标准化题库，给所有模型做同一套题，横向对比分数；而 HLE 是一个更高级的题库，里面所有的题目都无法在互联网上直接搜索出答案，必须经过推理。 类似高考是衡量学生水平的应试标准，benchmark 是衡量 AI 能力的标准，给AI一个标准的、有明确答案的题库。 几个比较经典的 benchmark： MMLU（大规模多任务语言理解），包含了 57 个学科的选择题，覆盖数学、历史、法律、医学…… 典型题目： - 以下哪种维生素缺乏会导致夜盲症？A. 维生素A B. 维生素B C. 维生素C D. 维生素D - 《联合国宪章》第51条规定的是什么权利？ GSM8K（小学数学），8500 道小学数学应用题，测模型的多步推理能力。 典型题目： - 小明有 12 个苹果，给了小红 3 个，又买了 5 个，现在有几个？ HumanEval（代码能力），164 道编程题，给函数签名和描述，让模型写出实现。 典型题目： - 写一个函数，判断一个字符串是否是回文 这些 benchmark 曾经很有用。 但现在的问题是：从GPT-4开始，顶级模型已经把 benchmark 全都刷穿了。 MMLU 上 GPT-4 能到 86%，GSM8K 上 o1 能到 97%，HumanEval 早就被各大模型接近满分。 一旦分数全部逼近天花板，benchmark 就失去了区分度，你无法用它区分哪个模型更聪明。 于是就有了 HLE（Humanity's Last Exam），号称"人类最后的考试"。 3000 道题，由全球顶尖学者提交，全是那种在互联网上直接搜不到答案的题。 几个真实例子： - 生物：蜂鸟的籽骨支撑几对肌腱？（只答数字） - 语言学：把一段罗马墓碑铭文翻译成帕尔米拉阿拉米语（结合图片） - 数学：证明对所有整数 n ≥ 5，n² < 2ⁿ - 量子物理：根据手绘量子电路图推导出对应的酉变换矩阵 - 历史：根据残缺的敦煌文书，推断某位唐代地方官员的行政管辖范围 这些题难在必须真正推理出来，而不能从训练数据里提取记忆。 各模型 HLE 得分： Grok 4 Heavy：44.4% Claude 4 opus：~24.9% GPT-4o：~10% o3：~18% 人类专家：~34% 是的，人类专家做这套题也只有三成的得分。

马斯克已经魔怔了！特斯拉股价今天居然也随之出现了难得的大涨，目前接近5%！🔥 感觉市场被cybercab的数量吓到了，突然出现这么多。是不是很意外？现在Model Y Robotaxi就是Uber价格的一半。Cybercab以后会更便宜。Uber和Waymo都将被杀死。 🚨马上华尔街就不得不重视特斯拉AI，现在买还为时不晚

看 @protocol_fx 官方现在1.626亿TVL，DefiLlama只有9422万，接近7000万差距，究竟代表什么？ 官方同时列出fxUSD储备资产价值9242万、供应6423万、fxSAVE的5522万，还有Total Earn的6816万。这些指标描述是储备、供应和不同产品规模，彼此包含关系，看到几个数字不能直接相加。 DefiLlama用的是另一套口径，只统计指定智能合约里实际持有的资产。它的适配器目前追踪部分treasury的baseToken、稳定性池里的USDC、PoolManager里的wstETH和WBTC，再加上部分策略资产和Pool2 gauges，并对协议内部流转做了防重复处理。官方在回答整个产品体系有多大，Llama更接近回答这些指定合约当前沉淀了多少底层资产。 fxSAVE最能说明这种差异怎么来的。用户看到的是大约5522万的金库规模，但它底层连着fxUSD/USDC稳定性池，这些资产同时参与储备、收益和产品份额的计算。协议模块越多，同一美元就越可能同时拥有几种身份，它可以是底层资产、金库份额，也可以是某个Earn产品的一部分。身份变多，不代表资金自动变多。 所以看多产品协议的TVL，我会先问清楚资产实际放在哪个合约里，某个份额是不是已经统计过的底层资产，外部LP和不同部署有没有进入同一口径。这三点答不上来，1.62亿和9422万都只能说明各自页面上的规模，暂时没法直接拿来判断资本效率或增长速度。 f(x)早期需要证明资金愿意进来，走到稳定币、杠杆、fxSAVE和Earn并行的阶段后，还得让外部用户看懂每一美元被放在哪里、以什么身份出现、最终被统计了几次。两套TVL都可能是对的，当前缺的是一张完整的统计边界图。下一步真正值得关注的是官方能不能把这1.62亿美元拆成一份任何人都能复核的资产清单。

说越南盾的利率很快要2位数了！但外国人无法直接享受越南本土最高近 10% 的定期存款利率。 越南银行一年期定存挂牌利率 6.5%-8.5%，大客户最高接近 10%，这类优惠仅面向本国公民。 外国人若要参与，需先把人民币换成美元存入当地银行，但美元存款利率为 0；若换成越南盾存，合规渠道存在阻碍。 越南盾曾一年对人民币贬值超 10%，尽管近期汇率平稳，但长期仍有贬值压力，利息收益很容易被汇率亏损吞噬。想要布局越南高息存款，必须重点评估汇率风险。

近日，云南省第三人民医院李伟医生接诊了一例罕见病例： 云南一名患有多年精神类疾病的中年男子，因反复腹痛、呕吐就医，影像显示其胃内大量金属异物吸附成团，胃部被撑大下坠至接近膀胱位置，起初医护误判异物位于膀胱。 8月7日，医院为男子实施近3小时手术，从胃中取出180颗铁钉，另有硬币、螺丝、螺帽、磁铁等金属物件。 最长铁钉近10厘米，所有异物总重量超1公斤。 术中可见患者胃壁大面积溃疡、糜烂，所幸磁铁将金属聚拢，铁钉未刺穿胃壁、也未滑入肠道，术后男子恢复平稳。 家属表示不清楚男子吞食金属异物的具体过程，医生称一次性取出上百颗铁钉的病例十分少见。 医生提醒： 误食金属、锐器不可抱有可自行排出的侥幸心理，消化道存在多处狭窄弯折，异物易嵌顿。 尖锐异物长期滞留会划伤、刺穿消化道，引发腹膜炎甚至危及生命，一旦误食需立刻就医。

FOMC决议： 利率维持3.50%–3.75%，连续第五次暂停 投票结果仅 9票赞成不变、3票反对并要求加息 9月加息25BP预期仍然接近75% 大摩认为对年内通胀CPI会走弱，所以很有可能Warsh口头上一直维持鹰派，但年内并不会加息 尤其现在实际有效利率已经接近4%，再涨的话，联邦政府的财政很难承担（美伊战争花的钱都是这里来的）... 所以我认为：年底前高Beta美股、贵金属、加密货币下半年都会重新走强 Warsh会后讲话： Fed没有内部软性利率目标 2%不变 “这届美联储不会手软” 名义和实际美债收益率涨了很多 AI capex对通胀影响现在难以预期

看到一大半的加密KOL都转型美股专家了，忍不住还是提醒一下： 美国股市CAPE 目前约 33–36，已经接近： 1929大萧条前 2021疫情流动性泡沫 仅次于2000互联网泡沫 目前处于美国股市历史估值约前5%区间。 这次说不定不一样？😆

华尔街观察 A股 权重集体杀跌，宁王、三桶油、电信三巨头、大金融同步调整，但个股反弹稳步推进，盘面体感并不差。指数再度向3700点运行，这种反复走势并非坏事，是给板块与个股预留反弹窗口。若指数一步到位快速回补第四个缺口，将集中触发抛压。大资金主流思路仍是分批炒作、分批兑现，一旦市场走出亢奋小高潮，本轮反弹大概率就接近尾声。