存储大跌的时候，到处是利空；近几天反弹了，到处都是利好。 怪不得有一些人好价位买完，然后就删APP游山玩水过一两年再回市场，否则还真是不一定能顶住。 在这种波动和情绪化中，一次次感受，次数多了才能成熟起来。

存储暴涨期已过，以 $NVDA 官宣 CPO 正式量产为标志，接下来向你走来的是光模块盛世： 1. Coherent $COHR 美股光通信巨头，垂直整合激光器与模块，英伟达20亿美元投资+长约锁定，数据中心业务高增。 2. Lumentum $LITE 全球高端InP激光芯片与OCS核心供应商，AI数据中心与CPO出货加速，订单能见度到2027年，毛利率持续扩张，光子学卖铲人属性最强。 3. 应用光电 $AAOI 美国本土高速光模块稀缺制造商，800G已量产出货、1.6T推进中，美国产能大幅扩张，地缘限制下弹性最大，高beta成长股。 4. Fabrinet $FN 光模块代工龙头，类似富士康，帮多家头部厂商生产高速模块，技术中立、产能充裕，直接受益全行业扩产与AI订单爆发。 5. 康宁 $GLW 全球光纤与光连接材料巨头，英伟达合作扩产美国产能10倍，AI数据中心光纤需求爆发，基础传输环节量价齐升确定性高。 6. 美满电子 $MRVL 光互连芯片与DSP核心玩家，英伟达投资加持，AI集群scale-out/scale-up光网络需求爆发，光学相关收入高速增长。 7. Ciena $CIEN 光网络系统与相干模块领先企业，AI数据中心互联与DCI需求驱动，订单与业绩持续超预期。 8. Amphenol $APH 高速连接器与光互连硬件龙头，AI机柜高密度布线刚需，受益光模块放量与数据中心扩建。 9. MACOM $MTSI 光模块关键模拟芯片（TIA、驱动器）供应商，高速光互连不可或缺，AI带宽升级直接受益。 10. Credo Technology $CRDO 光学DSP与硅光相关高速互联芯片新锐，AI网络业务爆发式增长，光学贡献持续提升。 11. 新易盛 $300502 海外云厂深度绑定，LPO低功耗技术领先，泰国产能规避风险，毛利率与弹性突出。 12. 中际旭创 $300308 全球光模块绝对龙头，英伟达1.6T核心份额超高，订单锁至2027年，中国产能优势仍难替代。 13. 天孚通信 $300394 光引擎与精密器件卖铲人，几乎服务所有模块厂，CPO时代价值量提升，净利率超高。 看好谁？

存储明星股江波龙发生了一件挺逗的事，他们刚刚完成了37亿定增发行，发行价为560元/股，而本周五公司的收盘价才386元，这批37亿的定增已经浮亏31%。这种一看就是高位定增定的价，结果7月份股价腰斩，这些机构贪图定增的折价优惠，没想市场本身打折更狠，这下山顶站岗了。在中国什么都卷，包括定增，其实江波龙这次定增的法定底价是450元左右，结果机构之间互相竞争，最后给竞到了560元

【存储的gross margin见顶是否预示周期见顶？】过去的存储周期中，当毛利率见顶时，往往意味着合约价格即将进入下跌周期，随后ASP快速回落，行业进入下行阶段。但这一次明显不同。存储企业与大型云厂商签订了大量长期协议（LTA），相当于主动放弃了一部分短期利润空间。这并不是因为需求减弱，而是为了整个AI产业链的健康发展。 长期协议实际上锁定了一个价格区间，一方面限制了价格继续快速上涨，因此毛利率进入平台期；另一方面也锁定了价格下限，避免未来出现过去周期中那种价格暴跌、利润快速下滑的情况。 那么，存储股未来是否还有上涨空间？我认为答案仍然是肯定的。未来股价上涨的动力，更多将来自估值体系的重构，而不仅仅是ASP继续上涨。存储已经从过去消费电子产业链中的一个普通零部件，逐渐演变为AI基础设施中最重要的瓶颈之一，其盈利的可见度和持续性相比过去都有了明显提升。 以闪迪为例，目前部分买方机构已经将2028年EPS看到300美元左右，对应1200美元股价仅约4倍PE，这仍然是典型周期股的估值方式。但在AI时代，如果市场逐步认可存储行业战略地位的提升，以及长期协议带来的盈利稳定性，我认为目前的估值倍数仍然存在进一步提升的空间，对应股价也仍然具备继续上涨的潜力。