2026年5月，杭州临平区一别墅内的非法代孕窝点被曝光，无医疗资质却开展供卵、胚胎移植、代孕等业务。 涉事机构“甥宝试管代孕”，代孕报价80万，二代试管全包套餐10万元，以及“包成功”套餐12.8万至13.8万元，还可筛选胎儿性别。 44岁张女士花10万签约，身体条件本可自然备孕，却两次移植失败并患上妇科病，多名患者均移植失败。 5月26日晚记者暗访时遭人员暴力拖拽致腓骨骨折；胚胎师被抓后谎称是清洁工。 涉事别墅已查封，卫健、公安立案调查，查获大量胚胎样本与医疗设备。

今日美股总结：这只是一次健康的洗盘，AI这轮浪潮才走到一半 今天半导体确实跌得不少，AI基础设施这条线普遍承压，好几只股票盘中跌幅都超过了5%。 看着账户数字一路往下走，谁心里都不会好受，这是很正常的情绪反应，不是你不够理性、不是你操作有问题，我今天的心情跟大家是一样的。 只要这段时间站在多头这一边，日子大概率都不好熬，你现在心里的这些拉扯和难受，此刻场内很多人都在经历同样的事，你不是孤军奋战。 先说结论：这一轮下跌，本质上是涨得太快之后的一次自然回吐 拿费城半导体指数(SOXX)来说，在一段大涨行情中途出现15%到25%的回调，其实是相当健康的现象，个股层面的波动幅度通常还会更大一些。这是趋势内部正常的换手和筹码消化过程，而不是趋势走到了尽头。 更重要的是，如果把AI这一整轮产业浪潮看成一条完整的曲线，我个人的判断是，我们现在大概率才走到一半左右的位置，后面要走的路还很长。 耐心持有，剩下的交给时间去复利 逢低加仓和耐心持有是最笨的方式，但是也是最容易战胜聪明人的方式。 过去两年AI涨得很快，估值中间经历几轮修正，我觉得是很正常的事，甚至可以说是必然会发生的事。 几乎每一次调整，市场都会开始讨论AI trade结束了。泡沫破了。这次真的不一样。可回头看，这些声音过去已经出现过很多次，但AI产业并没有停下来，还是一步一步走到了今天。 至少到今天，我还没有看到任何足以让我推翻原来判断的东西。 云厂商还在继续扩大AI资本开支，企业部署AI的速度还在提升，OpenAI、Anthropic等头部模型公司的商业化还在加速，大模型的Token消耗还在快速增长，数据中心还在不断建设，存储、网络、光互连、先进封装这些AI基础设施环节的需求，也没有因为这两天的大跌突然消失。 给大家举个例子，如果你2019年或者2023年买过并按照4年周期理论持有几年比特币，应该会更有体会 哪怕是在牛市里，比特币中途出现好几次30%到40%的回撤都很正常，山寨币就更不用说了，动辄70%到80%的洗盘也经历过好几轮。 但如果你真的一路拿到2025年那个四年周期走完的时候回头看，会发现美股这个市场其实友好太多了。 拿着美股，在牛市里一年最多经历两三次10%左右的回调，个股波动也大概就是20%到30%这个量级，但只要方向对了，它是持续在往上走的，基本面也一直很扎实，公司在你睡觉的时候都还在替你赚钱，这种感觉是很安心的。 美股现在的基本面依然很好，企业的盈利能力还在不断增强。 美股真的是一个只要你有足够的耐心、大致看得懂周期、知道自己现在处在什么位置，拿着就能稳稳赚钱的市场。因为它背后是稳定的金融制度和稳定的法律体系，还有几大科技巨头也不可能在这个时间点缩减资本开支（今年确定资本开支7250亿，只会更多，不会减少，明年预计1万亿，2028年就不知道了，拐点我预计是在2027年年底） 现在仍然是一场军备竞赛，中美两国也在AI这条赛道上持续竞赛，而OpenAI、Anthropic这些真正的头部模型公司甚至都还没有上市，后面能讲的故事还有很多。 我预判彻底转熊的时候是在2027年年底-2028年中，现在还是在牛市中，只要是在牛市中就放平心态耐心持有，不要上杠杆，尽量买正股或2028年1月到期的leap call，然后在关键均线加仓（这个后面会说）。 所以，希望大家能让逻辑战胜情绪。 接下来把今天具体发生的事情跟大家详细梳理一遍。 伊朗再度点燃霍尔木兹海峡 原本这一天技术面走得还算平稳，芯片股在反弹、标普也在稳步测试高位，直到美国东部时间下午出现一则重磅消息——伊朗在霍尔木兹海峡再次向商业油轮开火，这次目标是三艘属于卡塔尔和沙特阿拉伯的船只，起因是这些油轮改走了美国支持的阿曼通道，触发了伊朗的武力报复。 虽然没有造成人员伤亡，但脆弱的停火协议就此破裂，美国也迅速吊销了此前给伊朗的石油销售豁免许可。 消息一出，原油价格瞬间暴涨超3%，重新站上70美元大关，10年期美债收益率也跟着快速拉升到4.5%以上。 这轮突发的地缘风险，直接打断了原本正在冲高的金融板块行情，大银行和区域银行股在收盘前跳水，最终收在全天最低点。 特朗普此前也放过狠话，称美国可以在一个下午内彻底摧毁伊朗的所有发电厂和基础设施，加上伊朗前最高领袖的葬礼即将在7月9日结束，国内情绪本就高涨，内塔尼亚胡下周还要飞华盛顿跟特朗普会面商讨伊朗问题，这条地缘线短期内很难真正降温。我猜大总统又做多原油了，日线超卖20天该有个技术性反弹，短期阻力位sma 200 74，ema 200 78.4以及缺口84，这大概率只是一个技术性反弹，随后会接着走低，因为vix并没有因此跟着有太大反应。短期可以关注下XLE etf。 三星财报利好出尽，成了半导体大跌的导火索 三星电子公布了历史性的季度财报，营业利润同比暴增19倍，单季利润甚至超过了2025年全年的预期，堪称全球最赚钱的公司之一。 但这份极其亮眼的成绩单在市场上却演变成了一场流动性陷阱。一种解读是，三星的营收虽然达到了市场预期，却没有达到部分华尔街资金私下流传的预期，也就是说100分的财报华尔街原本预期是120分。尽管本季度存货甚至因为需求太旺被卖光、还计划提价20%。另一种更深层的担忧是，三星赚钱赚得太狠，是不是意味着它正在挤压整条AI产业链其他环节的利润空间，这跟此前苹果大赚一度被解读为抢了供应链的钱是类似的逻辑。 结果就是利好兑现即利空，韩国综合指数大跌，三星本土跌幅一度达到7%到9%，SK海力士暴跌超10%，这股抛售情绪迅速蔓延到了美股。不过现在韩国股市算是稳住了，看EMA 50 7800能不能站回去，我觉得sk hynix会有个跌破回踩下跌趋势线和ema 20 2400000再接着回调（图1）。在科技巨头财报前回调完就差不多了，这个月还有sk hynix的财报，财报前压低预期财报后还会涨。 技术面：标普相对抗跌，纳指和小盘股压力更大 标普500当天收盘依然守住了5日均线，全天收出一根十字星，虽然距离历史高点只差不到2%，但当天出现了一次冲击高点下行趋势线失败后重新跌回线下方的假突破。 749到750这一区间是目前的核心多空分水岭，如果能收复750，有望继续冲击752以上；如果短期跌破日内低点(约745附近)，则可能进一步下探740甚至回测6月的阶段性低点723。 更细一层的技术面上，日线级别MACD依然保持向上的看涨形态，说明测试历史高点的通道并未关闭，但30分钟级别出现了MACD和RSI双重顶背离，意味着短期会有一次1小时级别的健康回踩或震荡，可能1 2天再接着上攻上方的压力位。 纳指这边（QQQ）压力更明显一些，短线上虽然也出现了MACD和RSI的底背离，但截至收盘还没有被完全确认，如果能在开盘收出绿色动能柱确认这个底背离，QQQ有机会发动一波1小时级别的反弹去收复5日均线；但QQQ上方堆积了大量机构抛压，重点关注720的压力位。 罗素2000小盘股（IWM）的技术面是三者中最糟糕的，已经确认了日线级别的见顶反转信号，日线图上出现了极为罕见的MACD三重顶背离和RSI四重顶背离，说明此前的拉升动能已经严重耗尽，向下测试月度预期下轨、甚至开启周线级别回调的大门已经打开，目前IWM已经处在2026年年度预期波幅之外的极端高风险区，如果不能形成强力的更高低点，空头大概率会继续牢牢控盘。 板块轮动：资金没有离场，还在轮动 尽管半导体板块承压明显，但市场并没有出现全面崩盘，资金呈现出很明显的轮动特征，通信服务(谷歌、Meta)、医疗保健、消费防御品这些非AI核心板块普遍收绿，能源板块因为油价暴涨表现最好，一度大涨超2.6%。硬件洗盘的同时，软件股逆势上涨。 这种快速的板块轮动虽然让指数看起来稳如老狗，但也让个股层面的操作难度直线上升，追涨杀跌很容易两头挨打。 个股层面几个值得关注的动向 特斯拉当天继续走弱，一度再跌超4%，如果跌破400美元这个重大心理关口，技术面存在向390美元支撑位继续下探的风险，但在财报前大概率还是会表现不错。 7月份可以关注下MAGS财报前的空头回补。 波音相对抗跌，激活了737 Max的第四条最终组装线以提升产能，目前走出了更高低点的上升结构，未来几周有望冲击243到255美元的阻力区间。 能源股XLE ETF在油价暴涨的刺激下集体走强，西方石油大涨近6%，雪佛龙、埃克森美孚也表现强劲。 XLV ETF医疗今天上涨1.54%。 英伟达成了资金的避风港 在血流成河的半导体板块里，英伟达当天走出了独木难支的行情，日内一度低开跌超2%，但很快强行拉涨翻红，跟板块整体表现形成鲜明对比，被资金当成了对冲板块系统性风险的工具。 存储芯片这条线也展现出了不小的韧性，机构明显在逢低死守闪迪、美光、韩国ETF以及AMD这几个标的，尤其是闪迪，尽管近期从高点已经回撤了36%，但在触及55日均线后迅速拉起，日线上几乎收出一根长下影线的十字星，牢牢守住了61.8%的黄金分割位，显示底部买盘支撑相当扎实。 半导体设备三巨头（应用材料、KLA、ASML）也全部精确回撤到了各自的55日均线附近，对于此前踏空的资金来说，这里正是技术派一直在等待的上车点。这里是很大概率是都会有反弹的。 短期半导体指数技术性破位会有点阵痛，但基本面没有被证伪（我用周线图画一下分析，图2） 周线SOXX有个bearish engulfing candle，由于7 8月份有很多半导体公司的财报，财报大概率都不错，财报前被压低预期了，财报后大概率会涨，我觉得周线soxx会形成一个bear flag往上盘整到8月份的某个时候，然后再因为中期选举季节性因素再往下跌跌到9，10月份，SOXX最后9 10月份的目标趋势线的话是在500左右，差不多也是weekly ema 20的位置。我说这些当然不是制造恐慌，图形形态走出来了，我要给大家相应的应对策略，我的应对策略就是分批加仓比如个股sk hynix ema 50和ema 100加仓，存储后面全部换到sk hynix。光的话lite，cohr和nok ema 200和sma 200加仓，glw ema 100。但也要看半导体里个别板块比如说光，光可能7月中-7月底中线级别调整就要结束了，随后就是光的财报季，这种预期被压得很低的时候往往财报后表现会不错，只要稍微超一点预期，空头就要被多头打溃败了。 总结 今天讲了这么多地缘政治、财报解读、技术形态，说到底都是在回答同一个问题现在到底还能不能拿住。 我的答案没有变，短期偏空是事实，账户难受也是事实，但这两个事实并不能推翻AI这轮产业周期还没走完这个更大的事实。 如果你相信的是几年维度的产业趋势，那这两天的波动，本质上只是这条曲线上很小的一段噪音。 真正决定你最后赚不赚钱的不是你有没有精准躲过每一次回调，是在方向没有真正变坏之前，你有没有被短期的恐慌提前甩下车。只要现在还是牛市，你能确定这一点你就不会特别慌了。 耐心持有，剩下的交给时间自己去复利。

周一开盘前需要知道的事——霍尔木兹海峡关闭了，这周怎么看 周末发生的最重要的事 伊朗官方正式确认，霍尔木兹海峡已经对所有船只关闭。伊朗称这是针对美国和以色列违反此前协议的第一步报复。 川普对伊朗发出极端严厉的警告，说如果关闭海峡，"你们将不复存在"。受这个威胁影响，正在瑞士进行美伊面对面历史性谈判的伊朗代表团愤而退场，拒绝与美方合影。 美伊协议签署不到24小时，以色列因为4名士兵遭袭，对黎巴嫩南部展开了猛烈空袭和军事行动。伊朗表示只有当以色列完全永久撤出黎巴嫩、停止所有袭击，才会考虑重新开放海峡，而内塔尼亚胡强硬表态绝不撤军。 目前夜盘Emini futures小跌 0.22%。 SPY的关键技术位 SPY目前距离760.40美元的历史高点只差1.76%，5月和6月整体呈高位横盘震荡。核心重阻力在756到760.40美元之间，750美元有一个较弱的短线阻力。 支撑这边，第一支撑在740到738美元，过去几周大盘在这个位置多次受到买盘支撑反弹。中线强支撑在732美元以及721美元区域。 从SPX期权的Gamma结构看，7月期权周期里有两个绝对的关键点位。下行强支撑在7400点，这是目前下方积攒了最大正Gamma敞口的区域，也是过去一到两周标普多次筑底并获得强力支撑的核心行权价。上行强阻力在7600点，上方同样夹杂了巨量的Gamma敞口，随着7月期权周期推进，这个位置下周大概率会再次被市场测试或触碰。 6月底最后这两周大概率还是在7350-7600之间震荡，7月初会真正突破7600点这个前高点，所以策略就是逢低buy the dip。 VIX给的信号 上一个交易日VIX大跌10.96%，接下来两个交易日会出现至少一个下跌日。只要 VIX 保持在 20 以下，并且低于其 50 日日线 EMA，再结合标普 500 指数在各大主要权重股上表现出的正 Gamma 敞口，美股目前依然处于一个非常健康的逢低买入环境中。 几个个股值得这周重点关注 AMD周五单日大涨4.73%，收复了500美元这个重要整数关口（此前曾在一周内跌破该位置）。15分钟图显示已经重新站上所有主要均线，周四交易中600美元行权价流入了大量期权成交量和Gamma敞口。只要能维持在500美元上方，市场正在为AMD向上挑战600美元重阻力位做期权筹码铺垫。如果周一因期货低开导致AMD回踩500美元或更低，会是不错的牛市价差期权进场机会。 INTC受苹果同意与其在本土设计制造芯片的强力基本面刺激，单日暴涨10.50%，收在133.79美元，精准突破了过去一个月的横盘整理区间并站上120美元，夜盘目前已经到了141。期权市场显示150美元行权价的Call未平仓合约和Gamma敞口在急剧放大，呈现强烈的正向倾斜。这只票一两天内波动经常高达10到15点，如果本周初受大盘拖累出现回踩这个牛市旗形，也是布局远期虚值Call价差的好时机。 MU经历了上周从850美元到1150美元的300点极端暴涨后，目前处于历史最高位且远超所有均线，追高风险极大。比较稳妥的做法是财报后sell the news等它回踩975到1000美元这个区域（强Gamma支撑地带）再考虑做多，不急于在当前价格建仓。 CTA和养老金调仓 这周三周四提到过的高盛CTA数据，未来一周无论大盘走平、上涨还是下跌，CTA都是净卖出。加上养老金季末再平衡的机械性卖股票动作，本周原本就是一个比较敏感的窗口期，现在再叠加地缘政治这个变量，敏感度进一步放大。但这依然是机械性的、跟基本面无关的抛压，地缘政治才是这周真正的最大不确定性来源。 筹码结构可以看下，期权市场的Gamma敞口显示，下方积攒了远大于上方的Gamma暴露，磁吸效应更倾向于把价格往下拖。CTA量化资金的仓位已经在悄悄下行，跟现货价格直逼历史高位形成明显背离。 有回调就是买入机会。 本周核心事件 周三盘后美光科技公布财报，这是下周整个半导体和存储芯片板块最关键的催化剂。虽然本周芯片股经历了V型反弹，情绪有所修复，但情绪修复不等于基本面确认。真正决定这个板块下一步方向的是美光管理层能否维持甚至上调HBM全年业绩指引。 周四盘前，5月份PCE物价指数公布，这是美联储最看重的通胀指标，也是新任主席沃什放鹰之后第一个重磅通胀读数。这里有个统计时间差需要特别注意：这周由于美伊和约导致原油价格暴跌，但下周公布的PCE统计的是5月份数据，完全还没有反映这波油价下跌，下周的PCE读数大概率还会偏热。如果数据偏热导致市场短期颠簸，要把它看成尚未反映利好的滞后数据，不用被吓到。加上GDP终值和初请失业金人数，周四是本周最关键的硬数据日。 油价走势和美伊谈判后续，这是接下来一段时间最需要持续盯紧的变量 尽管之前签署了美伊初步谅解备忘录，但这个协议本身极其脆弱，只是一个60天的谈判窗口，不是终局。在这60天里，以色列、黎巴嫩、伊朗任何一方的反复，都会让油价重新跳动。现在霍尔木兹海峡已经实质性关闭，这件事本身就是一个具体的反复案例，证明这个窗口期确实不稳定。 油价直接牵动通胀预期和美联储的鹰派色调，必须死盯油价走势。同时也要顺便盯一眼日本央行加息之后，日元套利交易那边有没有后续动静。 总结一下本周怎么看 美光财报和核心PCE数据依然是本周两个最重要的内部催化剂，但地缘政治的发展节奏，可能会盖过这两个原本计划好的事件，成为真正决定本周方向的变量。 SPY的7400点支撑和7600点阻力是本周最重要的两个Gamma分水岭，AMD的600美元和英特尔的150美元也值得单独盯紧。仓位上这周建议更保守一些，现金留够，不要在地缘政治不确定性这么高的时候重仓追多或者追空，等局势更清晰再动。6月底之前还会有很多买入机会，总体还是偏7350-7600之间的高位震荡，不会有明确单边上涨或下跌趋势，策略就是逢低买入，为7，8月份新一轮的财报季做准备。

刺哥原创｜6月12日加密+美股全市场复盘：地缘风险落地，科技赛道彻底引爆！ 大家好，我是刺哥。 今日全球市场整体走出典型的风险偏好回升行情，地缘利空快速出清、美股科技全线走强，带动加密市场同步回暖。没有极端插针、没有剧烈砸盘，整体盘面资金逻辑清晰、主线明确，今天带大家把盘面细节、主力资金动向、后续关键走势一次性讲透。 一、全天市场整体盘面：风险资产集体反弹 整体市场情绪肉眼可见回暖，全球风险资产同步收涨，传统大宗避险情绪小幅回落。 加密市场目前总市值站稳2.26万亿美元，单日涨幅2.5%，主流币种同步跟涨。BTC表现相对强势，站稳63600美元关口，单日涨幅接近3%；ETH同步联动上行，报价1670美元，涨幅2.74%，两大龙头币种走势同步，市场整体稳定性大幅提升。 传统金融市场这边，美股三大指数集体冲高，成长股领涨全场。道指突破50800点、纳指大涨2.54%，科技成长行情彻底打响。反观避险品类，黄金、原油小幅回调，美元指数微跌，核心逻辑就是地缘紧张降温，市场资金从避险赛道回流风险资产。 二、加密合约盘面：成交缩量、抛压出清，筹码结构优化 今天加密合约市场有一个很关键的信号，很多新手容易忽略：成交额、持仓量双降，说明短期浮筹基本清洗完毕。 过去24小时市场总成交额260亿美元，环比回落13.65%，总持仓同比下滑4.29%，全天爆仓仅2934万美元，没有出现集中性多空连环爆，盘面非常健康。 从板块资金分布能清晰看到主力的核心布局方向：资金高度扎堆科技赛道，科技板块持仓12.3亿美元，遥遥领先所有板块，金融、消费、工业、生物科技持仓规模差距悬殊。这也和美股当下的科技主线完全共振，AI、半导体、科技大盘股是当前全球资金的绝对主线。 另外重点提一句避险资金动向：虽然股市、币市回暖，但长线避险资金并未大规模撤离，黄金持仓高达31.2亿美元，是目前全市场最大持仓品种，说明机构依旧保留后手，并未彻底激进追多。 三、BTC关键价位解析：空头阵地突破，短线看涨结构成型 专门给大家拆解当下BTC的清算盘口，也是接下来短线操作的核心依据： 目前价格已经有效突破63000美元上方的密集空头压制区，前期61500-62500美元区间的多头清算盘，已经基本全部出清。简单说：下方套牢盘、割肉盘基本清空，短期下跌抛压几乎耗尽，筹码结构回到良性状态。 而短线最大的压力位，集中在64000-64500美元区间，这里堆积了大量空头挂单。按照当前的反弹节奏，一旦价格持续上攻，很容易触发空头挤兑行情（Short Squeeze），顺利突破后，下一目标直接看65000美元整数关口。 短线操作思路很明确：回踩无新低就顺势看多，压力位重点关注放量突破力度。 四、今日核心市场逻辑&重磅热点 1、地缘风险大幅缓和，市场不确定性落地 今天全球行情回暖的底层核心原因，就是地缘局势降温。 此前市场一直博弈的伊朗风险彻底缓解，相关打击行动取消，美伊协议文本已全部敲定，预计本周末在欧洲正式签署。这一消息直接抹平了短期最大的黑天鹅隐患，风险资产迎来修复行情，同时压制油价、提振股市。 需要提醒大家：利空落地不代表完全无风险，后续协议的实际落地细节，会持续影响美元、原油波动，大家不要无脑追涨。 2、美联储保持观望，盘面聚焦数据博弈 目前美联储暂无任何政策变动，市场整体进入“数据等待期”。 地缘风险缓和之后，市场避险需求降温，但如果后续地缘协议落地不及预期，会直接加大美联储后续政策的不确定性。现阶段不用过度博弈加息、降息预期，重点盯紧后续通胀、就业核心数据即可。 3、科技赛道全面爆发，半导体+太空概念超级走强 今天全球最亮眼的主线，非科技AI赛道莫属，多重利好叠加走出趋势性行情。 半导体板块核心逻辑：先进制程持续供不应求，台积电3nm产能持续紧缺，下半年大概率针对高端制程涨价最高15%；同时谷歌TPU引入三星代工，缓解高端芯片产能压力。供需缺口直接带动板块暴涨，美光单日涨近12%，英特尔大涨超9%，闪迪存储概念暴涨14%，细分赛道全线起飞。 另外今日年度重磅IPO落地：SpaceX正式上市，创下全球史上最大IPO纪录，募资规模750亿美元，整体估值逼近1.8万亿美元。本次认购极其火爆，散户认购超700亿美元，黑石等顶级机构入局至少50亿美元，散户可分配比例超20%。市场资金对太空经济、轨道数据中心的长期预期直接拉满，科技成长行情进一步强化。 五、刺哥今日总结&后续思路 整体来看，当前市场属于风险落地、主线明确、筹码健康的良性反弹行情。 短期核心节奏：地缘利空出清，全球资金回流科技赛道，美股半导体、太空概念领涨，带动加密市场稳步修复，BTC短线多头结构完整，有望继续冲高。 后续重点盯两个核心：一是BTC 64000-64500美元压力突破情况，二是美伊协议落地细节、美股科技板块持续性。现阶段不用猜顶猜底，顺势跟随主线，规避高位盲目追高即可。#btc#

今日美股总结：CPI大超预期降温，IBM暴雷25%，大盘技术面依然指向突破 先说最大的宏观利好：CPI数据显著降温 6月的通胀数据给市场吃了一颗定心丸。同比涨幅落在3.5%，比市场原先预估的3.8%要低不少，环比更是直接掉了0.4%，这个跌幅是2020年5月以来单月最大的一次。核心CPI这边同比2.6%，环比几乎纹丝不动，只涨了0.02%。 拆开看降温的来源，主力在服务类分项：住房租金这块环比只涨了0.04%，几乎停滞。医疗服务价格也在往下走；车险、话费这类交通相关支出同样出现回落。至于关税比较容易影响到的核心商品(比如衣服、娱乐用品)，涨跌基本互相抵消，没有形成明显拖累。 数据一出，市场对7月按兵不动的押注瞬间冲到了90%左右，对应的加息概率被打压到16.6%上下，纳指、黄金、成长股当天全部借势冲高，美债收益率也跌了不少。 但是新主席沃什在国会作证时的调子偏鹰，他明确表态对通胀零容忍，还特意跟白宫划清界限强调美联储的独立性，甚至提醒市场别把AI相关的降息预期想得太美好，因为AI这轮算力资本开支，长期看反而可能让通胀变得更粘。所以这场听证会给出的信号是近期偏空、中长期不明朗，市场目前依然认为年底9月、10月或者12月有一次加息的可能性摆在桌面上。我个人想法还是按兵不动，外鹰内鸽。 地缘政治这条线出现了一个积极的转折 特朗普此前对过境霍尔木兹海峡的油轮强行收取20%通行费(单次成本会增加大约3200万美元)的计划，被他自己全盘推翻了。原因是联合国海事组织、中东多国以及沙特、阿联酋这些海湾产油国强烈抗议，并提出增加对美贸易和投资作为替代方案，特朗普顺水推舟取消了这项收费，这大幅降低了地缘局势全面失控的风险，大盘应声走强。不过需要留意，美伊之间的紧张关系本身还没有真正解除。特朗普此前已经正式向国会通报美国与伊朗处于战争状态，获得了60天内无需国会二次批准即可在相关区域使用军力的授权，美军也发起了新一轮空袭并恢复了海上封锁，伊朗则袭击了美军在科威特和巴林的资产。 IBM暴雷25%，揭示了一条很重要的资金转移逻辑 IBM提前放出的Q2业绩预警彻底不及预期，营收172亿只完成了原本179亿的目标，股价当天直接创下1968年以来最惨的单日跌幅。 CEO给出的解释是企业客户为了能抢到眼下供应紧张、价格一路上涨的服务器、GPU和存储设备，硬是把原本划给传统软件采购和IT咨询的预算挪了过去。再加上一份大合同没能按时确认交付，两件事叠在一起才把股价砸成这样。 这背后其实反映了一个更大的行业趋势，硬件在挤压软件的生存空间。资金正在从软件公司往硬件方向转移，戴尔、美光等这类公司受益，而微软、ServiceNow、Salesforce这些传统软件巨头短期都承压。AI对传统软件商业模式的冲击逻辑，短时间内不太可能消失，通用软件这块建议谨慎对待，相对而言网络安全和跟AI深度结合的数据分析类公司抗压能力会更强一些。 大行财报集体报喜，银行板块表现亮眼 摩根大通、美国银行、高盛这三家顶尖大行的财报都相当亮眼。各自的角色也很清晰：摩根大通业务最全、抗风险能力最强，凭借庞大的交易服务和充沛现金流，继续充当美股大盘的压舱石。美国银行地缘和通胀带来的剧烈震荡大幅提升了它的交易手续费和价差收益，同时也吃到了AI企业发债并购带来的投行红利。高盛是这轮领涨金融板块的最大龙头，作为纯粹的顶尖精英投行，深度享受AI实体资本开支和并购重组大周期带来的巨额咨询服务费，加上此前撤出了跟苹果合作的零售亏损业务，短板被彻底补齐，弹性是三家里最大的。花旗相对逊色一些，因为管理层在电话会上透露费用增加，股价有所回落。 韩国政策救市，存储和半导体板块共振走强 韩国四大监管机构建立了联合协调机制，本周四出台了针对单股杠杆ETF的监管细则，目的是防止中小科技股无序闪崩，这个消息出来后KOSPI快速翻红，SK海力士暴涨，带动美股这边的存储和半导体板块也全线上扬。存续的一个大消息是，受SK海力士这次美股上市的推动，三星电子也在探讨发行美股存托凭证。三星股价今年已经累计上涨约120%，市值已经突破1万亿美元。 半导体和测试设备这条线还有一个爆雷式的正面惊喜：AEHR财报远超预期，每股盈利达到0.11美元(市场原本预期是亏损)，毛利率大幅提升，财报指引也从原本预期的8000万美元大幅上调到1.3亿到1.5亿美元，直接打脸了芯片周期已死这种言论。 接下来需要密切关注ASML即将公布的财报，核心看点是预订量(Bookings)数据，如果订单强劲，会一举提振存储(美光、海力士、三星)和整个半导体板块。台积电的指引也是一个重要的验证窗口。 技术面：大盘持续在关键均线上方企稳，正Gamma结构支撑继续冲高 标普500这几天基本维持小幅上涨(单日涨幅0.36%到0.38%区间)，在突破此前的三角形整理上边缘之后，已经在上方连续企稳了好几个交易日，技术上突破的有效性相当高，短期先看前高7630，然后是7700、7800这两个目标位。纳指涨幅更明显一些(单日一度涨到0.9%到1.12%)，虽然仍处在三角形整理形态内、还没有实现明确突破，但已经站上10日和20日均线上方，整个7月初以来大盘一直在主要均线附近震荡，并且呈现"抬高的低点"这种结构，下行动能正在转为向上。道琼斯持续保持陡峭的上行趋势，延续上涨的概率较大。 从期权数据看，本周到期期权的正Gamma敞口集中在7500到7600这个区间，虽然前期看跌资金净流入曾在7550压制过价格，但只要上方卖压被逐步消耗，突破基本是时间问题，本周目标位是标普企稳冲刺7600点。SPY这边距离历史高点只差1.12%左右，上方阻力看756 (突破后关注758和历史高点760附近)，下方支撑看当日低点，若失守可能引发深幅回调、下看740支撑区。随着财报季正式开启，个股隐含波动率和指数波动率之间的利差在进一步拉大，意味着接下来个股层面的振幅会明显高于大盘本身。 机构在悄悄用尾盘交易吸筹 部分个股(比如SK海力士相关标的以及CrowdStrike)在下午3点50分收盘前(Market on Close)的成交量非常巨大，表明机构正在利用散户日内提前离场的时机，通过尾盘集中扫货悄然建仓。CrowdStrike尾盘就出现过百万股级别的机构大单，说明机构筹码收集相当强劲，网络安全板块整体也处在破位冲高的边缘。这种尾盘量价齐升的异动，往往是后续趋势能否延续的一个先导信号，值得持续关注。 几个值得留意的技术突破候选标的 戴尔科技自5月财报跳空高开至450之后，已经在400到450这个区间消化整理了大约两个月，近期在10日、20日、50日所有均线上方持续走出弧形底的结构，期权数据显示500甚至600这个行权价区域已经积聚了大量正Gamma敞口，向上的动能随时可能引发一轮主升浪突破。 韩国ETF(EWY)在此前因为保证金强平引发的暴跌洗盘之后，技术面上展现出形态失效后的强力反弹迹象，4小时图MACD柱状图出现底背离(由红转绿)，预示短期可能正在构筑底部。 小盘股(IWM)受制于295上方阻力和290的负Gamma敞口支撑，整体处在290到300区间震荡。 总结 今天的行情核心逻辑是几件事同时在发生：CPI数据的显著降温和霍尔木兹海峡收费政策的撤回，共同去除了压制市场情绪的两个短期黑天鹅。三大顶尖银行的财报集体报喜，验证了金融体系的健康度。IBM的暴雷则清晰地揭示了当前AI浪潮下硬件挤压软件这条资金转移的主线，软件板块短期承压、硬件和存储半导体持续受益。技术面上标普和纳指都在关键均线上方企稳，正Gamma结构继续支撑着向7600乃至更高位置冲刺的可能性。整体来看，这是市场在消化了一轮情绪性扰动之后重新找到方向，短期波动率会因为财报季的到来而放大，但支撑大盘向上的宏观和资金面逻辑，目前来看依然没有被破坏。

现在到底是牛市还是熊市？Bitcoin 的底部在哪里？什么时候可以抄底？可能结论会出乎想象。 写在最前边，最近一周状态确实不好，处于和小伙伴们博弈的阶段，越是为了证明自己是对的，越是耗尽了大量的精力，这其实是非常错误的事情，昨天自己想明白了，也感谢 @tj_research 逃课君的开导。 而今天这篇推文是一大早和我邻居讨论下，给他讲牛熊转换的时候的扩展，邻居是一个非常好的朋友，在互相探讨的情况下，我们的目前是如何针对目前的仓位进行配置。 他是 Fil 的大户，对 Fil 有着强烈的信念。所以亏损让他卖出他是不愿意的，他的挖矿成本比现在还是高不少，而他非常想知道现在是牛市还是熊市的原因就是为了采取不同的投资方案： 如果是牛市回调，那么他就会什么都不管，继续拿着。 如果是已经进入了熊市，他可能就会考虑换仓或者离场一部分的资产。 那么我们说结论 现在既不是标准的牛市，也不是完全的熊市，但确实短期距离熊市会更近一些，而长期来看未来的2至3年内必然会进入牛市。 目前 Bitcoin 的实际价格支撑大概在 70,000 美元上下，这是在不考虑衰退的情况下。 下面开始是正文，多数小伙伴可以跳过不看，对价位没有什么帮助。 首先，为什么要纠结熊市还是牛市呢？ 因为在不同的周期中买卖的策略不同，牛市的时候每一次下跌都是抄底的机会，而熊市中更加重要的是对于仓位的判断，虽然都是抄底，但抄底的方式和力度必然是不同的。 其次，牛市开启的条件是什么？熊市开启的条件又是什么？ 很多小伙伴习惯用价格的涨跌来判断牛熊，这并不能说是错的，但单纯的价格判断很难在涨跌变化的时候给予准确的指导。所以我们先讲讲牛市需要的条件。 1. 货币宽松的环境。 2. 近似于零的低利率。 3. 量化宽松和/或扩表。 4. 经济处于正向发展。 5. 美元指数（DXY）下降。 6. 政府政策刺激。 其中除了排名第一的货币宽松以外，其它的都没有先后顺序，而且基本上在满足货币宽松的情况下，3，4，5 都是非常容易实现的，所以货币宽松可以看作是进入牛市的主要但非必要条件。 为什么说货币宽松是非必要条件呢？ 因为货币宽松是一个持续的动作，而不是一个最终的结果，在货币宽松动作的时候往往会有一个很长的跨越周期，在这个跨越周期的时候什么事情都可能会出现，尤其是货币宽松并不等于零利率或者是低利率。 货币宽松的核心是降低资金成本，提高市场流动性。 那么如何降低资金成本呢？常用的往往有三个方式： 1. 降息 降低基准利率（如美联储的联邦基金利率），让银行贷款成本下降，促进消费和投资。 2. 量化宽松 央行购买长期资产（如国债、抵押贷款证券 MBS），直接向市场注入资金，增加货币供应。 3. 扩表 央行通过增加资产负债表规模（即持有更多债券、MBS等资产），向市场释放流动性。 所以可以得知降低资金成本，提高市场的流动性就是货币宽松的本质，那么现在在什么阶段想来很多小伙伴都非常的清楚，目前是在降息阶段，但仅仅是处于降息的初级阶段，美联储从进入降息到现在一共就降息了三次，共100个基点，当前的联邦基金利率仍然高达4.5%，在历史上也是处于高位。 而，2和3别说还没有发生，就是缩表都没有停止，而缩表又是熊市的标志之一，虽然缩表并不能完全等于熊市，但缩表限制了流动性，本身就和牛市的流动性宽松相违背的，所以本质来说： 现在仍然是处于 高利率 + 流动性限制 的情况下，这种情况下并不完全符合牛市的标准。 我知道很多小伙伴想要说什么，如果不是牛市美股怎么能接二连三的突破新高，如果不是牛市 Bitcoin 怎么能接二连三的突破新高。 是的，如果单纯的从价格来看，确实现在应该是牛市，但是如果将目光稍微扩散一下，美股不仅仅看七姐妹，加密货币行业不仅仅看 #Bitcoin# 和少数的几种突破新高的资产来说，现在确实并不符合牛市中全面上涨的预期，就拿我经常举例的美股耐克 $NKE 来说，全球500强企业正好排名在中间的水平，但是美股的新高 Nike 不但没有上涨，反而还持续在底部，就连 麦当劳 和 百思买 都不是一帆风顺的，即便是500强排名前茅的 联合健康集团 股价都没有上涨的那么好。 而加密货币行业大家就更清楚了，除了 $BTC 以外，在这个周期破前高的加密货币就更少了，也就是 $BNB $XRP $SOL 等有限的几个，更重要的是这次在叙事上并没有新的突破，很多人认为链上牛市的 Meme 到现在实际盈利的投资者和过往的牛市相比还是有些差距的。 但如果否认现在是牛市，为什么价格又能接连的突破新高呢，这不是矛盾吗？ 其实并不是矛盾的，历史上也并不是没有过先例，这个先例就是互联网浪潮。 从图中来看是不是和现在挺相似的。都是从利率上升的时候就开始了上涨，然后再暂停加息和暂停降息的时候仍然上升，最后反而是再利率回升的时候到达最高点，而利率大幅下降的时候戳破了泡沫。 其实再互联网浪潮的时候并没有量化宽松和扩表，有的就是走走停停的降息和通胀的反复，而且当时的互联网狂潮也是像现在Ai产业一样，认为是对市场的革新，当然也确实是革新，但这个泡沫还是随着2000年的美联储加息和流动性的继续紧缩而结束的，当然也是发生了经济衰退，纳斯达克指数再两年内下跌了78%。 而美联储继续加息的原因就是通胀过高。 之前我写过一篇推文，讲的是降息的时候往往会伴随经济衰退，不知道小伙伴们是否还记得，经济因为高利率而出现衰退，而衰退的出现迫使美联储加大的降息的力度，所以衰退是一把双刃剑。 衰退到底是机遇还是挑战呢？ 从结论来说，如果没有衰退可能很难有量化宽松（QE）的出现，QE的本质是为了让美国经济快速的摆脱衰退，也就是我们常说的放水，虽然并不是说只有放水才是牛市，但放水必然会伴随着牛市的到来，而QE的启动条件基本都是在零利率或者是低利率（0.25%）的情况下。 而这一次鲍威尔已经明确的表示如果利率不降低到零是不会启动QE的，但利率到零并不是启动QE的必要条件，衰退和重振才是美联储选择QE的原因，甚至是主要原因。 但衰退带来的就是大幅下跌，衰退导致的标普500下跌平均在50%左右，而目前才10%，所以如果是衰退的话，那么标普500才仅仅是下跌的开始，或者用一个更明确的说法，如果衰退了美国股市进入熊市的概率是无限大的，实际上美国最近12次的经济衰退中，除了额外的一至两次，其它的都是深度熊市。 衰退为什么是机遇呢，因为衰退是降低通胀最好的方案，几乎没有之一，而往往美联储为了应对衰退而开启快速降息，并且为了刺激经济会提前终止缩表，并且在降息的后期开启扩表模式。这种时候就是风险市场大幅上涨的时候。 回到重点，现在处于牛市吗？ 1. 货币宽松的环境。 现在是从货币紧缩到货币宽松进行中，甚至还是处于较为紧缩的阶段，所以从本质来说，现在并没有进入到货币宽松的阶段，毕竟降息都被暂停了。 2. 近似于零的低利率。 现在的利率是4.5%，从历史来看仍然是处于高利率的位置，而高利率虽然并不能阻止牛市的进行，但会加速牛市的结束，也会让经济衰退出现的概率增加。 3. 量化宽松和/或扩表。 现在都没有，不但没有宽松，反而还在缩表，甚至缩表并没有暂停。 4. 经济处于正向发展。 目前美联储预测的GDP是在正向上涨，但GDPNow给出的结论则完全相反，四月的GDP数据就能知道第一季度的GDP情况。 5. 美元指数（DXY）下降。 确实最近美元指数开始下降，但下降更多的是因为担心美国经济会出现衰退的迹象，尤其是关税的增加。 6. 政府政策刺激。 虽然川普政府对AI和加密货币行业有利好的刺激，但这些利好在短期很难成为刺激行业上涨的主要原因，反而是因为政府的博弈开启了贸易战，导致了通胀可能出现反复的局面，而这种反复非常不利于经济的发展。 所以从历史和经济角度来看，现在输入并不完全的牛市，大概率是和2000年前的互联网狂潮有很高的相似度，新兴的行业刺激了市场的发展，大量的资金进入到互联网行业中，大幅的推高了估值，导致了泡沫的发生，而一旦经济出现衰退，那么面临的就是杀估值，清泡沫。 那么 Bitcoin 和加密货币也是这样吗？ 如果说美股的上涨是风险市场对于新兴产业的追捧，是热钱没有了更好的出处，那么其实 Bitcoin 也是一个道理，从2023年开始，或者政策进入了暂停阶段，这时候 $BTC 的价格一直都是在25,000美元左右徘徊，而带动 BTC 价格冲破 73,000 美元，实现将近三倍上涨的主要原因是因为ETF。 情绪上的ETF可以把 Bitcoin 的价格提升到50,000美元左右，而大量传统资金的入场买入了将近200万枚 BTC 是把价格提升到了70,000美元上方的主要原因，而随着 ETF 买入的常规化，投资者情绪的回复，其实 BTC 的价格是稳定在 65,000 美元左右。 而 65,000 美元到将近 11 万美元，推手就是川普的竞选，作为第一任加密总统，川普带来的预期更多的还是在情绪上的支持，而并没有实际带来流动性上的变化。 说人话就是 25,000 美元到 65,000 美元虽然宏观流动性没有增加，但是因为ETF带来了额外的流动性，推高了 BTC 的价格，但大选却并没有带来新的流动性，而新的流动性如果不是宏观给的，那么就是： 1. 企业购买 BTC ，作为战略储备。 2. 州政府买入 BTC，作为战略储备。 3. 主权国家买入 BTC ，作为战略储备。 这三条基本上第一条在进行中，第二和第三条都是在非常早的初期，所以实际上目前这个阶段（非衰退情况下） $BTC 的实际底部支撑应该是在 70,000 美元上下。 原因就是前边说过的，因为并没有实际的带动流动性的增加，即便是抹除了川普对于 Bitcoin的竞选利好，那么 BTC 价格的回降应该是上一个阶段通过现货ETF引入流动性以后的价格锚点。 而上一个价格锚点的均价是65,000美元左右，但实际上从2024年10月到2025年2月期间，现货 ETF 是在继续买入的，而且买入的量并不少，即便是到今天还是净流入了超过20万枚 BTC ，占了整个ETF的20%左右，而这部分的买入推高 BTC 的价格到 70,000 美元左右没有什么问题。 而至于跌破 70,000 美元并不是完全没有可能，但需要有大量的抛售配合，这种抛售其实可以从交易所的持仓量以及 ETF 的持仓量来判断，起码现在并没有出现这样的迹象，而另一个矿工群体虽然也有部分的持仓，但对于价格的影响还是有限度的。 所以在没有出现大规模的 ETF 用户抛售（持仓量低于100万）的情况下， Bitcoin 的价格低于 70,000 美元的可能性并不是非常的大，即便是跌破了，也要看 ETF 投资者的态度，如果ETF投资者恐慌了，那么确实可能会继续抛售而使得价格降低，或者是交易所的 BTC 存量大幅上升，可能有抛售预期，否则 70,000 美元左右购买力的支撑还是有很大机会的。 除此以外，URPD中筹码的密集其中区也是一个非常好的参考数据，这个数据能够判断投资者的情绪支撑。 但如果是出现了衰退，那么恐慌的情绪可能会带动更多的投资者离场，那么 70,000 美元的底部就未必适用，还是要看投资者的抛售情况如何，现在就很难判断了。 那么现在是熊市吗？ 前边我们用了大量的篇幅来讲，现在是不是牛市，得出的结论并不是完全体的牛市，但现在也没有完全的进入熊市阶段。 1.熊市往往都伴随着大幅且快速的下跌，往往跌幅是50%左右，而现在还没有到，最多来说可能是熊市的初期，前提是出现衰退的话，而没有出现衰退的话，现在可能就是大幅回撤洗盘的阶段。 2.经济出现回落，目前的经济从美联储的认定来看，仍然是处于小幅增涨的阶段，但如果四月份给出的GDP数据确实是大幅降低，那么也不排除是进入了熊市的初期。 3.流动性回落，用户资金撤离。在美股确实能看到大量的卖出数据，而且现在的流动性确实不好，但在加密货币行业因为更加的透明，所以在稳定币的流动性上主流的 USDT 和 USDC 暂时还没有明显的撤离迹象。 4. 失业率大幅上升，虽然川普开启了政府雇员的裁撤，但目前失业率仍然是较低的4.1%，可能需要一个季度的时间来重新计算失业率。 5.波动率指数（VIX）大幅上升，类似于恐慌指数，往往都是到40以上才是进入熊市，但现在才20左右，投资者的情绪并没有熊的厉害。 因此现在并不属于传统意义上的熊市，10%至20%的跌幅仍然能看做是短期的盘整，震荡和回调，当然也并不排除是熊市的初期。毕竟刚刚下跌的时间还有点短。 所以结合了所有的经济情况和历史周期来看，现在既不属于传统的牛市，也不属于进入熊市，而是处于新兴行业的兴旺和泡沫阶段，从短期来看，进入熊市（衰退）的概率会更高，但从稍微长期一点的阶段来看，未来两三年内必然是货币宽松带来的牛市。 最关键的问题，什么情况下才是最稳妥的抄底时候？ 1.货币宽松的前奏。 两个重点时间，一个是 SLR 的启动，一个是 停止 缩表。 但前提都是在经济没有发生实质衰退的情况下，而 SLR 的抄底如果是短期则可以博一波反弹，而彻底停止缩表，则尽量要配合经济状态实施。 2. Bitcoin 的价格逢低买入。 图中可以看到 BTC 和 纳指 的走势是非常相似的，一般来说，如果是回调，震荡和盘整的话，对应纳斯达克下跌在20%左右，现在是下跌10%，那就是还有10%左右的空间，对应 Bitcoin 来说，大概是75,000美元左右，但考虑到 Bitcoin 的下跌幅度大概率会高于纳指，但是 Bitcoin 到底还是有战略储备和现货ETF，所以70,000美元到75,000美元之间分批小仓位建仓可能是正确的。 但实际上现在纳指已经跌了10%，如果没有进入衰退的话，继续下跌的概率也不大，而对应 Bitcoin 的价格大概就是 80,000 美元左右，所以胆子大，钱包足的话，可以在 80,000 美元上下建仓，跌破 80,000 美元也是机会。 但还是要做好可能会存在的衰退的可能，衰退即是恐慌，也是机遇，而且衰退就是最后一跌。 3. 宏观数据节点 点阵图仍然是考验投资者情绪的判断标准，降息两次还是降息三次对于情绪的影响，起码在短期是挺重要的，当然还要看鲍威尔在点阵图以后的发布会中说什么，肯定会有记者问对于GDPNow给出的GDP数据是否有预期，不过鲍威尔大概率不会正面回答。 点阵图的影响如果是利好的话，4月份的GDP数据就是比较重要了，如果真的是负2.4%，那么交易衰退必然会到来，从Q2开始，数据对宏观的影响会越来越大，衰退还是不衰退有会是成为市场博弈的重点。 4. 价格越低越要谨慎开空 虽然这和抄底没有关系，但很多小伙伴更喜欢用合约而不是现货，所以合约的开单时间和方向也挺重要的，之前就分享了未平合约现在已经是最近一年的低点，就是代表了很多投资者对于现在的多空情绪并不非常有把握，如果经济没有衰退的话，现在开空的收益可能不够好。 当然这并不是鼓励大家去做多，因为做多一样有风险，比如长期在80,000美元左右震荡，比如真的出现了衰退，比如会有因为点阵图等宏观数据的暴涨暴跌，都可能最终方向对了，但仓位没了。 所以这种情况下适当的降低杠杆未必是错误的。虽然可能少赚钱了，但安全性提升了，毕竟活下去才有可能活的更好。 5.仓位一定要控制好 没有公开已知是从未来回来的人，所以未来如何谁也不知道，我之前就陷入了对未来预测的误区中，毕竟即便是历史重复过多次，也不代表刻舟求剑就是100%会发生的，ALL IN 虽然赚钱的机会大，但亏损的机会也很大，掌握好仓位让自己随时都有能抄底的资金才是应对极端情况下最好的方式。 结尾 大体上我能想到的就是这些了，我非常坚信随着货币宽松的进行，最晚2028年一定会摆脱现在这种流动性困局，而目前最有可能会保值的资产就是 Bitcoin ，其次就是优质的平台币，再下一档就是有真实收益的公链或项目，尤其是收益可以覆盖支出的，最后一档就是有真实落地应用场景，但因为各种原因现在还不能做到收支平衡的。 最后的最后，感谢所有小伙伴的支持，确实我不应该执着于Q1的好坏，更不应该用合约来代表我的观点，我的观点永远应该是继续事实和数据，而不是猜测，很抱歉，我走了一段时间的错路，但现在，我走回来了，感谢大家的支持，也感谢身边小伙伴的鼓励。 我是对，是错不重要，只要我的观点对小伙伴们有帮助就可以了。 本推文由 @ApeXProtocolCN 赞助｜Dex With ApeX

与黑天鹅同行：BTC 期权卖方策略的仓位管理指南（2026） > 本文的凯利公式的应用方法主要参考 Retail Options Trading (Sinclair & Brodie, 2024) 第 17 章 期权卖方策略的特点就是“赢小亏大”（见下图每周 P&L分布），虽然总体胜率高达八九成，但是一次尾部事件就可以让几个月积累的利润归 0。这种偶尔让人极不舒服的大亏也正是做空波动率风险的溢价来源。 我们可以试图通过一些信号过滤降低遭遇尾部行情的概率，但是这类方法在降低尾部行情的同时也往往降低了盈利，导致遭遇尾部事件时，可能尚未通过盈利建立起足够的缓冲垫。 面对这种困境，Sinclair 给出的方法是接受尾部事件是策略的一部分，不去消灭尾部，而是通过凯利公式进行仓位管理让单次的尾部事件的破坏力可控，不至于让账户失去交易能力。 在应用凯利公式之前，我们先来看看参与对比的几种期权卖方策略： 做空周末波动率 本周期之神（ETF 上市后），夏普高达 3.35，最大 2 笔尾部亏损分别为 2025 年 10 月 10 日的 -4.78% 和 2026 年 1 月 30 日的-3.78%，这 2 次亏损占总体亏损的 64%。 策略详见： 每周 10 Delta 现货备兑 本周期最强现货备兑策略，胜率 93.6%，夏普 1.19，最大单笔亏损为川普当选后的 2024 年 11 月 8 日至 15 日， BTC 单周上涨 15.7%，策略亏损达到了-4.07%。 策略详见： 每周卖出平值 Put 本周期最强卖 Put 策略，胜率72.3%，夏普 0.33，最大的两笔亏损来自 2025 年 2 月 25 日和 2026 年1 月 30 日，两周亏损了 94 周权利金收益的40%。如果排除这两笔最大亏损后的夏普为 1.5+，当然交易没有如果，只是说明这个策略是本周期尾部行情的最大受害者。 策略详见 具体的 9 个步骤的计算结果可以看图中下表： 第 1 步：确定心理预期最大亏损 这个值不参与运算，只是用户和计算结果对照 第 2 步：确认原始凯利公式上限 可以通过对比离散凯利、连续凯利（包括平均亏损，最大亏损）的计算结果，确认原始凯利公式能接受的最大亏损比例。 第 3 / 4 步：将第二步结果两次折半，即1/4凯利 半 Kelly 收益只丢 1/3，但波动率小一半，因此宁肯低估不要高估。 第 5 步：正偏加成 做空波动率的偏度为负，远端尾部全在亏损那侧，所以这个加成不适用，这一步是给做多波动率策略用的。 第 6 步：左偏减仓 和上一步相反，对于赢小亏大的策略，单笔 Kelly 公式假设损失就是平均损失，但真发生时是 3-4 倍的平均损失。 第 7 步：肥尾减仓 极端事件的实际幅度远超正态分布预测，比如 2025 年 10 月 10 日的那笔是 5 个标准差的跌幅，在 100 个样本的发生率为 10 万分之 6，但我们还是碰到了。 第 8 步：小样本减仓 小样本的区间估计较宽，容易高估优势。 第 9 步：相关策略合并减仓 我们这里是假设三个策略单独跑的仓位管理，所以这一步不适用。 最终结果 做空周末波动率修正后的可承担最大亏损预算为 4.79%，和历史盈亏分布中的最大亏损 4.78% 几乎一致（4.79 / 4.78 ≈ 1），意味着假设的10 万美元账户确实可以用来开一组。 每周 10 Delta 现货备兑修正后的可承担最大亏损预算为 3.64%，略低于历史盈亏分布中的最大亏损 4.07%，意味着 10 万美元账户卖出一张的比例略高（3.64 / 4.07 ≈ 0.89），账户余额需要提高到 11 万美元。 每周卖出平值 Put修正后的可承担最大亏损预算为 0.45%，大大低于历史盈亏分布中的 17%，意味着样本期内表现出的风险过大了，需要更换策略。

OpenAI一直是马斯克最意难平的事，因为他本可以手握OpenAI一半股权！ OpenAI是他创的，名字是他取的，最前的几轮融资是他全程参与的，核心团队也是他招的，创业的所有门道，都是他毫无保留教给了他们。 他的初衷就是让它服务于整个世界，并非以盈利为目的。 可没想到，等他们发现这里面藏着暴利商机，一切就全变味了。 要知道，章程里明明白白写着，任何高管，都不能从OpenAI身上捞好处！ 这场官司，你站谁？

别问了，本预言家今天也去天台排队了。🙃 🤝 西班牙 0-0 佛得角（夺冠热门被零封？！） 🤝 比利时 1-1 埃及（红魔靠乌龙惊险绝平…） 🤝 沙特阿拉伯 1-1 乌拉圭（全员商量好控盘演平局？） 反常识，才刺激！最后一班车 🇮🇷 伊朗 0-0 新西兰 🇳🇿 正在胶着，还要继续头铁吗？😭 #Hotcoin# #世界杯预测市场# #爆冷#