萨提亚·纳德拉发了一篇关于AI成本与扩散的思考，有几层意思值得拆开看。 第一层：软件第一次有了真正的边际成本 过去软件复制边际成本接近于零。现在AI模型每次推理都在消耗算力，所以“成本到成果”的优化路径，比单纯追求模型能力上限更关键。 第二层：MAI模型解决的是“把前沿能力规模化”的问题 MAI不是和GPT比天花板，是用更干净的训练数据、面向企业任务的强化学习，把已经饱和的前沿能力以更低的成本、更少的token实现规模化交付。本质上是在做“能力的密度优化”。 第三层：模型独立性是控制权的关键 纳德拉特别强调：评估体系必须能在“任何一个模型被移除后继续爬坡”。所以RLE（强化学习环境）是嵌入产品系统的，记忆、上下文、工具都外置在模型之外。你换模型，系统继续优化——这是把控制权留在自己手里的设计。 第四层：MAI已经在GitHub Copilot、Excel、Outlook里跑起来了 在匹配或超越前沿模型的时候，开始把流量路由到MAI。Copilot Chat和PowerPoint也在跟进。这不是概念，是已经在第一方产品里滚动验证的路径。 第五层：这套模板不只是微软自己用的 Foundry和工具链会把同样的能力开放给企业客户——让他们用自己的专有评估、自己的工作流、自己的上下文，在自己的Agent系统里做同样的事。 这套逻辑的核心判断是：模型能力不是护城河，围绕模型构建的“评估+学习+控制”系统才是。当模型可以被替换时，护城河在系统设计上。

1 MX 也就是美格纳半导体无疑是最近市场上最靓的仔之一 我在1年前的星球里专门提过这只股票，而他的股价发酵直到今年才跟随半导体大趋势起来，并且一路从2.7涨到了最高9.86，吸引了无数散户冲进来。 2 首先聊一下这只股票的几个核心优势 a 当年14美金报价并购过，但是今天市值只有2-3亿美金，在半导体行业属于超mini类型。任何一家激进的半导体私募或者公司都可以轻松融资买下他 b 24年新换了管理层，新的管理层非常的激进并且务实，定下了一个3-3-3计划，简单来说，就是3年内把毛利提高到30%，并且营收突破3亿美金，按照模型给出的估值，如果这目标在28年可以拿到，公司的股价预估在15-28美金之间是合理的 c 负债优化，现金充沛。后者是因为卖掉了内地的资产和砍了oled的落后产品线，而负债优化是把自持的晶圆厂做了银行授信，优化了资本支出。 d 公司根正苗红，是以前海力士分出来的子公司独立了，属于“皇室血脉” e 目前公司发力的电源是我个人比较赞同的后半场爆发的点 f 欧洲这几天的PCIM展会发布了新产品 顺便发几张场外的记者发来的现场照片 3 接下来聊聊劣势 a 公司发布的新品过多，25年55,26年预计60款，不知道是否可以消化的了 b 和内地企业依然面临严酷的竞争，公司不具有类似aosl那种在某个领域非常强悍的定价权 c 毛利的改善不是公司自己说了算，更多的是竞争关系，举个例子，如果美国现在通过法案，给内地竞品贴了标签不允许美国某些产业采购，就可以显著提高韩国企业的定价权。 4 管理层动作 1 CFO朴信英6月1日买入112,500股，按当时股价约6.2美元算，均价约6.2美元；运营主管李承勋买入30,000股，均价也在这个区间。两人成本都在6美元附近，比当前6.08美元的价格略高一点，说明他们觉得这个位置值得重仓押注。 本段分析来源于我的个人vibecoding 产品 本产品后期会在signalplus2.0内持续更新 2 管理层今年的rsu激励价格在3-5元附近，期权激励预计是在 5-8之间发放，算是一个预期打底，并且股权激励大概率在10月底全部到位，考虑到可以减持估计要到12月底才能开窗口期，这也是我们的持仓周期 接下来的走势做一个简单的判断 目前肯定是剧烈的洗盘，散户直接把预期给拉满了 我心里价位第一次减仓是在15美金，原因如下 目前整个半导体行业的估值是pb 3-4倍，也就是18-24美金， 考虑到mx自有现金1亿美金加分（大部分公司今年扩张债务不低），毛利率低减分，自有韩国生产线加分，今年需要升级减分，这里基本打平，我们按照18美金价格并购 但这里因为其他半导体公司今年股票都暴涨，只需要增发点股票来换购并购就可以了。 可能公布后价格会卡在15美金做一定的折价，基本就可以清仓了 收购方：付出5-6亿美金的股票，拿到1亿现金+生产线+成熟的电源方案和团队，绝对不亏。自家股票反正也是2亿美金拉起来的··· ps：现在韩国市场这个疯狂的流动性，不增发干并购才是愧对了韩国的韭菜们 目前跌到6附近，远端的put可以卖到2-3美金也就是未来可以3-4元拿货，很舒服，不要急着现货加，现货应该等破4再加，会持仓很舒服 同理，你也可以买入现货后直接卖出covered call ，目前918的10元的call可以卖到1美金。你相当于5元买入，10元卖出的自动波段，也有1倍的赔率了。 其他催化剂如果发生，会显著提高估值 包括如下 1 这几天的新产品拿到不错的大订单。 2 现金流可以超预期转正 3 自持的晶圆厂加速升级改造完毕 4 被其他大厂点名合作或者战略投资 5 白毛股神点名··

资产代币化里程碑式的一大步，今天DTCC宣布其子公司DTC获得SEC的无异议函，允许其将部分托管资产代币化。为什么说是代币化里程碑一大步：1、首先要理解DTC和DTCC是谁？DTCC则是全球金融服务行业最重要交易市场基础设施提供商，被誉为世界上最大的金融交易处理器。 它通过子公司如 DTC（The Depository Trust Company）、NSCC（National Securities Clearing Corporation）和 FICC（Fixed Income Clearing Corporation）提供中央证券托管、结算、清算和资产服务，可以说是美股市场的“总仓库”和“总账房” 截止25年最新数据，DTC 托管资产达 100.3 万亿美元（较 2020 年增长 37%），覆盖 144 万种证券发行，可以这么说美国资本市场的绝大部分股票登记、转移、确权、托管都是在DTC上操作的，DTC在美股的地位中国证券登记结算有限公司和中国债券登记结算有限公司在中国资本市场里的地位。 2、SEC的无异议函内容是什么？ SEC允许DTC进行美股与 ETF 开启代币化试点，SEC在三年内对DTC在核心结算层面 “证券代币化”的沙盒测试 都不会采取什么行动了 ，虽然目前这只是测试版，但是相信测试完未来正式上线也不远了。 早期限于罗素1000成分股、美债、主流的ETF（比如标普500 ETF或者纳斯达克100 ETF）等。 3、这意味着什么？ 意味着美股官方代币未来要来了，DTC把其托管的资产证券代币化，合约管理权在DTC手里，DTC在Sec的政策框架来制定相关合规架构，允许代币转移。 未来会变成什么样子？ 就是9月份在政策勾勒的未来图景这篇推文里聊到的：在不改变全国市场系统NMS框架下，按照CEX模式改造纳斯达克市场甚至未来的纽交所市场也会改造，股票可以全部在链上铸造，美股市场未来会变成中心化交易（纳斯达克就是一个CEX）+DTC存管信托公司来管理美股代币合约并且允许提币、甚至流动性是真正的完全打通了。股票代币不再是两个割裂的资产类型，而是能完全融合在一起了 4、影响是什么？ 8月份在 那么原则上现在正在做美股代币化的项目方未来都不需要考虑怎么把美股搬到链上，直接去接入DTC官方资产代币就好。 币安、bitget未来对接不是ondo而应该是DTC了。 链上券商时代真正到来了！ 也艾特几位老板一起探讨下@BTCBruce1 @ZixiStablestock @xiejiayinBitget

未来几年的投资打算。 1.国内现金部分，50%买大a里的场内纳斯达克etf指数，50%买农业银行和中国银行的股票。 （人民币贬值则纳斯达克指数是美元资产被动受益增值。额外还能吃美国科技股红利。未来持续放水首先淹四大行受益，资产膨胀每年6%分红。） 2.国外美刀部分，30%美债吃5%年利息。60%按周期配置英伟达，特斯拉，微软。 （ai依然是未来10年增长最快最有想象力的行业，排除掉亚马逊，因为亚马逊也是做线上购物的，最后肯定会被类似抖音这种视频软件的直播购物冲击） 3.固定资产投资，找人口多密度高治安好安全的一些发达国家，民宿或者酒店收租子，稳定现金流。 4.加密投资，90%btc，10%看情况投鸡meme，meme收益60%继续买btc，40%可能提现成美刀或者人民币。今后不看好任何山寨币了，没太大意义，顶多几万刀超短期投机一下。 5.用心经营推特，给自己买的meme提高曝光度。一个公司可以通过新闻媒体来给自己的业务宣传，换成个人用推特给自己的投资宣传自然无可厚非，当成一个投资来用心对待推特流量。 6.用极少量的资金，体验和寻找不同于以往的投资类别，寻找新的可能性。 有一个视频非常好，诺基亚一开始的业务是卖卫生纸，三星最初是杂货店，兰博基尼刚开始是造拖拉机，宜家曾经是卖笔的，你第一份赚钱的业务不一定是最好的，币圈也是，继续保持往前走，just keep going！

看到小红书最近的IPO事件时，有人提土豆网，来复盘一下，土豆网是怎么凉掉的。 土豆，2005年创立，曾经的中国第一视频网站，它的口号是“每个人都是生活的导演”。优酷06年创立，那几年，土豆一直是用户量最高的视频网站。后期优酷慢慢反超，但两家差距不算太大。 2010年，优酷和土豆都计划去美国上市。土豆率先一步，优酷随后，两家都想抢占先机。 但在这时候，发生了一件致命的事情：土豆老板离婚，打官司，耽搁了最佳上市时间。 土豆的创始人叫王微，他和上海女主持人杨蕾一见钟情，2007年8月，两人闪婚。 2010年3月，正式离婚，王微只给了杨蕾10万元做补偿。 当时，王微正在全力准备土豆去美国纳斯达克上市的事，半年后，土豆提交了IPO申请。结果第二天，杨蕾起诉，要求分割股权。这就导致土豆网上市一事，被冻结了。 一周后，2010年11月16日，优酷提交IPO申请。2010年12月，优酷成功在美国上市，成为中国视频第一股。当时资本非常看好优酷，它是中国视频第一支股票，被视为中国的油管，机构和散户全在疯抢优酷股票。 前妻拿到了700万美元的赔偿，股权解冻。土豆网因为离婚官司，被迫撤回IPO，重新排队等上市。一直到2011年8月，土豆才上市。但是，那时候风口已经变了，曾经优酷的股票供不应求，但投资人们已经不在看好视频网站，土豆上市就遇冷，破发，市值只有优酷的四分之一。 2012年，全面落后，且烧钱的土豆网，被优酷吃掉了。当时土豆的市值只有优酷的四分之一，它直接退市，然后股东手上的土豆股票都换成了优酷股票。 自此，优酷是正宫，土豆沦为附属品，创始人王微也退出。 2015年，阿里花了56亿美元，把优酷土豆买下，纳入阿里的文娱部门，全面对抗腾讯视频和爱奇艺。优酷成为阿里文娱的核心，土豆被边缘化。 2017年，土豆被转为短视频平台，结果被抖yin和筷手碾压，自此，土豆彻底淡出主流平台。 土豆网现在存活，但已经几乎没有任何流量了，不信你们打开看看。它只是一个互联网的历史符号，只剩下怀旧的老用户。 而土豆的创始人王微，在离开土豆后，开始做中国动画，立志要做中国的皮克斯，他现在是动画公司的CEO、导演和编剧，先后推出几款动画电影《白蛇缘起》《青蛇劫起》《长安三万里》《小门神》。

2026.7.9美股速览 美伊冲突，市场将其视为短期的可控升级，芯片股领涨提振美股，三大指数集体收涨，金银大饼反弹。 1、VIXY收跌1.98%，报20.81。 2、美股收高。标普500指数收涨60.93点，涨幅0.81%，报7543.64点。道琼斯工业平均指数收涨139.02点，涨幅0.27%，报52487.41点。纳指收涨336.238点，涨幅1.30%，报26206.89点。 3、Meta涨4.7%，特斯拉涨3.17%，SPCX涨2.6%，亚马逊涨1.4%，苹果涨0.9%，微软涨0.27%，英伟达、谷歌则跌近1%。 4、纳斯达克金龙中国指数收涨0.56%，报6134.98点。热门中概股里，阿里巴巴涨2%，拼多多涨1.2%，网易涨0.2%，腾讯跌1.8%，小鹏、比亚迪、蔚来跌超2%。 5、费城半导体指数收涨3.06%。AMD涨5.67%。存储芯片表现强势，闪迪涨7.59%，西部数据涨5.04%，美光涨4.52%。

闲的无聊，搞一个30天#合约百倍挑战# 🚀，主战场在@BitgetWalletCN钱包 之前在链上交易，最怕的就是响应迟钝和流动性不足，这次在BG钱包里面搞这个挑战，也正是感到其体验丝滑 1、响应零延迟：行情变盘的一瞬间，止损止盈说走就走，绝不卡弹； 2️、顶级流动性：直接把极端行情下的滑点损耗降到最低； 3️、省去充提摩擦：不用在交易所和链上之间折腾充提，直接在钱包里闪兑无缝对接。 同时，开单之后感觉杠杆不合适，也可以随时调配，股票、加密货币、半导体、大宗商品、外汇、币安alpha的交易统统分类罗列，一键直达想交易的品类。 各种技术指标应有尽有，与平时使用交易所进行交易没有任何不同 作为第一期开始，我尝试着，闭眼进了一个SK海力士多单头仓， 下单响应及时，没有任何迟钝，之所以在他下跌的情况下还去开这个多单， 不仅是因为这次和三星合作投资，也有很多因素，比如其HBM市场份额高居全球第一、韩国政府支持、 深度绑定英伟达、4月惊人的财报、盈利能力、以及7月10日左右登录纳斯达克市场。虽然也有其他的不利因素，但是就盈亏比来说，都是一个完美的标的。 这次用200U的本金看看，正常交易，30天能做到多少。主打一个真实钱包体验，如果中间有不爽的体验，我一样会罗列出来，毕竟咱是拿真金白银在体验，对吧。 既然是拉着大家一起见证这30天的挑战，我自然也去跟官方死缠烂打，给咱们要来了一个诚意十足的独家联动。从6月29日到7月29日，30天的专属羊毛： 🎁 顺手领定制装备： 圈内很多高频对冲或者刷短线的兄弟，每天在链上对冲套利，反正大家每天本来就要交易，不如顺手刷了： 1、 合约交易量>15,000U或现货交易量>6,000U，奖励：大容量保温杯 2、 合约交易量>40,000U或现货交易量>16,000U，奖励：商务双肩包 3、合约交易量>130,000U或现货交易量>50,000U，奖励：定制键盘 每周结算，装备会在结算后及时发出 特意问了一下，这次的定制键盘是专门针对高频选手优化过的轴体和键帽，外面根本买不到，收藏价值和实用性拉满。这叫搂草打兔子，两头不耽误。 30天百倍挑战刚开始，接下来的时间希望可以尽量的多赚一些 专属通道： 专属邀请码： dajingou1 #合约百倍挑战# @BitgetWalletCN

贝壳去年第四季度净利润暴跌84.6%，市值一年蒸发四千八百多个亿，链家的经纪人数量同比少了将近两成。同一份财报周期里，这家公司创始人留下的班底，CEO的薪酬从几百万涨到了四个亿，联合创始人的薪酬也翻了几十倍冲到三个亿。裁员潮里被优化掉的经纪人，有人转身去卖墓地，卖了三个月一单没开，有人学着拍短视频找客户，流量寥寥无几还老因为涉嫌营销被平台判违规。这才是眼下平台经济存量博弈最真实的画面，不是所有人一起变穷，是大部分人一起变穷，顶端极少数人反而更富。 社会零售这块的数字最能说明问题。今年一二月份还有百分之二点八的同比增长，到五月份直接转成了负增长，上半年整体只有百分之一点三，CPI一直卡在百分之一上下都上不去，全国城镇调查失业率也一直卡在百分之五点三附近，不算恶化，但也看不出改善的迹象。国家统计局逐月公布的原始数字自己就在往下走，存量时代这四个字，今年是真的从概念变成了体感。 房产和二手车这两个赛道，死相最清楚。房产这边不用多说，贝壳作为行业里活得最好的那一个尚且如此，银行现在都下场直接卖法拍房，三十天就能成交，比中介流程快得多，这条路一旦跑通，中介这门生意的根基还剩多少不好说。二手车这边死得更早也更彻底，当年瓜子、优信、人人车三家打得头破血流，瓜子请孙红雷，人人车请黄渤，优信更夸张，直接把奥斯卡影帝莱昂纳多请来做全球代言人，这阵仗放到现在看都觉得离谱，三家烧的钱按十亿美元级别算，可十年过去，二手车这个大宗低频的生意，线上信息撮合始终替代不了线下交付这个环节，最后几家真正赚钱的路子是车贷，卖车本身反而成了引流的由头，跟它们当年想颠覆的中间商没什么两样，热闹劲儿早在这几年悄悄散了。 机票旅馆这块，情况比表面看起来更微妙。官方口径一直说文旅市场稳中有进，可今年五一假期的数据已经露出苗头，民航客流量同比下降了百分之五点二，航班量也在减少，票价反而涨了将近一成，一边是人少了，一边是价格没降，这种组合本身就是压力信号。更值得留意的是几家OTA的投诉量，今年以来同程、去哪儿、飞猪在黑猫投诉平台上分别超过十万、二十一万、九万条，大头都是默认勾选的增值服务和会员定价这类猫腻。平台越在这些地方抠细节，越说明主营业务的自然增长已经撑不住报表了，这行现在还没死，是在拿用户体验换报表好看，这个换法撑不了太久。 外卖和即时零售这条线，不该算进中厂灭亡的名单里，这是完全不同的逻辑。这两年美团、阿里、京东三家在这条赛道上合计烧了一千五百个亿，把日均订单量从八九千万单硬生生推到两亿单以上，美团一度由盈转亏，京东新业务板块一年亏掉四百六十多亿，阿里的销售费用半年从六百多亿冲到近一千二百亿。这场仗打到监管都看不下去，六月份市场监管总局出了专门的补贴行为规范，才把这场厮杀摁下去一些。抖音这半年也没闲着，生活服务这块2025年支付GMV冲到八千五百个亿，同比涨了近六成，今年二月还专门上线了一个独立的团购App抖省省，这已经是第四个巨头下场。巨头们是为了一块还在增长的蛋糕互相往死里砸钱，不是在存量里等死，商务部估计即时零售今年规模就能破万亿，谁都舍不得先退场。 贝壳这半年财报电话会上，管理层反复提AI是新的生产要素，说AI已经直接参与收房定价、库存调度这些核心决策了。这话听着挺提气，换个角度想，今天贝壳拿AI当自救工具，明天这套AI逻辑一旦被搬到用户那头，变成一个直接帮用户找房、谈价格的agent，贝壳这个中间层本身还剩多少存在的必要，也是个问题。真正该往前看的，是高盛年初那份报告里的一个判断，说2026年的关键之战是AI超级入口的争夺，谁能把agent嵌进操作系统、社交软件、支付场景里，谁就能在用户还没想清楚要订机票还是点外卖之前，直接替他把事情办了。报告里还提到一点挺扎心的，说抖音是个天然的时间容器，用户划着划着还没想清楚自己要干嘛的时候，它就能主动跳出来问一句要不要帮你订张机票，这种打法根本不需要用户先有明确意图，是提前截胡。抖音去年的利润已经甩开腾讯和阿里一大截，这场仗到最后拼的是谁家现金流最厚，耗得起。不管你是死于存量厮杀还是活在巨头混战里，只要有一天用户不再需要打开你这个App，直接跟一个agent说一句"帮我订张去成都的票"，中间这些垂类平台存在的理由，会比现在任何一种死法都更釜底抽薪。 我在阿里那几年，见过太多业务被自己人从内部革掉命的场面，这半年看着房产中介和二手车这两个赛道走到今天，多少有点似曾相识。中央经济工作会议今年也专门提了要让平台企业和平台内的经营者、劳动者共赢发展，说明白点，官方也看到了贝壳这种赢家通吃、赢家更赢的苗头，只是这话说起来容易，平台自己有没有动力真让利，是另一回事。存量博弈这个词听着冷酷，可它至少还承认牌桌上的玩家继续玩下去，agent入口这件事一旦真的成了气候，可能连牌桌本身还在不在都不好说。