最近看到一个话题挺有感触： 财富增长真的会拉远现实距离。 这句话放在币圈，其实更明显。 你会发现同一轮行情里，有人靠一个币翻身，有人靠一次空投起飞，也有人研究了三个月，最后只赚了顿饭钱。 更难受的是，大家明明坐在同一张桌子上刷推特，看的也是同一条消息，最后结果却完全不一样。 有人敢重仓 比如 @0xzhaozhao 有人只敢看 有人刚买就跌 有人刚卖就飞 这才是散户最破防的地方。 不是不知道机会在哪里，而是每次机会来的时候，自己手里刚好没钱，没胆，没判断，或者刚被上一波教育完。 说实话，很多人进入加密市场，最开始想的都很简单： 赚点钱 改善生活 但市场不会管你这些。 它只会不断给你制造对比感。 你看别人晒收益，会怀疑自己是不是太笨。 你看别人买车买房，会怀疑自己是不是错过了时代。 你看别人一句“拿住了”，但你根本不知道他中间扛过多少波回撤。 很多时候，真正把人拉开的不是一次暴富，而是暴富之后还能不能守住。 也不是一次亏损，而是亏完以后还愿不愿意复盘。 这市场很残酷，但也确实公平。 它不会因为你着急就给你钱。 也不会因为你痛苦就让你回本。 所以慢慢来吧。 先活下来，再谈翻身。 别看别人走到哪了，先看看自己这一轮有没有比上一轮更清醒一点。

美股后续或者说金融市场后续还有一个重要转折点，就是6月份的几个超级IPO的上线 6月份的SpaceX，10月份的 Anthropic，以及不确定的OpenAI 可能会在Q4 如果届时还不降息，通胀问题隐现，美国中期大选等因素重叠在一起，确实是一个充满机遇与风险的阶段 超级IPO是对短期公募市场以及金融市场流动性的压力测试，而公募之后短期的FOMO 会带来机遇也会增加金融市场流动性的压力 所以，这几个阶段可能需要格外注意，除非金融流动性大大改善或者连续性的降息刺激沉淀流动性活跃！

内地一家长批评孩子吃不了一点苦，总贪玩，家长把视频发在网上，问该怎么办。网友纷纷建议，“孩子投胎在你家已经够苦的，你自己先吃点苦，把家里条件改善好。”

预计韩国2026年的国际收支基本差额占GDP的比重将从2025年的-0.5%大幅提升至6.5%。此改善主要得益于科技出口强劲增长贡献的5.0个百分点，以及国民年金公团（NPS）动态外汇对冲、韩国国债纳入世界政府债券指数（WGBI）带来的资金流入、居民资本流出放缓等因素。尽管能源冲击可能带来1.5个百分点的负面影响，但整体国际收支状况仍将显著改善。 来源：瑞银

比特币和美股，正在彻底分道扬镳。 行情对比鲜明—— 比特币周二一度跌至4月7日以来低位，单日跌超4%，近7日累计下跌约8%。 与此同时，标普500站上7600点，纳斯达克突破27000点，双双刷新历史新高。 一个在创新高，一个在两个月新低。 Bitrue研究主管Andri Fauzan Adziima指出—— 比特币几乎是主要资产类别中唯一明显收缩的资产。市场正把它当作受宏观情绪驱动的高Beta风险资产，而非独立避险工具。但他认为这种背离更可能是周期性的，宏观一旦改善，比特币有望重新走强。 Santiment点出一个值得警惕的现象—— 美股提供更高回报、更低波动，部分资金正从加密流向股市，形成资金轮动。但当市场普遍出现"股票FOMO、加密FUD"情绪时，往往意味着预期已经过度单边——而历史经验告诉我们，市场常常和多数人的预期相反。 技术面有一个关键位置—— 比特币正逼近200周EMA，约6.9万美元区域。这条线长期被视为牛熊周期的重要支撑。守住,可能企稳;跌穿,性质就变了。 所有人都在看空加密、看多美股的时候,恰恰是最需要保持清醒的时候。 6.9万这道线,是接下来最关键的答案。

光伏逆变器、储能、锂电，估值还只是在中位数偏上一点点。 科技CPO、半导体设备、芯片肯定是在历史的95%分位以上了。 如果有高低切，就是向光伏逆变器、储能、锂电。一季度A股GDP增速是5%，上市公司是10% 的增速，但生产强，销售弱。出国出海出口强，但国内弱，基建是拖累。 PPI三月份开始转正向上，4月份是2.8%，比预期走得高。主要是商品价格上涨了，油价也上涨了。出口超预期，采购经理人指数高。制造业在改善，荣枯线以上。 基建是在下滑、商品消费增长很差，汽车消费是下降的（以旧换新减小了），可选消费还是下降的。但今年进出口数据，23%，14%。 制造业出口方向，有一定机会。其他没机会。

「财新」当期出刊特稿：经济复苏了吗？ - 结论是肯定的，Q1的GDP涨了5个点，出口和工业生产两大引擎还在快速增长，去年出现下降的固定资产投资也回到微增趋势，最重要的是PPI在3月同比转正，走出了连续41个月为负值的低谷，价格水平的改善是最明确的证据； - 出口增速高达14.7%，相当强劲，而且质量很高，代表新动能的机电产品占到了出口总额的六成以上，而且基于中国加工贸易的模式，出口繁荣也反过来拉动了进口数据超预期的大增22.7%； - 供应强于需求、外需强于内需的结构依然保持，消费、地产、居民收入等薄弱板块与大盘轻微背离，体感上的温差确实存在； - 主流经济学理论是期待通胀的，尤其是剔除掉能源波动的通胀回升，以及房地产的跌幅收窄，这些迹象的出现才意味着内需走强，必须摆脱低物价的困扰，目前来看，除了PPI，CPI也在回涨，这都是乐观信号； - 如果分得更细一点，生产资料是有在涨价，生活资料却还在下跌，意味着上下游剪刀差扩大，直接面向消费端的下游企业会比较难受，没有完全摆脱增收不增利的陷阱； - 上市公司的人均工资收入也在去年成功止跌，虽然没有大幅增加，但至少不再处于下行阶段，经济学家认为宏观复苏的既定节奏传递到个人收入上是有滞后性的，商品涨价-企业增收-扩大投入-工资增长的完整循环可能还要等上几个季度甚至更久； - 固定资产投资的反弹取决于AI基建热潮和国家政策托底的双重拉动，财政支出在Q1完成年初预算的速度为近5年最快，服务于数据中心、新能源汽车的电力投资也是亮点； - 地方政府的化债形势仍然严峻，因为土地出让收入一直在萎缩，叠加付息支出之后压力很大，但监管起来既不能过于严苛，也不能放任不为，只要兜底原则持续，就不会出现无法解决的问题，需要和时间做朋友，循序消化出清。

RKLB的一季财报堪称优秀， 1）总营收2.00亿美元，同比+63.46%，主要受益于发射频次提升（当季完成9次Electron发射）及卫星系统业务交付加速。利润改善显著： 2）净利润-4502.20万美元，同比收窄25.73%，毛利率提升至38%（同比+5.2个百分点），反映规模效应与高毛利业务占比增加。 3）现金流与订单储备：期末积压订单达21.3亿美元（环比+15%），现金储备11.5亿美元，为Neutron火箭研发提供充足资金支持。 4）下一季度指引，营收在 2.25 亿美元至 2.4 亿美元之间。调整后 EBITDA 亏损在 2000 万美元至 2600 万美元之间。进一步收窄。 梳理下RKLB一季度业务运营亮点： 1）积压订单额达创纪录的22亿美元，环比增长20.2%。积压订单应该当季收入十倍的体量，未来两年业绩可见度很高。
 2）RKLB第一季度签署了31份新的Electron和HASTE火箭发射合同，以及5份新的Neutron专用发射合同，创下发射合同数量新纪录。2026年第一季度的发射订单量已超过2025年全年，这表明市场对该公司强大的发射能力持续强劲的需求和增长。目前，RKLB的发射计划已累计超过70个合同任务。
 3）完成了对 Mynaric AG 的收购，该公司是航空、航天和移动应用领域领先的激光光通信终端供应商，这进一步增强了 Rocket Lab 作为全球航天市场大规模卫星组件供应商的强大实力。 
4）RKLB已签署最终协议，收购航天机器人、运动控制系统和精密机械装置领域的领先企业Motiv Space Systems。此次收购将实现火箭实验室的两项战略目标：一是为先进的行星探测和国家安全任务增加经火星验证的机器人技术能力；二是填补火箭实验室垂直整合战略中的关键空白，将太阳能电池阵列驱动组件（SADA）等成本高昂且供应受限的卫星部件及其他精密机械装置纳入公司内部生产。 
5）被选中直接支持美国战争部天基拦截器（SBI）项目，该项目是特朗普总统“金顶计划”（Golden Dome for America）的关键组成部分，并与雷神公司合作开展。火箭实验室的发射和卫星能力均应用于SBI项目，这不仅展现了公司敏捷且经济高效的端到端太空能力对作战人员的价值，也使公司有机会从这项可能成为美国政府最重要的国家安全项目中获取可观的收入。 
6）推出了 Gauss，这是一款新型电动卫星推进器，专为大规模生产而设计，以满足商业和国家安全星座对可靠卫星推进的日益增长的需求。
 7）在 Neutron 项目的各个方面都取得了重要进展：包括持续的集成和首次飞行硬件的准备工作、Archimedes 发动机鉴定工作的持续进展以及第二级和可重复使用整流罩系统的推进，使中型运载火箭有望在今年晚些时候进行首次发射。 整体还是可圈可点的

沃什改写“美联储最爱的通胀指标”，2021年“通胀低估”会重演吗？ 摘要：美联储主席沃什力推"截尾均值PCE"取代传统核心PCE作为政策锚点，该指标4月读数仅2.3%，远低于核心PCE的3.3%。华尔街日报记者Nick Timiraos认为，这一数据分歧直接左右着美联储的利率路径与金融市场的降息预期。多家机构警告：该指标2021年曾系统性低估通胀，如今偏差或达48个基点——华尔街最担心的，是历史正在重演。 美联储新任主席沃什正试图将央行的政策锚点转向一个更加温和的替代性通胀指标，这一底层框架的重大转变引发了市场对美联储可能重蹈2021年覆辙、再次低估潜在价格压力的担忧。 目前的通胀数据正呈现出截然不同的两副面孔。美国商务部最新公布的数据显示，剔除波动较大的食品和能源项目后，传统的核心PCE在过去一年升至3.3%，创下2023年以来最快增速。然而，华尔街见闻此前提及，达拉斯联储编制的截尾均值PCE通胀4月同比仅为2.3%。  有美联储通讯社之称的华尔街日报记者Nick Timiraos最新文章指出，这一统计分歧直接左右着美联储的利率路径与金融市场的降息预期。沃什在4月的确认听证会上明确偏好截尾均值PCE，认为其能更好地过滤关税和地缘政治等一次性冲击，从而印证了通胀正在改善的鸽派叙事。但与之相对，美联储理事Lisa Cook公开警告，核心通胀指标“显然正朝错误方向移动”。 对于投资者而言，当前的焦点在于美联储究竟应相信哪一个通胀温度计。如沃什主导的政策框架赋予截尾均值PCE更高的权重，美联储短期内维持宽松或降息的逻辑将得到强化；但如果该指标当前存在系统性偏差，这种“虚假的安全感”可能导致美联储再次落后于通胀曲线。 核心分歧：更冷的替代指标对冲传统通胀担忧 长期以来，美国劳工部公布的CPI由于发布时间早且与众多合约挂钩而广受公众关注，但美联储政策制定者更看重商务部的PCE价格指数，尤其是核心PCE。然而，沃什将核心PCE称为一种“粗糙的近似值（rough swag）”，认为其保留了太多一次性的价格扭曲因素。 沃什青睐的达拉斯联储截尾均值PCE试图通过系统性的过滤机制来消除噪音。与固定剔除食品和能源的核心PCE不同，该指标每个月会根据价格变化幅度，剔除涨幅最大和跌幅最大的项目，保留中间部分。据达拉斯联储研究人员指出，4月份截尾均值通胀比核心PCE低了0.7个百分点，主要原因正是该指标降低了受关税直接影响的商品权重。 在沃什看来，当前的关税政策、AI投资热潮以及地缘政治冲击带来的价格上涨属于需要被“看透（look through）”的短期现象，不应引发政策收紧。截尾均值PCE持续降温的读数，为这一政策立场提供了直接的数据支撑。 机制设计缺陷：2021年失误再现的隐患 达拉斯联储的截尾均值PCE在历史上曾有较好的预测记录，但其在2021年通胀飙升期的表现却引发了广泛质疑。当时，随着通胀大幅上行，该指标显示出的通胀增速远低于实际情况，一度成为政策制定者认为通胀是“暂时性”的论据。 这一失误根源于该指标的底层设计。在1977年至2009年间，美国物价下跌的幅度通常大于上涨的幅度。为了消除这种分布偏斜带来的向上偏差，达拉斯联储将其指标设计为剔除给定月份中涨幅最大的31%的项目，但仅剔除跌幅最大的24%的项目。 然而，在疫情爆发后的2021年，历史模式发生了逆转，价格上涨的幅度开始超过下跌的幅度。通过机械地剔除更多涨幅较大的项目，达拉斯联储的指数无意中低估了通胀的实际上行趋势。如今，相似的背离再次出现，引发了对该指标是否再次失效的讨论。 偏差与低估：真实通胀究竟有多高？ 面对再次扩大的数据分歧，研究机构和美联储内部均发出了预警信号。 达拉斯联储经济学家Tyler Atkinson提示，不应从当前的截尾均值PCE水平中获得过多乐观。他指出，特朗普政府实施的关税推高了大量商品价格，导致价格上涨覆盖了更大范围的商品，这使得现有的截尾规则可能剔除了过多的高通胀项目。 野村在近期的研报中进一步量化了这一偏差。野村指出，疫情后核心商品价格不再稳定提供通缩力量，AI投资热潮对计算和软件的需求，以及企业调价频率的上升，导致价格变化分布更容易向右偏斜。经偏差调整后，当前的截尾均值通胀约为2.8%，这意味着官方指标可能低估了潜在通胀约48个基点。 左翼智库Employ America的数据同样印证了这种低估。该智库构建的一项对称截尾PCE指标（即从分布的顶部和底部剔除相同比例）在4月份达到了3%，大幅缩小了与核心PCE的差距。其另一项剔除住房和估算价格的指标在4月份录得2.8%，且已连续13个月同比上升。 市场影响：政策框架重塑与落后曲线风险 Timiraos在文章中表示，沃什对通胀指标的偏好调整，实质上是美联储应对新时代价格冲击的框架重塑。 前美联储经济学家、通胀研究公司负责人Riccardo Trezzi直言不讳地指出，关键在于“看透”价格波动究竟是一个原则性的政策框架，还只是在需要时用来淡化不便的通胀数据的手段。Trezzi强调，由于整个价格分布在近几个月已向上偏移，通胀并未好转的证据依然强劲。