KIS 调研认为，本轮存储 LTA 的关键不在于供应商单方面利用供需紧张无限涨价 而在于即使 DRAM 供应商利润率已经极高，客户仍主动提出签订覆盖 2028 年以后、期限三到五年的长期协议。 这说明客户清楚三星、SK 海力士等新产能会从 2028 年开始释放，但仍判断存储短缺不会很快结束。 更重要的是，三星、SK 海力士、美光、铠侠和 SanDisk 五大供应商都在签署类似 LTA，并通过价格下限、部分价格上限和预付款机制锁定采购量与利润率 这标志着存储行业商业模式正从高度周期化，转向更长期、合约化、利润更稳定的结构。

Intel（INTC）和AMD正与中国主要服务器/AI数据中心客户洽谈长期CPU供应协议（LTA，1年至超2年），主要为保证采购量（价格可随市场调整）。 中国市场部分服务器CPU价格年初至今上涨超40%，月环比超10%，部分Intel产品交货期长达6个月。 这呼应更广的LTA趋势： 内存（ $MU、 $Samsung、 $SNDK、 $SK $Hynix签 $DRAM/ $NAND $LTA）、光电子（ $LITE、 $COHR签 $EML $LTA； Trendforce称AMD与hyperscalers追求CW LTA），以及潜在MLCC、基板等。 瓶颈逻辑强化 多年take-or-pay需求，再次证明 AI没有泡沫

Bernstein 将 $SNDK 的目标价上调至 3000 美元，理由是新的长期协议（LTA）与以往不同，主要体现在三点： 1）价格已经固定，或被限制在一定区间内； 2）客户需要作出前期财务承诺，从而锁定客户并保护下行风险； 3）合同期限较长，通常为 3 至 5 年。 其 3000 美元目标价是基于 11 倍 FY28 预期每股收益计算得出；Bernstein 预计 SNDK FY28 EPS 为每股 272 美元。

大摩：原厂> 模组厂，DRAM > NAND DRAM因LTA条款更好，需求可见度更高，供应纪律受EUV制约，以及潜在HBM4E产能挤压，战术上优于NAND；在NAND内部，原厂因利润韧性和供给控制力更强，优于模组厂。

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