4月FOMC意外的三张鹰派反对票，要求修改前瞻指引，分别是Logan、Hammack、Kashkari。 前两个并不意外，本就是极端鹰派阵营，上周令我有些疑惑的是，Kashkari也投了反对票，根据此前推算，Kashkari在3月FOMC投的是支持今年降息25BP，这么快就改变观点了？ 看了他的异议声明，确实是这样，已从支持今年降息25BP，漂移至考虑未来加息，转向了极端鹰派阵营。 不过Kashkari这两年的立场确实摇摆不定，飘忽较大

美联储没加息 但今晚真正值得看的，我觉得不是“维持利率不变” 而是居然有3个人投票要求加息25bp 最终9：3通过 利率继续维持在3.5%～3.75% Hammack、Kashkari、Logan三个人全部支持直接加息 这就很有意思了 因为7月加不加息已经有答案了 现在市场要考虑的问题变成了： 9月会不会更危险？ 尤其现在通胀压力还没有彻底消失 所以看到“美联储没加息”，我不会第一时间把它理解成利好 接下来更值得盯的是美元、2年期美债和9月加息概率 如果这三个继续往鹰的方向走 那BTC、黄金和科技股后面可能还是不好受 有时候真正重要的不是结果 而是那3张反对票

好，我已经彻底领悟。 tldr：两个二阶导正在同步拐头。我的操作：做多2Y和5Y国债，做多GOOG和NBIS，不做多半导体。 第一个拐点：Fed鹰派再定价的速率见顶。 FOMC维持3.5-3.75%不变，3名委员异议支持hike，但Hammack、Kashkari、Logan已经打光了弹药还是输了，说明鹰派的天花板就在3票。Warsh也在淡化AI相关价格压力，把利率上行归因于经济强劲而非市场加息信号，暗示市场利率已经替代加息——"rates are higher today than June, markets didn't pause"。这个框架一旦建立就是结构性鸽派：只要市场利率维持在高位，Warsh就有理由按兵不动。而市场目前定价9月加息60%，但是我觉得很可能全年都利率不动。6月核心CPI -0.02%如果延续到8月PCE，前端利率会快速下行。 做多2Y是最pure的mispricing表达。加5Y是因为它同时捕获Fed路径重新定价和增长减速。避开10Y+，因为Warsh偏鸽会推高通胀预期，长端被breakeven和Q3国债供给contaminate。 第二个拐点：AI价值链从半导体建设端向云计算消费端的shift。 MSFT是AI capex叙事启动以来第一个超大规模企业没有上调capex指引，与此同时，微软Azure加速到43%固定汇率增长，Copilot付费座位突破3000万（净增1000万），Google Cloud +82% yoy。 这里的关键是价值链的时序结构。半导体订单是领先指标，云计算消费是滞后6-12个月的确认指标。现在出现了一个罕见剪刀差——半导体增长率在减速（MSFT capex收窄），但云计算消费增长率在加速（Azure 43%+Copilot 30M）。这个窗口通常只持续1-2个季度。 还有一些被忽略的细节：韩国存储专家电话会议透露LTA（长期协议）覆盖超过50%的服务器DRAM，包含预付款和take-or-pay条款。这意味着云服务商已经锁定了内存成本——明年HBM定价翻倍的预期主要由没签LTA的买家承担。半导体在卖"涨价预期"，云服务商在享受"成本锁定+消费加速"。 所以我做多云不做半导体。GOOG的Cloud +82%最猛但被反垄断压制估值，asymmetry更好。NBIS是pure-play AI云基础设施，直接表达utilization加速。不做空半导体是因为一阶导仍然很强（HBM翻倍、博通AI收入>$1万亿），做空一阶导仍然强劲的资产timing不对会被squeeze，正确的表达是不参与而非做空。 认错条件：8月核心PCE >0.25% m/m则债券thesis invalidate；Google或Amazon Q3 capex继续上调而非收窄，则AI价值链shift判断错误，本次维持capex是孤立事件。

吴说获悉，美联储以 9 票赞成、3 票反对决定将联邦基金利率目标区间维持在 3.50%–3.75%，并继续保持银行体系准备金充裕。声明称，尽管中东冲突等因素带来较高不确定性，美国经济活动仍稳健扩张，生产率和资本投资保持强劲，就业增长与劳动力增幅大致同步，失业率变化不大；通胀仍高于 2% 目标，部分原因是能源等领域的供应冲击。Beth Hammack、Neel Kashkari 和 Lorie Logan 投下反对票，主张本次会议加息 25 个基点。

🔥NVIDIA CEO 黄仁勋 @JensenHuang 开通X账号4天，发了两条推文，AI全球影响力排名来到全球第64，粉丝数接近百万。 这哪是新号上线，分明是AI圈顶级大佬集体来给老黄“随份子”。🤣 有意思的是，这些大佬里，老黄只回关了3个，剩下7个还在“单向关注”状态： 🟢老黄已回关的（互关） Elon Musk @elonmusk| XHunt AI排名：8 xAI创始人、特斯拉&SpaceX CEO，亲自转发力挺黄仁勋首帖 Demis Hassabis @demishassabis | XHunt AI排名：10 Google DeepMind联合创始人&CEO，诺贝尔奖得主 Garry Tan @garrytan| XHunt AI排名：25 Y Combinator总裁&CEO 🔴老黄没回关的（单向关注） Andrej Karpathy @karpathy | XHunt AI排名：1 前OpenAI创始成员、前特斯拉AI总监，现Eureka Labs创始人，AI圈最强技术布道者 Yann LeCun @ylecun| XHunt AI排名：7 Meta前首席AI科学家、图灵奖得主，深度学习三巨头之一 Andrew Ng @AndrewYNg | XHunt AI排名：11 Coursera联合创始人、斯坦福教授，前Google Brain和百度AI负责人 Logan Kilpatrick @OfficialLoganK | XHunt AI排名：15 Google Gemini与API核心技术负责人 Jim Fan @DrJimFan | XHunt AI排名：16 NVIDIA机器人与具身智能方向顶级科学家，GEAR Lab联合负责人 AK @_akhaliq | XHunt AI排名：19 AI论文圈最强分发节点，Hugging Face ML Growth Lead（原Gradio核心成员） hardmaru @hardmaru | XHunt AI排名：27 Sakana AI联合创始人&CEO（David Ha）

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