我发现对冲基金里的对冲，Hedge，在今天已经被许多人严重误解了。 很多人以为，对冲基金就是风险很小、一边买一边卖。实际上，现代对冲基金未必对冲，而含义是让自己暴露于想赚的钱，而尽可能消除不想承担的风险。 对冲，是为了只赚自己认为正确的钱。 举个例子。 很经典的对冲。 假设你认为，英伟达会比AMD发展得更好。你可以买入英伟达，同时卖空AMD。 这样会发生什么？ 如果整个AI行业暴跌20%，两家公司都跌。但如果英伟达只跌10%，AMD跌30%，你依然赚钱。 你的收益来自英伟达相对于AMD更优秀。 你把整个行业风险，“对冲”掉了。 为什么叫 Hedge？ 英文 Hedge 本来的意思其实是篱、围栏。后来引申为给自己的资产围上一圈保护。 金融里就变成用另一个头寸抵消风险。 例如买黄金，同时卖美元，买股票，同时买看跌期权，买原油，同时卖原油期货。 这都是 Hedge。 现代对冲基金已经不是字面意义了。 这是很多人不知道的一点。 1949年Alfred Winslow Jones创立第一只对冲基金时，他的策略就是买看好的股票，卖看空的股票。整个市场涨跌都不重要。 自己选股能力最重要。所以叫 Hedge Fund。 但是后来几十年越来越多基金发现赚钱的方法是抓住市场机会，不是一直Hedge。 于是今天很多世界著名的 Hedge Fund根本没有完全对冲，甚至净多头，Net Long，有时杠杆高达几倍。 例如Bridgewater Associates做宏观交易，Citadel做多策略，Renaissance Technologies做量化统计套利，Pershing Square Capital Management甚至长期重仓少数股票。他们都属于 Hedge Fund，不过很多时候并没有传统意义上的1买1卖。 回到我之前说的，对冲是一种思维模式。 把收益来源尽可能集中到自己相信的因素（Alpha），把其他无关风险（Beta）尽可能消除。这就是思维的力量。 我定义它是一种变量控制思想。 我们初中物理人教版接触过控制变量法。 其实科研中，控制变量法是为了隔离真正的因果关系。 而对冲中，建立多空组合是为了隔离真正想押注的风险因子。 划重点，消除干扰因素，只观察自己关心的那个变量。这也是为什么现代量化基金、统计套利和因子投资，都可以看作是在不断构造更精细的对冲，让收益尽量来自特定的信息优势。 Don’t bet on the market. Bet on your idea.

巴菲特和芒格在同一个群里帮你选股，这事儿现在被人在 GitHub 上实现了。 这个叫 ai-hedge-fund 的开源项目在 GitHub 上暴涨到了 6.2万+ Star。开发者把巴菲特、芒格、西蒙斯、塔勒布等 12 位顶级投资大师的策略直接封装成了 AI Agent，甚至还配了风控经理和投资决策委员会。项目基于 MIT 协议开源，完全支持本地部署和自建回测。 大师组团开会：12 个 AI 大师智能体共同分析同只股票并展开辩论 全流程模拟：自带回测与风控模块，先看收益曲线再考虑出招 模型门槛极低：原生支持 DeepSeek、OpenAI、Anthropic 等 13 种大模型 API 开箱即用：终端一行命令拉起，还能用 LangGraph 自定义你的智囊团 🔗 项目地址：

这玩意相当于直接把巴菲特、芒格、木头姐打包塞进你的终端里给你当代工高管了。 这是来自 virattt 的开源项目 ai-hedge-fund，目前在 GitHub 已经狂揽 6.2万+ Star。它不是简单调 API 查股票，而是用多 Agent 架构组建了一个真实的“AI 对冲基金团队”——从巴菲特、芒格、芒格的估值逻辑，到木头姐的成长股视角，再到风控经理和组合经理，全套班子帮你拆解美股！ 🔥 核心卖点： 顶级投资人 Agent 化：内置巴菲特、芒格、Bill Ackman、Cathie Wood 等大佬策略 Agent 全流程投研闭环：结合基本面、技术面、市场情绪与风控，由 Portfolio Manager 给出终极指令 零门槛与本地化：支持 Web 界面操作，还能对接 Ollama 直接用本地大模型免费跑 支持真实历史回测：输入代码和时间段，直接输出完整回测表现与仓位建议 👉 开源地址： (MIT License)

周末马后炮这几天和朋友聊出来的两套逻辑： 1. 长债本质上和AI公司发债竞争一套长钱的资产池，长债不断涨因为不断有人卖出长债，一般结果是美联储降息释放资本。但这个敏感的时间点美联储降息环境不明朗，Trump又要保中期选举，那么就选择财政调控而不是货币调控。BTC在竞选之初就有一个化债的叙事，稳定币公司又是配置债券的最优质买家，一套影子银行加杠杆的化债逻辑推动了机构买家。 2. 交易所OI过高等待选方向，正好宏观情况不好（日元加息流动性紧缩+美联储态度不明），会有一批半导体过来的热钱（hedge fund）过来玩高位换低位的把戏。有燃料+有资金+有圈内大钱推波助澜，期货导致ETH做第一波。 给我的感觉像是去年4月ETH杀到1300之后爆反，那时候2900-2500，接下来就是DAT叙事，今年潜在的叙事是clarity act，不知道能不能续上。

对比五年前同期，BTC 价格几乎持平，ETH 跌幅明显，可倘若持有巴西雷亚尔、墨西哥比索却能获得近乎翻倍收益，本文将探索这个案例 RWA 发展到今天，普通的美债、黄金、美股等等已经提不起大家的兴趣了，今天就来聊聊在币圈早期，但却备受宏观交易者和传统机构关注的超高收益资产 巴西雷亚尔 BRL、墨西哥比索 MXN BRL 和 MXN 因其长期维持显著的正利率差，而成为全球宏观基金做 FX Carry Trade 最经典的两种新兴市场货币 - 巴西雷亚尔 BRL 利率目前仍在 14.25%（2026 年 6 月已连续第三次降 25bp，但仍处于极高水平） - 墨西哥比索 MXN 利率维持在 6.50%（经过前期大幅降息后，目前暂停） 过去多年全球 Hedge Fund / Macro Fund 持续在 BRL 和 MXN 上做 Carry 人话翻译一下，就是「借低息美元、买高息这些货币」 本质上和你在交易所借出 USDT 买入 USD1/USDG 吃高息的原理十分类似 区别点在于 USDT 和其他稳定币的汇率长期来看几乎恒定，但美元兑 BRL 和 MXN 却在持续波动，过去五年间 - BRL 对美元升值 6.5% - MXN 对美元升值 16.4% 将利率与汇率波动叠加，便可得到惊人结论 倘若 5 年前投入 1 万美元，BRL 组合约变成 1.9 万美元，MXN 约 1.8 万美元，而纯美元吃 SOFR 只到约 1.2 万美元，更不用说买入 BTC/ETH 等风险资产了 在此前很长一段时间，投资 BRL 或 MXN 都有较高的门槛，做 FX Carry Trade 是只有机构才能做的事情，最近终于有 RWA 项目来着眼于这件事了 RWA 代币化平台 Tenbin Labs(@tenbinlabs) 率先将目光着眼于此 不用本地银行、不碰资本管制，就能让普通用户在 ETH 链上获得新兴市场高息货币 BRL、MXN 的真实利率差收益和潜在汇率升值 我用白话讲一下核心机制 ⬇️ - 用户用 USDC 在 Tenbin App 铸造 tBRL 或 tMXN - Tenbin 不持有实物 BRL 或 MXN，而是在 CME 等受监管交易所开对应的 FX 期货头寸，同时用 USDC 做全额/超额抵押 - 收益来源：高息货币贴水收敛产生的 Roll Yield/Carry 被捕获并传导给持币人，这本质是真实利率差（BRL ~12-13%、MXN ~6-7%）而不是项目方补贴 - 质押后变成 stBRL/stMXN，APY 再提升一点 - 支持 7×24 秒级 USDC 赎回 - 最大差异点：stBRL/stMXN 可以在 Morpho、Euler 等 DeFi 借贷协议里做抵押物，借出 USDC ，从而循环放大，尽管这可能有风险，但却是链下 FX 产品完全做不到的 需要提及的是 Tenbin 并非 FX 代币化协议，而是 RWA 代币化平台，除了 BRL/MXN 外，能源、金属等大宗商品也是他们所支持的标的 还是那句话，过去赚钱的东西不一定保证未来还能赚钱，但多学点多了解点总没错 我对 Tenbin 的态度也是如此，上述内容完全不构成建议，没人能保证赚钱，但如果你全读完了，至少会对 Carry Trade 会对 BRL/MXN 有所了解，增加未来获利的可能

虽然深大是一个加密富豪，开着法拉利。 但是他本质是一个黄毛，精神小伙。 他的喜好和高中毕业的黄毛没有差别，喜欢看微信视频号土味段子，喜欢张显国家伟大，喜欢和精神小妹谈恋爱。 我觉得有必要送他去上海历练一下。 之前在曼谷每天早上起来都说要瑞幸咖啡，没有瑞幸咖啡活不起了。去上海以后每天早上起来喝点主理人的手冲-70度Dirty（这个我是真爱喝） 中午整点白人饭减脂餐，少吃点麦当劳这种贫民窟食品。 晚上去Bistro和陆家嘴的Hedge Fund的合伙人喝点，而不是穿着拖鞋去白石洲的大排档。 希望以后他给我发的是行业研究分析MLCC为什么紧缺而不是念村风，张显国家伟大。

一開始他是做空的，達拉斯城裡有很多辦公樓，都是玻璃帷幕，從外面可以清楚看見裡面的那種，他的朋友帶他遠看這些辦公樓，裡面都沒有人，他心想，不做空，難道要做多嗎？所以在1985年，Shad Rowe自己開始創業做投資，他賣空銀行股和建商，賺了些錢。那時候做空，不但不用付利息，券商收你質押的公債，還付你利息，然後在稅法上，還讓空頭可以拿多頭的股票來抵，沒有什麼資本利得稅的問題，所以算是對做空的投機客，相當有利。但是看起來有利，做起來卻有可能傷害身心健康。空頭永遠都在等公司爆掉，但是再爛的公司，真要爆掉的時點也很難預測，所以Shad Rowe經常心情不好，但他的母親與他相反，總是非常樂觀，總是可以找到一些點來安慰他，她說，「別擔心，遲早這些公司會爆掉」。就是這樣心裡的不健康，讓Shad Rowe開始思考不要做空，要開始做多，至少不用再冀望別人爆掉，詛咒別人惡運。當他開始轉多的時候，他乘著西南航空剛開始的順風起飛，大賺一筆，慢慢地讓他相信，唯有巴菲特的那種投資方式，才能在股市賺錢又保持身心愉悅。 Shad Rowe也喜歡逛好市多，Costco代表的就是他的新投資哲學，能用「更好、更快、更省」的方式來照顧客戶的消費產品，就是他的投資目標。這裡面有一個有意思的觀點，Shad Rowe認為，公司經理人，永遠都比股東知道得更多，對公司經營有更多的掌控，所以如果經理人要騙投資人，那投資人還真得很難對抗。不能投資這種蓄意欺騙投資人的經理人，但我們要怎麼找到讓人信賴的經理人呢？會想盡辦法對客人、對員工好的經理人，就是比較可靠的公司，就比較可能長期持久而不用擔心被騙，因為這代表了經理人不是把自己的短期私利放在第一位。 Shad Rowe當然不是價值型的投資人，他看好的股票，不是被低估的那種，而是有成長潛力的股票。在尋找能讓客戶得到「更好、更快、更省」的產品的公司時，他還注重一點，「可以放大增長scale up」的能力。對於這一點，他也有一個很直觀、簡單的看法，所謂的「全球化」就是「美國化」，一旦在美國市場站穩腳步，就可以攻佔全球的市場，消費性產品像麥當勞、星巴克如此，科技產品更是如此，所以他專買那些很「無趣」、很大的美國高科技公司，全世界人都耳熟能詳的蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜等等。 Shad Rowe信奉「只需一次決定」的投資方法，一旦看好股票，買好部位，就放著不管。他經營一個hedge fund，長期持有十幾支股票，公司管理階層只有他一個人，反正他的買賣次數極少，也沒有什麼費用，所以他也沒向投資人收管理費，只有獲利抽成12%(遠小於業界的20%常規)，經營了四十年，沒有賣出，就沒有資本利得稅，連報稅都單純，完全是我夢想的資金經理人模式。不過Shad Rowe在2024年過世了，巴菲特級的神人又少了一個。

连续 6 周暴涨之后，AI 半导体还能涨多久？ 上周美股科技板块的走势看得人有点恍惚，尤其是存储板块，今天开盘又是一阵头晕目眩上涨式崩盘。 QQQ 已经连续 6 周上涨，涨幅接近 30.0%。SOX 指数从 4 月初开始直线拉升，涨幅 65.0%，跑在 200 日均线上方 55.0%。CPU 和存储更是领涨中的领涨， $INTC $AMD $SNDK $MU 不知不觉已经晋升为美股的新四大天王。 身边几乎每个投资者都在问同一个问题：这是泡沫吗？还能涨多久？ 先说我的判断：从盈利角度看，这轮上涨有基本面支撑，和 2000 年互联网泡沫的核心不同就在这里。 不是泡沫，是盈利在兑现 美国一季度财报季，是 20 年来最好的一季。 标普 500 指数成份股一季度盈利同比增幅 27.0%，分析师此前预测大约 12.0%，实际数据超出预测一倍多。这个增速，是 2004 年以来剔除重大经济冲击复苏期后的最快。 七巨头科技公司一季度利润预计跃升 57.0%，但七巨头涨幅有限，无限资本开支也是其中原因之一。 从 AI 投资 ROI 的角度看，盈利在兑现，资本开支有回报。2000 年互联网泡沫的时候，公司连盈利模型都没有，烧钱讲故事。现在是真金白银在出来，两回事。 但该考虑减仓的时候也在逼近 盈利支撑是一回事，什么时候该减仓位是另一回事。 目前 Hedge Fund 在 AI 半导体高动量股的仓位是比较拥挤的。对冲基金扎堆的地方，波动起来也最狠，热门股票的隐含波动率高达 100%，这挺离谱的一般只有在高波动的新上市股票中能看到。 不过另一边，全球比较大的多头基金，在初期对存储周期性的怀疑打消后，从上周开始逐步加仓存储领域。现在这些大基金仓位大概在 70.0% 的水平，还有空间。到 5 月底左右，可能逐渐打到比较满的程度。 这意味着什么？ 短期看，多头基金的买盘还有支撑，市场不会立刻崩。但 5 月底之后，这个边际买力会减弱。在打满仓位的那天，就是短期买盘耗尽的信号。 接下来几周，事件密集 连续四周抛物线式的爆发上涨后，坦白说短期内波动加大的概率不低。 看看接下来排着队的事件： 5/12 CPI —— 重点关注油价传导 5/14 访华 —— 地缘博弈信号 5/15 Kioxia 财报 —— 存储/NAND 方向的重要验证 5/20 英伟达财报 —— 这轮 AI 行情的终极锚点 这之后会进入一段事件真空期。 现在情绪顶满的状态下，任何瑕疵都可能被放大，成为市场借机回撤的理由。不是说要崩，是说波动率要上来了。 没赶上别灰心 最后说一句心里话。 如果你觉得错过了某个细分赛道的暴涨，不用太难受。在这种行情下，没有人能把握住每个上涨的票。能看清大方向，在关键节点做出合理决策，就已经赢了大多数人了。 盈利在兑现，短期不至于崩。但拥挤度在上升，事件密集期波动难免。5 月底前后，需要多一份清醒。 在 @StableStock 上买的美光彻底卖飞了，不过也拿到了 接近翻倍的收益 360-700。@StableStockLive 监控信号里面有一个大户出手非常猛，从 4 月就猛猛的在干 $DRAM ,每次出手都是几十万美金，但在今天开盘以后已经开始在不断卖出 DRAM 也就是存储板块，我觉得可以作为参考信号，这个大户一直挺猛的，可以监控起来。