Jackson Hole会议马上就要到了，美联储主席沃什也会发表讲话。我倾向于沃什最后大概率会和贝森特形成某种事实上的配合，至少不会和财政部对着干。 如果财政部开始回购长债、想办法压低长期融资成本，而 Fed 同时不愿意在通胀偏高的情况下继续大幅收紧，那其实就在慢慢往金融抑制（financial repression）的方向走。 金融抑制就是政府债务太多，又不可能一直承受 5%、6% 的高利率，那就通过财政部、Fed 和监管政策，尽量把国债利率和实际利率压住，同时允许通胀稍微高一点。比如国债给你 4%，但通胀长期有 3%～4%，债权人的真实回报就很低，政府则可以靠经济增长和通胀慢慢把债务“稀释掉”。这种环境历史上对黄金一直比较友好，对 bitcoin:native 这种固定供应量的资产同样是长期利好。 这周宏观上我最关注两个时间点：美东时间周三早上 8:30 公布 7 月 PCE，周五早上 10 点沃什在Jackson Hole讲话 Jackson Hole 前后我觉得有可能波动不会小，因为黄金和 BTC 已经提前交易了一部分这个预期。BTC 假设现在在 8 万美元附近，PCE如果偏热, 可能调整一波, 比如去个7.3～7.8 万，把最近追进去的杠杆洗掉。后面周五发现沃什实际上并没有真的收紧，再迅速 V 回去。 这里主要看真正重要的是讲话之后，如果长端利率和 real yield 开始往下、美元走弱，同时沃什没有表现出继续强力对抗通胀的意愿，那我觉得黄金和 BTC 的大方向依然 bullish。尤其如果市场最终确认 Fed 开始默许贝森特压低美国的实际融资成本，可能是对黄金和 bitcoin:native一轮更大的资产重新定价。

Jackson Hole - 全球央行年会之前大概率缺乏更多宏观货币政策和利率相关指引，所以我目前交易的是整体“风格”延续，包括这几个方面： 1）Broadening: 市场广度扩散，资金和注意力不会再高度集中在半导体硬件上游，资金扩散到工业蓝筹、小盘价值股， $SPY 继续反弹，但 $QQQ 内部持续分化 2）Cloud & Software: 云计算/软件ETF上周平均上涨8.52% $IGV 盘前再涨2.13% 3) De-leveraging: 半导体继续去杠杆：上周我们看到多空OI都大幅下降，整体流动性变薄和空头回补导致了剧烈的反弹，但这并不代表反转，如果继续拉升反而非常危险，代表这里并不是底，最理想的状态是 $SOX 以及存储和设备股在这里做三角收敛震荡 4）Rotation: 量化因子进一步印证了上面判断，成长股重新收到青睐 $SCHG 上周领涨，动量因子仍然收到压制 $MTUM 领跌，上周给大家推荐的质量股因子也表现出色；散户之前喜爱的ticker在趋势性行情结束后，不会立刻反转且停止折磨人的行情 5）油价快速回落；近端vix、长债、黄金、BTC都同步走弱，印证了短期风险缓解，可以喘口气，但市场仍然在定价中期风险 6）行业上看，可选消费 $XLY 和通信 $XLC 领涨，而房地产和公共事业受利率预期影响表现惨淡，科技板块由于内部分化严重总体表现出中性偏空形态 7）AI半导体内部，云计算 $WCLD （云计算三巨头，包括谷歌、亚马逊、微软的暴涨驱动）、软件和网络安全 （大上周已经做了选股和布局）是龙头；辅线是机器人 $BOTZ $HUMN $BOTZ 等都有一定涨幅； 其它细分赛道上周回报率整体为负，最惨的是芯片、存储、光、先进制程四个赛道 8）从市场目前铺单的整体情况看，主要是call个股 + 对冲指数 总体交易思路是做相对超额收益： ～ Long 软件/ Short 半导体 ～Long 大盘成长 / Short 动量 ～Long MSFT、AMZN、GOOGL、ORCL、CRM云平台一揽子组合 / Short DRAM、MU、LRCX存储设备一揽子组合 ～Long 罗素小盘 / Short 纳指100

华许刚在 Jackson Hole 讲完，上任后第一场。 所有人都在读他丢出来的 3.7%。 真正该读的是 45.7%。 ───────── 01｜先把鹰的部分讲完 PCE 年增 3.7% 六个月变化 4.1% 后面那个比前面高，代表最近半年涨得比过去一年还快。 他还把 199 个细项拆开算：12 个月内有 54% 的品项涨超过 3%，疫情前二十年平均是 32%。 那利率紧不紧？ 投资年增 9% S&P 500 获利年增逾 20% 信用利差接近历史低点 他说，他很难把现在的金融环境形容成有限制性的。 到这里，结论看起来很清楚。 02｜但九月升息机率是 45.7% 连一半都没过。 整场讲完，市场还是没有共识。 而且他明说了：不给前瞻指引，也不告诉你数据要热到什么程度他才会动。 结尾原话——我承诺的是一种纪律，不是一个决定。 03｜这改变的不是方向，是波动的形状 以前 Fed 会先透露倾向，市场花几周慢慢消化，价格一段一段走出来。 现在他不透露了。 所有定价被压缩到数据公布的那一瞬间。 波动没有变多，是被挤到同一个时间点。 04｜而 45.7% 告诉你，那一瞬间会很难看 45.7% 不是「偏空」，是两边都有人押。 数据一出来，押错那边要在同一分钟平仓。 清算从来不是因为方向错，是因为大家挤在同一个门口出场。 05｜所以仓位该调什么 很多人以为事件日的做法是停损设远一点。 但跳空的时候，停损不会成交在你设的价位，会成交在跳空之后。 你设的那个数字，那一刻是无效的。 事件日你唯一 100% 控制得了的，只有部位大小。 该算的不是「我停损设在哪」。 是「如果反向跳空一段，我还在不在场上」。 进场前看一眼爆仓价距离现价百分之几——这一件事就够了。 ───────── 重点不是升不升，是跟大家以为的一不一样。 45.7% 就是「不一样」还没被定价完的意思。 9/11 CPI，同一个问题会再问一次。

八月最后一周：Jackson Hole和NVDA财报前先防守，半导体暂时别碰 这周的关键词只有两个：防守，以及避开最脆弱的交易。 Jackson Hole将在8月27日至29日举行，NVDA财报又会把AI交易重新推到聚光灯下。 我的结论很直接： 半导体和存储暂时不碰，NVDA财报完全不赌； 黄金依然是当前的最优解。 还想主动找机会，主要看两个方向：铀矿、核能，以及医药板块的事件驱动。 一、Jackson Hole：本周一定要防守 这次Jackson Hole，市场关注的已经不只是降不降息。 真正需要判断的是，美联储主席沃什会如何处理通胀、增长、财政诉求和美联储独立性之间的关系。 市场会反复猜测，他会不会回应财政端希望降低融资成本的诉求，给出更有利于股市的政策信号；还是继续强调美联储独立性，把控制通胀和维护政策信誉放在更重要的位置。 这个答案机构也不可能提前押注。 所以在会议之前，资金很难大规模押注那些估值高、资本开支重、对利率和流动性又非常敏感的热门板块。任何一句偏鹰的表态，都可能放大市场波动。 二、半导体和存储：就算牛回，也未必值得做 我目前对半导体的态度很明确：真不能玩了。 就算大盘重新转强，我也会尽量避开半导体和存储。 最近最明显的变化，是资金从这个方向撤出的意愿非常强。跌的时候承接不足，反弹的时候持续性也越来越差。 与此同时，AI产业正在进入一个比较尴尬的催化窗口。 Anthropic确实正在推进IPO，这会是整个AI行业非常重要的Milestone。但Milestone不等于持续不断的Catalyst。Anthropic已经为IPO推进融资和治理结构准备，市场对此也有了充分预期。上市之前，我认为它很难再拿出一个足以重新推高整个AI产业链估值的新故事。 OpenAI这边，据我了解，近期也很难推出一个真正Killer级别的App。 应用端如果没有新的超预期，芯片端想继续扩张估值，就只能依赖更高的盈利预期和更激进的资本开支。但恰恰在这两个地方，目前整个产业链都非常脆弱。 很多人还在讨论半导体和存储的Forward PE有多低。 问题在于，Forward PE并不是安全垫，它建立在未来盈利预测能够兑现的前提上。 无论是Vera Rubin的量产节奏、供应链成本与定价，还是数据中心和Hyperscaler越来越高的CapEx、越来越紧的FCF缓冲，只要其中一个环节出现问题，半导体、存储和数据中心产业链都会一起被下调盈利预测。 到时候并不是股价相对盈利便宜，而是盈利预测本身开始向下修正。 现在滞涨交易也越来越明显。后面无论演化成衰退还是滞涨，依赖持续高资本开支、同时又没有宽裕现金流缓冲的公司，都会率先受到挑战。 ———————————— 所以我的判断没有变化： 半导体和存储后面的上涨，更适合寻找反弹空的机会，暂时不要按照趋势反转去做。 三、黄金与加密：黄金依然是最直接的答案 近期很多问题，最后其实都指向同一个答案：黄金。 利率路径不确定、增长质量下降、滞涨风险上升，再加上热门科技板块高度拥挤，黄金依然是目前最直接、最干净的防守方向。 加密这边则需要继续留意风险。 现在还很难说加密市场已经完全安全。即使要保留风险资产敞口，我仍然认为，加密股的安全性要明显高于大多数加密原生代币。 至少在当前环境下，我会优先考虑有股票市场资金承接的加密公司，而不是直接押注一篮子流动性和基本面都更不稳定的代币。 四、铀矿和核能：继续寻找独立行情 那么，半导体不能做，这周还能做什么？ 目前研究下来，铀矿和核能依然值得继续跟踪。 标的主要看： CCJ、UUUU、OKLO。 这三个标的的属性并不完全相同，但至少它们的交易逻辑没有完全绑定在AI芯片、数据中心和Hyperscaler的资本开支上。 在科技交易过于拥挤的时候，这种相对独立的产业逻辑，反而更容易获得资金关注。 五、医药、AI制药和医疗检测：有机会，但风险很高 医药、AI制药和医疗检测，是另外一个值得重点研究的方向。 医药股本身就属于高弹性资产。一次关键临床数据，尤其是三期临床结果，经常能够带来20%以上的波动。 所以这类交易可以做单向期权，也可以围绕重大数据披露进行双向押注。 但风险必须讲清楚： 单向押错，权利金基本可能接近归零；双向押注也要计算好隐含波动，否则结果出来之后的IV Crush，同样可能吃掉大部分收益。 近期几个值得留意的时间点包括： CRSP将在8月28日披露CTX310相关临床更新；SYRE预计在9月公布SPY003以及部分SPY072数据；BEAM则将在9月8日披露并解读BEAM-302临床数据。 如果偏长期跟踪，可以拆成几条线来看： AI医疗与检测：TEM、TWST、TXG、CAI。 AI制药平台：GENB、SDGR。 RNA与基因药物：IONS、ALNY。 如果后面确认整个生物科技板块进入趋势行情，最直接的交易工具可以看 $LABU ，甚至可以考虑Call。 但要注意，LABU追踪的是生物科技指数的三倍每日涨幅，并不是广义医药板块的普通ETF。它本身已经有三倍日内杠杆，再叠加期权后，仓位必须明显降低，也不适合按照普通长期ETF的方式持有。 六、消费板块：暂时也很难做 整个消费板块，目前同样是一个很难处理的方向。 WMT财报后单日下跌超过9%，也带动其他零售和消费公司一起承压。对市场来说，这不只是WMT一家公司跌了，而是消费韧性和零售增长预期同时受到质疑。 WMT这种级别的公司一旦财报后大跌，往往会压制整个消费板块的风险偏好。 即使部分公司的基本面没有立即恶化，资金也会先降低整个板块的估值，再慢慢寻找个股差异。 所以这周我不会急着在消费板块里找反弹。 七、NVDA财报：完全不赌 最后是NVDA财报。 我的选择是：完全不赌。 原因很简单，赌不起。 这并不代表我一定看空NVDA，而是当前这个位置的交易条件非常苛刻。 向上需要财报、指引、供应链和后续需求全部足够强，才能继续推动市场上调预期；向下只需要一个环节出现瑕疵，就可能被拥挤仓位和脆弱情绪迅速放大。 在Jackson Hole、美债利率、滞涨交易和半导体资金撤离同时存在的情况下，这种二元事件的盈亏比并不值得参与。 —————————— 最后的结论 这周先防守。 半导体和存储暂时回避，即使反弹，也优先按照修复和反弹空来理解；NVDA财报完全不赌；消费板块继续谨慎；加密优先考虑加密股，少碰原生代币。 真正值得继续研究的方向，是铀矿、核能，以及医药板块的事件驱动。 但如果一定要在当前市场里找一个最明确的答案，我近期的判断依然没有变化： 黄金。

39年前，Michael Jackson访港，在邵氏影城留下了一张罕见合照！ 1987年，正值《Bad》世界巡演期间，年轻的Michael Jackson来到香港度假。 那一年，他29岁，正站在事业最巅峰的前夜。《Billie Jean》《Beat It》已经让他红遍全球，而《Bad》巡演也正在亚洲展开。 谁能想到，这位后来被誉为“流行音乐之王”的国际巨星，来到香港后并没有一直待在酒店里，而是足足停留了约3周。 他去过海洋公园，也游览香港街头，还特意前往当时香港电影工业的重镇——邵氏影城。 Michael Jackson本来就喜欢中国功夫和香港电影，尤其对李小龙非常感兴趣。因此来到香港后，他对邵氏影城格外期待。 在清水湾的邵氏片场，他换上了中国古装，还在仿古街景中拍摄影像资料。 当时负责接待他的工作人员后来回忆，Michael对中国传统服饰十分好奇。为了让他正确穿好戏服，工作人员甚至花了两天时间准备服装。 当天从清晨开始拍摄，整个过程持续了十多个小时。 更难得的是，当时正在片场工作的香港艺人，也纷纷有机会与这位“世界巨星”见面。 汪明荃、任达华、杜德伟等人都曾与Michael Jackson留下合影。 其中一张照片尤其珍贵： 年轻的Michael Jackson穿着中国古装，与香港艺人钟淑慧等人站在一起。 照片里的他还带着标志性的腼腆笑容，完全没有后来“天王巨星”的距离感。 当年的香港娱乐圈，也正处在黄金时代。 邵氏电影、无线电视以及一大批后来成为家喻户晓的明星，都在这个时代留下了自己的名字。 而Michael Jackson的突然到访，就像一个来自美国流行文化巅峰的“客人”，意外闯入了香港影视圈最繁华的年代。 值得一提的是，这并不是Michael Jackson后来频繁来港演出的其中一次。 1987年那次香港之行，是他一生中唯一一次到访香港。 10月21日，他抵达香港；11月10日离开香港前往悉尼。 原本只是一次短暂的私人旅行，最后却变成了长达数周的香港之旅。 几十年过去，当年的邵氏片场早已发生巨大变化，而照片中的年轻人也早已成为一个时代的传奇。 再看这张照片，最让人感慨的或许不是Michael Jackson有多么耀眼。 而是照片里的每一个人，都还年轻。 那是属于香港电影黄金年代，也属于Michael Jackson黄金时代的一瞬间。 一张老照片，把两个时代的光影，定格在了一起。

新火研究院指出，Kevin Warsh 在 Jackson Hole 演讲中主张减少正常时期的前瞻性指引，反对机械套用 Taylor Rule 或对单一数据过度反应，同时坚持 2% 通胀目标、以短期利率作为主要政策工具，并将资产负债表政策限定于危机时期。 若这一框架持续推进，市场利率预期可能由过去的“官员讲话逐步平滑调整”，转向平时波动较低、重要数据公布时集中大幅波动。 对加密市场而言，新火研究院认为，在整体流动性尚未明显扩张的情况下，Crypto 对短端利率的敏感度可能高于长端利率。未来 30 日重点关注 9 月 4 日非农、9 月 11 日 CPI 以及 9 月 15–16 日 FOMC；若数据继续偏强，加息交易可能延续，若数据转弱，则可能推动市场交易“鹰派见顶”。

据 CNBC 报道，美联储主席 Kevin Warsh 在 Jackson Hole 年会上表示，尽管今年夏季 PCE 和 CPI 数据好于预期，但这并不足以说明潜在通胀趋势已经出现明显改善。Warsh 未就 9 月利率决议给出明确方向，也拒绝承诺固定的前瞻指引或政策“反应函数”，表示其更希望建立一个“更安静、沟通更有目的”的美联储，并称市场参与者不应主要依赖美联储表态决定下一笔交易。 Warsh 表示，美联储必须确认潜在通胀正以足够清晰且足够快的速度回到 2% 目标，否则仍有工作要做。他同时强调，未来政策应遵循纪律而非预设决定，并认为地缘政治、全球供应链和技术变化正在降低经济预测的可靠性。

25岁来自美国波特兰身高1.93米的Jackson中文名王水牛最近的确大火了🔥，看来隔壁老王的队伍还在壮大之中😃 我就纳闷了，要说10几年前喜欢找外国男友除了长相因素主要是经济原因，但这么些年了特别是在上海这种地方，很多女性的收入都超过男性有车有房的活的很滋润了，到底是为啥还这么前赴后续的? 居然这件事发酵以后，还有很多女生在网上发自己的图片，让他给起名字的，当然也有可能是在蹭热度，但是逐渐有很多女生对这件事情其实并不是非常的觉得特别羞耻。 现在国内很多人在网上这个鼓吹东升西降，民族自信和大国崛起啥的，但实际上比较可笑的是这个国家的女人却还是对外国的男人比较情有独钟，这点就没咋太看出哪里特别的大国自信了😅。国男们呢对本国女人跟白男人交往被欺骗以后感觉特别的丢脸，我看也是一种很不自信的表现。人渣不分国籍哪儿都有，坦然接受，提升自我，大可不必是个白男就搞得捶胸顿足的。 我觉得哪一天中国女生跟外国人的交往显得很从容淡定，没有啥特别的炫耀或者是觉得是光宗耀祖什么的，那么这个社会可能就趋向比较成熟和心态稳健了，也就真正自信起来了。当然男人们也别总是吹这吹那的，真正的实力和自信可不是靠吹的，多看看这些小细节可能更加靠谱点!😂