SUN XIAOCHUAN(Emperor of Xinjin)(@sun_xinjin ):加息的风险被高估了 1）22年的恶性通胀本质上是由“工资-通胀”恶性螺旋驱动，当时就业很紧（尤其服务业），工资增速高，居民储蓄率高，外加俄乌冲突引起供给侧冲击。现在的情况完全不一样，就业已经在危险区，工资增速也下来了，加息不但解决不了供给侧的问题，反而还容易带崩企业融资和失业。从另外一个方面来讲，油价飚的越高，实际上加息的风险越低，降息的“风险”越高：经济被带崩的可能性远大于恶性通胀的可能性。 2）历史上存在“看穿”通胀的例子， 90年伊拉克入侵科威特导致油价暴涨，格林斯潘在美国经济走弱的背景下，暂时观察了一段时间后很快就恢复了降息（已在降息周期里的供给侧冲击）。 11年大宗冲击，伯南克基于“失业率高+工资增速起不来”（经济基本面较弱），形不成恶性通胀螺旋，直接无视了“暂时的通胀冲击”（在弱就业中的供给侧冲击）反面例子：22年老鸨以为自己看穿了通胀，结果最终通胀看穿了老鸨。

SUN XIAOCHUAN(Emperor of Xinjin)@sun_xinjin

2026.03.26 09:34

加息的风险被高估了 1）22年的恶性通胀本质上是由“工资-通胀”恶性螺旋驱动，当时就业很紧（尤其服务业），工资增速高，居民储蓄率高，外加俄乌冲突引起供给侧冲击。现在的情况完全不一样，就业已经在危险区，工资增速也下来了，加息不但解决不了供给侧的问题，反而还容易带崩企业融资和失业。从另外一个方面来讲，油价飚的越高，实际上加息的风险越低，降息的“风险”越高：经济被带崩的可能性远大于恶性通胀的可能性。 2）历史上存在“看穿”通胀的例子， 90年伊拉克入侵科威特导致油价暴涨，格林斯潘在美国经济走弱的背景下，暂时观察了一段时间后很快就恢复了降息（已在降息周期里的供给侧冲击）。 11年大宗冲击，伯南克基于“失业率高+工资增速起不来”（经济基本面较弱），形不成恶性通胀螺旋，直接无视了“暂时的通胀冲击”（在弱就业中的供给侧冲击）反面例子：22年老鸨以为自己看穿了通胀，结果最终通胀看穿了老鸨。