GIS-KY（ 1、第三季虧損擴大，記憶體缺料壓抑筆電與平板拉貨 1）第三季營收144.56億元，季增37.6%、年減10.5%。毛利率4.0%，比第二季的3.3%好一些，但營業利益率是-4.4%，稅後淨損7.25億元，EPS -2.17元。 2）營收弱主要是終端需求不振，加上客戶缺記憶體，筆電和平板拉不了貨。營業費用每季約11至12億元，多數投入轉型研發。 3）母公司要用資金、還銀行借款，海外子公司盈餘匯回要繳稅，所以今年稅負比往年重。 4）前三季營收410.36億元，年減18.5%，稅後淨損19.82億元，EPS -5.93元。產品占比為平板40%、筆電28%、指紋辨識13%、車用及光學等其他19%。 2、財務結構仍有餘裕 1）第三季底現金及約當現金132.81億元，另有三個月以上定存58.91億元，股東權益290.34億元，第三季借款減少。 2）前三季資本支出26.33億元，營業活動現金淨流出11.88億元。 3、10月營收倍增，來自大客戶手機零組件 1）10月營收133.07億元，月增115.89%、年增167.49%，前10月累計543.42億元，年減1.81%。 2）成長來自大客戶手機關鍵零組件，GIS負責關鍵製程和精密對位貼合。公司表示這是長期合作，不是一次性訂單，後續出貨看終端銷售。報告提到的新業務是iPhone保護膜貼合，可沿用既有貼合產能。 3）營收裡材料金額高，實際加工附加價值占比偏低。材料占用營運資金，但週轉期短，銀行額度足以支應。 4）第四季營收有成長機會，但新專案能不能帶動獲利還說不準。公司沒給單季或2027年獲利指引，優先目標是改善本業獲利。 4、轉型主軸是半導體光學（Semi-Optics） 1）四個方向：AR／VR與光波導HUD、雷射封測（Laser OSAT）、FAU與超透鏡（Metalens）等被動光學元件、Micro-LED用在顯示與光通訊。 2）AR／VR與光波導已投入多年，台中后里有產線，也有多家國際大廠專案；但軟體和運算端還在發展，預期2027至2028年才會明顯發酵。 3）Micro-LED光通訊還在和雲端服務業者討論架構、開發樣品，技術和商業模式都在早期。 5、雷射封測是現階段資源重心 1）聚焦高功率CW Laser封裝，主力是CW Laser CoC，未來再做VCSEL封裝。鎖定300至400mW以上產品，不做傳統約100mW產品，材料以磷化銦為主。 2）客戶沒揭露最終應用，公司判斷高功率產品主要對應ELSFP等200G以上需求。隨著需要外部光源的CPO和高階NPO滲透率提高，2027年底至2028年會明顯成長。 3）時程方面，產線自2Q26起建置認證，預計11月或12月小量生產；部分長交期設備2Q27到位，2Q27開始量產，2Q27底至3Q27初逐步開出完整產能。 4）從低功率轉到高功率，製程大致相同，差別在測試，要加頻譜分析儀、電流計等設備，客戶已協助縮短交期。 5）目前接觸多家客戶，初期以主要客戶為主，滿產時會有主要與次要客戶。報告提到已取得美系光學大廠高功率雷射封裝訂單，以及Coherent（ $COHR）用於800G／1.6T的CPO光耦合元件訂單。 6）光通訊多以加工費認列，營收占比看起來低，報告估2027至2028年營收占比不到2%，但毛利率高於觸控顯示業務，達經濟規模後可能貢獻整體獲利30%至50%。 7）競爭優勢來自長期服務國際大廠的製造管理能力、撐得起數十億元資本支出的資金實力，以及光學量測、Die Bond、Wire Bond等製程經驗。報告也指出，客戶對中國以外生產據點的需求提高，對GIS爭取新客戶有利。 6、資本支出與被動光學元件 1）今年已核准資本支出約80億元，其中雷射封裝約40至50億元，約三分之一在台灣廠，其餘在越南新廠；剩下用在Micro-LED、AR／VR光波導和大客戶新產品。部分支出跨到明年付款。 2）越南新廠預計今年底完工，目標年底前通過客戶驗證並量產。明年資本支出要看新產品和客戶需求，預計今年底或明年初較明確。 3）董事會對投資回收要求嚴格，原則上要在少數幾年內回收，後續擴產看客戶需求和報酬。 4）被動光學元件先從Fiber Holder、V型槽、透鏡陣列、超透鏡等基礎元件切入，不先做完整FAU模組，之後再視需求擴大。FAU仍需較長時間發展。 7、大客戶與終端需求 1）和主要客戶合作近20年，觸控仍是基本盤，會積極爭取分離式觸控模組；顯示業務因供應鏈調整逐步降低。 2）未來合作重點轉向光學，主要客戶仍重要，但營收占比預期逐步下降。 3）對記憶體市場看法保守，新產能開出要時間，業界有預估缺貨可能延續到2028年，公司未給明年平板和筆電需求回升的預估。 8、外部預估分歧大 1）產品組合預估2026年平板及筆電約60%、車載及指紋辨識約30%、光學及其他約10%；另一預估是2027年其他類別營收占27%，年增18.8%。 2）4Q26營收預估333.92億元，毛利率4.8%，EPS 1.09元；另一預估營收508.84億元。 3）2026年EPS預估在-4.61至-5.98元之間。2027年營收預估624.4至1,461.97億元，EPS預估從虧損2.60元到獲利4.19元都有。2028年預估營收1,747.76億元、EPS 6.14元。 4）資本支出預估2026、2027年各約50億元，2028年約30億元。 5）主要風險：MacBook與iPad銷售不如預期、競爭和原料成本壓縮毛利、指紋辨識需求疲弱、MacBook LCM／轉軸市占擴張放緩，消費性業務也可能被記憶體漲價壓抑。