【广发通信】如何看待今天光通信板块大涨 🪶多层次因素： 1️⃣博弈今晚美联储议息会议。目前美股已经基本定价年内大概率两次加息，如果小概率今晚不加息或鸽派加息（表述倾向于年内一次），则美股科技股有望迎来反弹。今天A股科技股提前博弈这个预期 2️⃣FCC风险进一步降低。从特朗普给黄仁勋的免提电话内容中，我们看到了AI的加速建设对于共和党的重要性。无论中期选举结果如何，我们认为共和党主动出台可能会拖累美国AI建设政策的概率非常小，所以市场前期担忧的FCC的风险是在大幅降低的。目前少部分对政策敏锐的投资者已经在定价这个事，中际旭创/新易盛政策风险减小，有望重回基本面驱动的股价上行周期 3️⃣从光通信基本面来看，9-12月精彩纷呈。1）三季报光互连板块业绩持续兑现，特别是旭创/新易盛/天孚/源杰等大光超预期概率大；2）10月中旬在硅谷举办的OCP大会，CSP有望继续阐述未来AI硬件架构发展方向，利好ASIC和NPO叙事；3）11月初CSP新一轮季报，AI叙事有望进一步转积极；4）我们将于10月下旬表达我们对于2028年光互连需求指引的观点，有望大超市场预期，一扫市场对于政策、需求、竞争格局等方面的担忧 🪶从我们跟市场交流下来，短期投资者看重1️⃣，中长期投资者更看重2️⃣3️⃣ [红包]基于以上，像我们上周日电话会表达的，我们继续看好光互连板块9-12月的走势，大光有望强势反弹，板块各领域机会较多。看好#源杰科技#/中际旭创/新易盛/天孚通信/剑桥科技/长芯博创 等 风险提示：产业发展不及预期 [拳头]恳请继续支持广发通信团队

男人最"烧钱"的五大爱好，入坑容易上岸难，句句都是大实话！ 第一名：钓鱼一一入坑即破产，空军是常态 你以为花两百块买根竿就能开始？太天真了。竿子从3.6米买到9米，从溪流竿买到海钓竿，每根都说是“最后一根”。然后是轮子、线组、浮漂、鱼饵、钓箱、遮阳伞、夜钓灯……装备越买越精，鱼越钓越少。空军回家路上，路过渔具店还能鬼使神差再拎一包新饵料出来，心里默念：“下次一定爆护。”结果下次照样两手空空，但坐在水边那一刻，觉得花出去的钱都值了——这就是最要命的。 第二名：摄影——穷三代不是开玩笑的 入门时想着“先买个微单练练手”，买完发现套头不够用，得配大光圈定焦；定焦有了，又想上长焦打鸟；机身跟着也该升级了，全画幅才是归宿。换完机身，电脑跑不动了，显示器色准不够了，硬盘装不下了。最狠的是，你终于拍出一张好照片，发朋友圈人家问：“这手机拍的？”你笑着点头，心里在滴血。 第三名：文玩手串——盘的是串，磨的是钱包 从几十块的菩提根开始，慢慢就瞧不上眼了。小叶紫檀得有吧？海南黄花梨得追吧？蜜蜡松石得配几颗吧？每一串买回来都当宝贝，天天刷、天天盘，手套买了几十副，刷子换了七八把。盘出来包浆那叫一个漂亮，可一算总账，够买块真金了。最气的是，媳妇问你花了多少，你永远说：“没多少，百来块。” 第四名：音响耳机——万元以下听个响 起初只是想换个好点的耳机听歌，买完发现手机推不动，得上播放器；播放器有了，又想上耳放；耳放配好了，觉得大耳才是正道；大耳听腻了，又开始烧音箱。音质是上去了，耳朵也养刁了，再也回不去。最恐怖的是，你开始听得出水电火电的区别了——这时候基本就没救了。 第五名：喝茶——一片叶子，喝空家底 从玻璃杯泡茉莉花茶开始，慢慢就讲究了。紫砂壶得养几把吧？盖碗、公道杯、品茗杯得配成套吧？茶叶更是无底洞，从口粮茶追到山头茶，从春茶追到古树单株。越喝越贵，越喝越挑，最后柜子塞满了壶，架子摆满了茶，请朋友来喝，人家说：“你这和我办公室的茶好像差不多。”你笑而不语，心里默默给自己封了个“茶人”。 这五大坑，进去容易出来难。每一件都让你觉得“这是最后一次投资”，可每次又都有新的理由说服自己。说到底，男人的快乐有时候就这么简单——一根竿、一台相机、一串珠子、一对音箱、一壶茶，就够消磨一整天。 烧钱归烧钱，但那份沉浸其中的忘我，大概比钱金贵。你中了几个？

早安！10/16 外電綜合整理 - 2330台積電: 美系重申正向美系大行表示3Q毛利率略低於預估，但符合市場共識，反映2奈米製程及海外營運造成的毛利率稀釋影響。4Q毛利率指引中間值為66%，顯示仍承壓。不過，上調明後年資本支出至830億美元及920億美元，因應2奈米及1.4奈米擴產需求。 關於先進封裝，券商對於支援9倍及14倍光罩尺寸的晶片充滿信心，如果Google／聯發科未來版本的TPU需要採用CoWoS／CoPoS封裝技術。另，正在評估與TeraFab合作的可能性，但合作晶圓廠必須由台積電負責營運。重申正向。 - 3406玉晶光: 歐系重申正向 與3M進行私募合作，擴大光學互連領域的商機。歐系券商正面看待，因認為3M的EBO技術可能為玉晶光開啟1億美元的潛在市場規模，該技術今年7月已正式部署至微軟Azure資料中心。券商預期雙方合作有機會進一步擴展至CPO領域。玉晶光可能參與改良MT光纖插芯（MT Ferrule），重申正向。 - 2454聯發科: 美系重申正向 據彭博社報導字節跳動繼與博通及高通合作之後，目前已接近與聯發科達成協議，將由聯發科提供ASIC設計及統包式服務支援。美系券商預期1H27共同開發AI推論晶片，1H28 tape-out, 29年量產。券商預估該專案可能在2029年為聯發科貢獻200億至250億美元營收。 手機方面，券商預期聯發科有望在三星高階手機裡取得3成市佔。重申正向。 - BT載板：美系上修臻鼎/景碩/南電/欣興目標 美系券商預估BT載板產業的供需缺口將由今年預估的1%，擴大至明後年的11%及14%。漲價部分，預期27-28年逐年成長，會造成如此供需失衡原因在於光收發模組的mSAP需求加速成長，擴大BT載板廠商的可服務市場規模。券商同時預估mSAP的毛利率會衝過50%以上。對臻鼎/景碩/南電/欣興調升獲利預估並升目標。 #每日外電#

中午我袁哥又要出来心理按摩了… ---------------------------------- 1、今天东山精密大跌在于国庆假期大摩的报告，说美国物料要占光模块bom的65%，但没有规定具体什么物料一定要采购美国的，所以几乎所有的光模块中国物料公司今天都在跌。 2、七月份整个算力调整以来，光芯片公司整体大幅反弹，而大光如旭创、新易盛、东山整体反弹较弱，东山是几乎没有跟光芯片走势的，被认定成大光；而今天光芯片在大幅下跌的情况下，大光没怎么跌，而东山又跟着光芯片在跌，有点欺负老实人的感觉。 3、回到fcc的65%这个说法上来，因为光芯片本来利润率就较高，对自制光芯片的东山来讲，800g光模块中光芯片bom占比才4%，1.6t光模块中光芯片bom占比才2%，公司只需要在剩下96%-98%的bom里面购买65%的美国物料即可，怎么会演变成东山就不能供应美国客户了呢？要知道，coherent都在找索尔思买芯片，哪有那么富裕的产能让L和C两家公司把全球光芯片都供了，不太现实。 4、确实因为东山最近发H股，董事长比较忙一直没有对外的交流，我们今天中午12：30邀请了袁总跟大家交流更新一下东山精密的经营情况

化工、机械、军工还相对滞后。 AI硬件mlcc产能比较紧缺，mlcc，20-30利润，明年百亿利润。 大光里的易中天没机会。小光里的高端1.6t产品会抢易中天份额。

不要再几把天天问我东山了，我一直都是一个观点，价格200以下都是送钱，5000亿以下闭眼买，前提你至少拿个中期，几个月到半年时间 未来不管是LPO、NPO、还是最终局CPO，最核心的东西是光芯片，不是光模块。目前国内能保质保量光芯片的，能疯狂爆产能的，能保证北美认证的，龙一只有东山-索尔斯，源杰也只是个弟弟 其他大光易中天源杰都看好，但论弹性的话我选东山 只要公司没有什么x因素，东山绝对不会让你失望。当然我也没袁老板的微信，有啥乱七八糟的事暴雷的话，认倒霉就行了

全东信破产，日本经济遮羞布彻底没了 有个挺开心的新闻，2026年7月6号，日本大阪地方法院一纸裁定，一家叫“全东信”的公司，正式破产了。 这家公司负债多少呢？1259亿2900万日元。 这是2026年到现在，日本最大的一起破产案。 20万家加盟店，一夜之间，刷卡机变砖头，钱全卡在里头取不出来。 有人要问了，不就倒了一家公司嘛，至于大惊小怪嘛？ 至于。太至于了。 这不是一家公司的死，这是一场地震。震中是大阪，震波正以每小时三百公里的速度，碾过全日本每一个街角的小餐馆、小便利店、小居酒屋。 先简单捋一下全东信是干嘛的。 说白了，它就是个“垫钱的中介”。 咱们出去吃饭，刷卡结账——信用卡公司不会当天就把钱打给店家，通常要等上十天半个月。小店等不起啊，房租水电人工天天要付，怎么办？全东信跳出来说：你把刷卡记录给我，我先垫给你，等信用卡公司把钱打过来了，我再收回来，我赚个手续费。 听着挺美对吧？店家早拿钱，全东信赚差价，双赢。 巅峰时期，全东信手下签了20万家店。20万家，什么概念？全日本差不多每五家能用信用卡的小店，就有一家走的是它的通道。年营收干到过82亿日元。 但是啊，这玩意儿跟高空走钢丝没区别。 它垫出去的钱，是找银行借的。它要等回来的钱，在信用卡公司手里。中间的每一分每一秒，命都攥在别人手里。 结果呢？三把刀捅过来，刀刀见血。 第一刀，疫情。 2020年开始，餐饮业什么光景你们都知道——停业、时短、没人敢下馆子。加盟店生意黄了，全东信的营收跟着崩。但该垫的钱还得垫，该还的贷款一分不能少。债务越滚越大，像一个吹到极限的气球。 第二刀，自家员工捅的。 2024年1月，全东信几个员工，拿别人的名义给“宰客店”违规签约，被警察抓了。公司连带被送检，罪名是涉嫌违反《组织犯罪处罚法》。 一家做支付结算的公司，跟组织犯罪挂上钩，你还指望银行给你放款？你还指望信用卡公司跟你合作？信用这东西，建立起来要几十年，毁掉只需要一天。 从那天起，全东信的资金链就崩了。 第三刀，也是最狠的一刀——模式本身的死穴。 咱们捋一下这个资金链：店家刷卡→全东信垫钱→等着卡公司回款。 问题是，全东信的钱是借来的。每天都有利息在烧。店家那边它得按时垫，卡公司那边回款又经常延期。一来一去，中间的窟窿全靠拆东墙补西墙。 搞事大妈上台后利息一涨，借钱的成本越来越高，墙没了，只剩窟窿。 三刀捅完，四十年的基业，灰飞烟灭。 那么全东信倒了，谁最惨？ 不是那个持股的大股东，不是那个年薪几千万的社长。是那20万家小店。 第一，钱没了。 客人已经刷了卡，但钱还在全东信的账上。破产之后，这笔钱叫“破产债权”。翻译成人话就是：排队等着分剩下的渣。大概率，拿不回来了。 有店主说，一个月份的营业额，就这么人间蒸发了。 第二，卡刷不了了。 破产管财人一纸通知：全东信的终端，即日起全部停用。 日本饮食团体连合会急得跳脚，连夜喊话：赶紧停用！统计没到账的钱！马上换别家！ 但问题是，换别家要时间，要审核，要重新签合同。这几天你让店里怎么收钱？全收现金？日本现在多少人出门还带现金？ 第三，连锁倒闭。 小餐饮店就靠现金流活着——今天收的钱付今天的菜钱、今天的工钱、今天的房租。 几百万日元的销售额突然没了，拿什么付？拿什么撑？ 这不是一家店的问题。这是一串多米诺骨牌——全东信倒了，压垮一批小店；小店倒了，欠供应商的钱还不了；供应商收不到钱，又得压垮上一级。 一个接一个，像割韭菜一样，一茬一茬地倒。 全东信只是露在水面上的冰山一角。水面底下，是日本经济几十年的烂账。 我们来看一组数据。 2025财年，日本破产企业10505家，十多年来最高。2026年4月单月破产899家，近十年同期最高。2026年上半年，因为日元贬值直接干倒的企业45家，比去年暴涨32%，有统计以来最高。 这些破产企业里，九成是中小企业，负债不到1亿日元的占77%。还有六成，是那种存续了十年以上、常年不赚钱、全靠硬撑的“僵尸企业”。 什么叫僵尸？就是活着跟死了一样，但又不敢真死。 日元贬值，进口原材料贵上天，人工也涨，物价也涨，中小企业的利润被挤得就剩一层皮。大企业还能靠出口赚点汇率差价，小微企业呢？它们的市场在日本国内，日元越便宜，它们越惨。 OECD说2026年日本GDP增速只有0.7%，2027年0.9%，比2025年的1.2%还低。摩根大通更直接——中东打起来油价一冲，日本增速直接归零。 而日本央行还要加息，2027年底前加到2%。 加息意味着什么？意味着借钱更贵，还债更难，小店死得更快。 那么，全东信这1259亿的窟窿，最后谁填？ 银行先扛。东和银行宣布58.86亿日元贷款要做坏账。三十三银行、大光银行、高知银行、岛根银行……一个接一个出来认亏。 但真正被碾碎的，是那些街边的小店。一个月的销售额凭空消失，对一家小店来说，就是从“还能再撑撑”变成“明天就关门”。 日本饮食团体连合会推“安全网贷款”，政府出钱救急。 但我问你——贷款，是借的钱。借了不用还吗？一个已经断了现金流的小店，贷款不过是把绞刑的绳子往后挪了几个月。 全东信不是一个孤立事件。它是日本经济结构性病灶的一次急性发作。疫情欠的债、金融中介的畸形、小微企业脆得像纸一样的生存链——全在这一刻爆了。 一家服务20万家店的中介公司倒下，20万家店同时失血。 这不是市场调节。这是系统性塌方。 1937年7月7日。卢沟桥。 那一天发生的事，改变了整个东亚。 89年后的今天，又是7月7日。全东信破产的消息在日本刷屏。而我们在彼岸看着，看到一个曾经差点吞下整个亚洲的法西斯怪物，如今连一家替小店垫钱的中介都救不活。 或许，这就是天道好轮回吧。

英特尔CEO陈立武最新访谈，提到的几个被市场低估的方向 英特尔CEO陈立武最近的一场访谈，提到了几个值得关注的新材料和资源方向，整理一下，结合我自己的判断说说怎么看。 陈立武这次访谈让我印象最深的是他反复提到的几个底层方向：SiC、GaN、Glass Core，以及很多人忽略的人造钻石。这几个方向看起来都不性感，却指向同一个问题：AI正在从拼算力，转向拼连接、拼散热、拼材料、拼电力。未来市场会越来越关注谁控制瓶颈，谁掌握关键材料。 1. InP（磷化铟） 作用：光模块，光通信，800G/1.6T，AI数据中心互连 投资逻辑: AI集群越大，光互连越重要。高速激光器和下一代光引擎，越来越依赖InP材料。 首选股票: 纯InP（AXTI），InP + 光器件龙头（COHR、LITE） 2. SiC（碳化硅） 作用：电动车，电源管理，AI数据中心电源 投资逻辑: AI最大的瓶颈之一是电力。SiC提升电源转换效率，是下一代高功率系统的重要材料。 首选股票：ON、STM 高风险高弹性：WOLF 3. Glass Core（玻璃基板） 作用：下一代封装基板，超大尺寸GPU封装，HBM高层堆叠，高频高速信号传输 投资逻辑：随着GPU越来越大、HBM堆叠越来越高，传统ABF有机基板正在接近物理极限。Glass Core拥有更好的平整度、更低的热膨胀系数以及更优异的高频信号性能，被认为是下一代先进封装的重要基础材料。 首选股票：GLW（康宁） 4. Gallium Nitride（GaN，氮化镓） 作用：AI数据中心电源，800V DC，电源管理，射频通信 投资逻辑： GaN属于第三代半导体材料，拥有更宽的禁带宽度、更高的击穿电场以及更高的开关频率。相比传统硅器件，GaN能够实现更高的电源转换效率、更小的体积和更低的能耗，因此正在逐渐进入AI服务器、电源模块和下一代数据中心供电架构。 首选股票：NVTS、POWI、IFNNY（ADR） 5. 人造钻石 这个是很多人忽略的。 作用：GPU散热，ASIC封装，高频光器件 投资逻辑：AI芯片越来越热，散热正在成为新的瓶颈。 人造钻石拥有远超铜的导热性能，未来有望应用于GPU、ASIC等高功率芯片散热，甚至部分高端光器件热管理。但目前成本和工艺仍是限制，更像是2030年以后值得重点关注的新材料方向。 首选股票：大部分都是A股公司，严格说没有特别纯的美股标的。 如果按我自己的投资优先级排序： Glass Core（玻璃基板）≈ InP（磷化铟） > SiC（电力） > GaN（氮化镓） > 人造钻石