老黄说自己的AI工厂不是华尔街的循环融资，而是非常必要重要的新一代AI基础设施投入。估计是看老马SpaceX租算力太爽了自己也想下场加入一下。 我觉得目前AI赋能数字生产力的确效率提升了不少而且营收实现了初步闭环，但关键的物理世界AI还没实现生产力提升，所以大量的营收闭环尚未完成，目前还是在为未来说故事。

今天韩股熔断是因为昨天英伟达的循环融资 这让内循环的庞氏游戏愈发站不住脚 市场已经不再把英伟达视为"卖铲子的" 更准确的说它是整个AI基础设施债务链条的隐性担保人 然而尽管已被看破，英伟达还是不得不继续这样做，因为救OpenAI就是救自己 只是这会儿韩国人先不行了

现在很多投资“AI股”的散户，可能已经被科技巨头之间的循环融资游戏忽悠了。 举个例子： 微软投资OpenAI； OpenAI购买Azure算力； Azure采购英伟达GPU； 英伟达再投资OpenAI； OpenAI又承诺部署更多英伟达系统…… 这里没有财务造假。问题在于，同一轮AI支出，被资本市场在不同公司身上反复包装成独立增长。 最终还是要看，真实企业和消费者支付的钱，能不能覆盖算力、电力、折旧和融资成本。 数据来源：摩根士丹利

辉达携手华尔街六巨头，筹组逾5,000亿美元AI算力融资平台 辉达（ 消息公布后，市场迅速聚焦「循环融资」疑虑：华尔街提供资金给AI企业，企业再以贷款采购辉达晶片，等同以外围杠杆创造需求，而非产业内生需求。一旦下游AI企业营收不及预期、无力偿债，恐引发连锁债务风险。 部分人士将其类比为2000年网路泡沫前的供应商融资乱象。辉达股价周一收跌约2.86%，单日市值蒸发逾700亿美元；5年期信用违约交换（CDS）同步跳升近6个基点，保险成本自5月下旬以来已翻倍。 面对质疑，黄仁勋明确反驳："AI算力已从「快速折旧的科技产品」，转变为具备长生命周期、可跨客户流转、持续创收三大特性的「投资级资产」。2020年推出的A100至今仍在全球大规模商用，设备使用周期可拉长至10年；H100与Blackwell系列租赁价格持续走高，制药、制造、金融、零售等产业需求同步上升，算力整体仍处于供不应求状态。" 黄仁勋强调，本轮AI基建与传统半导体景气循环本质不同-后者依赖手机、电脑等消费电子换机潮，具有明显周期性；前者则来自全球各产业的数位化转型与各国算力基础设施建设，属于结构性长期需求。 从晶片、HBM、电力到资料中心土地均面临短缺，产能追赶需求将是主线。因此，短期并不存在需求大幅崩塌的基础。 针对「5,000亿美元是否刻意放大杠杆」的质疑，黄仁勋澄清：这是平台长期可调动的资金总规模，并非一次性投放，更不等同于辉达营收。 实际资金将配合客户算力建设周期分批投入。全球云端服务商与AI实验室的扩建动辄千亿美元级，完全依赖企业自有资金将大幅压缩研发与其他业务空间。 透过第三方融资分摊压力、加快建设，与公路、电网等大型基础设施长期依赖外部资本的模式并无本质差异。 华尔街合作方同步背书「算力资产化」逻辑： - 黑石将AI算力比拟为房地产抵押贷款，认为其具备稳定、长期收益特性； - 高盛视算力信贷市场为历史性投资机会； - 贝莱德则认为加速资金投入AI，是美国巩固全球领先优势的关键，并将此合作模式类比为1970年代抵押贷款证券化带来的金融创新。 核心争议最终落在两个判断上：市场如何评估AI算力的长期需求强度，以及高杠杆支撑基建扩张的可持续性。 一边是股价与CDS反映出的风险警戒，另一边是黄仁勋与华尔街试图建立的新估值框架- AI算力不再只是快速折旧的晶片，而是能够长期创造现金流、支撑外部融资的基础设施资产。 $NVDA

在Citadel Security爆出本周FOMC可能加息的疑云以后， $NVDA 可能为OpenAI提供2500亿美元的债务融资担保这一消息正形成一场关于循环融资的完美风暴🫪 这揭示了一件事情，半导体作为AI时代的完美避风港，正转向和类似于Google，Microsoft或者Amazon的商业模式，必须要把赚来的钱投入到更多的Capex里，而在 Nvidia这里，就是必须投资这些大量购买其GPU的金主。而他们几乎没有任何正的现金流。 市场对于OpenAI的债务可持续性的担忧正日益加剧。

英伟达、OpenAI 和微软这些科技巨头之间，正在玩一种左手倒右手的“循环融资”！ 几千亿资本支出买芯片，看似繁荣，背后却全是表外壳公司的虚假债务。 Semper Augustus 投资管理公司总裁兼首席投资官克里斯·布鲁姆斯特兰（Chris Bloomstran）明确指出： 当前由微软、谷歌等云服务巨头（Hyperscalers）、芯片制造商英伟达（Nvidia）以及生成式 AI 头部企业 OpenAI 共同吹起的万亿美元 AI 投资狂欢，其底层正面临高昂的折旧壁垒以及极具系统性风险的循环融资（Circular Financing）黑洞。 根据布鲁姆斯特兰披露的行业财务追踪，当前市场上存在约 6500 亿美元的资产负债表外特殊目的载体（SPV）债务。 这些隐形债务由科技巨头与一级市场资本联合设立，专门用于为购买昂贵的英伟达 GPU（图形处理器）提供杠杆融资。 在这套金融结构中，巨头们将采购的芯片抵押给这些表外特殊载体，通过资产证券化或杠杆信贷再度套取现金，从而完美地将高额负债从上市公司的公开财报中隐匿，以此维持股价的高估值及毛利率神话。 更具破坏性的是英伟达、OpenAI 与云巨头之间的“垃圾重组式”循环分发链条。 商业动作极其明显：微软、英伟达向 OpenAI 注入数百亿美元的资金或算力额度。 OpenAI 随即转手将这些资金全额用于采购英伟达的最新一代芯片，或向微软支付巨额的云基础设施服务费。 而微软和英伟达则将这部分来自 OpenAI 的购买支出确认为自身的营收与净利润增长。 这种资金在三者内部闭环空转的现象，直接导致各大公司的实际收入被严重虚增。

英伟达过去两年每次发财报前，市场都在讨论同一个问题：这次会不会翻车。 每次财报出来，数字都给了同一个回答。 周三又要发了，这次市场在怕什么？循环融资、内部人减持、定制芯片。 名单换了一轮，恐惧的都一模一样。 拉一下时间线。 2025年1月，DeepSeek发布R1，市场说AI算力需求要崩，英伟达一天蒸发5890亿美元。然后财报出来，数据中心收入创新高。 2025年下半年，市场说中国出口限制要砍掉英伟达一大块收入。财报出来，其他地区的需求把中国的缺口补上了还有多。 2026年7月，市场说Capex太高了，下游客户花的钱赚不回来，整个半导体跌了20%以上，然后微软和亚马逊用财报证明了云收入能覆盖资本开支。 每一轮恐慌都有一个听起来合理的逻辑，每一次财报都用数字把这个逻辑打回去了。 现在这一轮在怕什么？ 第一个，循环融资。英伟达给客户做担保，客户拿担保去融资买英伟达的芯片。Michael Burry和Bernstein的分析师都用了"circular financing"这个词。 上周我写过这件事，每一步都合法，每一步都合理，串起来确实像一个闭环，但只要终端需求是真的，这个闭环就是飞轮。 第二个，内部人减持。过去三个月高管卖了4.1亿美元，数字看着吓人，但英伟达市值5万亿，4.1亿是万分之几，高管按10b5-1计划定期卖股票是常规操作，跟公司基本面无关。 第三个，定制芯片。谷歌TPU、亚马逊Trainium、微软Maia，这个担忧持续了两年了。但上周美银的报告说得很清楚：客户做定制芯片越深入，整体算力基建的投入就越大，这些基建里依然需要大量英伟达的通用GPU。定制芯片在把整个盘子做大，英伟达在更大的盘子里拿份额。 三个风险，条条有道理，上一轮的恐惧清单也是条条有道理，然后910亿收入一出来，讨论就结束了。 下周三管理层指引910亿，分析师预期930到950亿。如果再次超预期，这一轮的恐惧清单会跟前几轮一样消失，然后等下一次财报前，又会拿出一份新的恐惧清单。 我自己的判断：英伟达现在的位置跟过去两年每次财报前的位置很像，恐慌声很大，但找不到需求端走弱的证据。 只要需求数据没有拐头，这些风险就停留在"听起来有道理但不影响业绩"的阶段。 当然，总有一天某一轮的恐惧清单会成真，但判断的依据应该是数据有没有变化，而不是恐惧清单的长度。目前为止数据没变。

加密交易所 Kraken 正与去中心化借贷协议 Maple Finance 合作，构建链上“仓库设施”以支持其数字资产抵押贷款业务。该设施旨在为 Kraken 的场外交易（OTC）借贷计划提供循环融资资金，允许机构和高净值客户通过质押 BTC、ETH 等资产借入 USDC，而无需抛售资产。Kraken 将作为贷款发起人、服务商及初级贷款方，承担首损风险。此外，Kraken 的 SPDI（特殊目的存款机构）子公司将负责托管底层抵押品。(TheBlock)

今日AI美股信息差： 1. Anthropic 新模型Model 2，据说比 Mythos 5 更强，还放消息28年营收$2000亿，$2万亿IPO预期拉满 2. $TSLA 放大招！拖了 10 年的 Roadster 超跑要来了！限量版装上了SpaceX的冷气推进器，开车相当于开火箭 3. $NVDA 怂了！对 OpenAI 俄亥俄州 10GW 数据中心的担保，从$2500亿降到$1200亿，减少循环融资fud，把压力给到贝莱德、黑石就行 4. 永远缺电！比尔盖茨为自己的新核能公司 TerraPower 远赴韩国！与SK集团、HD现代等，签署钠冷 SMR 合作协议，核电时代来了？ 5. 9月加息概率暴跌至 30%！维持不变概率 67%，降息概率 0%，接下来看8月CPI、PPI、核心PCE，美联储年度研讨会上主席讲话

🚀 算力资产化！AI算力与顶级资本在历史性节点重磅“握手”！英伟达宣布与贝莱德（BlackRock）、黑石（Blackstone）、高盛（Goldman Sachs）、KKR、Apollo及Brookfield等六大华尔街金融巨头签署谅解备忘录，计划动员超5000亿美元第三方资本，打造AI基础设施融资平台。 科技+金融最强交叉点 资产新形态：将数据中心、算力及芯片组成的“AI工厂”转化为可标价、可投资的新资产类别。 破局算力饥渴：老黄（黄仁勋）强调，此举能协助客户快速获得稀缺算力，同时有效舒缓市场对“循环融资”和泡沫化风险的担忧。 业绩协同验证：配合CoreWeave等AI云服务商营收翻倍、未交付订单突破千亿美元的强劲财报，AI实体需求与华尔街热钱正迎来深度并轨。 两界热议与潜在博弈 金融圈：正紧密评估这一新型衍生模式背后的杠杆率与系统性风险，讨论其是否会重塑私募股权与债务市场的格局。 科技圈：则聚焦于资金供给能否真正打通算力与电力的供需瓶颈，从而彻底重塑AI大模型的扩增节奏与竞争壁垒。 当算力正是跃升为等同于地产、能源的通用核心资产，AI时代的“淘金游戏规则”已被全面重写！