为什么我看好Intel（INTC）⬇️ ─── 框架一：买的是"美国制造"政治资产 TSMC 在台湾，三星在韩国，SK Hynix 在韩国。 美国政府最怕的就是 AI 芯片供应链被台海风险切断。INTC 是唯一一家在美国本土有先进制程晶圆厂的公司。 不管 Intel 自己的芯片卖得好不好，美国政府必须让它活下去，而且会持续补贴（Intel已经拿了约80亿美元的政府补贴，是CHIPS Act所有受益者里单笔最大的）。这不是市场逻辑，是地缘政治刚需。只要中美关系不改善，这个逻辑就不会消失。 ─── 框架二：买的是"卖水者"，不是"淘金者" INTC 现在最大的潜在价值不是自己设计的 CPU，而是Intel Foundry，给别人代工。 如果苹果、高通、微软、甚至 AMD 把部分订单给 Intel Foundry，INTC 瞬间从一个打不过 NVIDIA 的芯片公司，变成一个类 TSMC 的代工平台。 多头赌的是：不需要 Intel CPU 赢，只需要 Intel Foundry 拿到几个大客户。 ─── 框架三：空头已经出尽，筹码极度干净 2022-2024 年 INTC 从 $60 跌到 $18，做空者赚饱了，悲观预期全部定价进去。 ─── 框架四：Lip-Bu Tan 是真正的 Operator 前任 CEO Pat Gelsinger 是布道者，讲故事厉害但执行差。 Lip-Bu Tan 背景完全不同，他是 Cadence 前 CEO，做 EDA 工具出身，懂芯片设计流程，懂客户，懂工程师文化。接手后第一件事是裁员、砍项目、降 Capex，把钱花在刀刃上。 ─── 框架五：期权市场的结构性买盘 INTC 涨 391% 过程中，大量做空者被迫回补（Short Squeeze），同时机构开始建仓，这产生了自我强化的价格上涨。 ─── 综合来看，INTC是一个被美国政府背书、有唯一性资产（本土先进制程）、新 CEO 在执行转型、财报超预期的特殊标的。 PE 高不是问题，因为买的根本不是当期盈利，买的是2027-2028年代工业务盈亏平衡那一刻的重新定价。

$INTC 任命前 SK 海力士 CEO 李锡熙（Seok-Hee Lee）为 Intel Foundry 执行副总裁。 这一任命进一步增强了 Intel 在晶圆代工业务上的管理层实力。Intel 正试图扩大其合同芯片制造业务规模，并更直接地与 $TSM 台积电和三星竞争。

结合川普最新的访谈说他离职时，美国的半导体制造会有50%-60%，那推测一下，Intel foundry和Terafab接下来要快速发展了。而结合18A 14A进展和Terafab透露出来的建设情况，三者是相互吻合的。

#英特尔# EMIB-T技术预计2027年量产 成本较 #台积电# CoWoS 大幅降低五成 英特尔近年来持续强化先进封装布局，其EMIB（Embedded Multi-die Interconnect Bridge，嵌入式多芯片互连桥）正逐步获得越来越多外部客户关注，并成为Intel Foundry的重要竞争优势之一。 EMIB可与Foveros等技术协同，支持2D、2.5D及3D Chiplet异构集成，在系统层面兼顾成本、功耗、带宽与设计灵活性。 作为一种基板嵌入式硅桥技术，EMIB无需传统2.5D方案所依赖的整块硅中介层，仅在高速互连区域嵌入局部硅桥，从而减少硅面积和制造成本，同时实现高密度、低延迟的芯片间互连。 CoWoS是"整块硅高速公路"，EMIB则是"按需修建立交桥"——只在真正需要高速互连的位置使用硅桥，因此更具成本优势和Chiplet设计灵活性；而Foveros则进一步补足了3D垂直堆叠能力，使Intel形成了"EMIB（横向）+Foveros（纵向）"的完整先进封装体系。

昨天英特尔财报出来涨了12% 营收161亿美元，同比增长25%，明显高于此前约144亿美元的市场预期 数据中心与AI收入62.6亿美元，同比增长59%，是本季最强增长来源。 调整后毛利率恢复至41.8%，说明涨价、产品结构改善、晶圆良率和工厂效率开始反映到利润上 Intel Foundry收入增长至57.7亿美元，但其中大量收入来自英特尔内部产品，营业亏损仍有21亿美元 Q3营收指引158亿至168亿美元、调整后毛利率42%，均显示管理层预计增长和盈利修复可以延续 根据英特尔的财报可以得到的判断是： 英特尔“产品业务反转”的证据已经比较充分，但“全球代工厂反转”的证据还不够。 短期利好来自AI服务器CPU需求、毛利率修复和强劲指引 中长期估值能否继续抬升，取决于18A是否获得有规模的外部客户，而不只是替英特尔自己生产芯片 这里还要说一个对于AI的事情，AI 并不是一个cpu或者一个显卡 英伟达芯片出货率增加59%，那么同样的光模块，内存，储存，都增加59% 这里我预测下周康宁也会增加50%以上的光模块出货 目前7姐妹里，两姐妹已经证明了，AI 的支出在大大增加 预测第三季度ai就会反弹 @MSX_CN 买美股上msx

这几天股票降温，正好来聊聊预测市场 上周跟两个预测市场的Founder聊天，提到一个很有意思的事儿，每天大家刷X，感觉全世界都在聊世界杯，聊AI，聊美国大选和宏观经济…… 但一个Founder是深耕一个国家本地的预测市场，他说在这边大家对这些东西统统都兴趣不大，反而是本地的天气，明天会不会刮台风，学校会不会停课，LOL比赛哪个队伍赢了这些本地事件大家有兴趣的多 然后我问了下GPT，上届世界杯的数据大概是多少，答案是大“29亿人至少看过一分钟转播内容，决赛阿根廷 vs 法国，全球覆盖接近 14~15亿人” 这个数字已经挺夸张了，但看过一分钟转播，持续关注比赛，和真金白银表达观点是三件完全不同的事。即便是世界杯这种顶级全球事件，真正可转化为预测市场用户的，依然只是其中一小部分。 所以感觉本地下沉市场依旧有机会。换句话说，有了淘宝和天猫，拼多多风格的预测市场也应该有一席之地，可能下注金额不高，不像PolyMarket大选和世界杯决赛动不动几个亿的押注额，但架不住国家多，事件多。当然这种分散市场流动性的冷启动是个问题，预言机的判定和结算也是个问题，只是需求摆在这，就看有哪些团队，哪些技术手段去想办法去解决 举个最简单例子，我身边所有币圈的朋友，几乎没有一个不在聊长鑫存储的，聊了俩月，X上分析文都看了不少，硬是没有一个预测市场可以满足大家对他IPO开盘价或是收盘价，包括上线后一个月FDV预测的，老外可能关心的少。但中国币圈和大A用户这个本地市场，群体数量和资金量也不小，在长鑫IPO这个“表达观点与Bet观点”的需求，其实就没有被满足 不过好玩的是今早在 上看到HIP-3 List了CXMT的市场，Perp先与预测市场跟进了，现在是$6左右，大家觉得高不？要不要冲！ 再比如，不少买Intel的人，核心逻辑之一就是押注Intel Foundry能够翻身。而在这个逻辑里，18A的良率爬坡是最重要的验证指标之一，但我在Polymarket上能找到的，基本还是Intel财报，营收和股价相关市场，找不到直接表达18A良率观点的产品。当然这个可能是因为良率数字Intel不会像财报那样定期公布，所以预言机结算不好搞 Buy anyway，我认为预测市场当前远不是终局，其他的团队依旧有机会 ：）

算力二元博弈格局渐成：AMD 2026 Q1 财报及供应链深度解读 2026 年第一季度，AMD 的财报营收 103 亿美元（+38%）、每股收益 1.37 美元（+43%）的成绩单背后，反映出数据中心业务（+57%）已经成为公司绝对的增长引擎。 以下是本次财报要点与供应链底层分析。 1. 从“溢出效应”到“结构性上位” 市场普遍认为 AMD 的暴涨是因为 NVIDIA 供不应求。虽然“溢出需求”确实存在，但 AMD 正在摆脱“备选方案”的标签。 软件成熟度： 随着 ROCm 生态的完善，顶级云服务商（如 Meta、微软）选择 AMD 不再仅仅是因为买不到 H 系列或 B 系列显卡，而是基于总拥有成本（TCO）和 HBM 带宽优势的理性布局。 TAM 的天花板： 管理层将 2030 年服务器 CPU TAM 上调至 1200 亿美元。这标志着 AI 算力需求已从“脉冲式爆发”转为“结构性基建”，AMD 成功锚定了长期增长位。 2. 产能争夺：TSMC 内部的差异化战争 在台积电的排期表中，NVIDIA 与 AMD 的策略出现了显著分化： 封装之争： NVIDIA 继续包揽约 60% 的 CoWoS 产能用于 Blackwell/Rubin 架构。而 AMD 则开辟了“第二战场”，成为 SoIC（3D 堆叠） 的头号客户，拿下了约 40% 的配额。这种差异化封装技术是 AMD 在 MI350/400 系列上实现性能超车的核心。 节点博弈： 2026-2027 年，NVIDIA 稳守 N3 节点，而 AMD 已开始为 2027 年的 Zen 6 架构提前锁定 N2（2nm）制程。 3. 三星与 Intel：谁是真正的“Plan B”？ 面对台积电的产能饱和，两巨头在寻找备份代工上路径迥异： AMD 拥抱三星： AMD 已实质性下单三星 4nm 工艺，用于 HBM4 的逻辑基板（Logic Base Die）。这不仅是购买存储，更是将核心逻辑代工部分转交给三星的“破冰”之举。 NVIDIA 联手 Intel： 相比之下，NVIDIA 选择了 Intel Foundry 作为核心备选。通过 50 亿美元的投资深度绑定 Intel 18A 节点。这意味着在 2026 年底至 2027 年，NVIDIA 的“Rubin”时代将具备跨代工厂的产能弹性。 4. 2026-2027 的产能终局：已无余粮 目前的产能现状可以总结为：“先发产能已进入巨头分赃阶段”。 预订潮： 无论是台积电的 CoWoS 还是三星的 HBM4，2026 下半年及 2027 年的优质配额已被超大规模客户（如 Meta 6GW 算力中心项目）通过预付款形式提前锁死。 结论： 未来的竞争不再单纯是芯片设计的比拼，而是供应链调度能力的竞争。AMD 在三星 4nm 上的突围和对 SoIC 的统治，使其在 NVIDIA 的高压封锁下，依然保有极强的财务弹性。 免责声明：本人持有文章中提及资产，观点充满偏见，非投资建议，dyor

法国巴黎银行这次同时上调 $NVDA 和 $INTC 目标价，我认为真正值得看的不是目标价本身，而是华尔街正在重新定义下一阶段AI算力的受益者： AI从“训练时代”进入“推理时代”之后，受益的不只GPU，CPU、网络、内存甚至晶圆代工都有机会被重新估值。 法巴继续把 $NVDA 列为半导体行业首选，并把目标价从 285美元上调到345美元。 与此同时，$INTC 的目标价更夸张： 75美元 → 125美元。 一次上调接近67%。 但英特尔评级仍然只是“中性”。 这两个动作放在一起，其实已经把法巴对未来AI产业的判断讲得非常清楚： 英伟达是已经被证明的核心赢家。 英特尔则拥有新的AI受益逻辑，但还需要证明自己。 先看 $NVDA。 过去两年市场看英伟达，最简单的投资逻辑就是： 训练大模型需要GPU。 OpenAI需要。 微软需要。 Meta需要。 Google需要。 Amazon需要。 所以GPU供不应求。 但随着AI进入下一阶段，最大的算力来源正在发生变化： 从训练，转向推理。 训练是什么？ 一个模型可能花几个月时间训练一次。 但模型训练完成之后，每一个用户每天打开AI、问问题、生成代码、调用Agent、生成图片、分析文件…… 全部都是推理。 所以从长期来看，推理调用量理论上可以远远超过训练。 这也是为什么我一直认为： AI产业真正的第二阶段，可能不是“再训练一个更大的模型”。 而是： 几十亿用户开始真正使用这些模型。 ChatGPT一次回答，是一次推理。 Copilot写代码，是推理。 AI客服，是推理。 自动驾驶，是推理。 机器人看到环境以后决定下一步动作，也是推理。 AI Agent就更加夸张。 你给Agent一个任务，它可能在后台执行： 理解问题。 拆分任务。 搜索资料。 调用数据库。 写代码。 运行程序。 检查结果。 重新修改。 再次运行。 最后才把答案交给你。 一个用户动作背后，可能产生几十次甚至上百次模型调用。 这就是为什么AI Agent真正普及后，Token需求可能再次出现数量级增长。 所以AI从训练转向推理，并不意味着GPU需求下降。 恰恰可能意味着： AI计算从少数几家模型公司的集中式需求，开始变成全球企业和用户的持续性需求。 这可能是更大的市场。 而法巴为什么仍然把英伟达放在第一位？ 因为英伟达已经不只是卖GPU。 现在它实际上拥有一整套AI系统： GPU。 CPU。 NVLink。 Networking。 CUDA。 服务器架构。 软件。 开发工具。 推理框架。 所以真正竞争的不再是一颗芯片。 而是一整个平台。 很多人一直等待： AMD什么时候打败Nvidia？ ASIC什么时候打败Nvidia？ Google TPU什么时候打败Nvidia？ 但这个问题可能越来越不准确。 未来很可能不是“谁彻底取代谁”。 而是多个芯片架构共存。 问题变成： 谁能拿到最大比例的AI计算预算。 英伟达最大的优势，就是它覆盖的工作负载足够广。 训练能做。 推理能做。 企业AI能做。 机器人能做。 自动驾驶能做。 网络也自己做。 软件生态更已经建立多年。 所以法巴即使考虑到ASIC和其他芯片竞争加剧，仍然认为英伟达能够维持： 70%以上毛利率。 这个数字其实非常重要。 因为真正判断英伟达护城河有没有被侵蚀，不应该只看市场份额。 还要看： 它还有没有定价权。 如果竞争越来越激烈，但英伟达依然可以维持70%以上毛利率，就意味着客户依然愿意为了性能、生态和部署效率支付溢价。 这才是真正的护城河。 而这次报告更有意思的，其实是 $INTC。 法巴直接把英特尔目标价： 75美元提高到125美元。 为什么？ 不是因为PC突然大爆发。 而是： AI Agent可能重新拉动服务器CPU需求。 这点很多人容易忽略。 大家谈AI时，只会想到GPU。 但一台AI服务器不可能只有GPU。 GPU负责大量并行计算。 CPU仍然负责： 系统调度。 数据处理。 任务管理。 存储管理。 网络。 数据库。 操作系统。 大量传统企业工作负载。 尤其进入AI Agent以后，任务结构会越来越复杂。 Agent并不是单纯生成Token。 它会： 调用数据库。 调用API。 运行传统软件。 搜索文件。 执行Python。 操作企业系统。 与其他Agent通信。 这些工作并不是全部适合GPU。 很多仍然需要CPU。 所以AI越深入企业工作流，CPU的重要性反而可能重新提高。 这就是为什么法巴认为： Agentic AI可能成为服务器CPU新的需求催化剂。 如果这个判断成立，那么AI资本开支路径就会进一步扩大。 过去市场理解： AI = GPU。 后来变成： AI = GPU + HBM。 再后来： AI = GPU + HBM + 网络 + 光通信。 现在可能继续扩展： AI = GPU + CPU + HBM + NAND + 网络 + 数据中心 + 电力。 也就是说，AI资本开支越来越不像一条单独产业链。 而像是一整套基础设施超级周期。 这也是为什么资金开始不断往第二层、第三层扩散。 $NVDA —— GPU与AI平台。 $AMD —— 第二GPU平台。 $AVGO —— ASIC与网络。 $MU —— HBM与DRAM。 $ALAB、$MRVL —— 高速互联。 $COHR、$LITE —— 光通信。 而现在： $INTC —— CPU + Foundry。 也开始重新进入这张地图。 但为什么法巴大幅提高英特尔目标价，却仍然不给“买入”？ 因为真正决定英特尔能不能完成估值重构的，不是CPU。 而是： 14A。 英特尔现在最大的梦想，是重新成为全球先进制程晶圆代工的重要玩家。 如果这件事成功，那么英特尔未来的定位可能完全改变。 不再只是： 卖CPU。 而可能同时拥有： 服务器CPU。 AI相关芯片。 先进封装。 美国本土晶圆制造。 Foundry代工。 而14A就是这场转型最重要的考试。 因为现在市场真正想知道的，不是： 14A技术理论上能不能做出来？ 而是： 有没有真正的大客户愿意把核心芯片交给Intel生产？ 这是完全不同的问题。 晶圆代工最重要的从来不只是技术指标。 还包括： 良率。 成本。 交货时间。 稳定性。 设计生态。 先进封装。 客户信任。 台积电真正难复制的地方，就是这一整套能力。 所以英特尔如果真的要让Foundry业务重新获得市场信任，必须拿到一个足够重量级的外部客户。 这也是为什么最近Terafab的事情特别值得关注。 马斯克此前已经提到Intel 14A。 与此同时，$TSM 也正在与Terafab进行讨论。 这反而让Intel 14A未来的客户进展变得更加重要。 如果最终： $TSLA $SPCX 或者马斯克整个AI体系 真的把一部分核心芯片交给Intel 14A生产，那么意义会远远超过那一笔订单本身。 因为这可能成为Intel Foundry最需要的： 标杆客户。 一旦第一个重量级客户验证成功，其他客户才更容易进入。 所以对于 $INTC 来说，未来真正决定它能不能从125美元继续往上重估的，很可能不是AI Agent带来多少CPU订单。 而是： 14A到底什么时候拿下真正的大客户。 这也是法巴这次同时上调 $NVDA 和 $INTC 最值得思考的地方。 两家公司其实代表了AI产业两个完全不同的阶段。 英伟达已经站在AI计算最核心的位置。 它需要证明的是： 增长还能持续多久？ 而英特尔还处于转型验证阶段。 它需要证明的是： 能不能重新成为先进计算供应链的重要参与者？ 所以一个是： 兑现增长。 另一个是： 兑现转型。 风险完全不同。 而从整个AI产业角度看，这份报告真正传递的信号更加重要： AI算力需求没有因为训练周期成熟而见顶，反而正在从训练扩散到推理，再从推理扩散到Agent。 每往下一层走，参与计算的设备会越来越多。 训练阶段： 几家大模型公司买GPU。 推理阶段： 几千家企业使用AI。 Agent阶段： 每个员工、每个软件、每个设备，都可能持续调用模型。 Physical AI阶段： 机器人、汽车、无人机、工业设备开始实时推理。 所以未来真正决定AI芯片市场大小的，可能已经不是： “全球还要训练多少个大模型？” 而是： 全球每天到底要执行多少万亿次AI任务？ 如果答案继续快速上升，那么GPU、CPU、内存、网络和电力的需求，都可能继续被往上推。 这也是为什么法巴把英伟达目标价提高到345美元的同时，连英特尔都从75美元直接提高到125美元。 华尔街正在开始意识到： AI第二阶段的赢家，不会只有GPU。 但有一点目前仍然没有改变： 当AI工作负载从训练走向推理、从Chatbot走向Agent、再走向Physical AI之后， 站在整个计算体系最中心的位置， 目前仍然是 $NVDA。 而 $INTC 最大的机会，则是证明自己还能重新回到这张AI基础设施地图的核心区域。 接下来我认为最值得追踪的不是哪一家大行再把目标价提高10美元、20美元。 而是两个更加关键的问题： 英伟达进入推理时代以后，70%以上毛利率还能维持多久？ 以及： Intel 14A什么时候真正拿到一个足以改变市场信心的重量级客户？