本周财报其实挺有意思，我重点来和大家聊一下。 PS：最近重新在启动一个网站的开发，主要是产业链的内容，所以信息都慢了一些，大家谅解，我们后续持续更上…… 本周虽然不是传统意义上的超级财报周，但刚好把我们最近重点研究的几条主线都覆盖到了：航天、AI服务器、AI Cloud、网络、光通信、半导体设备以及数据中心散热。 我自己会重点盯下面这些👇 ➡️ 其一：航天｜$RKLB、$ASTS、$FLY、$LUNR 本周航天这条线非常集中。 $RKLB 周一盘后，重点看 Electron 发射、Space Systems、Backlog，以及最重要的 Neutron 进度； $ASTS 同样周一盘后，核心还是卫星部署、组网速度和商业化进展；$FLY 周二盘后，重点看 Firefly 发射业务和月球任务；$LUNR 周四盘前，则继续看 NASA、月球基础设施和后续项目。 所以这周其实可以直接把： $RKLB + $ASTS + $FLY + $LUNR 当成一次小型“商业航天财报周”。 尤其是 $RKLB，我会重点看。 ➡️ 其二：光通信｜$LITE、$COHR 这两个应该算本周我最关注的财报之一。 $LITE 周二盘后，$COHR 周三盘后。 前面我们刚刚把AI产业链梳理了一遍： GPU增加 → 集群扩大 → 网络带宽提高 → 800G / 1.6T → 光通信需求增加。 所以这两份财报正好可以验证这个逻辑。 重点不用看太复杂，我主要看： AI Datacom需求、800G/1.6T出货、订单、毛利率以及下一季度指引。 如果 $LITE 和 $COHR 同时继续给出比较强的AI需求指引，对整个光通信板块都是很重要的验证。 ➡️ 其三：AI服务器｜$SMCI $SMCI 周二盘后。 这个对应的就是我们产业链里的Server环节。 GPU、HBM、网络设备最终都要真正装进服务器和Rack以后，才能变成可用算力。 所以这次我更关注： AI Server交付、Rack-scale系统、液冷、订单以及毛利率。 特别是毛利率。 因为AI服务器收入很大，并不代表利润一定很高，服务器厂商本身还要采购大量GPU和其他高价值零部件。 所以： 收入增长是一回事，收入质量是另外一回事。 ➡️ 其四：AI Cloud｜$CRWV、$NBIS $CRWV 周二盘后，$NBIS 周三盘前。 这两个可以理解成另外一个角度的AI算力需求验证。 $NVDA负责卖GPU，而 $CRWV、$NBIS 大量建设AI算力，然后把算力提供给客户。 所以我主要看： GPU Capacity、客户订单、Backlog、收入增速、CAPEX以及自由现金流。 它们特别适合验证一个问题： > 现在市场对于AI算力的需求，到底还强不强？ 如果AI Cloud公司依然不断扩大基础设施投资，而且客户订单继续增长，那对上游GPU、服务器、网络和电力都会形成Read-through。 ➡️ 其五：AI Networking｜$CSCO $CSCO 周三盘后。 Cisco本身不一定是我最想买的AI股票，但它的财报很适合观察Networking。 尤其是： 数据中心交换机、Ethernet AI Fabric和AI网络订单。 因为整条链就是： Networking需求提高 → 800G / 1.6T升级 → 光模块需求提高。 所以 $CSCO 和 $COHR 同一天盘后，我觉得放在一起看会非常有价值。 一个验证Network，一个验证Optical。 ➡️ 其六：存储上游｜$AMAT 本周没有 $MU、$SNDK 这种核心Memory原厂财报，但周四盘后的 $AMAT 我反而觉得很值得看。 因为Applied Materials是半导体设备公司。 我们最近一直在研究： HBM、DRAM、NAND到底还会不会继续缺。 需求是一方面，另外一方面更重要的是： 原厂到底准备扩多少产能？ 所以这次 $AMAT 我会重点听： Memory CAPEX、DRAM投资、HBM相关设备需求以及先进封装。 如果存储厂利润暴涨以后开始疯狂增加CAPEX，那几年以后供给可能重新回来。 所以 $AMAT 是观察“未来供给”的一个很好窗口。 ➡️ 其七：数据中心散热｜$AAON 还有一个容易被忽略的是 $AAON，周一盘后。 它本身是HVAC公司，但数据中心Cooling已经成为越来越重要的增长方向。 这正好对应： GPU功耗提高 → Rack功率密度提高 → 风冷不够 → 液冷需求增加。 所以除了 $VRT，这周 $AAON 也可以顺便观察一下数据中心散热需求到底有多强。 --- 所以如果让我把本周财报再压缩一下，我个人会这样排： 第一梯队： $RKLB $LITE $COHR $SMCI $AMAT **第二梯队：** $ASTS $FLY $LUNR $CRWV $NBIS $CSCO $AAON 这周最有意思的地方，其实不是哪个公司EPS Beat几个百分点。 而是我们前面刚刚梳理完的那条AI产业链： > 算力 → Server → Networking → Optical → Cooling → Semiconductor CAPEX 几乎每一个环节这周都有财报可以验证。 再加上： **$RKLB + $ASTS + $FLY + $LUNR** 这一组航天财报。 所以本周我自己主要就盯两条线： AI基础设施 + 商业航天。 财报出来以后，再看看我们之前建立的产业链逻辑，到底还在不在继续被基本面验证。

股票转仓看起来只是一个小功能，但它还有一个意义，就是让股票从“被账户锁住的持仓”，逐渐变成可以自由迁移和进一步利用的资产。 现在更新最新版币安 App，就会发现股票那一栏新增了「转入 / 转出」功能。 你可以把其他券商持有的股票转入币安，也可以把币安里的股票转到其他券商。 这个功能补上以后，bStocks 的链路就更完整了： 其他券商股票 → 币安股票 → bStocks → 币安股票 → 其他券商。 同一笔资产，可以在券商、币安和链上之间切换，不需要为了换个平台，先卖成现金再重新买回来。 换个平台这件事，从“一次重新交易”，变成“一次资产迁移”。 这个变化中，股票的资金效率进一步打开了。 一直以来，股票都被留在各自的券商账户中，而且股票、期货、加密资产也往往属于不同的保证金体系，资金彼此分散。 现在，把股票转入币安，再转换成 bStocks 后，符合条件的 bStocks 已经可以作为抵押品进入保证金体系了。 同一份持仓，可以继续获得对应股票的价格敞口，同时为其他仓位提供保证金支持。 目前这一功能主要面向 VIP 3 及以上用户，不过可以剧透一下，很快就会逐步覆盖更多用户。 从资产能不能买，到资产能不能自由移动、能不能继续被使用，这个是 bStocks 更值得关注的方向。

Wise 投资日历｜8月10日—8月14日：美股刚创新高，下周CPI决定这轮反弹能走多远 哈喽，大家好，欢迎来到每周的 Wise 投资日历。 市场从不缺波动，缺的是提前看见变量的人。 先说结论：下周市场唯一的核心关键词，我认为就是：通胀验收。 因为就业这个变量，上周已经给市场交了一份非常明确的答案：美国劳动力市场正在快速降温。 现在的问题变成了：就业已经弱下来了，通胀能不能同时降下来？ 如果可以，那市场会进一步降低对9月加息的担忧，美债收益率还有继续回落的空间，科技、AI、半导体这轮修复行情也就有机会继续。 但如果就业在变弱，通胀却重新抬头，那就麻烦了。 因为这意味着美联储面对的不是“软着陆”，而是一个更加尴尬的组合： 增长变弱，但利率还不能降。 所以，8月12日的CPI，会是下周真正的“验钞机”。 ———————————————————— 一、本周市场回顾：一份很差的非农，反而把美股送上新高 先来看指数。 截至8月7日收盘： 标普500收在7757.64点，本周上涨3.58%； 纳斯达克综合指数收在26690.62点，本周上涨5.19%； 道琼斯指数收在54036.93点，本周上涨2.96%； 罗素2000收在3034.49点，本周上涨约3.5%。 标普500不仅完成强势反弹，还重新刷新了历史收盘新高，三大指数也都录得4月中旬以来最大的单周涨幅。 但如果只看指数，其实还是低估了这周科技股反弹的力度。 标普500信息技术板块一周上涨约7.1%，费城半导体指数一周更是上涨约9%。 也就是说，前面被杀得最惨的AI和半导体，重新成为了这一轮反弹最主要的发动机。 为什么突然又涨得这么猛？ 我觉得其实就两个原因。 ➡️ 第一个是财报。 目前已经公布财报的标普500公司里，大约85.1%的公司盈利超过华尔街预期，明显高于长期平均水平。 所以市场前面最担心的“AI投入那么多钱，最后到底赚不赚钱”，至少从这一轮财报来看，并没有全面失控。 真正有订单、有收入、有现金流的公司，依然能够得到资金认可。 ➡️ 第二个原因，也是更加直接的原因，就是周五的非农。 美国7月非农就业人数不是市场预期增加8万人左右，而是直接减少2.3万人。 同时，前两个月的就业数据还被明显下修。 失业率虽然从4.2%下降到了4.1%，但主要原因之一是劳动参与人数下降，并不是就业突然变好了。 小时工资环比也只有0.1%，同比工资增速降到3.2%。 这份数据放在以前，大家第一反应可能是： 经济是不是出问题了？ 但现在市场第一反应反而是：美联储还敢不敢继续加息？ 周五非农公布之后，市场对于9月加息的隐含概率从一周前大约67%，快速下降到约44%。 10年期美债收益率也回落到4.64%附近。 所以这周真正的逻辑非常简单：坏就业 → 加息概率下降 → 美债收益率回落 → 科技股估值重新扩张。 这也是为什么纳指一周能涨5%以上。 但是，我觉得这里千万不要直接得出一个结论： “以后数据越差，美股越涨。” 因为下周还有一个更加重要的变量没有回答。 那就是通胀。 ———————————————————— 二、下周唯一核心关键词：通胀验收 现在的市场其实已经给“就业降温”打了很高的分。 接下来需要验证的是： 就业变弱以后，通胀是不是也在一起下降。 这点极其重要。 目前我们前面聊到过10年期美债收益率虽然从前面的高位回到了4.64%左右，但这个位置本身仍然不低。 布伦特原油周五在82美元/桶附近，虽然已经明显低于前期高点，但中东局势依然意味着能源价格随时可能重新出现波动。 所以美联储现在面对的情况并不是“通胀问题已经解决”。 恰恰相反。 7月会议之后，美联储对于通胀和就业之间应该如何平衡，内部仍然存在明显分歧；下一次FOMC正式议息会议是9月15日至16日。 下周没有FOMC利率决议。 截至目前，美联储官网也没有列出8月10日至14日会明显改变市场预期的重量级公开讲话。 也就是说：下周市场没有太多“听美联储说什么”的空间，而是直接看数据。 这反而让CPI、PPI和零售销售变得更加重要。 ———————————————————— 三、周一（8月10日）：没有大数据，反而是最好的观察日 周一没有一级美国宏观数据公布。 所以我觉得周一最值得看的，不是什么数据，而是： 市场有没有提前抢跑CPI因为经历上周这么大的反弹以后，纳指单周已经上涨5.19%，半导体也反弹了大约9%。 如果周一科技股继续大涨，美债收益率却不继续下降，那我反而会开始谨慎一点。 因为这意味着资金已经提前把“CPI一定很友好”交易进去了。 这种情况下，周三即使CPI只是符合预期，也可能出现： 数据没问题，但股价先利好兑现。 反过来，如果周一周二市场横盘消化，上周涨得最多的AI和半导体也没有出现明显抛售，我会认为这是更加健康的走势。 所以周一我的态度非常简单：不追。 先看资金愿不愿意继续承接。 ———————————————————— 四、周二（8月11日）：CoreWeave给AI算力链做一次压力测试 周二宏观层面没有真正决定大盘方向的数据，我更关注财报。 CoreWeave $CRWV 将在周二美股盘后公布二季度财报，并于美东时间17:00召开电话会议，对应北京时间周三凌晨05:00。 这是公司投资者关系页面已经确认的正式安排。 为什么我觉得CoreWeave这份财报非常重要？ 因为它其实是现在AI资本开支里面最极端的样本之一。 一边是非常夸张的AI算力需求。 CoreWeave一季度营收已经达到20.78亿美元，同比增长超过一倍，Revenue Backlog更是达到994亿美元。 另一边则是非常大的资本压力。 一季度公司净亏损达到7.4亿美元，单季利息支出就达到5.36亿美元。 这其实就是现在AI行情最核心的问题： 订单有没有？有。需求强不强？非常强。 但是：为了吃下这些订单，需要提前投入多少钱？ 最后这些收入能不能变成自由现金流？ 华尔街目前预计CoreWeave二季度营收大约25.6亿美元，同比增长约110.7%，但每股仍预计亏损1.42美元。 所以这份财报，我不会特别纠结EPS。 我最关心四个东西： 1、订单和Backlog有没有继续增长； 2、新增数据中心什么时候真正上线； 3、资本开支有没有进一步膨胀； 4、以及管理层有没有维持或上调全年收入指引。 如果收入、订单和全年指引一起上修，同时资本压力没有明显恶化，那对于AI数据中心、GPU、网络设备乃至电力基础设施都会是一个比较不错的验证。 但如果收入很好看，现金流继续大幅恶化，或者数据中心上线进度推迟，那市场就会重新问那个老问题： AI到底是在赚钱，还是只是在疯狂融资继续烧钱？ ———————————————————— 五、周三（8月12日）：全周最重要的一天——美国7月CPI 周三北京时间20:30，美国劳工统计局将公布7月CPI。 目前Dow Jones/WSJ调查的市场中值预期是： 7月CPI环比+0.1%，前值-0.4%； CPI同比+3.4%，前值+3.5%； 核心CPI环比+0.3%，前值0.0%； 核心CPI同比+2.5%，前值+2.6%。 路透调查对于同比数据给出的预期同样是： CPI 3.4%，核心CPI 2.5%。 这个数据我觉得大家不要只盯headline CPI。 真正决定市场反应的，是： 核心CPI环比。 如果核心CPI只有0.2%左右，甚至低于0.2%，那我认为会是非常明显的利好。 因为现在就业已经出现明显降温，如果通胀又继续向下，那么市场会进一步降低9月加息预期。 10年期美债可能重新挑战4.5%-4.6%的区域。 这种情况下，最直接受益的还是： AI、半导体、软件以及其他长久期成长资产。 如果核心CPI正好0.3%，基本就是符合预期。 这种结果不算特别大的利好，但只要服务通胀没有重新明显加速，我认为市场依然可以接受。 真正危险的是： 核心CPI达到0.4%甚至更高。 如果headline也同时高于3.4%，那么周五那份弱非农带来的“美联储可以不加息”交易，很可能会迅速降温。 因为市场会重新开始交易： 就业在变弱，但通胀还没下来。 这是高估值科技股最不喜欢的组合。 同一天：Cisco $CSCO 也值得重点看 Cisco将在周三美股盘后公布FY2026第四财季业绩，北京时间周四凌晨04:30召开电话会议。 这家公司现在已经不能只当传统网络设备公司来看了。 Cisco上一季度披露：超大规模客户AI基础设施相关订单年初至今已经达到53亿美元，并把FY2026相关订单预期从50亿美元直接上调到90亿美元； AI基础设施收入预期则从30亿美元上调到40亿美元。 这就是为什么这份财报值得看。 市场目前预计Cisco季度营收约168.3亿美元，EPS约1.17美元。 而公司自己此前给出的收入指引为167亿—169亿美元，非GAAP EPS指引1.16—1.18美元。 所以真正的爆点不在“有没有beat 1.17美元”。 而在于：AI网络订单还能不能继续上修。 如果订单从90亿美元再往上走，那么会继续验证AI数据中心的钱已经从GPU向交换机、网络、光通信这些外围基础设施扩散。 这个信号，我觉得比EPS超一两美分重要得多。 ———————————————————— 六、周四（8月13日）：CPI之后，PPI来决定通胀是不是“真的降了” 北京时间20:30，美国将公布7月PPI。 目前市场中值预期：PPI环比+0.2%，前值-0.3%； 核心PPI环比+0.3%，前值+0.1%。 PPI的重要性没有CPI那么高，但是它有一个非常重要的作用： 帮市场判断企业端成本压力有没有重新起来。 如果周三CPI已经不错，周四PPI又只有0.1%-0.2%左右，那我觉得“通胀重新失控”的担忧会进一步下降。 这会是比较标准的risk-on组合。 但如果CPI已经偏高，PPI又来到0.4%甚至更高，那市场很可能连续第二天上调通胀预期，美债收益率也容易快速反弹。 尤其是现在AI和半导体刚刚完成一轮猛烈反弹。 它们对利率重新上升会非常敏感。 周四盘后：Applied Materials $AMAT 是半导体下一块验钞机 Applied Materials将在周四盘后公布FY2026第三财季业绩，北京时间周五凌晨04:30召开电话会议。 这份财报我也非常重视。 因为前面半导体被砸的时候，市场最大的担忧之一就是： AI资本开支是不是开始见顶？ AMAT正好可以从设备端验证这个问题。 公司上一季度给出的Q3收入指引是：89.5亿美元，上下浮动5亿美元。 华尔街目前预计实际收入大约90.1亿美元，EPS大约3.39美元。 重点还是三个方向： 1、DRAM/HBM设备需求； 2、先进逻辑和先进封装需求； 3、以及中国业务和出口限制带来的影响。 如果AMAT能够继续上调下一季度指引，而且明确表示DRAM、先进逻辑、先进封装订单继续增长，那我觉得会对整个半导体设备链形成非常强的基本面确认。 尤其是存储。 因为如果存储价格上涨的同时，厂商开始加大设备投资，那说明这轮周期不只是涨价，而是在真正进入资本开支扩张阶段。 反过来，如果当季业绩不错，但管理层开始说客户资本开支趋于谨慎，那半导体这一轮9%左右的周度反弹就要小心再次出现利好兑现。 ———————————————————— 七、周五（8月14日）：最后一关不是通胀，而是美国消费者 周五北京时间20:30，美国将公布7月零售销售。 美国人口普查局已经确认，7月零售销售数据将在8月14日美东时间08:30发布。 市场目前预计： 零售销售环比+0.1%，前值+0.2%； 剔除汽车之后预计+0.2%，前值-0.2%。 这个数据的重要性其实非常高。 因为到周五，我们大概率已经知道两个答案： CPI怎么样； PPI怎么样。 零售销售要回答第三个问题： 美国消费者到底有没有开始被高利率和就业降温拖累。 最好的结果其实不是零售销售爆炸式增长。 而是0%-0.3%左右的温和增长。 这样市场可以继续交易： 就业降温、消费没崩、通胀下降。 这就是最标准的“软着陆”。 但如果零售销售突然负增长很多，同时消费者信心也大幅下滑，那么市场就会开始从“坏数据=少加息”逐渐切换到： 坏数据=经济真的变差了。 北京时间22:00，密歇根大学8月消费者信心初值也会公布。 目前市场预期约54.5，前值54.2。 所以周五实际上是在给这一整周做最后验收。 ———————————————————— 八、Wise核心判断 我的基础判断依然偏多。 但我觉得下周和本周最大的区别是：本周是“就业差，所以利率压力下降”；下周必须证明“通胀也允许利率压力下降”。 这两个逻辑不是一回事。 目前标普500重新站上历史新高，纳指一周上涨5%以上，半导体单周上涨约9%。 说明市场已经提前交易了相当一部分“软数据+美联储不加息”的预期。 所以接下来不能只看数据是好还是坏。 要看数据和当前市场预期相比，够不够好。 我自己会用三个情景判断。 第一种，也是我认为最好的情况： 核心CPI不超过0.3%，PPI不超过0.3%，零售销售0%-0.3%。 这代表： 就业温和降温、通胀继续下降、消费没有崩。 如果同时10年期美债收益率能够继续保持在4.60%-4.65%附近甚至继续下降，我认为科技股和半导体仍然有继续修复的空间。 第二种： CPI明显高于预期，尤其核心CPI达到0.4%或者以上。 这种情况下，我首先看10年期美债。 如果收益率重新向4.75%走，我会明显降低对高估值AI股的短期预期。 因为这个时候市场交易的已经不是盈利，而是重新提高折现率。 第三种： CPI很好，但零售销售突然很差。 这可能一开始会利好债券和成长股，但如果市场开始担心衰退，那么小盘股、金融、工业和可选消费都会开始承压。 所以不要简单理解成： 所有坏数据都利好科技股。 真正最好的组合永远是： 通胀降，经济不崩。 ———————————————————— 九、下周我重点看四个指标 第一，美国10年期国债收益率。 4.60%-4.65%附近能够稳住，对成长股相对友好；重新突破4.75%，就要小心估值压力再次回来。 第二，核心CPI环比。 我认为0.3%是下周非常重要的一条线。 0.2%左右是明显利好； 0.3%可以接受； 0.4%以上，市场大概率要重新定价。 第三，半导体相对于纳指的强弱。 这周SOX已经反弹约9%。 如果CPI公布以后半导体还能继续跑赢纳指，说明这轮反弹开始从情绪修复进入基本面修复。 如果指数创新高，但芯片股开始掉队，那我会更加谨慎。 第四，CoreWeave、Cisco和AMAT的指引。 这三家公司刚好对应AI产业链三个不同位置： CoreWeave看算力需求和资本回报； Cisco看AI网络基础设施订单； AMAT看半导体设备和下一轮资本开支。 把这三份财报连起来看，我觉得会比单纯盯英伟达股价更有价值。 ———————————————————— 十、操作观察 短线交易上，我不会在周一、周二看到AI继续涨就直接追。 这一周真正的大波动窗口，从周三20:30的CPI才开始。 尤其是在指数已经连续反弹以后，CPI前最好不要把杠杆拉得太满。 财报交易也是一样。 CoreWeave、Cisco、AMAT公布财报以后，不要只看盘后那一秒涨了几个点。 真正重要的是电话会议里的： 下一季度收入指引、订单、毛利率、资本开支和现金流。 对于中长期投资者，我反而觉得下周非常有研究价值。 如果CPI没有重新走高，同时AI基础设施公司继续给出强订单和强指引，那前面7月半导体那轮极端杀跌，就越来越像一次估值和仓位的清洗，而不是AI产业周期真正结束。 聊那么多，最后再给大家总结一下： 上周市场证明了就业已经开始降温；下周要证明的是，通胀有没有一起下来。 就业和通胀如果同时降温，美股还有继续上行的理由。 但如果就业弱、通胀热，那才是下周真正需要防的风险。 本期 Wise 投资日历就到这里啦，我们一周一更新！ 市场从不缺波动，缺的是提前看见变量的人。 欢迎持续关注和锁定我们的频道，我们下周继续聊！ 大家再见！

为什么我们要定投标普，我给大家来聊一些有趣的数据。 每次到这种市场开始恐慌的时候，大家都会想起巴菲特反复讲过的那套思路。 对于大多数普通投资者来说，长期持有低成本的标普500指数基金，往往比天天猜顶部、猜回调更加有效。 其实我从最开始进入这个市场以来，和大家聊得最多的也一直都是纳斯达克和标普500。个股当然有机会，但如果把时间拉长，大盘指数其实一直都是普通投资者最容易执行、也最容易坚持的一套方法。 最近我又看到一组挺有意思的数据，分享给大家。 自1950年以来，标普500一共创下过大约1,325次历史新高，平均下来每年差不多17次。 所以大家一定要先明白一件事情：历史新高，并不等于顶部。 恰恰相反，一个长期向上的市场，本来就应该不断创出历史新高。如果一个指数几十年都不创新高，那才应该担心。 更有意思的是，如果你每次都“倒霉”到刚好在标普500创历史新高的时候买进去，结果其实并没有大家想象中那么差。 • 持有1年：平均收益约+12.7%，73%的时间赚钱 • 持有3年：平均收益约+33.4%，84%的时间赚钱 • 持有5年：平均收益约+52.9%，88%的时间赚钱 • 持有10年：平均收益约+172%，95%的时间赚钱 • 持有20年：平均收益约+637%，历史样本中100%的时间赚钱 换句话说，如果在历史新高附近投入1万美元，并且真的能够拿住20年，平均最后可以增长到大约7.37万美元。 这个数据我觉得特别有意思，因为很多投资者最大的心理障碍就是： “已经创新高了，我现在买是不是接盘？” “要不还是等回调10%再买？” “现在这么贵，等跌下来再说。” 那历史数据反而告诉我们，真正长期拖累收益的，很多时候并不是“买在历史新高”，而是因为害怕历史新高，一直拿着现金等一个完美的回调位置。 而市场最残酷的地方就在这里：你以为自己在等更好的买点，结果它可能涨了10%、20%以后才给你一次5%的回调。 所以我一直觉得，对于标普500和纳斯达克这种长期指数来说，不要太执着于猜一个绝对顶部。 历史新高本来就是长期牛市里的常态。 真正需要考虑的不是：“今天是不是最高点？” 而是： “5年、10年以后，美国最优秀的一批公司，盈利是不是还会继续增长？” 如果这个答案依然是肯定的，那么短期是不是历史新高，可能没有我们想象中那么重要。 当然，这并不是说任何时候都应该一次性满仓，也不是说市场不会出现20%、30%甚至更大的回撤。更适合普通投资者的方式，依然是控制仓位、持续定投、把时间拉长。 因为你真正要赚的，从来都不是下一周那5%的波动。 而是未来10年、20年，企业盈利和指数不断创新高的钱。所以每次市场恐慌的时候，我反而都会重新提醒自己一句： 不要因为“历史新高”四个字，就把一个长期向上的市场，当成马上要结束的市场。 如果大家真的对于这个震荡的行情比较烦的话，那就不如还是去定投标普 500。

花旗最近发表了一个对于存储我觉得比较有参考价值的报告，来和大家聊一下存储资本到底如何看？ 花旗最新表态很直接：存储股这轮回调可以买，AI驱动的内存上行周期还处在早期阶段。 最近 $MU、 $SKHY 、三星这些存储股从高位都出现了20%以上的回撤，市场现在最大的争议也很简单：这一轮存储是不是涨太多了？DRAM/HBM是不是已经开始见顶？ 但Citi最新给出的答案基本是否定的。 Citi认为，现在这一轮AI驱动的Memory Upcycle仍然处于“early innings”，甚至认为这一轮周期最终可能比2001—2007年的上一轮存储大周期更强。 原因在于，上一轮主要是MP3、数码相机等新终端推动NAND需求，而这一轮AI同时在吞噬DRAM和NAND，两条产品线一起受益。 这也是我觉得这份报告比较有价值的地方：花旗并不是简单看到股价跌了20%就喊抄底，而是认为目前产业端的几个核心变量根本没有改变。 ➡️第一，订单周期反而在被拉长。 过去存储是非常典型的周期行业，客户可能只锁几个季度的货，需求稍微一变，库存和价格就会迅速反转。但现在越来越多客户开始签3—5年的长期供货协议LTA，这意味着云厂商和AI公司已经不是在解决“下个季度有没有货”，而是在提前锁定未来几年的Memory供应。Citi认为，这也是本轮上行周期持续时间可能超过此前预期的重要证据。 而且前几天Citi另一份报告还披露了一个数据：三星计划把大约60%—70%的产能放进长期协议，美光目前大约40%。与此同时，DRAM厂商仍然预计供应短缺会在2027年继续加剧，并可能延续到2028年以后。 这个其实和我们前面一直聊的情况完全对应上了：现在客户不是嫌存储贵，而是在担心未来拿不到货。 ➡️第二，价格依然非常强。 Citi统计，Q2 DRAM平均售价环比上涨大约40%中段，NAND平均售价更是环比上涨60%高段。 大家可以想一下，存储股前面为什么利润爆发这么快？ 因为存储这种生意一旦进入卖方市场，价格上涨对于利润的弹性非常恐怖。晶圆厂成本当然也会增加，但产品售价上涨的速度远远快于单位成本时，大量新增收入最后都会直接进入利润。 所以现在真正应该关注的并不是“DRAM还能不能每个季度涨40%”，这种速度当然不可能永远持续；而是即使涨价速度开始下降，供需关系有没有发生反转。 至少目前Citi的判断是：没有。 ➡️第三，HBM短缺甚至正在改变AI系统的设计方式。 这部分我觉得特别有意思。 现在HBM实在太紧，Citi认为未来AI芯片可能会从“Scale-up”更多转向“Scale-out”——简单来说，就是与其给单颗GPU堆越来越多HBM，不如增加GPU数量。 但这并不会减少整个系统对HBM的需求。 按照Citi的测算，一套AI系统的GPU数量可能从72颗增加到576颗；即使单颗GPU配置的HBM下降，整个系统需要的HBM容量仍可能从20.7TB增加到110.6TB。 直接增长434%。 这个数据非常重要。 因为市场现在有一种担心是：如果未来AI芯片越来越高效，每颗芯片需要的内存减少，是不是HBM需求就见顶了？ Citi给出的答案其实正好相反。 单颗GPU可能少一点，但GPU越来越多、模型越来越大、推理量越来越高，整个集群最后消耗的内存反而更多。 这也是为什么我一直觉得，AI算力的瓶颈正在逐渐从“只有GPU”，变成GPU＋HBM＋服务器DRAM＋企业级SSD一起短缺。 ➡️第四，花旗目前对于SK海力士的态度依然非常明确。 Citi继续给予SK海力士Buy评级，并把2026年和2027年的经营利润预测分别上调4%和3%，目标价继续维持310万韩元。 花旗还认为，随着长期供货协议带来的预付款增加，以及中长期盈利能见度变得更加清晰，SK海力士未来还有提高股东回报的空间。 而且这不是花旗第一次表达这个观点。 7月底市场刚刚开始担心“Memory Peak Out”的时候，Citi就专门发报告反驳过这一逻辑。当时他们指出，无论存储原厂还是客户库存都处在明显偏低水平，部分厂商的供需满足率已经从70%下降到50%左右。换句话说，订单100份，产能可能只能满足50份。 所以把Citi最近几份报告放在一起，其实它的逻辑非常统一： 价格涨了很多，股价也涨了很多，所以估值当然会回调；但是库存依然低、产能依然紧、AI需求还在增长、长期订单反而越签越远。 因此，股价回调并不等于周期反转。 我自己看完以后，其实也更加认可一句话： 这轮存储最近回调的主要是估值和情绪，不是产业需求。 当然，这不代表 $MU、 $SKHY、三星每天都必须上涨。前面涨得太快、市场预期过高，出现20%、30%的调整都很正常。 但对于周期股来说，我一直认为真正需要害怕的不是股价跌20%，而是开始出现几个基本面信号：库存快速增加、客户取消订单、价格开始下跌。 现在至少从Citi看到的数据来说，这几个信号一个都还没有真正出现。 所以我对于存储目前的方向依然没有改变： $MU、$SKHY，包括整个 $DRAM 板块，这一轮回调我依旧更愿意理解成高预期后的重新定价，而不是存储大周期已经结束。 股价已经从高点跌了20%以上，但客户还在签3—5年的订单，2027年的货还在抢，HBM依然短缺。 这个时候，比K线更值得看的，还是货到底够不够。 等待更大的利好诞生……

Kimi 背后的月之暗面，到底值多少钱？我重新把 Moonshot AI 从产品、收入、融资和估值拆了一遍。 最近中国 AI 这条线越来越有意思了，我可一直都有在研究 前面智谱、MiniMax 上市以后，市场已经第一次真正给中国大模型公司报出了公开价格；现在轮到另外一家我一直觉得比较有意思的公司——Moonshot AI，也就是 Kimi 背后的月之暗面。 但我其实不太想直接去猜它“上市能涨多少”。 因为对于这种还没有正式上市、估值却已经几十亿美元甚至开始往 500 亿美元走的 AI 公司来说，我觉得更有价值的问题是： 月之暗面到底是一家什么公司？它现在真的值 500 亿美元吗？ 我最近重新把它研究了一遍，发现这里面还是有不少东西值得聊。 也值得大家去深度研究一下 ➡️其一：Moonshot 其实不能简单理解成“Kimi 这一个 App” 月之暗面成立于 2023 年，创始人杨植麟本身就是大模型研究背景，曾在卡内基梅隆大学攻读博士。真正让Moonshot第一次快速破圈的，就是Kimi早期非常强调的长上下文能力，当时大家用ChatGPT处理长PDF、研报、论文时还有比较明显的长度限制，Kimi通过“可以一次塞进去非常多内容”迅速建立了自己的第一层用户心智。 但如果到今天还把Kimi理解成一个“长文本工具”，其实已经有点过时了。 Moonshot现在真正想做的东西已经开始从简单问答，往Coding、Agent、Deep Research和生产力工具走。 7月份推出的Kimi K3更是直接做到2.8万亿参数，Moonshot称其为全球最大的开放权重模型，同时重点加强了Coding和Agent任务。 我觉得这个细节其实比各种Benchmark更有意思、因为Benchmark可以刷，发布会也可以讲得很好听，但用户真的把服务器打满了，这是很难装出来的需求。 所以现在Moonshot真正拥有的东西，大概可以拆成三层： 第一层是Kimi这个已经形成用户认知的消费级入口；第二层是K3这种自己研发的基础模型能力；第三层则是未来围绕Agent、Coding、API和企业服务形成的商业化。 如果最后Kimi只是一个聊天机器人，那500亿美元的估值肯定很难解释。 但如果未来AI助手真的成为类似搜索、浏览器甚至操作系统一样的入口，那市场今天交易的其实不是一个App，而是在提前交易“下一代互联网入口到底属于谁”。 这就是估值差距最大的地方。 ➡️其二：更关键的是，Moonshot已经开始真正赚钱了 过去分析很多AI独角兽最难受的地方就是没有财报。 🤔🤔🤔 大家天天讨论模型参数、融资金额和估值，但你甚至不知道它到底赚多少钱。 Moonshot现在终于开始有一些比较有参考价值的数据。 根据7月底披露的信息，Moonshot的ARR，也就是年化经常性收入，在4月份大约是2亿美元，到了6月份已经达到3亿美元。换句话说，两个月时间，ARR提高了50%。K3发布之后，每日销售额又至少增长了6倍。(The Straits Times) 这个速度其实非常快。而且Moonshot的商业模式现在已经开始慢慢清楚了，不再只是“Kimi会员一个月收几十块钱”。 消费者端当然有会员订阅；开发者和企业可以通过API调用模型；更有意思的是，K3开始尝试新的商业授权模式。Reuters最新披露，对于使用K3创造大规模商业收入的合作伙伴，Moonshot会要求进行收入分成，最高可能达到约30%。 我觉得这一点挺有意思。 因为现在AI模型公司最大的问题一直都是：模型越来越强，但推理成本也越来越高，那到底怎么把技术能力真正变成利润？ 如果Moonshot未来能够形成“免费开放模型→吸引开发者→大型商业用户付费或分成”的模式，那么它赚钱的方式就不只剩下卖会员。 这也是为什么我现在看AI公司的时候，越来越不只是看DAU。 真正重要的是：一个用户进来以后，最终能够产生多少钱。 ➡️其三：那Moonshot现在到底值多少钱？这里才真正有意思 Moonshot过去几个月的估值上涨速度，其实已经非常夸张。 7月20日Reuters披露，当时Moonshot刚刚完成超过20亿美元融资，历史累计融资已经超过55亿美元，并继续寻求最多20亿美元的新资金，当时估值已经来到约300亿美元。 仅仅过了一周左右，新的融资信息又出来了： Moonshot最终拿到了35亿美元融资，对应估值直接达到350亿美元；随后公司又开始接触投资人，计划在IPO之前再进行一次融资，目标pre-money估值已经来到500亿美元。(The Straits Times) 这个速度真的非常快。300亿→350亿→下一轮目标500亿美元。 所以我觉得，与其争论500亿美元贵不贵，我们不如直接算一个非常简单的东西： Moonshot目前披露的ARR大约3亿美元。如果按照300亿美元估值，相当于大约100倍ARR； 350亿美元估值，大约是117倍ARR；如果真的按照500亿美元完成融资，就是大约167倍ARR。 大家注意，这还不是PE，是Price/ARR。 也就是说，你今天愿意付500亿美元，本质上是在给Moonshot目前每1美元的年化经常性收入，支付167美元的估值。 那贵不贵？单独看当然贵得非常夸张😂。 但为什么资本还是愿意给？ 因为市场显然不是认为Moonshot未来永远只有3亿美元收入。 投资人真正押的是：3亿美元→10亿美元→30亿美元→甚至更高。 如果Moonshot能够继续保持现在这种增长速度，估值会迅速被收入增长消化；但如果K3的热度只是一次产品爆发，收入增速很快掉下来，那么500亿美元就会变得非常危险。 所以对Moonshot来说，接下来真正需要验证的不是模型还能不能做得更大。 而是收入能不能追上估值。 ➡️其四：这里也正好可以拿智谱和MiniMax做一个非常有意思的参照 今年中国AI公司终于开始真正进入公开市场了。 智谱AI 1月上市，首日上涨约13%；MiniMax第二天上市，首日股价直接翻倍。(MarketScreener) 更重要的是，它们上市以后市场才第一次发现： 一级市场估值和二级市场愿意支付的价格，完全可能是两回事。 例如MiniMax 2025年全年收入只有7900万美元，同比增长159%，但它拥有非常明显的海外收入优势，超过70%的收入来自中国以外。与此同时公司依然亏损。) 智谱2025年收入大约7.24亿元人民币，同比增长132%，但净亏损仍达到47.2亿元。(Reuters) 这其实告诉了我们一个非常有意思的现象： 现在资本市场给中国AI公司的估值，本来就不是按照传统PE算的。 大家在交易的是： 收入增速＋模型能力＋稀缺性＋未来市场空间。 Moonshot也是一样。 所以我现在反而不会简单给它一个“合理估值应该是200亿美元”或者“500亿美元一定便宜”的结论。 我更愿意建立三个场景。 如果未来Kimi逐渐被Qwen、豆包、DeepSeek等产品稀释，ARR增长开始明显放缓，那么300亿美元甚至更低都完全有可能。 如果Kimi保持中国头部AI入口的位置，ARR继续快速增长，同时API、Coding和Agent商业化逐渐兑现，那么350亿—500亿美元可以逐渐被消化。 但如果未来Kimi真的成为中国最大的AI超级入口之一，用户通过它完成搜索、Coding、购物、企业服务甚至大量Agent任务，那市场给出的估值当然还可能更高。 所以Moonshot现在真正最有意思的，并不是它到底值300亿还是500亿。而是：未来公开市场到底愿意相信哪一个故事。 ➡️其五：但研究完以后我突然发现，有一个事情非常有意思： 过去Moonshot这种私营公司，普通投资者基本只能看新闻。 VC说它值300亿，那就是300亿；下一轮融资说500亿，我们也只能在旁边讨论“贵还是便宜”。 但是现在开始，市场可以直接交易这个判断了。 Bitget @Bitget_zh 今天刚刚上线了 MOONSHOT/USDT IPO盘前永续合约，支持7×24小时交易，最高10倍杠杆。 而此前Bitget已经上线了 ZHIPUUSDT和MINIMAXUSDT 两个永续合约，同样可以7×24小时交易，官方当前参数最高20倍杠杆。 所以我觉得这三个标的放在一起，反而特别有意思： ZHIPU＝企业AI＋基础模型； MINIMAX＝全球化＋消费级多模态AI； MOONSHOT＝Kimi＋中国消费级AI入口。 它们几乎代表了中国AI创业公司的三种不同路径。 过去我们只能研究哪条路线更有价值，现在其实多了一个公开价格可以观察。 我甚至觉得，把它们当成三个“中国AI估值温度计”，可能比简单理解成合约更有意思。 ➡️其六：我觉得这类产品最大的价值，反而不是“提前做多IPO” 这一点我想专门说一下。 看到IPO盘前永续，大家第一反应可能都是： “是不是又要像SpaceX一样首日暴涨？” 我反而不会这样理解。如果研究完Moonshot以后，你认为350亿美元甚至500亿美元都低估了Kimi未来的商业价值，那你当然可以表达自己的多头判断。 但是如果Moonshot还没有上市，市场直接把预期交易到800亿、1000亿美元，而收入仍然只有几亿美元，那同样可以认为预期已经明显跑在基本面前面。 Pre-IPO永续真正有意思的地方，是第一次让多头和空头都可以给一家还没有上市的公司报价。 公司自己融资时候可以讲故事，VC可以给估值，但真正进入一个连续交易市场以后： 有人觉得便宜，就会买；有人觉得贵，就会卖。 最后留下来的价格，才是市场对这家公司最真实的投票。 所以我不会把它当成“提前买股票”。我更愿意把它理解成：交易市场对一家公司未来估值的预期。 ➡️最后聊一下我自己的判断 Moonshot是我最近觉得非常值得跟踪的一家中国AI公司。 不是因为我觉得Kimi一定能干掉DeepSeek、Qwen或者OpenAI，而是因为它现在正好处在一个非常关键的节点： 模型能力已经被验证、Kimi已经形成产品认知、ARR开始高速增长、融资估值快速抬升，同时IPO也正在推进。Reuters披露，Moonshot已经聘请高盛和中金等机构讨论香港上市计划，目前时间表仍未最终确定。(Reuters) 所以接下来真正值得看的，其实不是“首日能不能涨30%”。 而是三个数字： Kimi的ARR能不能从3亿美元继续快速增长；算力成本能不能随着收入扩大逐渐被消化；500亿美元的估值，最终能不能被未来收入追上。 如果这三个问题都能够得到验证，我会认为Moonshot的故事还远远没有结束。 但如果估值继续从500亿、700亿、1000亿美元一路往上冲，而收入增长开始放缓，那到时候我反而会开始越来越谨慎。 所以我现在真正感兴趣的，并不是替Moonshot喊多。 而是：当一家过去只能被VC定价的中国AI公司，第一次开始被公开市场7×24小时做多和做空以后，市场最终会给Kimi多少钱？ 现在 Bitget 上已经可以同时观察 MOONSHOT、ZHIPU和MINIMAX 这三个AI永续合约。 大家可以去 Bitget 进行交易了！ 接下来我也会把它们放在一起跟踪。毕竟公司好不好，我们可以靠研究判断。但价格贵不贵，最后还是要让市场回答。 我们持续关注……

为什么 $SPCX 财报再好，我还是觉得短期参考意义不大？以及为什么最近越来越多美股，财报都开始“见光死”？ 我想就这这个财报的事情来和大家聊一下…… 这轮美股算是给大家上了一课。$AMD 、三星、 $MU 美光、 ，包括刚刚的SpaceX，很多公司的财报拿出来看都不能说差，有些甚至可以说非常夸张。 但结果呢？数据很好，股价照样跌。 所以最近我一直在思考一个问题：是不是财报已经没用了？ 后来我觉得，不是财报没用，而是现在如果还停留在“营收超预期＝涨，EPS不及预期＝跌”这种看财报的方法，确实越来越没用了。 现在的财报，我觉得至少应该拆成三个层面来看。 ➡️其一：对于SpaceX这种公司，财报本来就不是最重要的定价工具 这一点我觉得非常重要。 如果一家企业已经拥有稳定利润和现金流，我们当然可以根据收入、利润、利润率去推算它大概值多少钱。 但是SpaceX现在不是这种公司。 它仍然处于巨额投入阶段，第二季度虽然收入增长非常快，但公司依然亏损，而且AI和Starship仍然需要大量资本投入。财报发布以后，SPCX股价反而单日暴跌13.6%，说明市场真正交易的并不是这个季度有没有beat，而是未来需要烧多少钱，以及现在的价格已经提前包含了多少未来。 所以这种公司，我会更加关注一件事情： 市场到底愿意为了未来，提前支付多少钱？ SpaceX当然是一家非常优秀的公司。Starlink很好，Starship有想象力，AI同样可能打开非常大的空间。但“大家都看好”和“大家愿意在当前价格继续买”完全是两件事情。 这个区别其实特别重要。 如果所有人都说：“SpaceX未来一定很牛。” 但股价到了这个位置以后，大家又觉得：“嗯……我还是等跌一点再买吧。” 那这个所谓的看好，对短期股价其实没有任何定价能力。 真正的利好最终一定要转化成新增买盘。大家嘴上都看好，但没有人愿意用真金白银继续把价格往上推，那再漂亮的故事，也只能叫长期故事。 所以对SpaceX这种依赖未来预期定价的公司来说，财报更多是在帮我们验证故事有没有继续成立，而不是直接告诉我们明天股价应该涨还是跌。 ➡️其二：现在很多成熟公司，同样出现了“财报很好，股价不涨” 这个其实更加有意思。 $AMD 最近营收、数据中心收入都非常强； 三星此前Q2经营利润同比出现接近19倍增长，结果股价反而大跌； 美光前面的财报同样很强，但市场因为更高的资本开支计划选择卖出； SNDK最新财报营收和利润都超过预期，股价照样下跌，因为市场盯上了下一季度指引。($) 为什么？ 因为到了现在这个位置，市场已经不是在要求“好”，而是在要求“比已经非常高的预期还要更好”。 以前一家公司营收增长30%，市场预期20%，大家觉得很好。 现在不一样。 股价可能已经提前涨了100%、200%，市场早就知道你的产品缺货、订单很好、AI需求爆发。 这个时候你告诉市场：“我的营收增长50%。” 市场第一反应可能不是：“卧槽，好牛。” 而是：“我早就知道了，下一季度呢？” 这就是现在非常典型的“见光死”。 所以现在看财报不能只看： 营收有没有Beat； EPS有没有Beat。 还要看： 下一季度有没有Raise； 全年指引有没有Raise； 毛利率有没有Raise； 出货量有没有Raise； 未来订单有没有继续增加。 甚至你全部Raise了，市场还会问一句： “Raise得够不够多？” 😂 这才是现在最难受的地方。 因为当一家公司已经被市场充分预期以后，财报更多只是来“验收作业”，而不是重新讲一个新故事。 这也是为什么我觉得现在很多财报，只能够作为方向验证，不能直接作为交易判断。 当下这种高波动、高预期的行情里，情绪、仓位和估值，有时候比一个季度多赚了多少钱更加重要。 ➡️其三：现在看财报，我越来越关注“赚多少钱之前，先花了多少钱” 这个可能是我最近最大的一个变化。 过去看科技公司，我们特别喜欢看： 营收增长多少？ EPS增长多少？ 毛利率增长多少？ 但这一轮AI以后，我觉得一定还要多看一个东西： CapEx。 因为现在整个AI行业已经进入了一个非常夸张的资本开支周期。 按照S&P Global目前的一致预期，主要Hyperscaler 2026年的资本开支大约达到6820亿美元；Reuters统计的更广口径Big Tech AI投资已经超过7000亿美元。 solana:CWr8CzC1gCz7KhDMSUAjathCoSyVE7MxauNT75Bimoon 现在预计2026年资本开支大约2050亿美元； $AMZN 最新直接把全年CapEx提高到了2200亿美元。 光Google+Amazon两家公司，今年就准备花掉大约4250亿美元。 这是什么概念？ Amazon甚至已经出现过去12个月自由现金流转负，Q2时TTM自由现金流为-76亿美元；Alphabet Q2也第一次出现单季度负自由现金流，虽然当季营收增长24%、EPS也超预期，但因为当季CapEx达到449亿美元，最终股价依然下跌7%。 这就是为什么我觉得现在单独看营收，会越来越容易被骗。 公司可以告诉你： 我的AI收入增长50%； 我的Cloud增长80%； 我的订单排到2028年。 这些当然都很好。 但我现在还会继续问一句： 你为了获得这50%的增长，到底花了多少钱？ 如果今天多投入100亿美元，最后只多产生30亿美元收入，那么这个增长到底值不值钱？ 反过来，如果多投入100亿美元，未来能够稳定带来300亿美元、500亿美元现金流，那市场自然愿意接受你今天的大规模投入。 所以现在我自己会把财报重新拆成三个数字： 营收、CapEx、自由现金流。 这三个东西必须放在一起看。 如果收入持续增长，CapEx增速逐渐下降，自由现金流不断扩大： 那说明公司已经开始从AI投入期进入收获期。 这可能是未来最舒服的阶段。 如果收入增长20%，CapEx增长50%、100%，自由现金流却越来越少： 那就意味着公司还在用今天的钱购买未来的增长。 这种公司当然不是不能投资。 但市场一定会开始追问： 这个未来什么时候回来？ 投资回报率到底有多少？ 如果两三年以后AI算力价格下降、设备折旧、技术路线变化，现在这批投资还能产生多少现金？ 这就是现在Google、Meta这些公司开始遇到的问题。 Meta Q2营收增长28%，但是自由现金流从去年同期85.5亿美元直接掉到了7.84亿美元，公司同时把2026年CapEx指引进一步提高到1300亿—1450亿美元。市场当晚直接给了10%左右的下跌。 所以大家看到这里应该就能够理解： 为什么现在经常出现—— 财报明明很好，股价却不买账。 不是华尔街突然看不懂财报了。 而是市场现在已经开始从：“你赚了多少钱？” 变成：“你为了赚这些钱，花了多少钱？” 甚至进一步变成：“你今天花出去的钱，未来到底能不能收回来？” 这才是这轮AI行情进入下半场以后，我认为越来越重要的一套估值逻辑。 所以回到最开始的问题： 财报有没有用？ 当然有用。 我还是会看财报，而且会比以前看得更细。 但我现在越来越不会因为一家公司“财报Beat了”就直接判断它应该上涨。 财报告诉我们的，是公司现在走到了哪里。估值告诉我们的，是市场已经提前走到了哪里。CapEx和自由现金流告诉我们的，则是公司为了追上市场给它画出来的那个未来，到底要付出多少钱。 这三件事情必须放在一起。 所以以后看到“营收暴增50%、利润翻倍、财报全面超预期”这种标题，我觉得大家真的可以先别激动。 继续往下翻：CapEx多少？自由现金流多少？下一季度指引多少？现在股价已经提前涨了多少？ 把这几个问题回答完，再决定这到底是一份真正的好财报，还是一份“所有人早就知道会很好”的财报。 看懂财报，只是看懂了公司。看懂预期、估值和资金愿不愿意继续买，才是在看市场。 都是学问……

多去看宏观/历史/数据，你就对这轮行情有更加深刻的了解和判断，这是我的参考建议…… 如果你不知道这轮 AI 到底能不能继续，以及存储是不是就有美丽的未来。 我觉得在 X 上面，你看到很多东西，有人唱空也有人唱多，其实很难得到一个比较正确的判断。 我在前面就和大家讲，在任何时候的行情低谷期，如果你去认真扒一些数据的话，你都会发现，越是在这种时候，机构越是在进场，同时散户在离场。这也是为什么那么多散户会在这个市场中颗粒无收的很大一部分原因。 昨天晚上我在币安的直播中也聊到了这一点。我说，如果说我们真正要去看 AI 这个故事能不能继续下去，那一定是看它能不能给实际的物理世界带来真正的经济增长。 如下图显示，其实人工智能已成为美国经济增长的支柱。 2026年第二季度，私营企业对AI相关类别的投资同比跃升+3000亿美元，即+25%，达到创纪录的年化1.5万亿美元。 这一激增主要由计算机和外围设备投资驱动，其次是通信设备、软件和数据中心。 这一指标在过去两年已激增+5000亿美元，即+50%。 在此期间，企业对计算机和外围设备的投资已翻了一番多。 与此同时，直接AI投资如今占最近美国GDP增长的25%至33%。 我们可以说，就目前来说人工智能投资正在为美国经济注入活力。 而且这个比例会随着这轮 AI 的持续推进，我相信会越来越大。 这个道理其实很像我们讲的“七巨头”一直在增加对 AI 的投资，是因为他们都不想落后。因为三十年河东，三十年河西，谁也没有办法去断定，自己在这轮 AI 浪潮中落后之后，多久就会被一些创新型公司所取代。 关于美国和中国，这也是事实：中国一直在加大基建，做 AI 的投资，美国也是如此。美国不太可能不管 AI 的发展和推进，其实他们也在持续地增进投资，包括投入真金白银，来加剧 AI 在美国基建行业中的大幅度应用和渗透率。 说人话，那其实就是这轮浪潮还在继续，大家暂时不用担心。

我写的这篇关于几大投行的这条帖子，真的非常建议各位朋友们重新收藏起来再看一看！ 事情是这样的，我本周一受邀参加了一场腾讯理财通举办的一些内部分享会，邀请的是东方财富的首席策略官陈果老师，来分享一些对于当下市场行情的一些看法。 其实上次我有聊到过，今年 5 月底的时候，我也参加过一场腾讯理财通的线下会议。当时分享的是南方基金的老师，从他们分享的内容中，我可以明显地感受到，分享的切入点更多还是从整个大盘宏观以及切实的数据入手。 说实话，这些内容我觉得要比一些噪音更加具有价值、那因为我可以明显地感受到，市场上的很多声音都是略带噪音的。 与其去看这些略带噪音的内容，大家不如去看一看投资机构对于整个市场的分析会如何。 举例子，我们下面说的那些分析投行：摩根士丹利、摩根大通、花旗、高盛这些都非常具有价值。 我在帖子里面也放出了具体链接，大家可以尝试进去重点关注这些网站，它们披露的信息更具参考价值。

总结一下我在昨天币安广场语音直播 AMA 中的一些核心观点和想法，给没来得及听直播的朋友们总结一下…… 1、这次的 $AMD 财报其实中规中矩。数据包括股价下跌的一部分原因在于其毛利率下跌了。因为毛利率下跌，意味着产品更多的是走量，而不是自己拥有定价权，毛利率在很多公司的财报中都有举足轻重的地位。 2、AMD 如果想要成为独立于英伟达之外的 AI 型平台公司，其需要从三方面下手，分别是其供给的多元化、打造自己的生态系统、以及讲好故事的Helios机架级系统，目前来说还有很长的路需要走。 3、就目前来说，对于绝大多数产品，其财报带给股价的影响远不足市场整体的波动。核心原因就是现在核心的半导体产品的股价都处于高位，这个时候外部市场的影响就会放大这个“缺点” 4、非农数据太强或太弱都不太行，太强的话那市场就会有加息的压力，太弱的话，就会有故事无法继续唱下去的风险，最好的话就是偏弱一点，温和落地，这个故事才可以继续。 5、就当下来说，非农数据的整体影响对于半导体产品的定价一定是更大的。长期来看，其实还是要看到 AMD 自己的盈利和市场追赶，才可以让其股价稳定下来。 6、从当下来说，如果你是价值投资者，那肯定长期持有 $NVDA 英伟达更好，我在英伟达 190 的时候就在说，这个位置非常好，如果你是一个投机主义者，完完全全可以在这个市场中去投机非常多半导体相关的公司，以此来牟利，要看自己选择。 最后总结一下，现在市场已经进入到了一个比较风声鹤唳的阶段，受到各方影响也比较大、全球的市场波动、边缘政治，美国核心数据、美联储内部不稳定性、情绪化市场都会影响股价的上下波动。 作为散户，我的建议是3+2 原则，3 个长期产品一直持有，践行长期主义，2 个产品用作日常研究和开单，再多就研究不过来了。 现在在币安你可以使用 bStocks 购买现货，也可以使用合约交易自己的喜欢的产品，如果你有交易的想法，可以上币安。 最后感谢如下老师对于昨日直播的支持： @binancezh @moonkimbinance @pearbinance @captain_kent 我们下期再见啦……

保存这个。这将让你成为百万富翁。你需要知道的一切。在你买入之前，何时卖出，以及何时不卖出。 1. 在你买入之前，问自己4个问题： • 你理解这家公司吗？ • 它有护城河吗？ • 管理层是否诚实？ • 价格是否合理？ 如果任何一个答案是否定的，就放弃。有成千上万的其他股票可供选择。 ------- 2. 当你的股票在财报发布后下跌10%时，问自己1个问题： • 是公司变了，还是价格变了？ 如果公司没有变，就买更多。市场只是给了你一个折扣。 这就是巴菲特对美国运通、美国银行和苹果的做法。每次都是如此。 如果公司确实变了，就重新评估。这就是为什么他在COVID期间卖掉了IBM和航空公司的股票。 ----- 3. 何时卖出： • 护城河消失了 • 管理层不诚实 • 你找到了更好的东西 这些是唯三的原因。 ----- 4. 何时不卖出： • 因为价格下跌了 • 因为你的时间线充满了恐惧 • 因为X上的某个人说“完了”。 这些永远不是卖出的理由。永远不是。 ----- 5. 他从不做的事： • 恐慌卖出 • 择时市场 • 追逐势头 • 过度交易 他在2008年（-32%）、2020年（-25%）和2022年（-5%）中都持有。他避开了互联网泡沫的势头、加密货币、迷因股和SPAC。 60年来不到20个决定造就了他的大部分财富。优势不是智力。是耐心。

在 IPO 前投资 SpaceX $SPCX 的人今天可以首次出售 以下是内部人士可以出售其 SpaceX 股份的完整时间表： - IPO：初始浮动，解锁 5% - 8 月 6 日：首次解锁，约解锁 7% - 8 月 21 日：约 3% - 9 月 10 日：约 3% - 9 月 25 日：约 2%（此日后，公司总计 20% 将可交易） - 10 月 10 日：约 3% - 10 月 25 日：约 3% - 11 月：约 3% - 11 月：约 10% - 12 月 9 日：约 2%（此日后，公司总计 40% 将可交易） - 2027 年 6 月：创始人/Elon 符合资格，约解锁 46% - 2027 年 9 月：最终浮动扩展，约解锁 14% 大家可以收藏起来，后续还有继续解锁的

聊一个地狱级别的笑话： 标普 500 指数自 2023 年 1 月，我们的老朋友迈克尔·伯里告诉人们卖出以来 到现在现在已上涨超过 100%。 🤪🤪🤪 这就是大空头！

本次参与币安 AMA 的几条个人观点： 1、市场对于 AI 的预期已经非常苛刻，大家都希望验证 AI 不再是单纯故事会，也不是验证单一季度的漂亮财报数据，而是如何指引整个 AI 产业去真正升级，能够走向独立的工业化、规模化落地。 2、AMD 是个千年老二，很难在5年内与英伟达平起平坐，它的 AI 芯片市场份额只有英伟达的1/10，新推出的整机 Helios 打法也奇怪，走高价路线，后续卖不卖的动很关键。 3、AI 增长无法对抗加息带来的估值压力，整个 AI 行业估值都处于高位，高利率会抬升贴现率，对靠未来预期提升估值的科技股构成巨大压力。 4、非农数据偏弱一些，但不是崩溃式的疲软，这样的结果最有利科技股，7月非农将于本周五公布，市场共识大致在+8.5万上方，如达预期则是软着陆信号。 5、对个股来说，财报的定价权要大于非农数据，因为财报是你个股主要定价来源，非农数据更大的是对整个行业的影响，非农带来的波动不是重新定义个股。 感谢：@binancezh @moonkimbinance @pearbinance @WiseInvest513

$SPCX 开盘之后，最低插针也就是 105，很抱歉，并没有降低到 100 之下。 护盘结束了，有很明显的护盘的资金在流动，现在这个价格重新回到了 110 左右附近，降低不下去…… 正如我所说，我的这个空单的资金量有点高，我从最开始就比较重，20 倍杠杆，后续又补充资金进来，这个空单调动了我 10% 的加密资金量开出来的单子，这几天也一直都在牵动我的心。 在这里和大家说一声，这个空单我准备平掉了，等到 11 点之后，我看盘面还有没有变动，如果没有变动我就准备走了，总之小有收益，没亏就行。 后续就是找机会继续投机了，如果今晚波动没有那么大，后续有很大的概率就是走上升行情了，那这个也要等年底了，当下更多的还是波动为主。 从 7.23 开始在 110 到 120 左右波动，时间也足够久了，后续还会有解禁等，还是会波动，重新开一个小单子跟着但是这个我就不花费更多的时间和注意力去关注了。 这个行情我自认为自己也没有看错，该做的都做了，该写的也都写了。 从高位的判断行情，到震荡，再到重仓判断解禁，基本上 80% 的判断都是正确的，我也在 $SPCX 学到很多。 后续再给大家写一条推文来详细介绍了……

不开玩笑 之前的自由职业，哪里都可以去，哪里都可以玩。 🥹🥹🥹 玩美股之后的自由职业只有白天能动，其他的时间晚上九点半以后基本上不敢动，有时候还得凌晨四点半起来看财报。 现在好了，以后每天休息一个小时。 这交易美股，和我交易 Meme币没啥区别了，一天 23 小时交易。 恭喜尊贵的美股交易员们，你们的愿望实现了……

加密市场，是最奖励努力的人，没有之一，如果你在这个市场里面都无法独立自主赚到钱，那我觉得其他市场也很难赚到钱。 看到 @mk66623 老师发的一条帖子，深有感悟，因为我在从去年八月份进圈之前，是做 web2业务、我之前历经过几次创业，说一个还在固定产出利润的业务是一个医药行业业务，这个业务有多难呢？ 且不说所有的资源和人脉基本上都是线下实际喝酒吃饭跑出来的，因为你需要办理的是药品经营许可/医疗器械经营许可，这些确实需要你有足够的资历和前置条件，基本上一个外行人完全无法入行，还有就是垫资+各种保证金+建仓+招聘人员，属于是重资产项目，投入高，回报率却低。 但是你再看看 web3行业里面，你可以有 N 多种赚钱的方式，只需要你有一个电脑+一个愿意努力的身体就可以。 我最近一段时间一直都在 BSC 链上玩一玩，如果你玩 BSC 那一定知道我们的阿峰老师， @aa_AFeng 去哪里找阿峰呢？随便点开最近比较火的一个代币，然后点击 KOL 地址展示，你任何代币都可以看到阿峰老师的头像，如果看不到，那你也不用打😂😂 我昨天看最近 7 天盈利是 24wU，最大概就是百来万样子，阿峰老师说最近一天睡三个小时，一天 10万，一个月就是 3M，你说这需要什么成本 我觉得是你愿意真正动脑子，愿意一天枯坐十几个小时，愿意真正意义上去研究，而非假努力！ 那相比于国内 web2 的重资产业务来说或许 web3 有一些不讲武德了，那对比到同是国内的自媒体业务，现在能和加密抗衡的也就是 AI，且不说 AI 还是国运级别的赛道，即便如此，那难度也要比你做 web3 难很多。 还有就是国内做自媒体都是 RMB 结算，做 web3 来说还有货币优势，昨晚我去超市消费，买了一整袋的东西，花费 300 块钱，我思来想去，这不就是 50+刀吗？ 你随便去 BSC 上 P 一下，这笔钱就到手了，但是在真实世界里面，这笔钱的消费力可购买太多东西了。 我记得很久之前我说过一句话，我评判一个人是否聪明的标准只有一个：「在学校的时候学习好，在社会上能赚钱」这就是标准。 在 web3 里面，你有无数种证明自己是“天才”的机会，有无数种选择。 但是如果你总是抱怨自己没有资源、没有人带、没有人帮助你、没有圈子、没有内幕、那你可以离开这个市场，重开了。 以上，共勉！

看到币安广场有一个博主，发了一句话，我觉得非常适合我现在对于 $SPCX 的看法和理解。 不知道对方有 没有 X 账号，我就截图发了，如果有，大家可以@在评论区…… 1、现在 spcx 就是高波动 + 低共识的阶段，就是有机会！ 有人说不是高共识都会空吗？ 那我已经说了很多次我在开空单，但是很多朋友都会说看空不敢做空，那这个时候共识我觉得尚未形成，或者大家的操作上不敢形成共识。 2、那如果参考 $TSLA 的走势，以及其他 IPO 之后的走势，你说他会回到高位，那是一定的，但是需要花多久呢？ 我不知道，那时候买它，不就和买一直长期股没啥区别了吗，我就开始做价值投资了，我就不开杠杆了…… 3、所以这个时候，我要做也很简单，要么我就不动，直接走人，要不我就一直空，或者是用它来验证我的想法，反正过去，我从高位180 附近就在开空了，最近的空单也是给大家做案例参考。 4、你做一个产品的时候也要想着自己是为什么做这个单子，你愿意承担多少风险，去换取多少利润。 我们在这个市场很简单，我愿意承担卖粉的风险，赚卖粉的利润，但是我不愿意承担卖粉的风险，赚取卖糖的利润。

刻舟求剑能力还行😂😂😂，伟大的胜利！ 我在开财报之前给大家说了大概率的走势就是跌，当时在最高位开了一个空单，现在收益还不错。 现在半导体股票的基础走势就是不管财报好，还是不好，亦或者是超出预期，“见光死”股票走势我们在上个月美股七巨头财报周聊到过这个事情，那就是股价不跟财报走。 那关于什么时候可以走出不一样的行情，我看 @WallStreet0Name 华尔街老师的分析比较准确，即如果什么时候你可以看到半导体某个股票出财报了，能够逆势增长 20% 的话，基本上就是在一个底部。 现在看来，依旧在刻舟求剑中，其实我不只是开了 $SNDK 的空单，包括 $MU , $SKHY 我都在高位开了一个空单，原理就参考华尔街老师的逻辑，没有走出行情，上修的价格站不住，还是会下来。 大家的共识+情绪+价格高度都来到了一个不错的位置，就可以开始走多了。 那当然调侃归调侃，分析还是要抽空今天给大家出财报分析贴，我们财报分析贴见……

还好，还好，我还没走， $SPCX 我还在看空 🫡🫡🫡 有人在后台问我什么时候走，具体位置我也说不准，就看今晚交易情况了，从目前来看，护盘已经结束，今晚的交易会是一个关键的点。 因为这批解禁的股份市值按近期价格约 1000 亿美元量级，规模远超 IPO 时的公开流通股（约 5.5–6.4 亿股左右），理论上会让可交易流通盘大致翻倍甚至更多。 那当然开盘的波动肯定不算，我大概会看 12 点左右的交易量和价格，如果合适的话，这单我就准备走了。 我会进行如下两个操作。 其一：这个单子比较重，我会平掉一部分，来降低这个保证金的压力，或者是全平掉。 其二：109，也就是我们之前开单的 110 附近，我上次加仓把均价打到了 113，其实是超出了我给大家说的位置的，所以我会在 109，再开一个小的空单，也是兑现我自己的“行知合一”的承诺。 这个就一直拿着，我还是会看到 100 以下，如果有一天达到的话，那就完整验证我的思考了…… 回顾这个历程，我觉得非常经典。 我从开始 ipo 就看空，然后一路知行合一，一路做空，在最后发财报的关键节点，打破超级波动股，财报之前不开单的规矩，依旧给大家开单，做验证。 这个过程一路波动和扛单，目前来看，结果依旧是好的，抽空也可以开个直播和大家聊一下这个事情了。 至于这个位置，可以不可以再开单，我觉得现在开有危险，大家可以等到今晚开盘之后看走势，再考虑要不要开单。 以上