郭明錤｜Ming-Chi Kuo
@mingchikuo
香港天風國際證券分析師，分享科技產業趨勢觀察｜TF International Securities (HK) analyst sharing tech trend insights
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在瞬息萬變的科技產業，有沒有什麼產業調查數據，即便經過半年不更新，仍能比市場共識更貼近公司展望？這很少見，但以下是一個經得起考驗、且多少帶點運氣成分的例子。
ASML 最新的 Q2 2026 財報，進一步驗證我半年前（1 月）的多項預測；其中最關鍵、也最能被量化檢驗的，是 EUV 出貨展望。
EUV 與變動頻繁的消費電子不同。AI 的強勁需求與上游擴產的難度，讓我藉由關鍵供應商 Carl Zeiss SMT 的產能變動所推估之 EUV 出貨量，即便沒更新，在過去半年仍能比市場共識更符合公司展望。
關於 ASML 在 2026 / 2027 年的 EUV 出貨量：
1. 我在 1 月預測 2026 / 2027 年出貨量為 67 / 80‒85 台，並指出 2027 年的 EUV 已銷售一空。當時市場對 2026 年出貨量共識為 53‒55 台。
2. ASML 在 4 月的 Q1 2026 財報中預估 2026 / 2027 年出貨量至少為 60 / 80 台。值得注意的是，公司首度公布更遠的 2027 年出貨展望，便已落在我 1 月預估的區間。
3. ASML 在最新的 7 月 Q2 2026 的財報中，將 2026 / 2027 年出貨量調升至約 65 台（不含 High-NA）/ 85 台（依公司展望推論），並指出 2027 年訂單已接近收滿，這與我 1 月時預測 2026 年的 67 台與 2027 年的「銷售一空」進一步吻合。值得一提的是，即便 Q2 2026 法說前一度傳出 2027 年出貨量約 90 台或以上的更樂觀預期，公司最終公告的展望（約 85 台），仍落在我 1 月預測的區間上緣。
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我最新的供應鏈調查顯示，Carl Zeiss SMT (蔡司半導體) 為滿足ASML的強勁需求，將顯著擴增2027年EUV與較高ASP的浸潤式DUV光學系統產能分別約20-25% YoY與40-50% YoY，加上2026年EUV與DUV出貨優於預期，故預估ASML 2026與2027年營收將分別達到約380-400億與450-470億歐元，優於市場共識的340-360億與410-430億歐元。
以下是優於市場共識的關鍵原因：
1. 2026年關鍵動能：
➢ 預估EUV與DUV出貨分別達67台與355台，優於共識的53-55台與310-320台。
➢ 台積電因2nm強勁需求，接連兩次上修2026年EUV訂單，從最初的22台，於去年10月上修到25台，再到目前的28台。
➢ ASML為滿足中國記憶體廠商的強勁需求，預計在4Q26推出新款浸潤式DUV NXT:1965i。此新款DUV由1980i系列降規而來，同時符合美國出口規範並更能滿足中國記憶體業者需求，將貢獻4Q26與2027年動能。
2. 2027年關鍵動能：
➢ 受益於強勁需求，2027年的EUV與浸潤式DUV目前已銷售一空，能否再提升出貨量取決於ASML的供應改善狀況。
➢ 根據Zeiss SMT的擴產規劃，ASML在2027年的EUV與DUV出貨將分別達到80-85台與380-400台。
➢ 受益於新款DUV 1965i，中國對高單價浸潤式DUV採購量量在2027年成長約40% YoY。
3. 需關注潛在上調可能：
➢ ASML因供應緊張而調升EUV與DUV價格。
➢ 來自中國記憶體廠商強勁的需求，新款浸潤式DUV 1965i訂單仍在上修中。
➢ 以上分析未計入來自Intel的新EUV需求。Intel雖未就新需求正式下單 (故先前法說的資本支出低於預期)，但已跟ASML開始協調加單事宜。目前預估Intel對EUV額外需求在2026與2027年共20-30台 (其中3-5台是High-NA EUV)。
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