徐老猫
@raycat2021
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债市对股市说，不必担心AI泡沫
AI泡沫过度的话，最有可能首先在信贷市场发出警讯，因为信贷市场比股市更敏感。
现在好消息是大科技公司发行的债券需求旺盛，表明投资者对它们的AI货币化能力充满信心。
Meta发行的企业债吸引了创纪录认购，金额高达1250亿美元，认购额是发行额的4.2倍。
Alphabet发债同样需求强劲，认购超过五倍，足以证明市场流动性充裕。
这些企业完全可以利用强劲的自由现金流来满足AI发展的需求，发债只是在利用良好的市场环境，是实现资金利用的最佳效率问题。
特别是Alphabet发行的债券长达50年，一般投资级的公司债券平均期限仅为10年。这也说明了投资者对公司的信心。
何时应该感到担忧呢？
首先是看科技公司债务规模是否达到值得担心的程度。目前科技债券的权重还是偏低的，只有当比重超过10%时才值得担心。
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WSJ这篇文章点出了川普政府对华政策的失败之处。
老川和贝森特在今年初就屡次嘴炮，要逼使北京调整经济结构，大幅度扩大内需、购买外国产品。
现在看，想利用美国的经济实力让中国放弃既定贸易政策的企图完全流产。
老川的战略家们设想，关税将挤压出口，促使中国在国内寻找新的增长点，例如改革医疗和社会福利体系，让消费者增加支出、减少储蓄。他们认为，通过向北京施压以刺激消费，中国可以从美国和世界各地购买更多商品，贸易顺差将缩小。
美国人还是太天真了。
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亚马逊的大裁员，应该是与资本支出无关，而反映了大企业在寻找一种平衡点，如何在缩减员工成本的前提下，还能保持甚至拉高增长。说明他们有了AI的加持，裁员底气足了。
很多企业都在做着类似的盘算，他们相信AI可以用来弥补部分空缺，实现更多流程的自动化。
高盛称该公司“将在年底前限制员工人数增长”，并减少可以通过AI提高效率的岗位。
美国最大的私营雇主沃尔玛也表示，即使销售额增长，也计划在未来3年内保持员工人数基本持平。
Airbnb首席执行官表示，他预计未来一年员工数量不会大幅增长。“我们现有的团队能够完成更多工作。”
许多公司有意采用精简化的人员配置模式，保留更多职位空缺。
在财报会议上，提到投资回报率和AI投资的次数越来越多，说明企业裁员并非出于拆东墙补西墙，而是为了提高效率。
但美国是消费者主导的社会，企业都这么干的话，经济恐怕有麻烦了。
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中国央行是世界上最大的买家，迄今为止中国(包括散户)已购买约39吨。
可以想象，一旦中国停止购买黄金，金价的下跌将是激烈的。
如果通过香港或瑞士的黄金进口量下降，就表明中国在减少购买。
很多专家认为，如果金价接近5000美元，美国就有可能出手压制。
如果人人都相信黄金上涨，必将强化“美元帝国终结”的信念，这会严重损害美国利益。
黄金的命运，决定性的因素并非经济数据，而是政治因素。
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如果有人在今年1月份告诉你，把1万美元投资于黄金，而不是纳指或比特币，到10月份你会感谢他。黄金今年的表现确实鹤立鸡群。
通常情况下，全球经济衰退或战争风险上升，投资者才会转向安全且一向蜗牛爬的黄金。
现在全球经济衰退并没有出现，战争风险也并没有升高。
而黄金的大幅升势，主要是和“西方的内耗，美元末日，以及大国格局调整”有关。
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台积电Q3盈利超预期，净利润比分析师预期的高出8%。三个月内第二次上调了全年营收增长预期。
首席执行官魏哲家大幅上调了全年营收预期，从之前的30%左右上调至35%左右，表态说“人工智能市场近期的发展持续非常积极”。
由于上周刚发布9月份销售更新，已经暗示即将发布乐观的业绩报告，因此台积电周四上涨1.37%，涨幅一般。
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4大可能扰乱美股上涨的因素，还没有发生。
1，美国无法生产足够的电力来满足AI需求。
2，投资者开始怀疑AI支出的潜在盈利能力。
3，投资者对大型科技公司投资资本的持续负回报失去耐心。
4，科技公司通过股息或回购向股东返还现金，而不是在AI上继续投入资金。
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《第四次转折：世纪末的美国预言》一书认为，每隔80-100年，社会就会达到一个临界点，旧秩序在重压下崩溃，新秩序形成。
这种转变从来都不是舒适的。新技术不断摧毁现状，改写游戏规则。
蒸汽机取代了农业生活；电力颠覆了工业时代；互联网颠覆了传统媒体和商业。
每一波浪潮都催生了新的赢家，同时也推翻了曾经的王者。
这就是我们现在所经历的，核心是两股颠覆力量：人工智能和加密货币。
两者的故事本身都足够强大。有可能提高生产力，实现科学突破、延长寿命和创造全新产业。
从负面来看，AI威胁着所有职业，引发了关于人类自主性的生存问题。
自2008年比特币白皮书诞生以来，加密货币就被设计为一个无需信任的系统，是对金融危机期间银行和政府失灵的直接回应。
从破坏性方面来看，加密币削弱了人们对法币体系的信心，暴露了央行的脆弱性。
我们生活在第四次转折的动荡中，不知道会将我们带往何处。
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有报道说白宫寻求入股Lithium Aemericas(LAC)，股价直接翻了一倍。
我这篇文章发的是时候，当然没有提到这家公司。
川普政府会采取积极进取的立场，入股任何认为对美国经济具有战略价值的公司。
步伐不会止于英特尔。
Lithium Americas我去年5月9日写的文章《锂价复苏中，抓紧买入2个锂矿股》就提到了，这一战略资产对于美国确保关键金属供应链的目标至关重要。美国政府乐观其成，并且会全力加以扶持。
只是写得太早。
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比特币是对全球流动性最敏感的资产。
经济学家Lyn Alden将其称为“贝塔系数最高的流动性晴雨表”。
比特币不产生现金流，价格纯粹反映边际资本流动。
美元流动性释放时，比特币就会飙升。
但是自5月初以来，比特币和全球M2脱钩，滞后约70 天。
接下来会发生什么？ https://t.co/owo5RcM7tF
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标普公司的平均利润率从1970年的5%，上升到如今的12%。
分析师预计利润率至少明后两年还会继续上升。
无论是供应链中断、高通胀、货币紧缩，还是关税上调，标普企业都成功应对了严峻的成本环境，创造了创纪录的盈利。
这是美股持续强势的底气。 https://t.co/IPWCn6NcDk
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碰到美股调整不要慌，并非所有的调整都会演变为熊市。
自二战以来，标普有48次的10%向下调整，其中只有12次最后进一步演变成熊市。 https://t.co/lVL6UlpR4L
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美股估值高位期间的联储降息，历史上少见。
你猜结果会如何呢？
历史上联储在市盈率超20倍时降息，只有两个先例：
- 1992年，互联网泡沫破灭前，股市持续飙升5年多。
- 1998年，持续飙升2年，在2000年夏天崩盘。
那么这一次结果会如何？
今天看起来更接近1998年，处于周期中后期：
估值上升，增长强劲，投资者欣喜若狂。
我们或许可以判断，美股到2026年末还有至少一年的风光。
之后就难说了。但那是经济学家关心的，而不是你投资者应该操心的。
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甲骨文曾只是一家企业软件供应商，现在已经俨然变成两家完全不同的公司：软件业务和云业务。
两个部分的收入增长率一个在天上，一个在地下。(下图)
云业务增长是目前最刺激的部分，收入占比已经从3年前的25%上升到近一半。
创始人拉里-埃里森说，“有人打电话给我们，拍胸脯说愿意包下任何未使用的容量，不管是在世界的那个地方。”
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木头姐在All-In活动上大胆判断：美国GDP增速可能加速至7%左右，通胀率则趋于零。
多个突破性技术平台融合在一起，将大幅提升生产力。她认为，未来四到五年，Mag-7的风头将转向中小型创新公司。 https://t.co/9lFu0iojSa
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Lululemon(LULU)称正受到三大逆风的冲击：
- 消费支出放缓迫使消费者从高端运动服装品牌转向折扣品牌；
- 在萎缩的高端运动服装市场中，来自Vuori、Alo等品牌的竞争加剧；
- 关税严重打击利润率。
管理层当然不会承认自己的失误，产品老化、扩张乏力更与管理层的能力有关。
人们在降低消费水平，因为担心自己的工作/利率/收入/储蓄。如果随着利率下降、就业趋于稳定以及收入持续增长，这些担忧会消退。
与此同时，尽管竞争激烈，LULU仍可以通过新的款式/颜色/营销角度进行反击。
关税是一次性打击，加拿大关税，最低限度免税，所有这些影响都是一次性的。之后这些影响会被数据吸收。
明年恐怕对这家公司来说也很艰难，直到后年才有转机。也许像星巴克、耐克一样，需要一场管理层地震。
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这个AI视频好玩，记者采访麦当劳工作的娃娃。
“因为我必须支付生出来的账单”。
https://t.co/o9CBE9a2N6
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高盛策略师Peter Oppenheimer：主动型投资者将获得丰厚回报，固守被动投资(单纯持有指数)的可能会失望。
他的依据是，我们已经进入到新的大经济周期。
过去40年，市场长期是这样的：
通胀放缓、利率下降和全球化。这种环境普遍提振了股市。
如今则不同了，全球化在逆转，政府债务使收益率居高不下，通胀率很难回到过去，还有就是人口老龄化造成企业很难维持高利润。
大盘指数的回报率未来可能会令人失望，年化回报率无法超过过往的超级周期。
因而指数投资者有问题了，而选股者可以获得超额收益。
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谷歌获得了重大胜利。司法部想要强迫谷歌出售Chrome或Android系统，被法官否决，只是提了一个温和的补救措施：
数据共享要求和取消一些独家合同。
这项裁决开创了重要的先例：监管机构可能会逼迫大公司分拆，但法院倾向于用温和的补救措施。
谷歌、苹果、微软、亚马逊和Meta由此不用担心被强行肢解了。
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