#江波龙# H股上市首日破发，股价收跌1.02%，尽管江波龙H股发行价较A股折价约四成 另外有意思的是，今年以来A股公司赴港上市募资总额合计已达2473亿港元，超过去五年总和 ——把润走的大陆资金圈回来？

江波龙560元高位定增，冲上东方财富热度第二 这些机构是真不拿基民的钱当钱 大A水最深的地方，一级半市场必须算一个，不接受反驳

江波龙 上半年净利润100亿 增长800% 但是， 江波龙不是存储原厂，是模组厂商。商业模式是来料加工——向美光、三星、海力士采购晶圆，加上自研主控芯片和固件算法封装测试后出售。晶圆占了主业成本的近80%。简单地说，它吃的存货老本！

江波龙上半年净利润预计92-110亿，同比增长622-744倍。数字看起来炸裂，但有几个细节值得认真想一想。 先说这份业绩是怎么来的。 江波龙不是存储原厂，是模组厂商。商业模式是来料加工——向美光、三星、海力士采购晶圆，加上自研主控芯片和固件算法封装测试后出售。晶圆占了主业成本的近80%。 这份利润的核心来源，是前两年行业低谷期囤积的大量低价晶圆，按先进先出的会计准则，用当期暴涨后的市场价卖出，产生了巨额价差红利。说白了，是低价库存在当前高价环境下的集中释放，不是经营能力的突变。 看现金流，比看利润更说明问题。 一季度经营性现金流净额为-29亿元。账面利润丰厚，但现金在流出。 原因很直接：模组厂在产业链中议价能力偏弱，赚来的钱必须超额投入到以更高市价采购新一轮原材料中，利润变成了更贵的存货。 随着前期低价存货逐渐耗尽，后续利润率增速会面临较大的收缩压力。一旦行业供需逻辑变化——原厂扩产叠加AI资本开支增速放缓导致价格向下——高位囤积的存货就会面临减值风险。 这也解释了一个强周期行业的规律：当企业盈利最丰厚、静态PE被压缩到个位数的时候，往往是周期即将见顶的特征。 但江波龙也不是只会囤货吃差价。 能在周期波动中存活并成长为全球第二大独立存储器企业，本身就说明它对晶圆以外要素有相当的整合能力。 现在它同时在推进两件事：一是总额37亿的定增计划，超七成资金用于AI存储和封测扩产；二是在港股递交上市申请。在利润最丰厚、市场情绪最乐观的节点集中启动融资与扩产，资本扩张意愿极强，时机选择也相当精准。 所以怎么看这份业绩？ 622-744倍的同比增长不值得线性外推，低基数下的夸张数字本身没有太大参考价值。 真正值得关注的是下半年两件事：第一，存货周转效率——前期低价库存还剩多少，耗尽之后利润率会收缩多少；第二，新一轮长协成本对利润率的影响程度——高价采购锁定的原材料，未来会不会变成负担。 AI服务器对企业级SSD和高容量内存的强劲需求，支撑了现阶段的景气度。但原厂的扩产节奏和云厂商资本开支增速，才是决定这个故事能走多远的真正变量。

江波龙这份业绩预告，确实有点炸裂 公司预计2026年上半年净利润92亿-110亿元，同比增长62204%-74394%；扣非净利润90亿-105亿元，同比增长27844%-32501%。其中Q1净利润38.62亿元，按预告计算，Q2单季净利润约53亿-71亿元，环比还能继续增长38%-84% 核心原因有三个 第一，存储行业景气度大幅回升，下游需求持续增加，但全球存储晶圆产能扩张有限，供需关系改善，带动存储价格上涨。存储是典型强周期行业，一旦价格上行，利润弹性会非常大 第二，公司锁定了上游资源。江波龙和多家全球主要存储晶圆原厂续签LTA/MOU，相当于在景气周期里提前拿到了稳定货源。对模组厂来说，能拿到货，本身就是竞争力。 第三，端侧AI带来新想象力。公司提到自研SPU主控芯片、HLC软件架构，并与AMD联合调优，让端侧AI产品DRAM使用量下降约40% 反正我还是第一次同比几万倍增长的业绩

港股江波龙重挫9%，智谱、MINIMAX-W跳水，半导体板块大跌，医药、汽车股爆发 9月14日，港股恒指低开高走，恒生科技指数尾盘再度转跌。截至收盘，恒指涨0.45%，恒生科技指数跌0.06%。 科网股涨跌不一，小米集团涨超3%，联想集团涨超2%，腾讯控股、百度集团、比亚迪集团等上涨；快手跌超2%，阿里巴巴跌超1%。大模型“双雄”同步大跌，智谱跌超9%，MINIMAX-W跌超6%。 医药生物板块领涨，凯莱英飙涨14%，康龙化成、泰格医药、昭衍新药等同步大涨。 汽车板块涨幅居前，北京汽车大涨17%，广汽集团涨超8%，零跑汽车、奇瑞汽车、五菱汽车跟涨。 下跌方面，半导体跌幅居前，傅里叶、兆易创新大跌超7%，壁仞科技跌超6%，澜起科技跌5.8%。此外硬件设备、煤炭、有色金属、机械、传媒等板块下跌。 个股方面，江波龙大跌超9%，该股上周在港交所上市首日破发，最新市值1704亿港元。

存储，江波龙：净利92亿—110亿，同比暴涨622倍—744倍； 光纤：杭电股份：净利3.6亿—4亿，同比增约852%—958%； 涨价：东岳硅材：净利4.24亿—4.44亿，同比增905%—952%。 光通信：永鼎股份上半年净利为5亿元到7亿元，同比增长57%至120%。 芯片概念：中电港净利5亿—5.3亿，同比增约176%—193%。 券商：国泰海通预计归母净利润200亿—205.11亿，同比增长164%—171%，创半年度业绩历史新高。券商业绩很好。 还有永鼎股份、东方盛虹、奥来德、招商轮船、浙富控股、中金岭南、华孚时尚。全部上半年净利大幅增长。 不过要提醒，业绩本质上是一种预期。如果你股价涨了100分，业绩只考99分，那其实是利空，要小心兑现。 如果你股价跌了50分，业绩考了60分，那可能是利好。

存储明星股江波龙发生了一件挺逗的事，他们刚刚完成了37亿定增发行，发行价为560元/股，而本周五公司的收盘价才386元，这批37亿的定增已经浮亏31%。这种一看就是高位定增定的价，结果7月份股价腰斩，这些机构贪图定增的折价优惠，没想市场本身打折更狠，这下山顶站岗了。在中国什么都卷，包括定增，其实江波龙这次定增的法定底价是450元左右，结果机构之间互相竞争，最后给竞到了560元