淫人妻之《夫幕前犯》视频已上线❗️评论区链接直达此内容，先看帖再看视频体验提升300%‼️支持 zfb/银联/信用卡👏🏻 由于知名度越来越高，大家为了见我们（主要是索菲）的兴趣也越来越浓厚。 我们在拉丁美洲，正好是距离广大华人群落最远的地方， 地理条件直接限制了 99%的同好进行线下深入完整的交流。 而这位小伙不远万里，从纽约飞了过来找我们（主要还是索菲）。 事情的起因还是在微信索菲收到的一条信息... 小伙表示想见索菲，索菲遂让小伙在电报私信我。 时转出发， 在去程的车上，我拉着索菲的手，感觉到她手心有些冒汗。 “一切都好么？”我。 “有些紧张。”索菲。 女友的声音虽然没有什么变化，但是手心里的汗液，是不寻常的。 “那你和别人在一起的时候不紧张么？”我追问。 “都紧张，但是我是他第一个哥伦比亚女人，这个责任有些太大了。”索菲。 没想到此刻索菲竟因为在床上不想给哥伦比亚女人丢脸，而有了国家情怀... 哥国女人有三宝，吵架，看球，和打炮。 “别紧张，你长的这么动人，紧张的应该是别人。”我试着安慰道。 “我都不知道他长什么样子，也不知道名字，当然紧张了！“ 索菲给我甩了个大白眼，继续补充到。 “万一他是个怪人怎么办？” “我和他交流过了啊，我感觉他挺正常的。”我。 “正常人谁会做国际航班飞过来就为了见我？”索菲再次给了我个大白眼。 “Awwww，亲爱的，你完全不知道你在华人圈子的魅力有多大。”我。 就这样，索菲在不停的甩出疑问，而我在见招拆招，安慰着她。 毕竟... 机会千载难逢，遇见国人同好实在太难了。 很快，我们到了。在酒店的大堂遇见了小伙子，索菲看到了小伙的容貌，紧张有了明显的缓解，开始说说笑笑。 双方短暂问候过后，进入电梯，走向他开好的房间。 进屋后，小伙对索菲美丽的面容和姣好的身材进行了夸赞。 一阵寒暄过后，大家都更加熟悉，我看时机成熟，便提议开始进行下一步。 但开始前大家还是再清洁一下身体的重要部位，保持没有异味。 索菲步入浴室，首先进行冲洗。 在她冲洗的时候，我和小伙再次确定了内容。 “你就看着我操她就可以了。”小伙。 “男上还是女上？”我。 “这个无所谓，都可以。”小伙。 “哦，那你不需要我中间参与对吧？”我。 “不用不用，我比较喜欢操别人伴侣的感觉。”小伙嘴角微微扬起。 转瞬间，浴室的水已经停了，女友再度穿上衣服。 下一个轮到小伙去冲洗了。 “那个水龙头我不知道哪边是热的，用凉水冲的。”索菲小声抱怨。 “现在还紧张么？”我没有接索菲的话直接点明。 “人生中第一次和两个亚洲人3P当然紧张了！”索菲压低嗓音，但提高了调门。 “啊？3P？不不不，他想让我看着，就你和他两个人做。”我。 显然索菲有些疑惑以为是要3P，但是看来她的人生第一次，要落空了。 “那你倒是挺高兴的，就看着，我也不知道他下面多大。”索菲。 “我感觉应该不小，他说他有炮友来的。”我。 小伙冲洗完毕走了出来，轮到我去了。 步入淋浴间，看到了小伙已经脱掉的裤子，和挂着的凌乱的浴巾。 和外面刚刚收拾好且一尘不染的床，形成了鲜明的对比。 我飞快的用凉水冲洗着，脑子里有一系列的疑问。 小伙子的尺寸有多大？技术好么？索菲会享受么？ 能坚持多久？会不会秒射？ 清洁持续了一分钟不到，但出来后却看到小伙已经迫不及待的开始了🙃🙃🙃 然而他已经发动攻势，亲吻着索菲，用自己的大手肆无忌惮的搓揉着女友的胸部，毫无忌惮... 而她也配合着他的一举一动，享乐着.. @ToBulma @ToBulaer @KawasawaSen @BulmaList

最灵敏的通胀先行仪炸了：国内鸡蛋3个月涨了32%，美国鸡蛋批发价4月环比涨18.7%，比2022年禽流感最严重的时候涨得还猛。 牢美的12个辖区里10个通胀水平上升，已经外溢到航运、包装、食品杂货甚至化肥全产业链，石油全球的涨价终于传导到了中产的账单上，甚至连东大这种产能怪兽现在也不可避免了···ps：鸡蛋不好长期保存，并且发现不对可以随时杀鸡换肉，相比猪的价格，鸡蛋传导的会更加明显，叠加中国人对牛奶远不如鸡蛋豆腐刚需，这里算是通缩的阶段性底部了。 美联储现在也尴尬，现在市场还在押6月降息概率70%，但克利夫兰联储主席已经放话，通胀继续加剧就重启加息，年底加息概率已经摸到40%还在往上走。核心PCE已经连续5个月在3%以上，比2%的目标高了一半，我一直深深怀疑利率和通胀的关系，真正牛逼的公司都想办法把利息等资本支出变成股权等复杂结构，起码短期不会反应在报表里，你加息到7个点也伤不到苹果的一根毛，反而是买苹果的中产遭了罪了···说个冷知识，美国人的第一辆车，属于次级贷（信用贷）的分类，已经涨到了快13个点了，这负担想一下就后怕ps：资本主义因为有破产的方式保护穷人，就出现了一个比我们劣币驱逐良币的现象，那就是违约的人潜在损失会叠加到良家子的贷款利率上，比如汽车这东西有10%的人断供，那么这10%的本金损失就会加到90%的人的利息上，大家感受下这是不是一种隐形税收让你背着傻福负重前行？ 昨日美股盘面已经在给通胀投票：6月4日美股三大指数直接分化，道指狂涨近900点、创历史新高，纳指却微跌0.09%。银行股集体爆发，高盛涨近5%、摩根大通涨超3%，资金正在从高估值科技股往抗通胀的金融、医药板块跑。博通就因为没上调全年指引直接暴跌12.6%，美光跟着跌超7%但操蛋的是，消费股依然美怎么反弹，反弹最狠的都是这些剥削中产的股，什么保险，小银行，监狱····至于mcd，可能市场觉得普通人和银行监狱关系更加紧密一点，毕竟mcd可以不吃，改喝水减肥 通胀的第二波涨价潮已经在路上：能源成本传导到食品只是第一步，现在美国企业的利润空间已经被成本挤压到极限，接下来必然会向终端转嫁成本。中等收入家庭已经开始削减不必要支出，低收入家庭更是财务压力爆表，这下子我理解监狱大涨的理由了，穷了就去零元购，然后去geo里面给典狱长添香蕉可能日子还好过点····ps：目前持有页岩油气相关，只要油价不跌破50美金，这些股票最好的日子就算是来了。 v i x y非常非常便宜，我会赌618的时候大盘暴跌一次 饼子触底后反弹，还行吧，sol才是废了，另外vip年中有大促，感兴趣的找昆卡kunnka 工具箱 保守型：买入TIP（通胀保值债券）的虚值看涨期权，同时配10%仓位的能源、银行和食品消费股，对冲通胀风险，持有tlt也可以卖平值call 激进型：加仓黄金和金矿以及大饼 观望型：继续sell put 基本面好的高iv资产 ps：你以为鸡蛋涨价只是吃不起茶叶蛋？其实是你的股票、基金、期权仓位在悄悄贬值，通胀从来不会提前通知你，其实人动起来就三个最大的成本，碳水（大米不会涨），蛋白质（鸡蛋）。以后洗脚的大妈都要多收你2个鸡蛋钱补补力气。 ps2：短期利好房地产新盘，有了通胀预期算是阶段性稳住了，对国内的银行也算半个利好，吃股息的可以继续住着，对能源也是利好，毕竟上下游的传导通畅了那么一点，对肉和奶类股票也算是利好，毕竟大家都是一条船上的蛋白质赛道了···· 昨天vip课程的内容会选1-3个剪辑发出来，感兴趣的可以看看。

重磅：$MSTR 今日跌破$100，为2024年3月以来首次。 $MSTR目前在$93.45，单日跌幅10%，较2024年11月约$474的历史高点已累计重挫逾80%。 先说背景。Strategy持有847,363枚比特币，为全球最大企业比特币持有方，平均持仓成本约每枚$75,656。目前比特币价格已跌至约$61,000，意味着Strategy账面浮亏超过110亿美元 【$STRC：飞轮正在失速】 Strategy的永续优先股$STRC本月盘中最低跌至$80，为2025年7月上市以来的历史低点，较$100面值折价逾20%。 STRC不是普通股票，它是Strategy持续买入比特币的核心融资工具。一旦STRC跌破$95，Strategy在合约上须将所有优先股股息率提高0.5%，每年额外增加约5,300万美元股息成本，形成恶性循环。 【资金链承压】 CryptoQuant分析师Julio Moreno测算，Strategy需要约28亿美元的现金储备，才能覆盖12亿美元年度股息义务的24个月缓冲。 目前公司现金储备约14亿美元，仍不足目标水平的一半。6月1日，Strategy出售了32枚比特币，为2022年以来首次抛售比特币，市场将此解读为资金压力加剧的信号。 【竞争对手加剧压力】 竞争对手Strive宣布其同类产品 SATA开始每日派息，直接抢走优先股投资者资金，进一步削弱STRC的融资吸引力。 【多空分歧】 彼得·希夫警告："若空头将$MSTR价格压得足够低，Saylor可能被迫卖出比特币回购股票。" 然而Benchmark分析师Mark Palmer坚持买入评级，目标价570，认为570，认为 570，认为STRC的下跌是市场对必要收益率的重新定价，而非结构性崩溃。 我的看法：MSTR的牛市逻辑建立在能够持续以接近面值发行优先股的基础上。一旦这个融资飞轮失灵，比特币价格下跌、融资成本上升、NAV溢价收窄三重压力将形成自我强化的下行螺旋。比特币能否守住$60,000，将是决定 MSTR命运的最关键变量。 纯属个人观察，不构成投资建议。 #MSTR# #STRC# #比特币# #Strategy# #美股# #加密货币#

兄弟们！ 今天忙一下午，怕你们催我，赶快预测了一下今晚的8场比赛！ 距离五大联赛还剩4天了！ 我的一大堆0撸也已经找好了！ 准备好一起搞事情了嘛！！！ 阿拉木图 vs 索列夫 🎯 1-1 / 2-1 / 1-0 博德闪耀 vs 圣吉联合 🎯 2-1 / 2-0 / 1-1 萨巴赫 vs 奥胡斯 🎯 2-0 / 3-1 / 1-0 奈梅亨 vs 奥林匹亚 🎯 1-1 / 2-1 / 1-0 采列 vs 亚拉腊 🎯 2-0 / 2-1 / 3-0 布拉迪斯拉发 vs 米亚尔比 🎯 2-1 / 1-0 / 1-1 格风暴 vs 费内巴切 🎯 1-2 / 0-2 / 1-1 里昂 vs 布斯巴达 🎯 2-0 / 2-1 / 3-1 还是那句话，小比赛容易演戏！！！ 在@predictdotfun 小玩一波~ “本内容仅供娱乐，亏钱不关老子的事，请自行判断决策。”

AI创作洪流中，谁来为创意“定价”？KOR 想做那个清算中心 @KorProtocol AI创作正在掀起一场内容革命。 今年5月，AI动画电影《霍去病：封狼居胥》令人热血沸腾；现象级AI短片《丧尸清道夫》则以国产“爱死机”式的末日废土叙事，将情怀与技术张力拉满…… 这些作品直观展现了AI工具在音乐、视频及媒体创作上的颠覆性力量。它将生产成本压缩至极致，让高质量内容的创作门槛几乎降为零。 但硬币的另一面是，当创作变得简单，价值捕获却变得复杂。 当前行业尚未解决的核心痛点在于：如何精准发现人才、高效对接资源，并实现透明、即时的价值分配？传统模式下，版权归属模糊、定价缺乏依据、结算周期漫长，创作者往往要在这种私密且低效的流程中耗费数年。 KOR @KorProtocol 的出现，正是为了填补这一空白。它致力于成为AI时代的“创意资产清算中心”，让创意不仅是内容，更成为可定价、可交易、可即时变现的数字化资产。 KOR: AI经济的创意资产清算中心 KOR 构建于 Base 链之上，其逻辑参考了传统金融清算所，充当买卖双方的中间枢纽，通过验证、路由与结算，让创意资产交易摆脱了对中介机构的信任依赖。 该协议的运作核心由三大引擎驱动： 1.生产引擎（Production Engine），负责资产的起源验证与所有权确认。通过链上注册与 ERC-6551 账户体系，让 IP 本身能够持有资金并实现自动收款。 2.分发引擎（Distribution Engine），基于性能与市场需求，利用 AI 原生工作流实现资产的高效路由与智能定价。 3.变现引擎（Monetization Engine），依托 Base 链实现稳定币即时结算，支持可编程支付及 AI 代理间的自动化交易。 目前，生态内已衍生出 KORUS（授权混音资产）、Pacer（资产路由）、Streamline（市场信号）、VRSNS（资产分发）以及 KOR Hubs（用户关系结算）等五大产品矩阵。 这是一个正向循环的市场：创意资产在验证定价后上市，每一笔交易生成的市场信号，都会反哺并优化下一次的匹配效率，从而形成强大的复利效应。 市场表现与核心团队 2026年7月，KOR Protocol 完成了 750 万美元的 A 轮融资，由 1kx 与 Blockchain Capital 领投，Republic Crypto、Animoca Brands、Solana、Avalanche 等知名机构跟投。 这些资本将进一步推动其在音乐与娱乐 IP 供应端的扩张，并吸引更多开发者入局。 该项目的市场表现已初具规模：目前已拥有超 100 万注册用户，生态累计收入超过 200 万美元，并汇集了包括 Black Mirror、Beatport、mau5trap 在内的 1000 多家生态合作伙伴。 AI 实现了创作的民主化，而 KOR 正在构建变现的基础设施。它并不试图成为另一个生成工具，而是做连接创作者、IP 持有方与需求方的“端到端轨道”。 最后，作为X创作者，借助AI工具，我会原创不少内容，文章、图文、视频……，KOR 这种能够实现权利验证、智能匹配与链上即时结算的“清算所”，正是我需要的东西。 如果你也有版权收费需求，不妨，试一试它，一起加入KOR社区 。 #AI创作# #KOR#

有钱人的第一桶金都是怎么来的： 1️⃣ 马斯克 和弟弟花2.3万美元办了Zip2，睡办公室写代码。 27岁那年公司被3.07亿美元收购，他拿了2200万。 2️⃣ 黄仁勋 第一份工在Denny's端盘子。 后来就在Denny's包间，靠4万美元和俩工程师创立了英伟达。 那年他30岁。 3️⃣ 巴菲特 11岁，攒了120美元，拉着姐姐买了6股城市服务公司的股票。 38.25买的，跌到27没卖，最后每股赚了1.75。 4️⃣ 乔布斯 第一个赚到大钱的不是苹果，是“蓝盒子”——一个能免费打长途的非法小工具。 和沃兹在大学校园一套一套卖，完了才有钱鼓捣车库。 5️⃣ 贝佐斯 原在华尔街 1994年辞了工作，开车横穿美国跑去西雅图做网上书店。 33岁亚马逊上市。 6️⃣ 扎克伯格 宿舍写的Facebook。 第一笔像样的钱不是广告，是Peter Thiel投的50万美元。 7️⃣ 比尔·盖茨 和保罗·艾伦给Altair电脑写了个BASIC编译器，授权给了MITS。 首付三千美元，之后每份抽成30。 他坚持不卖断版权，后来才有了微软。 8️⃣ 马云 海博翻译社一个月挣200，房租700。 靠倒卖鲜花礼品苦苦撑着，直到1995年做了“中国黄页”，那才是真正的第一桶金。 9️⃣ 稻盛和夫 在快倒闭的松风工业，吃住都在厂里，搞出了世界领先的特种陶瓷。 27岁拿这本事跟朋友凑了300万日元，创立了京瓷。 🔟 李嘉诚 22岁，攒下7000港元，又借了5万，在香港筲箕湾租了一间厂房做塑胶花。 意大利人的工艺，他搬回香港，便宜量产，竞争还不大。

这里非常有必要讲下陆龙智@LuBall13 老爹陆弘亮的UT斯达康&软银中国的传奇故事。 陆弘亮，1954年11月3日出生； 美籍华人，祖籍浙江宁波，生于中国台湾，6岁随父母移居日本。 在东京都立城南高校毕业后，陆弘亮求学于加州伯克利土木工程专业，比校友Masayoshi Son 孙正义 @masason 大两届。 1978年毕业后，陆弘亮加入了孙正义的创业公司 — Mspeech System Inc，主营业务是卖便携式有声翻译机。 1982年3月，孙正义因病回日修养。临走前，他将自己在美国的Unison世界公司卖给陆弘亮。 Unison一度和盛田稻夫的京瓷（kyocera）合作密切，1986年与其合资成立kyocera unison公司，并力图将其上市。 天不随人愿，最终kyocera unison上市无望，陆弘亮全身而退。 1990年，陆弘亮第一次到中国大陆考察。 1991年，陆弘亮跟他在伯克利的同学兼孙正义的汉语兼职老师 Charles Xue @xuemanzi8848 薛蛮子，与陆弘亮的学弟跟合作伙伴孙正义，共同买下Peter王祖光的浙江宇通，将其重组并更名为Unitech Telecom（UT）。 同年，彼时正在贝尔实验室工作的吴鹰，携手Chauncey Shey薛村禾在新泽西创业成立了Starcom斯达康，最初的业务是做技术顾问，即人力资源外包公司。 而在吴薛两人聘请的临时工程师当中，就有在英国的雷克通讯公司做研发的Bill黄晓庆。 1994年：Bill黄晓庆加入Unitech Telecom 1995年10月6日，Unitech Telecom和Starcom各占50%股份合并成了UT斯达康；之半个月之后的10月19日，UT斯达康很快从软银那里拿到了3000万美金融资款。 1996年3月5日，UT斯达康(中国)成立。 1999年，接连多轮重注将近1.6亿美金的孙正义成为UT斯达康董事长，持股比例升至51%。 2000年3月3日，UT斯达康成功在纳斯达克上市。 2001年，薛蛮子退出UT斯达康，一把套现了1.5亿美金。 上市之后的同年，孙正义拿了9000万美金，陆弘亮跟薛村禾等人拿了1000万美金，作为双方联合成立的软银中国资本(SBCVC)的第一期基金。 卓越的伯克利，命运的齿轮就此转动。 Brilliance of Berkeley. @UCBerkeley

➡️笪鸿飞发币集团白手套 宁波分部 陈永强 陈永强 艾迪生 @EEEEdison1992 Exchain / O3Swap / Tako Protocol 实控人 1992年7月出生，祖籍江西上饶，宁波工程学院网络工程专业2016届优秀毕业生。 社会职务：曾任宁波海曙区“海蓝宝”众创空间党支部副书记。 陈永强中国大陆关联主体： 乘风传媒创业项目 宁波优我科技 杭州历练数据科技 宁波风链技术 宁波哈希云 其中，宁波风链是陈永强与笪鸿飞共同成立。 是吧，陈书记 ？ ➡️笪鸿飞发币集团上海总部 头号马仔/归零币大将 王佳超  王佳超 John Wang  @wjcbaggio  NGD EG&MKT负责人 / Neo Eco Fund 负责人/ Flamingo Finance 运营负责人/ Polynetwork 创始成员 / O3Swap 实控人  王佳超本科及硕士毕业于澳洲莫纳什大学（Monash University) 会计与国际商务专业。 毕业后，王佳超去埃森哲做了3年咨询，后其与在埃森哲的同事张乃祁，于2014年在上海杨浦创业发起人才招聘项目 hiStarter，主体为上海奇麦网络科技有限公司。    王佳超中国大陆关联主体： 上海码思网络科技 上海奇麦网络科技 上海神炎网络科技 宁波风链信息技术 上海蛟牧文化传媒（链观天下） 上海塞迪信息科技 ➡️笪鸿飞发币集团上海总部 二号马仔 刘仁栋 刘仁栋 Steven Liu  @0xstv3 NGD Tech 技术负责人 / Falmingo Finance 核心 /SpoonOS 核心 刘仁栋 在2010年9月到中国大陆得三本院校浙江大学城市学院读了一年。一年后，被家里人一顿运作，自2011年9月转学到了浙江大学-电气工程学院-系统科学与工程1001班就读。 插一句，这种情况，一般只会公开化地出现一届。因为出现多了，不好收场。 浙大毕业后于，刘仁栋去荷兰待了两年，搞了个代尔夫特理工大学的计算机硕士学位。 在加入NEO之前，刘仁栋曾是EOS节点DAO.EOS的一员。 刘仁栋中国大陆关联主体： 上海塞迪信息科技有限公司，为王佳超与刘仁栋共同发起。 @dahongfei @Neo_Blockchain @OntologyNetwork @FlamingoFinance @OMOSwapX @PolyNetwork2 @SpoonOS_ai @NEOnewstoday @PDChinese @XinhuaChinese @XHNews @NewsCaixin @caixin @ChineseWSJ @thepapercn @CNS1952 @Echinanews @globaltimesnews @Shanghai_City @shanghaidaily @ChinaDaily @zaobaosg @SpokespersonCHN @zlj517 @chinascio #笪鸿飞# #NEO# #ONT# #FLM# #O3# #Polynetwork# #EON# #王佳超# #陈永强# #刘仁栋#

方星海博士背后的证监腐败经济学：10篇学术论文看得刺激！证监会副主席方星海，其博士论文导师是诺贝尔经济学奖得主约瑟夫·E·斯蒂格利茨。方星海被捕的消息公开之后，重新翻看了他的履历：斯坦福经济学博士，世界银行工作经历，上海金融办主任，再到证监会副主席，在中国金融监管体系中，几乎是一份最接近技术官僚理想型的履历。 连他这样一位拥有深厚学术背景和丰富监管经历的官员走到被查这一步，也让证监系统为何频频出现腐败案件再次成为舆论关注的焦点。坊间讨论往往停留在个案层面，谁与谁存在关联，哪家企业上市过程中是否存在利益输送。但从经济学视角看，问题会更加清晰。证监系统中的腐败，其租金究竟来自哪里，利益由谁获得，成本又由谁承担，以及反腐能否真正改变背后的运行机制，才是更值得追问的问题。 过去十几年里，已有一批实证研究试图回答上述问题。相关文献从IPO审核、监管寻租、政治关联、上市公司治理以及资本市场资源配置等多个角度展开分析。我们将与中国证监系统腐败最直接相关的研究整理成一份清单。 六篇最直接研究证监腐败的论文清单。 1. 企业行贿发审委员，到底买到了什么？ Huang, Yan, and Chan（2021），Journal of Corporate Finance，题为《Does Aggressiveness Help? Evidence from IPO Corruption and Pricing in China》。 该论文的分量，在于作者使用了真实发生的行贿案件作为识别依据。研究团队根据法院公开披露的信息，识别出曾向两名创业板发审委员行贿的企业，并进一步匹配了行贿企业、时间、金额等具体信息，再将其与其他IPO申请企业进行比较。 研究发现，行贿行为使企业IPO过会概率提高约17个百分点。与此同时，行贿企业往往获得更高的发行市盈率，但上市首日表现反而更弱，平均涨幅仅为28.6%，低于未行贿企业的40.1%。上市之后，行贿企业的长期市场表现也更差。作者认为，这可能源于行贿企业本身具有更激进的融资策略，希望通过更高的发行价格弥补行贿成本以及相关中介费用。 论文中还有一个很有启发性的事件研究。腐败发审委员被调查或判刑的消息公布后，与其存在关联的企业股价出现更加明显的下跌。但与此同时，即使没有直接行贿关系的企业也受到负面影响。换言之，监管腐败会带来信任外溢效应，投资者难以准确识别哪些企业真正参与其中，于是整个相关板块都会面临估值折价。 在研究我国证监系统腐败的相关文献中，该论文的优势在于直接观察到了行贿关系本身。相比政治关联、官员背景等间接代理变量，真实腐败案件提供了更具说服力的证据。当然，行贿企业并非随机产生，法院披露的案件也可能只是全部腐败行为中的一部分。因此，17个百分点更适合作为特定样本范围内的估计结果，不能简单外推到所有IPO企业。 2. 发审委里的审计机构代表，会不会照顾自己的客户？ Geng, Hau, and Zheng，题为《China's IPO Screening with Partial Regulatory Capture》，Swiss Finance Institute工作论文。 我国过去的发审委制度曾吸收会计师事务所、律师事务所和金融机构等专业人士参与审核。制度设计的初衷，是借助市场专业力量提升审核质量，但同时也带来了潜在的利益冲突。当某家审计机构的人员进入监管决策体系后，该机构与拟上市企业之间便可能产生利用关系网络获益的空间。 论文发现，曾有代表进入监管决策机构的审计所，更容易承接那些刚好跨过财务审核门槛的边缘企业。这些企业获得IPO通过的概率更高，但上市后的表现明显更差。与普通IPO企业相比，其上市后两年的平均买入持有收益率低约45%，会计盈利能力也相对较弱。 作者进一步分析发现，这些审计所在其他上市公司的日常审计业务中，并没有表现出更高的审计质量。它们的优势主要体现在IPO审核环节，更多地体现为监管关系带来的便利，而非专业能力上的领先。 该论文对于理解发审腐败的制度根源具有重要意义。现实中的监管失灵，很少只是个别官员与企业之间的简单交易，更常见的是专业中介机构、审核委员和拟上市企业之间形成了一种长期互动关系。监管需要行业知识，因此需要吸纳市场专业人士参与，但专业人士进入权力核心后，也可能创造新的寻租空间。 3. 前证监官员进了券商，客户为什么更少被查出欺诈？ Chen, Lin, Ng, and Pan（2026），Review of Accounting Studies，题为《Revolving Door at Financial Intermediaries: Evidence from Fraud Allegations Against IPO Clients》。 论文研究的是券商和保荐机构聘用前证监会官员后，会对IPO审核结果产生怎样的影响。研究发现，前监管人员进入券商担任董事或高管后，由该券商保荐的IPO企业，被证监会认定存在欺诈行为的概率明显下降。 更值得注意的是，下降主要来自违规行为被发现的概率降低，而企业实际造假行为本身并没有明显减少。作者进一步将前监管人员带来的旧有关系网络，与其积累的监管专业知识进行区分，发现前者更能解释研究结果。即使违规行为最终被查出，拥有前证监官员的保荐机构，其客户受到的监管处罚也相对更轻。 其中的利益链条，同样清晰可见。保荐机构能够收取更高的服务费用，前监管人员也获得更高的薪酬回报。机构投资者似乎能够识别其中的风险，并在市场交易中做出反应，但普通投资者较难将此类风险充分反映到价格中。 该论文是目前解释我国证监系统旋转门现象较有代表性的研究之一。它揭示的利益交换机制，比直接送钱更加隐蔽。前监管人员带来的价值，可能来自对监管规则的熟悉，对审核重点的掌握，对调查触发机制的了解，甚至包括利用既有关系影响监管发现和处罚结果。 4. 有政治关系的券商，更容易帮客户过会。 Chen, Guan, Zhang, and Zhao（2017），Journal of Banking & Finance，题为《Political Connection of Financial Intermediaries: Evidence from China's IPO Market》。 作者使用2006年至2011年的中国IPO申请数据，以券商董事长或总经理是否具有政府、军队任职经历来衡量政治关联。 研究发现，具有政治关系的承销商能够显著提高客户企业IPO过会的概率。同时，这类券商收取的承销费用也更高，说明企业愿意为关系资本支付额外溢价。进一步分析显示，相关企业上市后的长期市场表现更差，政治关系带来的收益更多流向企业原股东和金融中介，普通投资者并未获得相应回报。样本中政治关联现象十分普遍，约44%的承销商被归入政治关联组。 论文描绘了一条较为完整的利益链条。政治关系提高IPO通过概率，券商借助关系优势收取更高费用，部分质量较弱的企业因此进入资本市场，而由此产生的成本最终由二级市场投资者承担。 5. 2015年金融反腐后，关系对审核的作用下降。 Xiong and Zhao（2021），Pacific-Basin Finance Journal，题为《Guanxi, Media Coverage and IPO Approvals: Evidence from China》。 作者考察了拟上市企业、中介机构与发审委员之间的社会关系，试图分析关系网络在IPO审核中的作用。研究发现，在2015年之前，企业与发审体系中的社会关系能够显著提高IPO过会概率。随着金融领域反腐力度加强，这类关系对审核结果的影响明显减弱。 论文还关注了媒体监督的作用。研究发现，正面媒体报道对IPO结果的影响并不稳定，但负面报道会显著降低企业过会概率。即使企业拥有发审关系，一旦遭遇负面曝光，上市成功率仍会受到明显影响。 该研究适合用来说明反腐和外部监督如何改变关系网络的收益空间。监管环境变化之后，原本能够带来优势的社会关系，其价值受到削弱，媒体曝光也成为约束寻租行为的重要力量。 6. 地方官员晋升前，企业上市会加速。 Piotroski and Zhang（2014），Journal of Financial Economics，题为《Politicians and the IPO Decision: The Impact of Impending Political Promotions on IPO Activity in China》。 严格说，这篇论文研究的并非证监官员腐败案件，但它是理解我国IPO政治经济学绕不开的一项研究。 作者考察地方官员晋升激励与企业上市之间的关系，发现地方官员即将晋升的时期，符合条件的企业更容易启动并完成IPO。这一现象在国有企业和民营企业中都存在。对于民营企业而言，上市窗口尤其重要，因为地方官员调整后，原有的政治联系可能失效，企业倾向于赶在关系网络变化之前完成上市。 研究进一步发现，晋升期上市的企业，后续经营表现和长期股票收益更差，控股股东持股比例更高，也更容易出现募集资金用途调整等现象。换言之，政治周期可能改变企业进入资本市场的节奏，也影响了资本市场资源配置效率。 反腐真的介入之后，发生了什么？ 前面六篇讲的是租金怎么来，接下来四篇换个方向，看反腐真正落地之后，市场和企业发生了什么变化。 7. 中央巡视证监会后，IPO抑价反而上升。 Yan, Li, and Wang（2023），China Journal of Accounting Research，题为《Do Anti-corruption Campaigns Affect IPO Underpricing? Evidence from a Central Discipline Inspection of the CSRC in China》。 作者利用中央巡视组进驻证监会这一制度事件，考察巡视期间完成上市的企业表现。研究发现，巡视期间上市企业的IPO抑价程度更高。作者认为，在巡视压力下，证监会更加重视市场稳定和监管风险控制，因此倾向于批准发行价格相对较低的项目，为上市后的短期上涨留下更大空间。 进一步分析显示，这类企业上市初期市场表现更好，但长期股票收益反而更差。相关影响在民营企业、聘用低质量审计机构的企业，以及所在地区腐败程度较高的企业中更加明显。 论文揭示了一个容易被忽视的机制。反腐检查能够压制监管寻租，但同时也可能改变监管人员的行为激励。在面临更强问责压力时，官员可能更加关注避免市场波动和审核风险，从而采取更保守的定价策略和项目选择标准。因此，反腐带来的短期变化，并不一定完全体现为资源配置效率提升。 8. 反腐削弱了上市公司政治关系的价值。 Chiang and Qin（2025），Economica，题为《How Did the 2012 Anti-corruption Campaign in China Diminish the Value of Political Connections for Listed Companies?》。 论文利用新闻报道中反腐政策强度的变化，考察2012年至2014年反腐运动对中国上市公司的影响。研究发现，反腐运动启动后的前两年，具有政治关联企业的市场价值下降约7.5%，相当于此前政治关系所带来价值的80%至83%。这一影响主要集中在民营企业、生产率较低的企业以及腐败程度较高的地区。 虽然该研究并不专门针对证监系统，但对于理解金融机构和上市企业为何愿意投入大量资源维护监管关系具有重要意义。政治关系本身就是一种具有市场价值的无形资产，能够帮助企业获得融资便利、资源支持和制度优势。反腐行动的推进，相当于显著压缩了这类关系资本的价值。 论文揭示了一个重要机制。企业经营政治关系，并非仅仅为了获得短期便利，主要还是因为这种关系过去能够带来真实的经济回报。当制度环境发生变化，政治关系的稀缺性和有效性下降，依附于关系网络形成的市场溢价也随之减少。 9. 禁止官员当独董后，财务报告质量提高。 Hope, Yue, and Zhong（2020），Contemporary Accounting Research，题为《China's Anti-Corruption Campaign and Financial Reporting Quality》。 2013年的相关规定禁止党政机关官员在上市公司兼职，大量官员独立董事因此退出上市公司治理结构。作者利用这一制度变化构建双重差分模型，考察失去官员董事后企业治理和信息披露的变化。 研究发现，失去官员董事的企业，财务报告质量随后有所改善。这种改善在民营企业、面临再融资压力、曾获得优惠信贷，以及所在地区司法效率较高的企业中更加明显。 研究结果表明，官员董事的作用可能远超一般意义上的政策咨询。他们既可能帮助企业获得融资便利，也可能削弱外部监督压力，使企业面临较低的信息披露约束。在这种情况下，企业维持政治关联的收益，部分来自降低透明度要求和外部治理压力。 10. 官员退出董事会后，企业转向创新和生产率。 Berkowitz, Lin, and Liu（2022），Journal of Law, Economics, and Organization，题为《De-politicization and Corporate Transformation: Evidence from China》。 论文研究的是同一轮官员独董退出事件。作者发现，短期内，失去官员独董的企业融资环境有所恶化，债务成本上升，市场价值也受到负面冲击。但随着时间推移，这些企业开始增加研发投入，引进更多机器设备，生产率和信息透明度逐步提升，经营能力的改善最终抵消了政治关系消失带来的损失。 该研究为理解反腐的长期经济影响提供了更完整的视角。政治关系被削弱后，企业短期内可能面临融资压力和市场估值下降，但与此同时，也会被迫减少对关系资源的依赖，转向技术创新、公司治理和真实经营能力提升。 从更长周期看，反腐并非只意味着切断既有利益网络，也可能推动企业重新建立基于效率和竞争力的发展模式。

7月24日，中国商务部给欧盟的14家企业拉黑了= =禁止两用物项出口。 出口管制管控名单 （2026年7月24日） 1.拉法特集团（Lafert S.p.A.） 地址：Via J.F. Kennedy 43, San Donà di Piave, Venice, Italy 邮编：30027 2.嘉耐特公司（Garnet S.r.l.） 地址：Via De Gasperi 31, Concorezzo (MB), Italy 邮编：20863 3.辛德豪瑟材料有限公司（Sindlhauser Materials GmbH） 地址：Daimlerstraße 68, Kempten, Germany 邮编：87437 4.莱茵金属公司（Rheinmetall AG） 地址：Rheinmetall Platz 1, Düsseldorf, Germany 邮编：40476 5.安特拉科化工贸易有限公司（Antraco Chemie-Handelsgesellschaft mbH） 地址：Düsseldorfer Landstraße 17, Duisburg, Germany 邮编：47279 6.InPACT公司（InPACT S.A.） 地址：265 Rue de la Volta, Saint-Marcel, France 邮编：73600 7.三五实验室（III-V LAB） 地址：1 avenue Augustin Fresnel, Palaiseau, France 邮编：F-91767 8.Cavok UAS公司（Cavok UAS） 地址：Allée des Cuirassiers, Sainte-Menehould, France 邮编：51800 9.维戈尔光电公司（Vigo Photonics S.A.） 地址：129/133 Poznanska St., Ozarow Mazowiecki, Poland 邮编：05-850 10.弗罗茨瓦夫理工大学（Politechnika Wroclawska） 地址：Wybrzeze Stanislawa Wyspianskiego 27, Wroclaw, Poland 邮编：50-370 11.IHC公司（IHC Merwede Holding B.V.） 地址：Smitweg 6, Kinderdijk, The Netherlands 邮编：2961 12.太脱拉卡车公司（TATRA TRUCKS a.s.） 地址：Areal Tatry 1450/1, Koprivnice, Czech Republic 邮编：74221 13.Opticoelectron集团（Opticoelectron Group） 地址：Industrial Park Opticoeletron, Panagyurishte, Bulgaria 邮编：4500 14.Ekspla公司（Ekspla UAB） 地址：Savanoriu Ave 237, Vilnius, Lithuania 邮编：LT-02300