2026 年 9 月 29 日，OpenAI 在旧金山 Fort Mason 办了今年的开发者大会 DevDay。主讲是 CEO Sam Altman。其他几位上台的人都在做这些产品。产品团队的 Holly 演示了新产品 Dots。后训练（模型预训练之后做对齐和能力调优的阶段）研究负责人 Tejal 讲了模型怎么反过来帮 OpenAI 做研究。Codex 的演示由 Romain Huet 来做，他在 OpenAI 负责开发者体验，去年 DevDay 主题演讲里的 Codex 演示也是他做的。整场演讲分三块：面向用户的常驻智能体 Dots 和协作空间 ChatGPT Space，给开发者的新模型和新工具，以及帮开发者做分发、赚钱的渠道。 1. Dots：一直在线、会主动干活的智能体 Sam 把 Dots 比作电影里那种一直在身边帮忙的 AI 助手。他认为订餐厅、买机票这类代办虽然有用，但和这项技术能做的事比起来太小了。他想要的 AI 知道正在发生什么，也知道你在意什么，不用你事事交代。 Dots 是常驻在线的智能体（Agent），有自己的云端电脑和浏览器，能写代码、跑测试。它的权限跟着用户走，能直接用用户已经在 ChatGPT 里连好的插件，覆盖 4000 多个应用。除了在 ChatGPT 里对话，之后还可以给它发短信、打电话。目前每人先有一个 Dot，以后可以配一整组。Dots 跑在 本月早些时候发布的 GPT-6 Astra 上，Sam 称它是 OpenAI 对齐做得最好的模型。用户可以限定 Dot 能用哪些应用、能不能操作电脑，也能给它的各类操作写自定义指令，愿意交出多少责任就放多少权。 Sam 说，他自己的 Dot 每天早上会把夜里进来的消息过一遍，挑出紧急的提醒他。他说这让他拿回了一部分注意力，没那么离不开手机了。他还举了一个更重的例子：把应用从一个即将停用的旧 API 上迁走。这个 API 可能散落在代码库各处，改了哪里会连带弄坏什么，事先看不出来。Dot 可以追踪依赖关系，找出所有要改的地方，写代码、跑测试，最后把 PR（代码合并请求）交给团队审。他让听众想想，过去做这件事要几个人、花多久。 开场视频里，用户把自己的 Dot 改名叫 Alfred。Alfred 和另一个 Dot 帮用户上线网站，改董事会材料，在婚礼蛋糕商家取消后找好备选。它们还发现财务会和女儿的演出撞了期，提出改时间。每件事都是 Dot 推进到需要人确认的地方，再由人拍板。 2. ChatGPT Space：人和智能体一起用的工作区 Sam 认为，现有的生产力软件几乎都没考虑过人和 AI 一起干活。ChatGPT Space 以页面为单位，可以在里面写计划、做调研、生成图片和数据。页面和文件像网盘一样放在同一个空间里。Dot 能直接在页面上工作，在评论里 @ 它，它就会接活。页面本身也能带指令，比如“每天去看 API 平台的 Slack 频道，把发现更新到这里”。之后 Space 里还会加入演示文稿，格式做成智能体方便读写的样子，团队成员可以和各自的 Dot 一起改。 在 Holly 的演示里，页面用斜杠命令就能插入交互图表、表格和可运行的原型。她 @ 自己的 Dot（名叫 Dotty），让它把一组数据改成柱状图。图表可以按反馈类型筛选，Dotty 每小时刷新一次。她还让 Dotty 把“某位工程师在我 Slack 私信里提过的新手引导数据”补进 FAQ。Dotty 能看到她的上下文，所以这种模糊的指代也找得到。 3. OpenAI 内部怎么用 Dots Holly 用一个虚构的歌单应用 Blossom Music，模拟发布前一天的状况。早上 Dotty 已经做了几件事：发现发布评审会提前，改好了日历；看完前一晚测试用户的反馈；注意到设计团队临时改了首页，把新设计发给她。她让 Dotty 直接把这个设计做出来。Dotty 调用她笔记本上的 Codex 构建应用，在 iPhone 模拟器里跑起来，再提交 PR。现场的语音演示卡住了，Dotty 一直回复“还在查”。Codex 线程也报过一次错，她重试后才继续下去。 她说，Dots 真正改变 OpenAI 工作方式的地方在 Slack。Dots 在公司 Slack 里有自己的身份，员工就开始把它们当作代理人。被同事 @ 到的零碎请求，直接转给自己的 Dot 处理。建群时，大家从一开始就把各自的 Dot 拉进来，Dot 带回结果时所有人都能看到。 工程师走得更远。有人在反馈频道贴出会话 ID 和一个用户 bug，某位工程师的 Dot 就会接手排查，提 PR 修复。她说这是真实情况：工程师们的 Dots 每天这样修掉几十个 bug，Dots 这个产品本身有很多部分就是 Dots 写的。 4. 上线范围和企业用的 Specialist Dots Dots 和 Space 当天向 ChatGPT Pro、Business Premium 和 Enterprise 用户开放。Dot 包含在套餐里，和它的对话不占用额度。 企业客户还可以预览 Specialist Dots。这是由公司统一设置、供整个团队使用的虚拟同事，负责会计、市场、法务这类工作量大的事。公司给它目标和背景，审核它的产出，给它反馈，反馈在全公司共享。OpenAI 也在和微软合作，把 Specialist Dots 接入 Agent 365（微软用来管理企业智能体的工具），企业可以用已经在用的微软工具来管理它们。 5. 新模型：更便宜的 GPT-6.1 Sol，更快的 UltraFast Astra 发布这几周，用户的要求集中在两点：更便宜，更快。GPT-6.1 Sol（转录稿误作 Soul）的能力接近 Astra，价格是它的五分之一。缓存输入（重复发送、已被缓存的上下文）比标准输入便宜 95%。智能体需要反复读同一批上下文、长时间迭代，这对它们尤其省钱。Sam 说 Sol 在某些方面比 Astra 还聪明，定位是开发者的日常主力模型。 UltraFast 是新的速度档，API、ChatGPT 和 Codex 里都能用。原有的 Fast 档是两倍速度、两倍价格；UltraFast 是八倍速度、六倍价格，每秒 300 个 Token。它现在可以配合 Astra 用，之后也会支持 Sol。现场让两个模型用同一个提示词，做一个 DevDay 配色的火箭。UltraFast 的火箭已经升空时，标准速度的还没做完。 订阅也跟着调整。新推出的 500 美元档 Pro 订阅叫 Pro 500，额度最高，是 Plus 的 25 倍。它可以在 ChatGPT 和 Codex 里用 UltraFast，还能通过“用 ChatGPT 登录”在合作方的应用里使用。Pro 200 重新开放，继续提供所有前沿模型。 另外预览了 Decisions API。它给 Luna 模型一组预先定义好的选项，让模型从中选一个，比如给请求分流、给图片分类、决定智能体下一步做什么。任务收窄成选择题之后，响应时间可以压到一秒以内，同时保留图像理解、多语言和安全防护。Romain 后来补充说，做机器人的朋友看中的是它能处理视觉输入：机器人可以根据看到的东西，近乎实时地快速行动。 6. 模型开始帮 OpenAI 做研究 Sam 提到，去年这个时候，他和 Jakob 在一次直播里预测，一年内会出现第一个“AI 研究实习生”，当时几乎没人相信。几周前 OpenAI 宣布达成了这个目标：有了一个能接手定义清晰的研究任务的系统，这类任务原本要熟练的研究员花大量时间和精力。 Tejal 的方向是电脑操作（computer use，让模型像人一样操作桌面和浏览器）。她举了两个例子。 第一个是让模型优化电脑操作的运行框架（harness，包在模型外面、负责调用工具和管理步骤的代码）。模型在循环里持续寻找能同时降低延迟、提升效果的改动，团队把找到的改进合进生产环境的框架，并用于后训练。结果是延迟改善了两倍以上，已经上线。 第二个是模型帮忙改进了监控和拒绝训练，让 Astra 在不安全的场景里更会拒绝。Astra 在电脑操作压力测试上因此达到业内领先，操作时出错更少，也更贴合用户的本意。 她给出了几项内部数据。今年夏天之后，研究工作消耗的 Token 量急剧上升。1 月时，模型能做好 15 分钟以内的短任务，需要一天以上的任务大多会失败；到 7 月，超过三分之一的一天量级研究任务，模型能在无人干预下完成。她还提到，Astra 这类模型已经帮忙解决了 100 多个悬而未决几十年的数学问题，也在参与针对耐药感染的新抗生素、古代语言研究、可再生能源和工业机器人等方向的工作。 7. 给开发者的底层工具 Sam 说，OpenAI 想让开发者用上自己内部用的东西。 第一件是 Codex 的运行框架。它同时支撑着 Codex、ChatGPT Work 和 Dots，目标是用最少的 Token、最快拿到准确结果，现在已经开源。第二件是 Codex 完全上云：在手机上开始的任务，可以在浏览器或桌面端接着做，合上笔记本任务也不会中断。 云端能力带来了 Codex Security Cloud。它在云端环境里持续寻找漏洞，并准备好验证过的修复方案供人审核，这次新增了自动去重、定时扫描和新界面。Sam 说这是为了给防守方更好的工具，因为“我们看得到接下来会发生什么”。 新的 Agents API 进入公开测试。它包含运行框架、托管、记忆、多智能体控制等功能，是 Codex 和 Dots 用的同一套技术，也加入了电脑操作能力。现场的例子是一个网站测试智能体，会自己打开浏览器、点击页面、测试流程。基础设施方面，OpenAI 和 AWS 合作推出由 OpenAI 驱动的 Bedrock（AWS 的托管 AI 服务）托管智能体，AWS 客户可以直接使用 OpenAI 的前沿模型、Codex 和 ChatGPT Work。 隐私方面预览了 OpenAI Private Intelligence。其中的零数据留存（ZDR）配合私有安全处理，可以在不把用户内容存到 OpenAI 服务器的情况下做安全检测；私有推理则把隐私保护延伸到推理阶段。Sam 说这套方案是和最大的一批客户一起设计的，目的是让他们能把模型用在最敏感的工作上。 性能方面，Responses API 一年里增长了 100 倍，可靠性保持在 99% 以上。首个 Token 的等待时间缩短了 45%，工具调用和工作流提速 30% 以上。 8. Romain 的 Codex 演示 演示从手机上的 Codex 开始。Romain 人还在会场外，让 Codex 替他跟观众打招呼、讲一个会场的冷知识。接着他用几张会场照片生成的 3D 场景演示 UltraFast，一边说一边改：把小人放到座位上，把直播画面投到场景里的大屏幕上。现场语音没连上，他改成了打字。 Codex 命令行工具（CLI）这次全面翻新。他让 UltraFast 写一个应用，从观众里随机抽三个人送明年的门票，几秒就写完；改成抽六个人，也几乎是瞬间完成。命令行现在支持由 GPT Live 驱动的双向实时语音，不只是语音转文字，但现场没能演示出来。 后面几段演示了多模态和电脑操作。游戏 Astra Adventures 从一张纸上的草图开始，几轮之后画面还很粗糙，借助图像模型，才变成有质感、能用在正式游戏里的美术。然后他让 Astra 通过浏览器自己学着玩这个游戏，屏幕左边显示模型的决策，右边显示它按下的按键。 他又用“应用快照”（app shot）把自己记录飞行课程的应用作为上下文交给 Codex，让它在各种屏幕尺寸下审查这个应用并截图。Codex 自己在模拟器里点开了各项功能。云端 Codex 现在和本地版用同样的工具，包括插件和电脑操作。他顺手把一个“用 Rust 重写整个后端”的任务丢到云端，打算稍后在手机上查看。 最后一个演示用的是 Hugging Face 借来的可编程小机器人 Micro Duck，它名叫 Lavender。Romain 前一晚让 Codex 把它接好：视觉用 Astra，图像生成用 GPT Image 2.5，语音交互用 GPT Live 1。机器人现场看着观众画了一幅画。他说，OpenAI 做 Dots 和 Codex 用的，就是 API 里开放给开发者的同一批工具。 9. 分发和变现：让开发者在 ChatGPT 上做生意 ChatGPT 每周大约有 12 亿人使用。Sam 承认，此前类似的尝试效果参差不齐。他说这次有信心，是因为开发者拿到的是 OpenAI 自己做 ChatGPT 用的工具。 第一项是“用 ChatGPT 登录”（Sign in with ChatGPT）。用户登录第三方应用时，可以直接用自己 ChatGPT 套餐里包含的 Token，开发者不必替新用户垫付模型费用。首批有 16 家合作方。 第二项是插件扩展（plugin extensions）。开发者可以把编辑器、仪表盘乃至整个工作区，做成原生嵌在 ChatGPT 和 Codex 里的应用。现场展示了三个例子。一个是会议应用：在 ChatGPT 里看日历上的会议，点“记笔记”后，页面变成团队和 Dots 一起跟进待办的 Space。一个是 Figma：打开设计稿、看团队评论、让 ChatGPT 改稿。还有一个是 Adobe：在 ChatGPT 里使用 Photoshop 的功能。ChatGPT sites（在 ChatGPT 里生成的网站，几个月里已有数百万个）现在也能接入插件和数据。访客用自己的账号登录、带上自己的智能体，看到的内容因人而异。 用户发现插件的渠道也扩大了。除了在插件库里搜索，ChatGPT 还会在对话中识别出能帮上忙的插件，用户当场就能连接。插件审核流程也简化了：开发者可以跟踪审核进度，看到需要修改的地方，申请人工复审，更新工具时也不用从头提交。 第三项是 OpenAI Marketplace，首批有 30 多家合作方，包括 CodeRabbit、Notion、Vercel。企业客户可以用已经和 OpenAI 签下的采购承诺额度来买这些产品，有承诺额度的开发者也能在这里花。通过和模型推理托管公司 Baseten（转录稿写作 Base10）合作，市场里还能用到开源模型。 10. 收尾：一次额度重置，和“文艺复兴”的说法 当天的后续安排里，Peter 会讲 OpenAI 对开源社区的投入，包括新的 OpenClaw Enterprise Harness（OpenClaw 是一个开源 AI 智能体项目）。还有一个 Codex 游戏工作室环节，观众可以用 Codex 做复古游戏，每人能领一台 DevDay 限定的 chromatic computer，用来玩自己做的游戏。最后是 Sam、Tibo (Thibault) 和 Tejal 的现场问答。 Sam 和 Tibo 还在台上按下按钮，给全世界的用户重置了一次用量额度。Sam 说 OpenAI 已经做过太多次重置，Tibo 一直想把公司改名叫“重置公司”。 最后 Sam 说，他不喜欢把 AI 比作新一轮工业革命，那意味着人变成巨大机器里的齿轮，转得越来越快；生活里有些部分不能也不该被自动化。他希望，如果做对了，AI 带来的会更像一场新的文艺复兴：让人对自己的生活有更多掌控，有更多工具去创造、学习和探索。

小红书独立开发者大赛今天颁奖，其中有几款获奖App还是我当评委时选出来的，很有感触。 之前和orange聊AI编程时，就说过AI这波对于生产力的解放，有机会顾及到以前那些因为规模不足而被放弃的长尾需求。 说人话就是，终于可以做一些取悦少数人、甚至是取悦自己的产品出来了，去他妈的DAU。 这次在小红书上获客无数的那些App，共同点是都很小而有趣，比如测算每天要晒多久太阳的SunAlly，只为航班上断网场景服务的专注飞机，分享宠物友好路线的考骨地图，等等。 有种回到了十多年前、iPhone出现「iBeer」时刻的错觉。 2007年上市的第一代iPhone其实不怎么好用，因为没有应用商店，除了屈指可数的几个官方App以外，用户并不能拿它做太多事情。 是App Store的上线，才让iPhone真的实现了「可以揣进兜里的一台小型电脑」这个愿景，而「iBeer」又是让App Store大获成功的神级助推。 现在来看，「iBeer」这个App简直可以说毫无用处，它唯一的功能就是是把屏幕变成一杯啤酒🍺的横截面，然后倾斜手机就能模拟喝酒的动效。 但那是2008年，没人知道能用iPhone做些什么，App Store里也只有几百个陌生的App——软件大厂都还在观望——「iBeer」的出现，让大家意识到原来能够这么使用陀螺仪和触控系统，而且用户都玩嗨了，直接让「iBeer」成了当年下载次数最多的App之一。 所以后来苹果开发平台的负责人才说，「iBeer」不是计划内的产物，却为App Store奠定了更为广泛的认知基础，人们头一次发现原来还能有这样离谱的应用可以下载，而App Store也就成了一个天天都能发现新产品的入口。 怎么讲呢，现在的小红书，就给我一种十多年前App Store的氛围感，这不夸张，我那会儿Google Reader里订阅了好几个限免网站，每天不下几个新App就浑身难受。 这一年来肉眼可见的，活跃在小红书的独立开发者越来越多了，而且普遍很真诚，真诚到会把小红书当成开发日志来用，不是甩个文案就走的那种，而是会和用户在评论区讨论下个版本要怎么做改进。 这固然有幸存者效应的影响——不真诚的也拿不到足够的正反馈，更留不下来让我看到——但所谓真诚是必杀技的实际台词是，你要当个人，才能获得人。 App Store里上架的应用，已经有几百万之巨了，Android那边更是只多不少，以前的分发模式，无论是编辑精选还是搜索找寻，都失去了绝大多数价值，用户也难得会再频繁下载新的App，再多的「iBeer」，都卡在了被看到这个最致命的环节上。 于是买量几乎成了所剩无几的解法，但这种ROI至上主义天然就和孤身作战的独立开发者无缘，你要么买不过专业的投放团队，要么只能买来流量，买不到活人。 而这也是小红书顺水推舟办了这么一场独立开发者大赛的原因——作为跟了全程的场外参与者，我应该有资格这么来做总结——「能找到App」和「App被发现」的双向奔赴每天都在社区里上演，才让小红书成了这个时代的国民级应用商店。 啊，不应该再叫商店了，应该叫应用集市。 说到底，这倒不是因为小红书对App相关内容有多优待——扶持当然是有的，但小红书的运营在各条赛道都有扶持动作——而是开发App这件事情，和OOTD一样，都属于生活片段的分享，可被小红书无限容纳。 应用集市、传搭集市、游记集市、八卦集市⋯⋯有人的地方，就会自然产生集市，这是无需指导的社交本能。 前面说了，AI放大了Build的能力，但在一个程序员过剩的互联网大国，Build的供给并不是卡点——或者说唯一的卡点——更稀缺的，是Sell的能力。 都说小红书能让产品出圈，这个所谓的圈到底是什么？ 其实就是开发者们的能力圈，在技术社区里聊实现方案可以聊出几十页来，但挤进人流去感知用户到底想要什么，却在某种意义上违背了训练记忆，以致于「记账日记Todo」成了独立开发三件套，只有做自己也要用的产品才能确定需求。 一些开发者跟我说用多了小红书的体验，获客反而在其次，更重要的是说多了没压力，这里的沟通和他们在以前推广时强迫自己沟通是不一样的，不需要在文案措辞上抓破脑袋唯恐表达不周，就像写开发文档一样，把做的事情摊开讲完就好，用户自己会在评论区提出新的话题。 当在能力圈之外也能自处，原本的圈当然就成了画地为牢的虚无之物了。 我也看到一个独立开发者的新两件套概念，很是合理：：Cursor+小红书，一个解决Build的问题，一个解决Sell的问题，合作起来天衣无缝。 过去十几年来，独立开发这个行当的韧性还挺足的，在中文互联网几无生存空间后，出海赚美金的开发者倒是越来越活跃了，但是现在小红书能够重新指明一条路，那就是在国内市场开发应用依然是有价值的，这个价值未必和出海场景一样直接变现，但它把人设和产品绑定的一体化表达模式，可以涌现出更多的非标准化玩法。 小猫补光灯的开发者花叔就是很好的例子，我一直认为，他这个人的活跃，是比App更好的一款产品。 产品会过气、会下架、会出Bug，但人不会，人的想象空间，比任何产品都大，要理解集市和商店的差别，小红书没有货架，亦不存在价签，自我介绍和打招呼的勇气，才是最关键的，而这是每个人都具备的能力。 人成事则成，希望明年继续参加小红书的独立开发者大赛。

我把我手上的寶可夢卡牌賣給你，告訴你這卡牌以後會漲價，你聽了很興奮，買了卡牌，等漲價。我轉頭又印了一堆卡牌，告訴你，這些卡牌以後還會更值錢，你想要賺更多的錢，就把手上的現金通通交給我，來買我的卡牌。我的荷包滿滿，但我又加印了更新一代的寶可夢，更漂亮，以後會漲更多，問你要不要買。什麼，沒錢了？你可以找銀行借！什麼，信用額度都用完了，銀行不借？沒關係，你告訴銀行，你手上這些寶可夢卡牌，很值錢，你可以抵押來借錢，而且你也不是把貸款花掉，你買的是值錢的卡牌。什麼，銀行不覺得這些卡牌以後會增值？沒關係，我來和銀行談，我有很多錢，我跟銀行擔保，如果寶可夢卡牌幾年後沒有這個價值，我負責給銀行差額，這樣銀行就可以借你更多的錢，來買我新印的寶可夢卡牌！這大概就是很多看空輝達股票的人，心裡想的「循環投資circular financing」，用來描述輝達最近和華爾街談的五千億借貸平台，剛剛好，他們認為輝達的GPU，和老鼠會的詐騙沒有什麼兩樣。 當然不一樣。股票估值的方法有千千萬萬種，但多半不離一個基本原則，「越賺錢的公司，越值錢」。寶可夢卡牌和比特幣一樣，本身沒有任何價值，因為他們沒有產生財富，「沒有賺錢」，賣寶卡夢卡牌的公司，當然有賺錢，但如果產品本身沒有財富的價值，那當然像老鼠會一樣，紙牌屋隨時會倒塌。這也是為什麼Coinbase這樣的公司，沒有什麼前景，不要碰比較好。 輝達的GPU不是卡牌，也不是比特幣，但是不是會變成黃仁勳說的「AI工廠」，我們不知道。但現實是GPU供不應求，而供不應求的原因，不是炒作，不是囤積，而是真的算力滿載地在使用，Anthropic到處找GPU，SpaceX和谷歌都先把算力給了Anthropic。Anthropic兩年內就會達到二千億美元的營收，OpenAI應該也相去不遠，他們買GPU，他們借別人的GPU算力，都是像寶可夢卡牌一樣，只是放著囤貨嗎？不是，因為這是全世界最快達到十億用戶的產品，我付錢給ChatGPT，不是跟著別人湊熱鬧，而是每天都真實地需要AI來幫忙。特斯拉的自駕每天載著我跑來跑去，背後也是輝達晶片在訓練這些模型。這些AI晶片的需求，都是真實存在，既不是dot com泡沫的本夢比，也不是地產風暴的房貸包裝再包裝，對於現在做空AI的瘋子，像Michael Burry，我祝他們好運，但我一點都不擔心現在是AI泡沫，至少還不是時候看空。 因為微軟執行長Satya Nadella在法說會提到了1873年一書，讓科技圈一時注意到AI和十九世紀內戰後美國的鐵路瘋狂建設時期有極為相像之處。這是一個有意義的比較，Nadella有點是向世人示警，要注意不要重蹈覆轍，鐵路的建設，的確是百年一見的生產力躍進，縮短了人們交通的時間和空間，擴大了市場，產生了更多生產的可能性，對美國財富的提升，長期生產力的加持，有跨時代的影響，把AI比為鐵路，有其意義。而鐵路的建設，相當昂貴，如果沒有像中國蓋高鐵一樣，把國家搞破產也要蓋，只靠私人建設的話，需要極大的資本市場投入，甚至是要先預支未來一樣的投入。的確，1873年一書，講的就是美國的鐵路建設狂潮，如何把股市和債市的資金，吸得一乾二淨，但最後把鐵路大亨和銀行一起弄垮的故事，甚至造成了在1929年之前，美國所經歷過的最大經濟蕭條，多年無法回復。鐵路後來的確達到了泡沫時期的預言，的確改變了美國，促成美國成為世界經濟第一強國，但最早投入鐵路建設的投資人，全部被清空，發了美夢，但沒有賺到錢。 輝達現在賣了這麼多晶片，台積電還不斷地擴張，記憶體三雄也抓著這個世紀難見的契機擴產，然後上游的協力廠商，下游的數據中心，通通在擴充，然後核心的Anthropic和OpenAI瘋狂地發股票，一邊募資，一邊求材。退一萬步說，AI的需求，完全不虛假，但鐵路也是這樣不虛假，只是先期的乘客、貨運量完全無法合理化鐵路在資本市場要的本益比，現在的AI也是這樣，就算Anthropic和OpenAI，兩家每年都可以做兩千億的營收，然後把營收通通拿去買輝達的晶片，而且通通不要分給上下游廠商，那還是無法合理化輝達五兆美元的市值。從這個角度看，把AI比為鐵路，而要投資人小心，是正道，但我還是要講一句金融市場最可怕的話，「這一次不一樣」。 人類社會對交通方便的需求，會隨著路網越大，而自然變得更多，因為原先的不可能，化為可能，這個時程很長，唯一加速的方法，就是把路網瘋狂地蓋下去，但這個加速的過程，不但受限於資金，還受限於材料，更受限於中國苦力和歐洲新移民的數量，沒有人去蓋鐵路，就沒有鐵路。另一方面，AI的需求，也像鐵路一樣，越多的建置，就會產生越多的新可能，製造出更多的需求，但和鐵路不一樣的是，瓶頸不在於物理限制，甚至不在人口數。鐵路的乘載，有一個人口的天花板，但AI沒有，我們已經看到AI代理的驚人需求，AI代理完全不受限於人口數。而AI更驚人的能力在於，我們在生產智能，可以解決問題的智能，這個智能跨越到幫我們解決物理限制的日子，早就來了，智能加乘的速度還會加快。黃仁勳畫出來的美麗未來，不一定是作夢。 然而就算AI美夢再美好，再真實，泡沫一定會到來，那是人性，但不是今年，也不是明年，現在壓空方，不智。長期利率還沒掉下來，資金還不算真的投入AI建設，我們現在是dot com泡沫的1994或是1996，連1999都還沒到，不怕。

一家广告公司把客户已经答应给的200万预算退回去了。同行都骂老板装逼。半年后，客户把全球业务全交给了他。 这家广告公司接了一个消费品牌。 客户年度预算1000多万。 第一阶段先给200万。 所有代理公司最喜欢的一句话就是： “预算还有，赶紧花。” 因为花得越多， 服务费、返点、规模都越大。 他们也一样。 第一个月效果很好。 第二个月开始变差。 获客成本从80多涨到130。 再涨到170。 投放团队照常开会： “我们再换素材。” “再扩达人。” “再测试人群。” 老板看了一星期数据， 突然说： “停。” 客户问： “为什么？” “剩下200多万先别投。” 客户都愣了。 “预算已经批了。” 老板说： “我知道。” “但现在继续花，就是把你的钱换成平台的营业额。” 财务负责人听到以后差点以为代理公司疯了。 广告公司最正常的逻辑应该是： 客户愿意花，我为什么不赚？ 结果老板把尚未执行的一大笔预算退回去。 公司内部也炸。 销售经理说： “你知不知道今年业绩差多少？” 老板说： “知道。” “但现在花掉，明年这个客户就没了。” 他们停了6周。 重新做产品页面。 价格测试。 用户访谈。 素材。 甚至最后发现， 广告并不是最大问题。 真正的问题是： 客户第一次购买以后复购太低。 继续疯狂买流量， 只会把更多低价值用户塞进去。 几个月后重新开投。 获客成本下降。 客户的复购也改善。 项目结束以后， 客户采购负责人问老板： “你知道为什么后来把另外几个市场也交给你吗？” 老板以为是效果。 对方摇头。 “因为你是所有代理公司里，唯一一个会阻止我花钱的人。” 后来亚太。 欧洲。 其他市场陆续交过来。 全年业务规模反而远超原来的200万。 老板内部复盘时写了一句话： “第一次拒绝客户的钱以后，客户才开始相信我们不是只想要他的钱。” 我觉得这句话很适合做生意的人反复看。 所有销售都被训练成： 想办法让客户多买一点。 多花一点。 今天签。 马上签。 预算别剩。 但信任真正形成的瞬间， 有时候恰恰发生在你明明可以赚这笔钱的时候， 你却把合同往回推了一下： “这次先别给我。” 赚钱最难的阶段，是想办法让别人把钱掏出来。 再往上一层， 可能是你终于敢证明： 不是桌上所有的钱，我都必须拿。 因为当客户确认你连“不要钱”都敢说， 下一次他真有一笔大钱要花的时候—— 第一个想到的人，往往就是你。

最先进的技术，最古老的欲望 我从现在开始，会把我最主要的精力放在 Bio领域。 数千年来，人类每一次的科技进步以后，通常不会先拿它去做什么高尚的事情。 最先行的永远是人类最古老的欲望与恐惧： 怎么打仗？ 怎么治病？ 怎么满足性欲？ 怎么赚大钱？ 就像是圣经中的天启骑士，我们害怕死亡，我们害怕被杀，害怕疾病，害怕衰老，害怕身体一点点失去控制，我们想要肏屄，想要发大财。 火药还没有出现的时候，人已经在杀人； 以前杀一个人需要走到他面前，后来可以站得远一点，再后来可以隔着一片海，现在甚至可以让机器自己去找对方，让AI分析怎么去杀对方。 医学还没有出现的时候，人已经怕死； 皇帝炼丹，富人找名医，穷人烧香，现在大家开始训练模型，方法变了，问题没有变。人活到七十岁，想活到八十岁，活到八十岁，又觉得九十岁也不错。如果有一天可以活到一百二十岁，大概到了119岁，人还是会觉得明年很重要。 互联网还没有出现的时候，人已经好色； 每一种传播技术刚出现不久，人类都会很快找到一种办法把裸体放进去，摄影是这样，录像带是这样，互联网也是这样，现在轮到人工智能。 技术公司喜欢谈生产力、知识和创造力。 用户有时候想得简单一些，他们只想知道这个东西能不能把衣服脱掉？@grok 你如何看待？每天有多少人让你脱别人衣服？ 交易所还没有出现的时候，人已经想靠投机发财。 以前的人掷骰子，后来买马，再后来买股票、期货、加密货币，现在还有预测市场。 工具越来越复杂，人的念头还是那一个： 这一次，也许轮到我发财了。 赢钱的时候，人相信自己聪明。 输钱的时候，人开始研究概率。 Always，always. 我觉得应该去研究AI BIO，这一定是人类最关心的永恒主题。面对永恒的贪欲和恐惧，人们特别愿意付钱，底层欲望足够强，人会主动接受更高风险，更高价格和更差的用户体验，只为了更早去获得能力。 技术一直往前走，人站在原地。 后来技术走得太远了，只好回头，把人也一起带上。 人上车以后，想了一会儿，说： 先带我去赚钱，然后去医院，路上如果可以，再帮我把仇人解决一下。 去关注怕死这个领域，方向是不会错的。

孙哥是穷人出身，150块的羽绒服犹豫了三天，这事过去了多年，仍记得清楚，他知道钱的重要。 但在白月光前面，他不再计较钱。 要3000万彩礼，转。 要买房，让助理选半山豪宅。 要大飞机，安排。 要酒店一整层，包。 那时候孙哥以为一切都是真的，但他仍然会记得所有让他不舒服的细节，他记得： 那在激情前被打断的一个小时 那二位贴胶带的女孩有多认真 那些被倒掉的巨量燃油 那些租了一个月的奢华空房子 他甚至记得，在影院门口高高举着爆米花的孩子。 这些细节也让将来的孙哥更早地想清楚自己得到了什么，失去了什么。 但那时的他，只想要尊重女孩的生活方式，所以他让自己包容和理解——这些东西，会在将来化为反噬的利剑，刺向那个女孩。 ## 一、女孩不笨 女孩来香港了。 见了孙哥的爸妈，之后再次开口要钱，说操办婚事要钱。尽管卡有限额，但“妈妈”仍让他换着卡转，孙哥第一次犹豫了，他开始觉得不对劲，毕竟已经转了3000万，婚事筹备应该不用这么着急当天就必须转？ 但在催促下，他用了3个帐号5张卡，才完成“妈妈”的指令。 内心的怀疑就像野草，遇风就会疯狂生长。但他仍不敢相信，抛出了一个测试：过年接咱爸妈来香港过年吧？ 孙哥是真把"妈妈"的爸妈当“妈妈”的爸妈，钱才转得这么痛快，但孙哥的试探得到了他最不想要的回答，女孩说，已经定了海南过年了，明年吧——生意场上的孙哥早就习惯，说下次再见的挥手，往往意味着永远不见。 但孙哥想不通。 在春节，维港就像来了百万人，孙哥站在落地窗前，他看着人潮来了又去，想着她来了又走 。 他想不通，自己是真心的，是认真的，先去上打了一笔又一笔的钱，但这个春节孙哥没有见到想见的人。 凌晨三点的街道，空无一人的红灯路口，他停车等待，只感觉到全身无力。 他仍在害怕，既害怕等待的这个人不来了，也害怕自己是不是理解错了什么。 果然，她说先不见面了，手上还有事情要处理，同时问出一个她本不应该问的问题：你能来北京吗？ 这个问题，让孙哥感觉到了彻骨的冷。 要么是她根本不在意不关心这个一张照片保存了19年的人，完全没有了解他，毕竟全国人都知道孙哥回不来； 要么是她知道，但她有别的想法，难道有人在北京等孙哥？ 怀疑的野草越长越高。 对于孙哥来说，或许最好的答案可能是，单纯只是因为女孩笨，所以随便问了一个不应该问的问题。 但女孩不笨。 ## 二、5000万，美元 女孩来香港了，不是来见孙哥，而是要“先看到香港的房子”。半山的房子，能看到维港，但她不喜欢——确实，选房子这事需要多一些时间，需要现场去看，可惜女孩好像并不想在香港呆太久。 取卵的时间早就定下来了，但女孩还是飞去了洛杉矶。 第八天后，电话来了，凌晨的电话，孙哥在安静的夜色里听到了那边下午的海浪声。 女孩的话简洁、坚决：五千万，美元。 这一次，她不要人民币，要美元，在约定的最重要的关口——她好像不想再要婚房，也好像并不关心，就像在谈一桩大买卖，不断加价，保持着高高在上的神态，那一刻她是妈妈，也是主人。 她曾是那位运动员的主人，他不叫她妈妈，但是喊他主人。 女孩或许早就习惯掌控，掌控人心，掌控命运。 孙哥措手不及，原来的怀疑、委屈开始转化为愤怒，但愤怒会降低其他人的智商，对陷入美好幻梦中的孙哥来说，不但没有智商降低，甚至突然感觉到梦醒了。 所以，他只是地说：让我想想。 女孩并不想要这个答案，而孙哥拿着电话，也没有等到他或许想听到的更多解释。 女孩只是说：好。 电话挂了。 ## 三、只有胜负 电话这头，夜很黑，孙哥再次陷入了孤独，甚至有一些恐惧，他知道自己要失去什么了。 孙哥开始和AI剖析自己的心，其实AI不一定明白孙哥的复杂，但AI并不为难，因为它和孙哥有一个最大的区别：它绝不会害怕失去女孩。 孙哥害怕知道，她是不是不再爱自己，甚至更怕知道，她是不是从来没有爱过我？——但那样真的让人感觉到巨大的耻辱： 为什么？ 为什么我这么成功了，你好像看不到？ 为什么我对你这么好，你却不在意？ 你只是把我当成一个智障土鳖一样，只想着提款、提款，却没有一次关心过我怎么想？ 孙哥后来自己说：这太讽刺了。 孙哥彻夜难眠，无话可说，也无人可说。 他只是站在落地窗前看着天色亮了又暗，灯光明了又灭。 他想起了豪华套间的清洁工，想起了贴胶带的女孩，想起了影院门口的孩子，也记得每一笔被浪费的钱。 这些细节来自真实的痛苦，但也开始转化为精心挑选的证词——他在窗前回忆爱情，也在为自己安排陪审团。 孙哥没有眼泪，孙学的大宗师可以输，但不能败，一个计划开始酝酿成形。 在这个计划里，既要告别过去软弱愚蠢的自己，也要斩断过去那个贪婪冰冷的幻象。 有人说，孙哥将来不会再有爱情了，但爱情在公开信发出后，将不会是孙哥追求的东西了。 孙哥的念头通达里，只有胜负，没有放下。

日本二润更应该慎重 昨天做了一个付费咨询。 咨询者是一位来自大阪的客户，24年到大阪，拿到了经管签证，也买了自住房和投资楼。 当前高市内阁正在加码收缩各类政策，包括但不限于经管签证、高才、永住、入籍等等。 在层层加码和日新月异的变化之下，很多日本新移民明显有点焦虑和不安。 在我看来其实大可不必。 客户昨天主要咨询了两个问题： 1、他的自住房和投资楼出售后，资金出境是否有困难，是否需要说明原始资金来源； 2、他离境后，是否有可能保留公司账户和个人账户。 我想这是大多数选择二润的客户，都会面临的问题。 毕竟是付费咨询的客户，我们聊了大约有半个小时，把上面两个问题以及这两个问题可能衍生的所有的情况都掰开了，揉碎了，一一聊透了。 客户现在申请第三国的长期签证身份，到最终拿到，大概也还需要一年半到两年。 我给客户的建议是：在拿到第三国的身份之前。保留这家公司，保留日本签证身份，并且保留这些资产，暂时不需要出售。 一来日本的资产还在一个上升周期里面。 在上升周期，就意味着还在增值，所以不用着急出售。 昨天写的加拿大的国家基金还在不断地加码日本的房产投资，巴菲特、黑石这些巨头都在持续加码日本，可以看出持有日本的长期的稳定的收益型物业的资产，是好的投资方向之一。 况且24年进来的客户，他购买日本资产时候的日元相对是偏高的，现在出售并不是明智的选择。 二来高市内阁可能只能到明年。 目前来看，高市有可能会在2027自民党总裁换届的时候下台。无论是最近她的身体接连着出问题，还是消费税减税如此重要的政策并没有得到党内和老百姓足够的支持。 当前市场普遍看衰高市，减税这么大的政策刺激下去，她的支持率不升反降，由此可见一斑。 当然，不是因为减税错。是她拿“公约”当令箭压党内，却掏不出4到5万亿日元一年的财源底牌。 你想动大佬的奶酪，党内的大佬们自然会拆她的台。 三来所有的政策性变化都是外在性的东西。 尤其是国家的政策，就没有一成不变的。且不论日本当前外国人政策的收紧有多大程度上与外国人 钻空子有关系，我们单独来聊聊一个国家政策的变化。 最近在读海燕师兄写的《解密日本房地产》，才发现，日本这么多年，一直是变化着过来的。从战后的经济困难，物质短缺，吃不饱饭，到经济高度的增长，老百姓的生活越来越富足，到石油危机，再到房地产泡沫经济破灭，再到所谓的日本失去了30年。 你会发现，这个国家无时无刻都在变化。只是当一个人在你所处的时代，面临这些变化的时候，你会把这些变化不断的放大。但归根结底变化本身就是社会的常态。 面对变化，但只要你想清楚了你的内心需要的是什么，面临一些大的变动，你才会有足够的定力。 如果你和我一样，还是喜欢并且习惯于这里的生活，并且家庭也在这里，事业也在这里。那么你只需要按照他的要求去准备去满足他的政策要求就可以了。 我一直在讲，你在日本想要留下，家庭和事业两者有其一才能够留下来，如果两者都有，那就能够在日本生活得很稳定。怕的是两者都没有，那即使你在这里生活，内心也是漂浮不定的。 换句话来讲，如果你已经决定了离开，这些政策变得再如何的宽松如何再好，你还是会选择离开。 所以，大家做决定没有必要冲动，尤其是面临人生的重大抉择的时候，要有勇气让子弹飞一会儿。 千万不要因为最近发生了一些事儿，而轻易地替未来的自己去做冲动的决定。

投胎赢一半 昨晚标题写肾结石都给震碎了，好些个读者留言问我什么梗，因为我以前肾结石发作过呗，有生活才有写作。 当时急性肾结石发作，半夜4点疼醒，一开始以为肚子吃坏了，“万能处方”喝点热水，结果喝一口吐一口，一滴水都进不去。知道事情不简单，立刻去医院看急诊，查了是肾结石卡住了，肾都肿了，那个疼，每分每秒都是煎熬。 后来是做了个声波碎石，就是人躺在一个仪器上，然后有个电流帕兹帕兹的响，前后弄了15-20分钟才结束。医生说已经用声波把我的肾结石震碎了，让我去医务室狂喝水，再加上用力跳，结果第一次嘘嘘就把结石碎片都排出来了。 当时就感慨现代医疗技术厉害，我这症状要是在古代直接就完犊子了，别说中药能治肾结石，我当时连水都喝不下去。而且那个疼痛等级很高，你让项羽、吕布来了也得跪那。 能把肾结石都震碎，用来形容市场震荡之剧烈。 。 …… 我不知道你们有没有注意到，上证指数已经10连阳了，自从12月16日在k线破位的悬崖边兜回来后，一直到今天都是阳线，就是幅度细碎，后面9根阳线加起来没涨100点。盘控得这么稳，又没有寻求主动突破，大概今年的目标已经完成的差不多，突破4000是明年的kpi。 你们要是学过K线分析就能看出上证目前是一个很典型的w底，双底确认，右底高于左底，这种确认了3800的支撑有效。 经常有人会问看k线有用吗，很多时候有用，但不保证每一次都有用。k线是根据不同日期的收盘价画出来的，5日线可以简单粗暴的理解为约等于最近5天买入筹码的平均成本，10日线就是最近10天的平均成本，而大部分的股民在决策买卖时依据的都是自己的成本，所以k线很多时候有用。 但成本决策法也会有失灵的时候，并不是所有人都非盈利不卖，不然也不会有创历史新低的股票了不是吗。恐慌到一定程度，亏钱也是会割肉的。 任何技术分析都是在寻求更高的概率，而非绝对概率，但散户更想要确定性的结论，这之间的偏差部分通常由骗子来填补 …… 今天市场都在热议一个收购案，meta出20亿美金买下manus项目，这个manus在今年3月火过一阵你们有印象吗，就是咱们国产的ai agent，它不是单纯的职能聊天机器人，你给它布置具体的任务，它能自己调用电脑、手机里的工具去完成。 大众对manus印象不深刻，是因为它没有像豆包、元宝那样免费开放，因为它完成一次任务的时间和成本都远高于聊天ai，复杂的任务要20-40分钟，单次运算成本5-10美元，注定了它不可能是大众化产品。 meta买下它肯定是希望加强自己ai业务的能力，20亿美金呐，老大一笔钱了。manus团队是中国的，两个创始人肖弘和季逸超都是90后，整个项目团队规模100余人，平均年龄不到30岁。那几个投资的机构也赚翻了，去年这个时候manus的估值才不到1亿美金，一年涨了20倍。 你们看，这就是新财富赛道，但只属于少数高学历精英，普通人能买点ai概念的股票，赚几个涨停，也就如此了。 manus虽然没有直接在a股上市，但有一些公司间接持有股权也受益于此次收购，另外a股也有ai agent相关业务的公司，可能也会被市场情绪热捧。 …… 1、白银昨晚最低到70附近，然后今天晃晃悠悠又起来了，我最新看了一眼是76美元多一点，我有种感觉这波白银的行情还没到头，后面还有要整活。关于白银lof套利的事我后面除非发生剧烈波动，不然也不会每天围着讲，毕竟一个账户只能申购100块钱，为这点屁仓投入太多注意力不值得。原则上我认为溢价在10%以上都是可以滚动操作的，低于10%就没搞头了，毕竟很多券商不免5，还有申购赎回费用。至于直接在二级市场上投机的自求多福，我不掺合你们的因果了。 2、财政部、税务总局：个人将购买2年以上（含2年）的住房对外销售的免征增值税。以前是5年，现在改为2年，减税了。但实际作用不是很大的，因为你们想一下，过去2年买房的怎么可能增值，本来也收不到这个税的 3、紫金矿业2025年净利润同比预增59-62%，有色板块的龙头，金银铜都爽到了，一个它还一个洛钼，今年真正赚麻了。有色板块短期内还有动能，起码明年一季度还不会熄火。 4、明年的国补已经批了，覆盖手机、平板、智能手表手环、智能眼镜等4类产品，按照销售价的15%补贴。京东的好日子又来了，这次没说补大家电，美的格力的股东还得再等等。 5、明年1月i茅台，就是茅台自己弄得那个电商平台，要上线1499元的普茅，就是53度飞天。这里上线的是申购，估计要摇号，不是你想买就立刻能买。要说1499的普茅在价格上没太大优势，拼多多那里可以买到更便宜的，但是你在i茅台买的100%保真，这对很多购酒的人来说很重要，哪怕为此付出10%的溢价很多人也是愿意的。 6、看到一张中国各省消费类型分布图，还挺真实的。你们看看自己都落在哪一个象限。日子过得最舒服的是第一象限的，暂时只有浙江和广东两省。话说你投胎在浙江真就赢了一半，很多我从小习以为常的事情，等长大后和其它省的人一对账才知道自己是身在福中不知福。 今晚就这些吧，上钟了。

美股，即将进入“全天交易”的时代 从12月6日开始，美股可能出现几十年来最重要的一次交易制度变化，但真正值得投资者注意的，并不是以后半夜也可以买英伟达，而是华尔街正在想办法把亚洲、欧洲原本留在本土市场里的资金，变成全天候流向美国股票市场的钱。 按照目前的行业时间表，Nasdaq等美国交易场所正在推进每天23小时、每周5天的股票交易。原来的美股从凌晨4点盘前交易，到晚上8点盘后交易，未来还会增加晚上9点到第二天凌晨4点的夜盘，中间只保留晚上8点到9点一个小时，用于系统处理、清算和切换交易日。 换句话说，美股以后一天24小时，只准备真正休息1个小时。 这表面上是一项方便全球投资者的技术升级，但从更大的角度看，它其实是一场全球交易所争夺资金的战争。 而且这场战争已经开始了。 韩国交易所9月14日刚刚把KOSPI和KOSDAQ大部分股票的实时交易时间延长到晚上8点。第一天夜盘就成交约1.8万亿韩元，相当于正常交易时段成交额的7%左右。 韩国交易所为什么突然加快脚步？ 原因非常直接，因为美国市场马上要进入23小时交易时代。 如果韩国投资者晚上坐在家里，可以直接交易英伟达、苹果、谷歌、特斯拉和AMD，而韩国股票下午3点半就基本结束交易，那么资金长期往哪里走，并不难理解。 这才是23小时美股背后真正值得关注的地方。 华尔街真正想要的，是亚洲人白天的钱 过去美股有一个天然限制，就是时差。 纽约下午4点收盘时，北京、香港、新加坡已经是凌晨。对于亚洲投资者来说，美股最活跃的时间，恰恰是自己最不方便交易的时间。 23小时交易正在解决这个问题。 以后亚洲早上打开电脑，美股仍然在交易；欧洲投资者白天工作时，美股也可以继续交易。日本、韩国、新加坡、中国香港乃至中东投资者，不需要再等纽约开门，就可以直接买卖美国资产。 这相当于华尔街把自己的营业时间，从“美国人的股票市场”，变成了一个覆盖全球主要时区的资本市场。 从目前的夜盘数据已经可以看到这种趋势。 SEC统计显示，今年第二季度，海外账户已经贡献美股夜盘约37%的股票成交量，而机构投资者只占大约7%。 2026年8月，美股夜盘平均每天成交约1.446亿股，同比暴增约359%。 所以现在的问题已经不是“有没有人愿意半夜交易美股”。 答案显然是有。 真正的问题是，这些交易最终会不会形成足够深的流动性，让大型机构也开始进入。 但这里有一个很多人忽略的问题：交易时间增加，不等于流动性增加 这是整个23小时交易制度最容易被误解的地方。 以前100个人集中在6个半小时交易，现在如果还是这100个人，却把他们分散到23个小时里，市场并不会自动变得更有流动性。 反而可能出现另外一个结果：正常交易时间依然非常活跃，但夜盘里面买家少、卖家少、挂单薄，买卖价差明显扩大。 目前的数据已经非常明显。 2026年8月，美股夜盘大约只占整体股票成交量的0.9%，而且资金高度集中。 仅仅15只股票，就可以占掉整个夜盘一半左右的成交量；而正常交易时间，需要大约256只股票才能达到相同的成交占比。 这说明现在的美股夜盘根本不是一个平均分布的市场。 资金主要盯着少数最热门、全球知名度最高、流动性最好的股票。 英伟达、苹果、特斯拉、AMD、热门AI股票和少数高波动股票，未来很可能成为夜盘最大的受益者。 但如果你拿着一只平时每天成交量都不大的中小盘股票，23小时交易对你未必是好消息。 因为你得到的可能不是更多流动性，而是更长时间的低流动性。 这两个概念完全不一样。 韩国已经提前给华尔街上了一课：时间变长之后，波动可能先变大 韩国刚刚上线夜盘后的第一天，就出现了一个非常值得美国投资者注意的数据。 韩国交易所正常交易时段，当天触发价格波动控制机制大约400次。 进入延长交易时段后，触发次数直接增加到1637次。 虽然这并不代表整个市场失控，而且韩国交易所表示整体价格形成仍然相对稳定，但这个数据至少说明了一件事情： 流动性变薄之后，同样一笔买单或者卖单，对价格造成的影响可能明显放大。 这正是23小时美股最大的问题之一。 以后如果英伟达晚上10点突然发布重大消息，现在投资者不用再等第二天凌晨4点盘前市场，可以马上交易。 这是好处。 但如果当时市场深度只有正常交易时间的十分之一，一笔大型机构卖单也可能在几分钟内把价格打出一个非常夸张的缺口。 第二天美国机构上班之后，价格甚至可能重新回去。 所以未来投资者会越来越频繁看到一种现象： 夜盘价格是真的，但夜盘价格不一定代表正常交易时段真正的市场共识。 更值得警惕的是，美股恰恰在最脆弱的时候进入23小时时代 如果现在整个美国股票市场都在普涨，那么延长交易时间的风险并没有那么值得担心。 但现在的问题是，美股表面的繁荣和水面下面的情况，已经完全不是一回事。 上周五，美国公布9月非农就业只增加2.9万人，明显低于市场预期，失业率小幅升至4.2%。 市场看到这个数据之后，第一反应不是担心经济，而是认为美联储继续加息的压力下降。 结果资金马上重新冲进科技股。 标普500上涨0.7%，收在7722点附近，距离历史高点已经不到1%；纳斯达克上涨1.2%。 看指数，一切都非常漂亮。 但把指数拆开看，完全是另外一个市场。 截至9月底，超过40%的标普500成分股，已经从自己的52周高点下跌至少20%。 也就是说，当标普500还贴着历史新高运行的时候，接近一半的大公司实际上已经经历了自己的熊市。 这就是现在美股最奇怪的地方。 指数没有熊市。 但指数里面，大量股票已经熊了很久。 真正把指数撑在高位的，还是AI 目前美国市场可以简单理解成两个世界。 一个世界是英伟达、AI芯片、数据中心、网络设备、存储、先进制程，以及围绕AI资本开支形成的一整条产业链。 另外一个世界，是银行、公用事业、房地产、消费、部分软件、中小盘和其他对利率高度敏感的公司。 前一个世界还在享受盈利增长。 后一个世界正在承受5%以上长期利率带来的估值压力。 9月底，超过40%的标普500公司已经较52周高点跌超20%；与此同时，等权重标普500连续第七周下跌，而市值加权标普500仍然距离历史高点很近。 这意味着真正上涨的股票越来越少，而上涨股票对指数的影响越来越大。 微信公众号《美股投资网》认为，这不是简单的“科技股强、传统行业弱”。 背后其实存在一个越来越强的资金循环。 英伟达这些公司上涨以后，在标普500和纳斯达克里面的权重越来越大；指数ETF收到新的资金以后，又必须按照权重继续买入这些公司；股价继续上涨，权重继续提高，然后被动资金继续购买。 于是少数公司的上涨，可以把整个指数托在高位。 这也是为什么现在只看标普500指数，会越来越容易误判整个美国股票市场。 真正压着大部分股票的，是5.34%的美国国债 现在理解美股不能只看公司的盈利，还必须看旁边那个越来越大的竞争对手： 美国国债 10月1日，美国10年期国债收益率一度冲到5.342%，超过2007年的高点，创下2002年以来最高水平。 这意味着什么？ 以前一个投资者买公用事业、银行、REIT或者高股息股票，也许可以获得3%到4%的分红。 因为银行存款和国债收益率很低，投资者愿意承担股票风险去赚这点收益。 现在情况完全不同。 美国政府债券就可以提供5%左右的收益率。 于是投资者自然会问： 我为什么还要为了4%的股息，承担一家公司盈利下降、股价下跌20%的风险？ 所以长端利率越高，那些依靠“稳定现金流+分红”吸引投资者的公司压力越大。 而AI为什么可以暂时逃过这一轮估值压缩？ 不是因为AI公司不怕利率。 而是因为市场认为它们未来几年的盈利增长速度，依然可能远高于5%的无风险收益率。 这也是目前整个美股市场最核心的分界线。 市场不是简单地在买科技股。 市场实际上是在寻找少数盈利增长速度足以跑赢高利率的公司。 更复杂的是，四季度现在同时埋着两个完全相反的炸弹 现在市场非常有意思。 往上涨，有一批资金可能被迫回来买股票。 往下跌，也有一批资金可能被迫卖股票。 先看上涨这一边。 Citadel Securities最新数据显示，美国股票CTA的仓位Z值，从8月底的+2.35快速降到-0.80。 简单说，就是大量趋势量化资金在9月份已经把股票卖掉了。 这反而意味着，如果标普500重新形成稳定上涨趋势，它们未来拥有很大的重新买入空间。 与此同时，美国上市公司今年截至9月29日已经授权大约1.3万亿美元股票回购，创历史同期纪录。 大量公司现在处于财报前的回购静默期，从10月15日以后，回购窗口会陆续重新打开。 所以未来几个星期潜在买盘非常清楚： • CTA仓位已经大幅下降，市场重新转强后存在回补空间 • 1.3万亿美元股票回购授权等待财报静默期结束 • 四季度本身通常也是企业回购执行比较积极的阶段 如果指数继续上涨，这些资金很容易形成追涨和逼空。 但另外一边的问题更大。 一个并不起眼的市场波动，理论上可能触发超过1000亿美元机械卖盘 根据美股大数据 获悉，现在有一类资金叫做Volatility Control Funds，也就是波动率控制基金。 它们并不会像基金经理一样坐下来研究英伟达明年利润多少钱。 它们的逻辑非常机械。 市场越平静，波动率越低，模型允许持有的股票越多。 市场突然开始剧烈波动，模型就自动降低股票仓位。 过去这一轮美股上涨过程中，市场波动不断下降，所以这些基金一直增加股票配置。 现在它们的股票仓位已经达到历史第98百分位。 什么意思？ 从2010年以来，只有大约2%的时间，它们持有的股票比现在更多。 所以继续上涨，它们还能增加的仓位已经不多。 但如果市场突然下跌，情况完全相反。 Barclays测算，在一个并不算特别极端的悲观波动环境下，这类策略理论上可能产生超过1000亿美元的股票卖盘。 也就是说，现在市场存在一个很明显的不对称结构。 继续平静上涨，机械资金能够增加的买盘可能只有大约250亿美元。 一旦波动明显上升，潜在卖盘却可能超过1000亿美元。 这才是23小时交易时代真正需要担心的问题。 以后坏消息不会等华尔街上班 过去一家美国公司晚上突然爆雷，至少还有几个小时让分析师研究财报、基金经理开会、交易员计算合理价格。 未来情况可能完全改变。 晚上9点以后消息出来，亚洲投资者首先交易。 欧洲早上醒来之后接着交易。 纽约机构甚至还没有走进办公室，股票已经交易了十几个小时。 价格发现会更快。 但价格犯错的速度同样会更快。 特别是在流动性非常薄的时候，一个突发事件碰上量化模型减仓，再碰上夜盘大型卖单，很容易形成过去盘前市场才会出现的巨大价格跳空。 以前市场的风险往往集中在开盘。 未来风险可能发生在任何时间。 这就是23小时市场最大的改变。 对普通投资者来说，23小时交易最大的陷阱，是把“随时可以买卖”误认为“随时都应该买卖” 这两个概念完全不同。 交易所给你23小时交易，是增加你的选择。 不是告诉你一天23小时都应该交易。 尤其是夜盘流动性不足的时候，同一只股票可能出现更大的买卖价差、更少的挂单和更差的成交价格。 你可能方向判断完全正确，但因为流动性太差，进场的时候先损失1%，出去的时候再损失1%。 对于小盘股，这个问题可能更加严重。 美股投资网认为，23小时交易真正成熟之前，投资者应该把夜盘价格更多理解成一个重要的价格发现信号，而不是自动把它当成和美东上午10点同等质量的价格。 真正需要观察的不是股票有没有涨，而是： • 夜盘成交量到底有多大 • 买卖价差有没有明显扩大 • 正常交易时间开盘以后是否确认夜盘走势 • 上涨是不是仍然只有少数AI龙头参与 • 10年期美债收益率能不能重新下降 • CTA和波动率控制资金是否开始形成同方向交易 这些数据，比“美股现在是不是牛市”这句话重要得多。 23小时美股真正改变的，不只是交易时间，而是全球资本的流向 站在更长的周期看，华尔街这次做的事情其实非常清楚。 加密货币可以24小时交易。 预测市场可以全天交易。 全球外汇市场几乎可以全天交易。 美国股票市场如果仍然坚持几十年前的交易时间，它迟早会在年轻投资者和海外资金面前失去一部分吸引力。 所以华尔街选择主动改变规则。 清算系统已经先行。 DTCC旗下NSCC从今年6月底开始，已经进入周日晚8点一直运行到周五晚8点的24×5清算模式，为未来23小时股票交易铺好底层基础设施。DTCC 下一步就是把真正的交易所接进来。 如果这个体系成功，美国股票市场未来面对的已经不只是美国养老金、共同基金和散户，而是全球各个时区每天醒着的投资者。 这会进一步强化美国资本市场吸收全球资金的能力。 韩国为什么延长交易？ 其他亚洲交易所为什么开始讨论更长交易时间？ 答案其实都一样。 大家不是突然觉得晚上交易很好玩。 他们是在担心本国投资者晚上打开手机之后，把越来越多的钱送进美国股市。 韩国夜盘上线第一天成交1.8万亿韩元，同时夜盘价格波动控制机制触发次数明显高于正常交易时段，已经同时展示了这个制度的两面：需求确实存在，但流动性质量仍然需要时间培养。 美股投资网结论 12月6日之后，美股一天只休息一个小时，看起来只是交易时间增加了几个小时。 但真正发生的事情远比这个重要。 美国正在把全球最大的股票市场，从一个以纽约时间为中心的市场，逐渐变成一个覆盖亚洲、欧洲和美国三个主要时区的全球资本交易平台。 这会让英伟达、苹果、微软、谷歌、AMD这些全球认知度最高的大型公司获得更多交易机会，也可能进一步强化资金向少数超级资产集中的趋势。 但交易时间增加，并不会自动制造新的流动性。 现在美股夜盘只占整体成交量不到1%，机构参与度很低，成交又高度集中于少数股票。市场真正需要证明的，是23小时以后能不能同时获得足够深度、足够窄的买卖价差和足够稳定的价格发现机制。 更加关键的是，这次制度变化发生在一个非常特殊的时间点： 标普500接近历史新高，但超过40%的成分股已经从高点跌超20%；10年期美债收益率冲到5.34%；AI仍然支撑指数；CTA手里重新出现大量潜在买盘；波动率控制基金却同时积累了超过1000亿美元级别的潜在机械卖盘。 所以，美股投资网认为，投资者接下来真正应该关注的已经不是“美股是不是牛市”这么简单的问题。 真正的问题是： 当全球资金可以一天23小时进入美股，而越来越多的钱又集中到越来越少的AI公司身上时，这个市场到底会变得更加稳定，还是会变得更加极端？ 交易时间越来越长。 但真正稀缺的东西，从来不是时间。 而是关键时刻，市场上到底有没有足够多的人愿意接盘。 与时并进，美股大数据 机构主力卖出多少股 期权异动大单有多少看涨期权成交 华尔街分析师评级变化 该公司内部高层有没有卖出 盘中有没有突发新闻而出现暴涨暴跌 全部实时推送到你手机APP 下载 美股大数据APP $NVDA $SPY $QQQ $GOOG $GOOGL $AMZN $AAPL $META $MSFT $TSLA $AMD $INTC #美股#

分享一个玄学真相 教给你如何挑选一个真正旺你的城市。 很多人明明在一个地方待的很憋屈，赚不到钱，事事不顺心，甚至遇到很多小人以及背叛他的人，但就是不肯走。说白了，就三个原因。 第一点，错把熟悉当安稳，待久了，路熟了，人也熟了，过日子闭着眼睛都可以啊，不需要费脑子。 但是这份看似的安稳也耗光了你所有敢打敢拼的劲头，最后会封锁你所有向上的路。 第二点，总拿退路当借口，总说啊，我舍不得家乡，我舍不得离开爸妈，其实不是的，你很想出去闯。 只不过你不敢，只不过你怕输，只不过你怕失败了之后，亲戚朋友再说你不孝，再说你忘本。 第三点，怕未知，怕变化，怕手里已经有的东西没了，怕去了新地方更差，但换城市不是赌身价，他是低成本的试错。 没有勇气迈出这一步的人，就算财富来了，就算大运来了你也根本接不住，就记住一点，能让你赚钱的，能让你立足的地方才是你的福地。 所以，别总想着落叶归根，普通人真正想要翻身，真正想要转运，想的是落地生根。怎么找适合你的城市，就3个点照做就可以了。 第一点，看身体反应，你跟这个地方合不合适，身体最诚实，如果你到了一个新地方，总是胸闷乏累，睡不好啊，睡不安稳，这就是气场不对。 但如果你去了一个新地方，哪怕再忙再累，都是有精神，吃饭香，睡觉稳，拉屎顺畅，这个地方跟你错不了。 第二点，看顺不顺旺你的地方，基本上头3个月就会让你有起色，总有人愿意帮你投，什么都有回应，就感觉有股劲儿推着你往前走。 但如果一个地方你待了一两年，还是处处碰壁，再怎么努力都白费，感觉竹篮打水一场空，这不是你不行，是这个地方不旺，你赶紧撤吧。 第三点，看这个城市的热门行业跟你是否对路，城市能决定你做什么行业，行业能决定你能走多高，树挪死，人挪活。 很多时候，并不是你时运不济，而是你没有呆在适合你的行业里，你再怎么努力都没用。 而且，换城市改运气最好的时间不是明天，不是明年，而是当下。