继续背唐诗，这一首是我用自己的声音录的 李白：下终南山过斛斯山人宿置酒 暮从碧山下，山月随人归， 却顾所来径，苍苍横翠微。 相携及田家，童稚开荆扉。 绿竹入幽径，青萝拂行衣。 欢言得所憩，美酒聊共挥。 长歌吟松风，曲尽河星稀。 我醉君复乐，陶然共忘机。

翻过来了 有很多读者问我文章最后的发射和人间大炮是什么意思，这是我童年时看的《恐龙特急克塞号》里的台词。 这是日本1978年拍的特摄片，和奥特曼出自同一家公司，剧情融合了70年代恐龙和星战两大热门元素，不过这片在日本上映时收视率不行，岛国观众不买账。 进入80年代中日关系蜜月期，当时晚上18点的黄金档播的都是日本片子，克塞号就是在1988年被翻译后引进，十几个省台上映，我们这些当时的小孩没吃过细糠，直接看傻了。1978年日本整体发展程度约等于2011年的中国，你让2011年的文艺作品穿越回1988年播放，那不就是降维打击。 剧里面有一辆战车，遇到危险情况，男主角克塞会钻进战车，系统给他配置战衣，配置的时候驾驶员就会喊：人间大炮一级准备！人间大炮二级准备！人间大炮发射！然后一炮就把克塞给射出去，飞到要和怪兽决战的地方。 克塞每次见面怪兽都要摆一个pose，“克塞！前来拜访！”这是经典瞬间，我看电视的时候都会忍不住一起做动作，一起喊台词。剧里面有个漂亮公主叫阿尔塔夏，敌方boss叫格德米斯，这些都是我6岁之前的回忆，现在都很清晰。 …… 上个周末陆陆续续出了好几个利好，今天a股终于坚挺了一回，各大宽基全线普涨，其中创业板指上涨2.6%，一举收复所有中短期均线，非常明确的又回到了上升趋势。创业板指有这个表现是因为今天涨的全在节奏上，CPO、电池、锂电、通信、半导体、光伏，都有关联的权重股。 其实今天全市场平均涨幅没有那么大，中位数+0.44%左右，但反应在宽基指数上就很好看，搞得我一开始还以为今天是多头碾压局，复盘的时候才发现优势没有想象的大。 但不管怎么说a股市场今天算是彻底缓过来了，一个重要信号是今天的成交额2.04万亿，时隔一个月再次回到2万+水平。过去半个月一直是空头的节奏，好几次k线形势都不妙，但每次逼到悬崖边上砸盘就消失，就这么有惊无险的耗时间，终于耗到了多头反攻的节奏。 股市有时候也是回合制游戏，接下来1个星期是多头节奏，把握机会的话能重返4000+，但要是该涨的涨不上去，那年底前还有考验。 我觉得经过这一波回调的测试，倒是测出来了目前市场没有崩盘溃逃的意愿，3800量缩成那样都跌不下去，以后要是再遇到回调3800心里就有底了，股市共识就是这样你一脚我一脚逐渐踩出来的。 …… 1、泡泡玛特今天大跌8.5%，目前股价200港币左右，距离历史最高价339已经回撤超过40%。最近外资机构普遍看空泡泡玛特，看空的原因主要是销售扩张不及预期，labubu二手市场价格回撤70%以上，机构认为ip热度难以为继，且未来新ip复制推广存在较大不确定性。 其实也没什么新鲜的，这些问题上半年泡泡玛特最火的时候也一直有人在说，我觉得更重要背景是“新消费”的炒作开始退潮了，除了泡泡玛特，最近这段时间老铺黄金和蜜雪集团也没少跌，分别从高点回撤了43%和36%。 这三个明星公司分属三个关联不大的行业（潮玩、首饰、茶饮），但走势却高度联动，说明股价目前属于概念炒作主导，和基本面关系没有那么大。什么老登股小登股，谁也不包涨，市场热度褪去后就会回归理性。 我后来有仔细看过泡泡玛特的一些分析，这家公司在经营效率上比我想象的厉害，但我还是坚持认为它们的护城河不够宽，容错率低，200的泡泡玛特值博率一般。 2、商业航天板块上涨2%，再创新高，自从前几天朱雀3号试射以来行情就一直在涨。所以推进器回收失败并没有影响资本市场的信心，大家还是押注和看好国产火箭能在短期内攻克技术难题。再加上spaceX目前的估值行情一路看涨，今天看到木头姐的apk模型预测2030年spaceX的市值将高达2.5万亿美元，那中国对标公司的潜在空间也不小。类似于英伟达和寒武纪。 3、美的宣布完成100亿元回购，回购的股票里70%拿去注销，注销比例占总股本的1.24%，剩下的30%拿来做激励。值得一提的是这100亿既有来自公司自有资金，也有银行专项低息贷款。敢用银行借来的钱，在相对高位回购公司的股票注销，这一点已经很有美国科技巨头的做派了，国内公司基本没有敢这么干的。 4、北京时间本周三凌晨美联储新一轮的会议会决定最新利率，从目前的情况看基本可以确认会-0.25%，链上赌场下注的概率已经高达94%，no change（不变）的概率只有6%，敢买的话赔率超16倍。 另外本月18-19日日本银行将会决定是否加息，从目前看+0.25%的概率很高，链上赌场下注的赔率已经高达90%。日本美国这一涨一跌，肯定会导致日元兑美元的汇率上涨，前几年有很多人借日元（利息低），换美元（利息高），做套利，接下来这些资金会慢慢被挤出来。对资本市场会有一些冲击，但市场已经在提前消化预期。 5、特朗普放话说要参与奈飞收购华纳的决策意见，“毫无疑问这将是个问题”。我现在一听他说这话就觉得他就是在要好处，收权力过路费。这老头在这方面一点也不演，吃相果断但不猥琐。 6、万达寻求一笔4亿美元的债务展期。原本是明年1月20日到期的，现在打算到期先还25%，也就是1亿美元，剩下的延期一年还，年利率是11%。受此影响，万达债目前基本都跌破9毛钱，但比万科2毛多还是没法比。 就这些吧，我上周录的播客节目上线了，你们识别下面图里的二维码就能直接在网页上听，但如果想开倍速的话还是得下载小宇宙app。这次节目103分钟，就是收集了上一次你们的留言提问后录的，和房价有关的后期都和谐了，别的还好大部分都能播。 人间大炮二级准备～

讲讲上次埋的坑，唠唠AI液冷板块！🧐 液冷板块，我个人持有 #VRT# ，这个应该是无可争议的龙头企业。最近也在找一些市值小，但属于核心供应链的公司，目前锁定了一家，大家可以一同评论区探讨。 液冷的逻辑很简单，就如同视频里面描述的，目前数据中心的功耗密度已经处于巅峰，即将出来的英伟达Vera Rubin Ultra VR200直接干到600千瓦/机柜，唯有液冷能压得住。而一个机柜高达780万美金，所以液冷必须找靠谱大牌，不能含糊。 🎯爆发式的市场增长 虽然液冷，相较于内存芯片和光模块，或许没有那么性感。但整体增长势头也不可忽略，并且由于企业集中度较高，有一定的垄断定价优势！ 根据行业权威机构 Dell'Oro Group 的最新数据，全球数据中心液冷市场规模预计将从 2025 年的约 30 亿美元迅速飙升至2033 年的 276.5 亿美元，复合年增长率高达 31.5%。 推动这一增长的核心驱动力是超大规模云服务商在 AI 基础设施上的资本支出爆发。高盛预测，2025 至 2027 年，全球四大超大规模厂商的 CapEx 总额将达到 1.15 万亿美元，其中约 75% 将直接用于 AI 相关的物理基础设施建设。 📊目前市场上液冷技术，主要分两大阵营，直接液冷和浸没式液冷。 直接液冷技术上，主要通过冷却液通过封闭管道流经附着在芯片表面的铜质冷板，不直接接触电子元件。散染效率比较高，轻松应对100KW+的单机柜密度。而且兼容现有风冷机房和标准服务器机架。属于目前市场中的主流方案，包括英伟达 Blackwell也是这款方案。 浸没式液冷技术上，主要将服务器完全浸没在不导电的介电液体中，液体通过自然对流或泵循环散热（这个方案，我们以前ETH挖矿的年代，尝试过，将显卡浸没在有机硅油里面，散热效果很好，但很占面积）。理论上，这是最佳的散热方案，尤其是浸没在氟化液里面，散热可以轻松应对200KW的单机柜密度。但兼容性差，要对机房进行大改模改造，定制的特殊坦克罐体，管道设计都要彻底重建。而且维护成本也比较贵，属于小众非主流方案。 从供应链逻辑来看，AI机房液冷散热供应链相对比光模块这些简单很多，主要涵盖了从最底层的化学液体、精密泵阀、冷板，到系统级的冷量分配单元CDU以及最外层的水处理基础设施。 接下来详细讲讲其中的核心企业以及投资逻辑： 1️⃣Vertiv Holdings (代码 #VRT#)：液冷领域的绝对霸主 Vertiv 是美股市场中最纯粹、规模最大的数据中心物理基础设施提供商，主营业务做电源与热管理。在液冷时代，Vertiv 构筑了几乎无法被颠覆的统治级护城河。 • 无可替代的全球服务网络：液冷与风冷最大的不同在于，液体泄漏是致命的。超大规模客户，如 Meta、微软在选择液冷供应商时，首要考量不是硬件价格，而是「当系统发生微量泄漏时，谁能在 15 分钟内派工程师到达现场解决」。Vertiv 在全球拥有超过 3000 名常驻数据中心的技术服务工程师，这种规模的服务网络是任何新进入者或服务器 OEM 在 5-10 年内都无法复制的。 • 惊人的订单积压与能见度：截至 2026 年 Q1，Vertiv 的订单积压达到了创纪录的 150 亿美元，同比增长 109% 。其订单与发货比高达 2.9倍，这意味着 Vertiv 已经锁定了未来数年的收入，且积压订单正随着下一代英伟达Rubin的量产持续扩大。 •财务与估值：2026 年 Q1 收入达 26.5 亿美元，调整后稀释 EPS 同比飙升 83% 。管理层将 2026 全年 EPS 指导上调至 5.97-6.07 美元，隐含 51% 增长。尽管目前前向 P/E 达到 46 倍，但相对于其 43% 的 EPS 复合增长率，其 PEG 仅为 1.07，在增长调整后甚至比标普 500 指数更具估值吸引力 。 2️⃣Ecolab (代码 #ECL#)：通过收购 CoolIT 打造的「水-液-电」终极整合者 Ecolab 本是一家市值 770 亿美元的全球水处理与工业卫生巨头。然而，其在 2026 年 3 月做出了一项震惊华尔街的决定：以 47.5 亿美元全现金收购了全球液冷硬件领军企业 CoolIT Systems 。 • 29倍 EBITDA 的天价溢价背后：Ecolab 支付了高达 29 倍 forward EBITDA 的对价 。当时整个华尔街分析师，都震惊了，这种跨界整合，一个做化学材料的公司，来搞AI液冷，很多人都无法理解。但后来市场才慢慢理解，这个整合有一个恐怖之处：液冷本质上不再是硬件生意，而是化学与流体生命周期管理生意。 •「冷却即服务」的唯一独家平台：Ecolab 将 CoolIT 的芯片级硬件（CDU、冷板、歧管）与其自身的 3D TRASAR™ 水质数字化监测、化学防腐防垢技术以及遍布全球的工业水处理网络进行了深度整合 。 • 个人理解：超大规模客户过去需要分别向 CoolIT 采购冷板，向 Vertiv 采购 CDU，再向 Ecolab 采购一次回路的水处理服务。一旦发生管道腐蚀、结垢或冷却液变质，各供应商之间极易互相推诿。Ecolab 收购 CoolIT 后，成为了全球唯一一家能够提供从「芯片级微通道」到「厂房外冷却塔」端到端流体生命周期托管的供应商。这种一站式解决能力具有极强的客户锁定效应，基本上一旦合作，替换成本极大。 • 与 NVIDIA 的独家合作纽带：CoolIT 是 NVIDIA Partner Network的核心成员，其 OMNI 冷板是针对 NVIDIA GB200/GB300 芯片进行联合 co-engineering（的结晶。Ecolab 收购 CoolIT 后，直接继承了这一极具稀缺性的芯片级设计入口，将其高科技业务的可寻址市场直接从 50 亿美元翻倍至 100 亿美元，而这家公司本身的水处理业务本身就是源源不断的现金流。 🧐接下来，我们讲讲液冷供应链中的「隐形冠军」与稀缺零部件提供商。他们掌握着液冷的核心供应链，缺他不可！ 3️⃣精密动力源：Moog (代码 #MOG#.A)，市值100亿 液冷系统中的 CDU 和泵必须保证 10 万小时无故障运行，任何微小的震动或电磁干扰都可能损毁服务器。 • 唯一性：Moog 凭借其在航空航天领域的精密伺服控制技术，其 CoreMotion™ 液冷分配泵几乎是高性能 CDU 的唯一指定选择。 • 供应链锁定：Moog 与 USA Rare Earth 签署了独家备忘录，确保了泵内部高性能钕铁硼稀土永磁铁的稳定供应，在 2026 年地缘政治多变的环境下，构筑了极高的原材料壁垒 ，但稀土这玩意儿，最终还是需要看中国脸色。 4️⃣核心热交换介质：Dow Chemical (代码 #DOW#) 市值250亿 冷却液的化学配方是浸没式液冷的核心。 • Dow 的独家武器：陶氏化学推出了专利保护的 DOWSIL™ ICL-1000 硅有机冷却液，该技术获得了 R&D 100 大奖。其传热效率比空气高 1000 倍，能减少 95% 的服务器冷却能耗，且具备极低的全球变暖潜能值，符合欧盟和美国极严苛的环保准则。核心问题是，陶氏化学本身在这一块的体量不大，并非其主营业务线。 后面再开一期讲讲电力板块，拭目以待！🧐

在7月12日，WSJ发布了有关苹果起诉Openai的文章。文章用了一个非常有意思的比喻——“Thermonuclear热核战争”，来形容苹果对OpenAI发起的这场法律战。WSJ认为，苹果起诉OpenAI的真正目的未必只是维权，而是希望利用诉讼拖慢OpenAI的发展，为自己的AI转型争取更多时间。这个视角很独特。 目前案件还处于早期阶段，很多指控仍有待法院认定。但苹果选择现在发起诉讼，可能是希望放缓OpenAI的AI硬件研发，阻止其继续挖角苹果工程师，增加对方的管理和法律成本，在OpenAI真正推出AI硬件之前，先打一场“法律战”。 文章把这次诉讼与2010年苹果对Android生态发起的专利大战相提并论。当年Steve Jobs将Android称为“stolen product”，随后苹果起诉三星等Android厂商，官司持续了八年。虽然最终没有阻止Android崛起，但确实提高了竞争对手的成本。WSJ认为，今天Tim Cook正在复制当年的策略。 为什么苹果如此重视OpenAI？文章认为，OpenAI已经不仅仅是一家大模型公司，而是在打造下一代AI终端。OpenAI收购了Jony Ive创办的io公司，而曾在苹果工作24年的产品设计副总裁Tang Tan也已加入OpenAI负责硬件，两位苹果硬件时代的重要人物重新聚首，意味着OpenAI的目标已经延伸到消费级AI设备。 更重要的是，如果未来AI Agent成为新的交互入口，用户可能不再像今天一样频繁打开iPhone，而是更多通过AI设备完成任务，这将直接挑战苹果过去二十年建立起来的硬件和生态护城河。 我的看法：我一直认为，苹果未来仍然会是AI终端时代的重要玩家。它拥有全球最大的终端分发平台、数十亿活跃设备，以及自研芯片和完整的软件生态，这些都是其他AI公司短时间内难以复制的优势。即使OpenAI拥有最先进的模型，现阶段仍然需要借助iPhone、iPad等设备触达消费者。 但如果OpenAI真的成功推出自己的AI硬件，并建立新的交互平台，那么它挑战的就不仅仅是Apple Intelligence，而是苹果整个硬件生态。因此，从这个角度来看，苹果此次发起诉讼，除了法律层面的维权，更像是一场战略防守，希望通过法律手段放慢竞争对手的节奏，为自己的AI产品赢得更多时间。我认为，WSJ提出的这个分析视角，值得关注。

#OpenAI# 还没上市，它的算力小弟先要IPO了，这事挺有意思。🧐 之前黄仁勋讲过，未来推理需求将会增长10亿倍，而下周四5月14日，推理时代的 #AI# 芯片黑马，Cerebras ( $CBRS)要上市了，定价区间115-125美金，募资最高35亿美金，估值266亿美金。也将是 @MSX_CN 的第一期 PreIPO项目，还是十分值得期待的！ 今天我们就来拆解一下这家Cerebras公司，以及估值分析情况，还有我个人的一些私人判断和意见。 要了解这个OpenAI系的推理芯片黑马，就要知晓山姆奥特曼的资本布局。 我们都知道英伟达在AI芯片领域有多牛，大模型公司烧钱，云厂商买卡，创业公司排队等GPU，最后利润大多流向卖铲子的英伟达，这是目前行业的现状。 但这种一家独大的局面，各家大模型厂商，都希望有一个嫡系方案做PlanB，比如谷歌Gemini便联合博通采用TPU方案，OpenAI也一直想扶持自己的嫡系部队。 所以在5月6日，OpenAI把英伟达、AMD、英特尔、博通、微软这些本该互相竞争的芯片公司拉到一起，搞了个MRC网络协议。表面看是技术合作，其实是OpenAI要重新分蛋糕了。 更深一层看，我认为是 #OpenAI# 想要拆开英伟达全栈垄断格局。 以前训练、推理、网络、云，全让英伟达一家包圆了。现在呢？OpenAI开始精细化运营：训练归训练，推理归推理，不同场景用不同芯片，不同环节找不同供应商。 #Cerebras# 就是在这个时候被推上了牌桌，它核心负责推理这一环。这正好与最近炒作火热的推理CPU概念，比如 #AMD，##INTC# 等，撞在了风口上。 🔥Cerebras到底牛在哪？ Cerebras的核心杀手锏是WSE-3芯片，直接把整片12英寸晶圆做成一颗巨型芯片，面积46225平方毫米，相当于A4纸的三分之一。 我们数据对比看看，相较于英伟达H100： • 它面积是H100的57倍 • 核心数是52倍 • 片上内存是880倍 • 内存带宽是7000倍 这数据📊看起来蛮夸张的，但核心关键不在大，而在于快。 在推理场景，尤其是长文本输出、实时交互、代码生成、AI Agent这些需要低延迟的任务上，Cerebras的CS-3系统推理速度比英伟达DGX B200快21倍，成本和能耗降到三分之一。这个效率和功耗，采用WSE-3芯片意味着OpenAI能在单位时间服务更多客户，这就相当于白花花银子啊。 📊财务数据也很漂亮 首先从市场趋势来看，AI 产业正从训练为主转向推理为主，这是不争的事实，2025 年全球 AI 推理市场规模已达1062亿美元，预计2030年将增至 2550亿美元，而 Cerebras 的技术优势正好踩在了风口上。 另外本轮IPO估值为266亿美金，发行价为115-125美金/股，我觉得是相对便宜的，虽然比上一轮估值翻了倍，上一轮F轮估值约为120亿美金，短短两年时间，直接翻倍，但架不住漂亮的财务数据。 2025年Cerebras营收5.1亿美金，比2024年的2.9亿增长76%。更牛的是净利润8790万美金，2024年还亏4.85亿，直接扭亏为盈。 以266亿估值来算，PS为52倍。以24年上市的热门半导体连接芯片公司Astera Labs( #ALAB#)做对比，它上市首日PS高达81倍。而目前正处于火热的推理赛道炒作中，个人认为Cerebras冲击80-100倍PS绰绰有余，对应的收盘价192美金—239美金，预计有50%以上涨幅！(但也要观察当天纳斯达克指数行情来综合判断) 不能只说好的一面，目前Cerebras问题也很明显，客户集中度太高。阿联酋MBZUAI贡献62%收入，G42贡献24%，前两大客户占86%。意味着Cerebras必须听大客户的话，自主性有限。可喜的是，OpenAI的介入，未来这种收入结构会有所改善，而且OpenAI会成为最大客户。 🎯OpenAI和Cerebras的深度绑定 最新的数据，OpenAI与Cerebras签了多年的合作协议，总价值超200亿美金，Cerebras要给OpenAI提供750兆瓦算力，部署到2028年。 但这不只是采购合同这么简单。OpenAI创始人奥特曼、总裁布鲁克曼、前首席科学家伊利亚、董事会成员亚当·安戈洛，这些核心高管都个人投资了Cerebras。 OpenAI还通过贷款、认股权证等金融工具，和Cerebras建立长期利益绑定。说白了，现在的Cerebras就是OpenAI的芯片部门。 除此之外，Cerebras 3月又与 AWS 达成合作，CS-3 系统上线亚马逊云端服务，成为首个进入主流云端厂商供应链的非 GPU AI 加速器。此外，葛兰素史克、美国能源部、多个国家实验室等也都是其客户，技术实力也得到多维度的验证。 💡OpenAI的资本局 OpenAI的真实意图很清楚： • 训练继续用英伟达高端GPU • 推理引入Cerebras低延迟方案 • 部分GPU采购AMD • 网络协议开放化 • 云服务在AWS、Azure、谷歌Cloud之间多家下注 • 未来可能推自研芯片 这是算力组合拳策略，不同工作负载匹配不同系统，不再单独依赖英伟达全栈方案。 OpenAI正在从模型公司转变为算力架构公司。以前只能被动接受芯片厂商定义的技术路线，现在要主动设计符合自己需求的算力组合。 OpenAI要把芯片供应商从"平台提供者"降维为"模块供应商"。所以扶持Cerebras是其战略中最重要的一环，预期来看，Cerebras上市首日股价，爆火的概率极大！ ⚡对英伟达的影响 短期看，Cerebras上市对英伟达冲击不大，就像身上长个粉刺一样无关痛痒。 英伟达目前占AI芯片市场80-90%份额，CUDA生态、GPU供应链、NVLink网络，这些护城河短期很难撼动。 但长期看，威胁是存在的。以前AI公司别无选择，只能用英伟达GPU。现在至少在推理场景，客户有了可行替代方案。这种选择权的出现，削弱了英伟达定价权。 当OpenAI可以说"推理我用Cerebras，训练我用英伟达"时，英伟达就失去了"全包"的议价能力。 AI推理市场正在快速增长。根据预测,2026-2032年全球AI推理市场复合增长率将达28.9%。推理场景更适合专用芯片。当推理市场规模超过训练市场时，英伟达在推理领域的相对弱势就会成为更大问题。 英伟达正在从"唯一供应商"变成"核心供应商之一"。这个转变不是因为英伟达变弱了，而是市场变大了，客户变强了，需求变复杂了。 🧐我的判断 Cerebras上市真正值得看的，不是又一家AI芯片公司IPO，而是OpenAI开始把推理这门生意单独拎出来定价了。 当推理市场被验证可以独立定价时，AI算力市场就真的开始分层了。训练和推理的需求差异被明确化，专用芯片在细分场景的优势被验证。 英伟达"一种芯片打天下"的叙事不再完全成立。市场会从"通用GPU垄断"走向"场景化芯片组合"。 而且不只OpenAI这么干，Anthropic也在和亚马逊、谷歌结盟。头部AI公司都在通过多元化采购降低对英伟达依赖。单一供应商的"完整解决方案"不再是最优选择。 最后值得一提的是，这次 #MSX# 第一期PreIPO项目即将上市，它就是本周四即将上市的Cerebras，拭目以待吧！🧐 DYOR🙏

今日美股总结：美光一份财报，把昨晚的恐慌全部撕碎了——说说今天发生了什么 先说今天的盘面 常规交易时段标普和纳指都表现得有点提不起劲，尾盘还遭遇了一波恶劣的向下砸盘，直接触及了日度预期波动范围的底部。费城半导体几乎平收，道指小幅收涨，标普纳指被部分科技股拖累小幅收跌。 但盘后，美光科技交了一份让所有质疑的人闭嘴的财报。 美光这份财报，详细说说，因为数字真的炸裂 第三财季营收414.6亿美元，超出市场预期的358到414亿这个区间，调整后每股收益25.11美元，市场预期才20.78美元。净利润282.4亿美元，同比飙升超过四倍。毛利率从去年同期的39%、上季度的74.9%，直接抬升到84.9%，说明成本几乎没涨，但收入在暴涨。 更夸张的是下季度指引：营收指引在491到510亿美元之间，去年同期才113亿，同比飙升超过4.4倍。每股收益指引31美元左右，毛利率预计进一步上调到86%。 公司还披露了16个长期供货协议，覆盖2026到2030年，其中4个超大客户、3个中型客户，最保守估算这些长协价值也有1000亿美元，已经锁定了220亿美元的现金预付款。HBM4已经开始大批量出货，HBM4E预计2027年实现量产，存储紧张状态会持续到2027年以后。 这意味着什么？存储现在已经不只是周期股逻辑，是手里握着真实长协订单、毛利率高到吓人的核心资产。盘后股价直接冲出历史新高。 SK海力士要来美股了，这条线值得单独说 SK海力士计划最快7月10日在纳斯达克挂牌ADR，代码"SKY"，融资规模高达290到294亿美元，全部投入HBM产能扩建。。海力士因为净利润飙升，远期市盈率被压到只有8.74倍，而美光大概9.1倍，闪迪大概30.3倍。一旦它登陆流动性更好的美股市场，大概率会有一轮估值对标修复。 ASIC这条线也有新进展 OpenAI已经和博通合作开发自研AI ASIC，工程样片已经完成，每瓦性能比现有方案有明显提升，预计2026年底进入微软等数据中心初步部署，2027年大规模放量。 很多人第一反应是英伟达危险了，但管理层判断没那么悲观。训练市场英伟达依然稳固，因为CUDA生态目前没有真正替代者。真正会变化的是推理市场，模型结构固定之后，成本和功耗更重要，这正是ASIC的优势。谷歌TPU、OpenAI的ASIC、微软Meta的自研芯片都会逐步抢占这块份额。 未来大概率会演变成GPU负责训练、ASIC负责推理的双轨架构。高盛预计到2028年两者在AI加速器市场占比接近五五开（出货量上ASIC 1765万颗对GPU 1457万颗，但按金额英伟达单价高仍拿大头）。这不是英伟达时代结束。产业链变得更多元，真正受益的是同时参与GPU生态又深度做ASIC设计和高速互联的公司，比如博通和Marvell。 技术面这边，明天的核心是PCE数据，把几个关键点位说清楚 明早开盘前1小时，核心PCE物价指数公布，市场预计环比从0.2%升到0.3%，同比从3.3%升到3.4%。如果数据符合或高于预期，会是2023年秋季以来最热的通胀读数，加剧加息担忧，给股市添压。我觉得大概率是符合预期。 SPY这边，上方核心阻力在738到740之间，如果美光带动的反弹能在PCE数据后站稳这个位置，市场会迅速回补上方缺口743.5，两周后有机会创历史新高。如果数据偏热导致冲高遭遇拒绝，下方支撑在730-732，再往下是6月10日的低点721.23。 QQQ这边明天的预期波动定价相当夸张，隐含波动率被拉到76%左右，这意味着周四的日内振幅可能会非常剧烈，不只是普通级别的上下波动。具体来看，上方压力位看向745.95，下方支撑位在720.53。700我昨天说的我觉得不一定有机会到，but we will see，还是希望30号前能到一下，仓位能加满，连续加仓了两天但还有一些子弹没加进去。 技术结构上，QQQ在30分钟图上已经走出了非常标准的MACD和RSI底背离，这是比较强的轧空和诱空反转信号，关键观察点是721，如果能站稳这个位置，会形成经典的头肩底反转形态，那就要接着往上看了。 VIX这边，如果明天能被有效打到17以下，后续的波动基本可以当成牛市中的健康回踩来看待。 几个个股和消息值得关注 $INTC 这边，佩洛西最新披露的期权持仓显示，她5月29日买入了英特尔和Uber的2027年远期看涨期权，行权价都是50美元，英特尔这笔最高价值500万美元。这是她今年1月以来首次新建仓。 $NOK 这边最近动作不少，正在搭一个"多云+Agentic AI+自主网络"的生态。除了之前提到的和Google Cloud合作把Gemini嵌入网络运维平台，最近又和AWS扩大合作推动自主网络落地，还和Databricks合作打造统一数据平台解决运营商的数据孤岛问题，给Agentic AI提供底层数据基础。这几步加起来，诺基亚像是在尝试做电信网络这个场景下的操作系统。另外特朗普最近在宾夕法尼亚演讲时也间接提到了诺基亚在当地的扩产投资，结合之前Allentown光子芯片的扩产计划。 $GLW 这边有消息说康宁要在上海嘉定扩产，市场更多关注它的光纤和数据中心业务。我更看重玻璃基板这个方向，陈立武最近多次提到玻璃基板是先进封装的重要趋势，英特尔和台积电都在加速布局，玻璃材料和精密光学本来就是康宁最强的护城河之一。同时康宁今年还和英伟达达成了长期合作，扩张美国光连接产能，直接受益于AI数据中心建设。 黄金这边比较惨，盘中跌破4000美元，是2025年11月以来首次，相较1月底近5600美元的高点，本轮最大回撤已经达到29%，确立技术性熊市。原因是Warsh释放出的强硬通胀信号让市场对加息预期飙升，黄金不产生利息，资金在美债收益率和美元走强的吸引下从贵金属撤离涌入半导体。如果有想买的，我给两个点位，一个3900，一个3500。 $TSM 计划对7纳米及以下先进制程涨价5%到10%，覆盖75%的先进业务，由于产能紧张它有绝对定价权，涨价基本能被下游完全消化。 地缘政治这边，特朗普表示伊朗已通知美国不会对通过霍尔木兹海峡的船只收取任何费用，怒斥此前的收费报道是假新闻。他还宣布会用原本冻结在卡塔尔的约60亿美元伊朗资产去购买美国农产品喂养伊朗平民，资金直接流向美国农民。但以色列国防部长明确表示即便美国要求，军队也不会从黎巴嫩南部撤军，这跟停火协议的第一条款是冲突的，这条线还需要持续观察。受益于过去一个月航空煤油价格下跌约30%，航空和邮轮股普遍上涨，瑞银把美国航空和联合航空列为首选。 总结 明天最重要的事就是PCE数据和美光在常规交易时间的最终表现。如果美光明天能维持现在的涨幅，那大概率会带领科技股和大盘回补下方缺口并展开反弹。如果高开低走，可能会强化短期的下跌动态，会再给机会买到更便宜的筹码。 存储这条线的长期逻辑没有任何变化，在这份财报变得更扎实了。真实的长协、真实的毛利率、真实的供需缺口，不是单纯的情绪炒作。光通信、ASIC、先进封装这几条线的逻辑也在持续兑现。 前几天一直强调的分批抄底，我标普最低只看到7320，nasdaq 100是28800，QQQ不会低于700。现在这个点位还是不变。希望推友们都跟上了。晚点更新下情绪面AAII investor sentiment survey。

【#美國兩項禁令來得又快又急】##美國對華AI層層加碼在怕什麼# 日前，美國宣布將外國生產的電力逆變器和先進機器人設備列入“覆蓋清單”，相關新型號產品將不得進入美國市場銷售。這一禁令，距離其揚言要調查所謂的中國大模型“蒸餾”問題，尚不到一周。隨着Kimi K3的強勢突圍和中國在多個AI細分賽道實現領先，美國對華AI禁令層層加碼，恰恰暴露了自身的戰略焦慮。面對本應公平開放的科技競爭，美國頻頻動用行政力量，工具箱或許很“充足”，但少了兩個字：自信。#三里河#

杰富瑞认为，在中国市场，对人工智能（AI）将颠覆传统软件行业的担忧被过度放大，这源于中国软件企业独特的商业模式和客户结构所构筑的防御性壁垒。相较于美国同行普遍采用的、易受AI自动化替代人工而冲击的“按账号”订阅模式，中国软件厂商（尤其是服务大型国企的厂商），普遍采用项目制和模块化收费。这种模式根植于客户复杂的系统集成、定制化开发和私有化部署需求，形成了难以被标准化AI工具快速渗透的护城河。 来源：杰富瑞（《中国AI月报——软件行业对AI颠覆的担忧过度，尤其是中国市场》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

【美股盘前】📊 ━━━━━━━━━━━━━ 📅 日期：2026年5月29日（周五） ━━━━ 一、财经新闻热点 ━━━━ 1. 美伊达成60天停火协议，等待特朗普最终批准 2. Blue Origin火箭爆炸，SpaceX估值面临现实检验 3. Dell AI业绩超预期，股价再创历史新高 4. Gap与American Eagle暴跌，零售商处境艰难 5. Costco天然气需求创纪录，会员店持续受益 6. Bank of America：AI浪潮更像工业革命而非互联网泡沫 7. Lilly GLP-1药物将通过CVS覆盖，数千万人将获得准入 8. 分析师：伊朗协议宣布可能反而引发市场抛售 9. 美股三大指数期货小幅上涨，投资者关注伊朗局势进展 ━━━━ 二、热点聚焦（三大预测热点） ━━━━ 【热点一：AI基础设施持续爆发】 逻辑： Dell财报显示AI服务器需求强劲超预期，带动整个AI基础设施板块做多热情。科技巨头资本开支持续扩大，AI算力需求有增无减。 代表个股： $DELL (戴尔)、 $HPQ (惠普)、 $NVDA (英伟达)、 $AMD (超微半导体) 【热点二：零售板块承压，折扣零售逆势】 逻辑： Gap和American Eagle销售持续低迷，消费者支出转向必需品和高性价比渠道。会员制零售商Costco受益于"囤货效应"，天然气需求创纪录。 代表个股： $COST (好市多)、 $TGT (塔吉特)、 $DG (达乐)、 $DDL (狄乐) 【热点三：生物医药估值修复】 逻辑： Lilly GLP-1减肥药将获CVS保险覆盖，潜在用户群大幅扩展。减肥药市场规模或超千亿美元，制药巨头加速布局。 代表个股： $LLY (礼来)、 $NVO (诺和诺德)、 $ABBV (艾伯维) ━━━━ 三、恐慌指数和期权市场变动 ━━━━ 【恐慌指数（VIX）】 当前水平：约18-22区间震荡 解读：市场恐慌情绪处于中性偏谨慎水平，伊朗地缘政治风险令投资者保持警惕，但未出现极端避险情绪。 【标普500 ETF期权变动】 • SPY 盘前期权隐含波动率略升 • PUT/CALL比率微幅上扬至0.85 • 机构对冲需求小幅增加 【个股期权异动】 • $DELL：财报后大量看涨期权涌入，执行价$140-$150区间 • $LLY：消息后看涨期权成交量激增3倍 • $COST：执行价$850上方积累大量看跌期权卖单 ━━━━ 四、散户关注剧增的热点股 ━━━━ 【$DELL 戴尔】 关注焦点：AI服务器需求爆发，季度业绩超预期，股价创历史新高 价值：企业AI转型核心受益标的，估值具吸引力 机构评价：高盛、摩根士丹利均上调目标价至$150以上 估值逻辑：PE约18倍，相较科技硬件板块平均溢价20%，AI故事支撑估值扩张 【$LLY 礼来】 关注焦点：GLP-1减肥药获CVS保险覆盖，潜在用户群扩大至数千万 价值：减肥药市场绝对龙头，产品线丰富 机构评价：彭博分析师平均目标价$950，25%上涨空间 估值逻辑：PE约45倍，减肥药赛道高增长预期逐步兑现 【$COST 好市多】 关注焦点：天然气需求创纪录，会员续费率维持高位 价值：经济周期防御性强，会员制护城河深厚 机构评价：花旗、德银维持"买入"评级 估值逻辑：PE约42倍，估值偏高但业绩稳定增长 【$HPQ 惠普】 关注焦点：AI服务器业务高速增长，企业转型故事持续 价值：转型中的硬件厂商，估值处于历史低位 机构评价：摩根大通给予"中性"评级 估值逻辑：PE约10倍，价值重估需业绩持续验证 【$AGIL Agilent】 关注焦点：生命科学仪器供应商，AI+医疗交叉概念 价值：生物医药研发支出受益标的 机构评价：瑞士信贷维持"跑赢大市" 估值逻辑：PE约28倍，低于生命科学仪器板块平均 ━━━━ 五、资金流向 ━━━━ 【板块资金轮动】 净流入：科技板块（AI基础设施）、医疗保健（GLP-1赛道） 净流出：零售（传统百货）、太空（Blue Origin事件影响） 资金态度：风险偏好略降，防御性板块获资金配置 【ETF资金流向】 • 大型科技ETF：资金小幅流入 • 小盘股ETF：资金温和流出 • 恐慌指数ETF：持平 ━━━━ 六、WSV模型量化数据参考 ━━━━ 基于华尔街观察团队量化模型： • S&P 500 当日上涨概率：约58% • 纳斯达克当日上涨概率：约55% • 建议关注板块：AI基础设施、医药、防御性消费 ━━━━ 请关注、转发、收藏，华尔街观察团队将持续跟踪相关消息、解读量化数据，基于WSV模型，给出股票、黄金、债券（ETF）大类资产及板块（ETF）轮动量数据，个股案例研究，为您提供超前布局机会。 ⭐️⭐️⭐️ 文章所载内容信息参考，不构成任何投资建议或操作指南。信息基于公开公告整理和量化数据机器学习计算，文章信息与数据的真实性、完整性、有效性不承担任何责任。历史数据不代表未来、案例分析不代表收益承诺。投资者据此操作，风险自担。投资有风险，入市需谨慎。