🎙️老友记圆桌EP01：美股上链和稳定币超级周期，新周期下做“币东”还是股东？ 👥IOSG Ventures 创始人 @jocyiosg 对话多位行业大咖，本末社区创始人 @Super4DeFi、资深创业者 @forgivenever 以及区块链媒体人 @colinwu, 他们会带来哪些观点碰撞？ 🔥本期话题 1. #Circle# vs #Tether：稳定币盈利的商业模式秘密是什么？美债收益、支付场景如何助力？# 2. #稳定币# 如何连接传统金融与Web3？PayPal、阿里、京东等巨头入局的潜力与挑战。 3. 加密概念股崛起！MicroStrategy、“链上美股”会重塑全球流动性吗？ 4. 交易所上币乱象：#Binance# Alpha 策略与行业自监管的未来。 📺音频、视频版均已上线，收听/观看完整节目： Youtube: B站: 小宇宙: Apple:

利益重构与支付革命：解读Open USD（OUSD）稳定币联盟的诞生与冲击 2026年6月30日，由独立机构Open Standard发起的全新美元稳定币——Open USD（代币符号：#OUSD）正式公布了其支持者名单。# 这份名单在加密行业内部和传统金融界引发了巨大的震动：包括Visa、Mastercard、美国运通（American Express）、Stripe、贝莱德（BlackRock）Coinbase、纽约银行梅隆（BNY）、渣打银行（Standard Chartered）以及谷歌（Google）、Shopify在内的140多家顶级金融机构与科技巨头，均作为创始合作伙伴加入其中。 这一史无前例的联盟为何在此时选择抱团发行稳定币？其背后隐藏着怎样的利益重构？结合最新的链上与美股数据，我们来深度剖析这场正在发生的金融格局巨变。 一、 为什么他们要发行 #OUSD？核心商业逻辑的“革命”# 要理解这140多家巨头的动机，必须先看穿传统稳定币的“盈利密码”和当前庞大的市场蛋糕。 根据DefiLlama的最新数据，全球美元稳定币的总供应量已达到3114.77亿美元。其中，泰达（#Tether）的USDT以1844#.02亿美元的市值占据了59.20%的市场主导地位；而Circle发行的USDC则以732.47亿美元的市值紧随其后。这两大巨头合计占据了约97%的市场份额。 在现有的稳定币市场中，发行商扮演着实质上的“链上银行”角色。它们接收用户的法币资金，将其存入短期美国国债或现金储备，并全额保留这些储备资产所产生的利息收益。 以Circle Internet Group（美股代码： $CRCL ）为例，其公布的2026年第一季度财报显示，单季度收入高达6.9413亿美元，同比大幅增长19.97%。 这种“免费吸收无息存款并购买生息资产”的商业模式极其暴利。然而，作为稳定币实际分发和结算管道的商业公司（如支付网络、商户平台和交易所），却无法从中分享这笔丰厚的国债利息收入。 Open USD的出现，核心逻辑在于对这一利益链条的“彻底重构”。 根据其公布的运作机制，#OUSD# 采取了完全不同的分账和运营模式： 1零手续费与无额度限制： 合作伙伴和企业在铸造和赎回OUSD时，不收取任何费用。 2储备收益共享： 这是对 #Circle# 和 #Tether# 商业模式的直接冲击——OUSD储备资产产生的大部分利息收益，在扣除极低的管理费后，将全额返还给使用和分发该稳定币的合作伙伴。 对于每天处理巨额资金流的支付网络（Visa、Mastercard）和收单系统（Stripe、Shopify）来说，使用OUSD不仅能享受链上即时结算的便利，更能够直接分食这部分庞大的国债利息储备收益。 利益的深度绑定，促使巨头们迅速站到了同一个阵营。 二、 市场反应：Circle与Coinbase的“冰火两重天” OUSD的发布不仅是一纸公告，更直接在公开资本市场上引发了剧烈的连锁反应。 1. Circle 股票（CRCL）遭遇重创 由于OUSD直接挑战了Circle依赖储备利息维持高额营收的商业模式，市场对其未来盈利预期产生了严重担忧。在OUSD于6月30日宣布后，Circle的股价（NYSE: CRCL）在5个交易日内累计暴跌13.34%，直接砸至61.95美元。 投资分析机构Seeking Alpha在第一时间发布了评级下调报告，直言“OUSD的出现对Circle股票是重大利空”。尽管Circle一季度的EPS（每股收益）超出了市场预期，但这种依靠独占储备金利息的单一商业模式，在面对OUSD的“收益分享”竞争时，其脆弱性暴露无遗。 2. 渠道商 Coinbase（ $COIN ）逆势暴涨 与Circle的惨跌形成鲜明对比的是，Coinbase（NASDAQ: $COIN）的股价逆势上涨8.93%，攀升至159.24美元。 这一分化完美地印证了OUSD联盟模式的商业逻辑：在OUSD的框架下，发行方（如Circle）的利润将被严重挤压，而渠道分发商（如Coinbase、Stripe等）由于能够直接分享储备利息，其利润空间将获得爆发式增长。 作为OUSD的创始成员之一，Coinbase的战略转身被资本市场迅速解读为重大利好。 三、 对原生加密稳定币（ $USDT 与 $USDC）意味着什么？ OUSD的发布，标志着稳定币行业竞赛的性质发生了根本性转变。 1. Circle（USDC）的渠道流失风险 此前，Circle主要通过与Coinbase等伙伴的私下收入分成协议来维持USDC的分发。而随着Coinbase等核心节点深度参与OUSD的建设，USDC不仅在应用层面临被替代的风险，在未来的通道谈判中也彻底失去了主动权。 2. 挑战Tether（USDT）的离岸沉积 对于坐拥1844亿美元市值的Tether来说，尽管其在离岸市场和非合规领域拥有极深的流动性，但OUSD联盟拥有的零摩擦铸造体验以及合规化的利息返还，对大型跨国贸易机构和企业国库具有极强的吸引力。 一旦 $OUSD 在各主流公链上建立起充足的流动性，大资金从USDT向OUSD的迁徙将成为大势所趋。 3. 现有巨头的防守逻辑 面对这一史无前例的竞争，Circle首席执行官Jeremy Allaire公开表示，稳定币本质上是需要数年时间积累的网络效应业务，其在DeFi协议中的深度集成、多年积累的流动性深度以及在全球各主流市场的监管合规，是新来者难以一朝一夕复制的。 结语 Open USD的诞生，标志着整个加密市场的“注意力投机时代”正在向“金融基础设施时代”过渡。稳定币的竞争焦点，已从单纯的“比拼代币市值”，演变为了“谁能组建起最庞大的、利益共享的商业支付网络”。 尽管网络效应的建立无法一蹴而就，但140多家传统与Web3顶级巨头的利益绑定，已经对传统的稳定币独占利润模式发起了致命的一击。 在这场重塑链上金融版图的战役中，去中心化技术与传统资本、合规渠道的共生发展，正在将整个行业推向一个更加成熟、也更具破坏性的全新维度。

炸裂的未来 今天是9月24日一周年，去年的今天出现了a股历史级别的拐点。 你们都还记得当时a股的绝境嘛，连续救市一年多，越救跌的越深，每一次利好都是高开低走。最后没办法国家队直接下场买了几千亿，也才堪堪守住2700。 于是各个部门动员起来，在9月24日当天打出了政策组合拳，包括降准、降息、降存量房贷、降首付、给股市拨了5000+3000亿回购贷款、推动长期资金入市。 终于a股被唤醒，开启了一波估值修复的行情。过去一年a股主要指数表现如下： 不管启动之前的低位惨状，只看这一年的区间表现的话确实妥妥的大牛市行情，区间内大概1400多只股翻倍，全市场中位数+57%，很牛了。像半导体、通信、游戏、互联网、电池、电机、元件这些板块涨幅都超过100%，但同时也有大量传统行业远远跑输大盘，最弱势的是油气开采、煤炭、电力、公路铁路、白色家电、中药、白酒，涨幅都在20%以下，有些甚至只有个位数涨幅。 我在文章里提到过很多次了，像这种两极极端分化的行情对很多散户非常不利，因为大量散户有“去强留弱”的习惯，他们会持续的卖出解套的、盈利多的股票，用现金去加仓浮亏的、涨的少的股票，这种交易习惯会导致原先可以凭借运气赚到的钱，都靠自己的实力逐一错过。 这对散户来说是个彻头彻尾的悲剧，更悲剧的是大部分人迷迷糊糊的甚至不清楚自己输在哪，只会抱怨命运不公，卖掉的总是涨，死扛的迟迟没有表现。 其实坑不是踩的，是自己挖的。潜意识里选择卖掉和死扛的标准就不对，正确的操作应该是“去弱留强”，指数公司每次更新成分股的原则就是“去弱留强”，因此大部分的散户长期表现跑不赢指数。 …… 今天a股继续强劲表现，成交额2.33万亿不高，但是市场中位数+1.25%没少涨，尤其是双创指数，一个涨3.5%，一个涨2.3%，继续创新高。资金继续狂怼时下最热门的半导体和电池，前者涨4.6%，后者涨2.9%，这两者看似无关联，但绑定的都是同一个未来愿景。 今天阿里巴巴吴泳铭有一句话令我印象深刻，他说未来的世界智能体+机器人的总数会超过全球人口。 想象一下这样的可能性确实存在，只要ai和机器人的性能双双突破一个临界点，使得生产出来的机器人通过劳动创造超过机器人本身的价值，那在商业上就是越造越多越挣钱，到时候机器人的数量就会呈现指数级增长，超过不愿结婚不愿生育的人类只是时间问题。 一旦进入到那样的社会形态，针对人类的需求就会持续萎缩，而机器人所需要的算力、电力、电池会爆炸性增长。现在资金彻底押注ai是下一次成功的人类社会革命，只要和ai有关就买买买，蹭不上ai的行业就会惨遭冷落。 目前大盘的趋势依然稳健，尤其是双创k线，最近3个月都稳稳运行在20日线上方（图中紫线），完全不需要考虑提前下车或者止盈。其实本轮牛市的调整已经非常温和，目前已出的最大回撤只有2015年的1/3程度，如果连这样的车你都坐不住那就很难挣到钱了。 …… 1、稳定币巨头Tether（就是usdt的发行商），正在寻求一轮150-200亿美元的融资，总估值在5000亿美元，计划通过私募的方式出售3%的股份。这家公司是世界上人效比最高的企业，全公司员工不到200人，但是去年净利润达到了130亿美元，大概是腾讯的一半，这赚钱能力太恐怖了。 这次融资5000亿美元的估值也很高，大概相当于2/3个腾讯，这才是真正的稳定币概念。tether公司的盈利很依赖于美元利率，因为它们的现金储备80%以上都买了美国国债，一旦美元利率下降肯定冲击公司的盈利能力。 2、阿里巴巴说除了3800亿ai的基础设施建设外，还计划追加更大的投入，这是目前市场最想听的话，阿里港股今天大涨9%。其实你用英伟达、openai甚至是寒武纪去对标的话，阿里巴巴目前的估值还是相当便宜的。 3、六部门：严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能，新建改建项目须定制产能置换方案。官方在主导的产业转型，这就是时代车轮滚滚向前，坐在车上的人吃香喝辣，躺在车底的人直接把你屎都轧出来。 4、恒瑞医药签署瑞康曲妥珠单抗项目授权协议，获得1800万首付，并有机会获得最高10.93亿的销售提成。创新药这一轮上涨全靠海外授权打鸡血，这是利好无疑，只是这个金额规模太小了，看明天市场买不买账。 5、今天还有一个新闻，是中国将不再寻求世贸组织里新的特殊和差别待遇。这一条我估计很多人没看懂，其实就是从今以后主动放弃发展中国家的待遇，但是之前享有的发展中国家待遇继续享有。美国之前一直指责我们是世界第二大经济体，不能再享有发展中国家的优惠，这次算是主动让步了。 那我们算不算发达国家呢？当然还不算了。发达国家的最低门槛是20000美元，我们还差不少。 今天就这些吧，发射。

稳定币“三国演义”：3150 亿美金池子里的利益分账 2026 年 Q1，稳定币总市值破了 3150 亿。这个数据背后，其实是三种完全不同的 “盈利模型” 的博弈。作为持币者，你得看清这背后的账本。 首先是那个 “离岸霸主” USDT。 Tether 现在的利润甚至能和高盛掰手腕。它的逻辑最简单粗暴：我拿你的美元去买美债、买大饼、买黄金，赚的钱全进我口袋，一分钱利息都不分给用户。它不合规，它有黑箱，但它有命门——流动性。只要全行业的交易对都挂着 USDT，它就是那个“大而不能倒”的影子央行。你用它的便利，就得接受被它白嫖利息。 其次是那个 “合规标杆” USDC。 Circle 走的是精英路线，2025 年 IPO 之后更是成了合规白手套。USDC 的储备管理确实透明，但它最大的问题是“利息被中间商抽干了”。你看它和 Coinbase 之间的分账协议就明白了，Circle 赚的大头都得给渠道方交保护费。2026 年 8 月的续签是个坎，谈不拢的话，它的利润率会非常难看。 最后就是这个搅局者 USD1。 它的崛起路径代表了第三种逻辑：利息再分配。 既然监管不让直接给稳定币付利息，那我就通过 WLFI 的生态补贴把利润还给用户。这其实是在玩“农村包围城市”。通过 CEX 的理财活动和各种 Launchpool 扶持，它在一年内杀进了 TOP 5。USD1 的核心逻辑不是靠透明度，而是靠“利益捆绑”。它拉着主权基金和交易所一起分账，把原本被 Tether 独吞的利润拿出来一部分，换成了它的市场份额。 现在的局势很明朗了：USDT 靠规模，USDC 靠合规，USD1 靠补贴。 在这个年增长 80% 的蓝海里，谁能最终获胜？关键看谁能定义“场景”。USD1 现在的 Agentic SDK 和 RWA 独家结算，就是在给自己造护城河。作为一个实战派，我不在乎谁更“正确”，我只在乎谁的利益模型更能持续。目前看，USD1 这种“分红逻辑”在扩张期确实无敌。

据 The Information 记者 Yueqi Yang，Erebor Bank 今年通过免费将 Circle 和 Tether 稳定币兑换为现金来吸引加密客户，但部分专业交易机构利用该政策进行套利，给银行造成成本。Yueqi Yang 指出，这反映出稳定币在实际交易中并不总能维持 1 美元价格，赎回费用、流动性差异和脱锚风险都会造成偏离，也可能成为希望将稳定币按现金处理的银行面临的问题。

月初Drift（Solana上最大的永续合约平台）被盗2.95亿美元资产（主要是USDC资产），算是26年开年最大的DeFi安全事件。看Drift团队刚发公告推出完整恢复计划，Tether直接支持1亿多美金，同时宣布结算货币从USDC切换到USDT。这事表面是单一项目黑客事件，但事件解决的背后其实是Circle和Tether两个稳定币发行商的两种稳定币哲学的直接碰撞，也会深刻影响整个 DeFi 信任机制、Solana 生态流动性和稳定币市场格局，很值得聊聊。 1、梳理下时间线 1）4月1日黑客通过协议漏洞（具体审计细节尚未全公开）提取约2.95亿资产，其中USDC占比很高。黑客利用Circle的CCTP跨链桥，在6小时内把2.32亿USDC从Solana桥接收到以太坊，整个过程发生工作时间，链上痕迹明显。 2）之后社区包括社区（包括 ZachXBT 等）都在艾特circle官方要求立即冻结地址。circle官方回应：只能按法院命令或执法要求行动，没有法律背书很难执行冻结动作。 3）然后就是今天Drift团队宣布恢复方案，Tether站出来提供巨额资金支持，作为交换，Drift协议重启后全面切换USDT作为结算货币+做市商流动性支持。 2、为什么说是两个稳定币发行商的两种哲学的反映？ 1）Circle合规至上逻辑 Circle的核心立场：仅在有法院命令或执法要求时冻结 USDC，基于社区压力或“明显是黑客”就单方面行动。Dante Disparte)和Jeremy Allaire多次在官方博客声明/中强调：解锁将面临法律风险（侵犯财产权），会破坏“稳定币作为中性资产”的信任，也可能被逮捕。 这背后有着深刻的动机： Circle是美国本土上市公司，银行伙伴多、机构背书强，致力于走“成为数字美元基础设施”的路线。宁可短期内被 DeFi 社区骂无作为，也要避免任何“后门”或“任何执法”的指控。 2）Tether的“实用主义+拓展”逻辑： Tether 是加密货币玩家（离岸结构，历史更灵活），过去多次主动冻结非法资产，风格就是“危机即机会”。他们高更看重通过“救场”绑定 DeFi 项目、扩大 USDT 在 Solana 等高增长链的份额。 这次直接把 Drift（Solana 永续龙头）从USDC拉过来，是典型的“以战养战”。 总结就是Circle是把稳定币当成“受监管的金融工具”，优先合法性和长期牌照安全； Tether把稳定币当成“加密世界的血液”，优先速度和生态扩张。 3、对Circle的未来影响短期痛点明显，长期合规护城河可能更巩固 1）solanan生态短期内可能加速“去USDC化”（drift事件属于刚开始），USDC在高风险的DeFi场景中的采用率可能会出现阶段性下降； 核心是此次drift事件会让很多 DeFi 项目和用户重新评估风险——以后黑客事件里，USDC 资产可能更难迅速止损，USDT 的“出手相助”反而成为竞争优势。很多项目方和用户更在意“中心化稳定币发行方在危机中的响应速度” 2）中长期利好B端和合规 更多B2B支付、跨境结算、机构金库世界等真实场景对“随意冻结”风险极其敏感，更喜欢“只听法律、不玩灰色”的发行方。其实是强化了对机构/TradFi的吸引力。 Circle实质是在赌“监管最终会定义规则”，牺牲短期DeFi贡献换取长期合法性。 4、而对于Tether来说，短期内Solana永续交易的核心结算层切换成USDT,扩大了usdt在solana生态中的份额（之前usdc在sol生态份额最大），USDT流动性深度和市场收益大概率进一步放大； 树立“危机直接者”形象，吸引更多DeFi项目主动靠拢； 当然没有法律文件冻结地址未来容易被监管盯上（过去几年的老问题+这次“主动干预”可能被解读为“事实上的中心化控制”）；道德风险（外部救助可能鼓励项目在安全上放松）； Tether 赌的是“加密市场仍以速度和实用性为王”，短期生态拓展红利巨大。 其实，也很难说谁对说错，都是从自身的角度出来，要么短期利益最大化，要么然后短痛以期获得长期利益最大化。毕circle和tether两者来时路也完全不一样。

据 CoinDesk 报道，Tether 等境外稳定币发行人可能需要在 2028 年 7 月之前满足《GENIUS 法案》的要求，否则将面临失去在美国中心化交易所上架资格的风险。合规要求可能包括向美国货币监理署（OCC）注册、遵守美国冻结令和扣押令，以及调整 USDT 的储备结构。联邦监管机构尚未最终确定实施细则。

新联盟的名字叫 Open Standard，新稳定币的名字叫做 Open USD。 大旗上面清清楚楚写着「开放」两个字，但很明显背后的核心推手是 Stripe/Bridge/Tempo 这个组合。 如果你仔细看公布的信息，Stripe 都不愿意把自己的名字放在第一个，而是隐忍地站在了第二位，让支付网络老大哥 Visa 位列第一。唯一的迹象，是让 Bridge 的 CEO 成为这个联盟的 Founding CEO。 据说这个事情，已经努力推了一年了。 所以你会看到，Stripe 很快就表态，OUSD 将成为 Stripe 平台上的商户默认使用的稳定币（如果用过他们新推的 Stripe Treasury 就能感受到稳定币在企业全球收款和资金管理中的低摩擦优势）。 再想想， Tempo 一直用一个「USD」标志作为占位符，来确定这条链的 gas。未来大概率是 OUSD 来做 gas。 对了，Bridge 的法币-稳定币互换网络未来应该也会把 OUSD 作为原生或推荐的结算媒介。（如果用过 Plasma One 的卡，就能感受到这个应用通过 USDT/USDC 入金、消费、挣收益，同时可以低摩擦转化成美元进入银行账户的舒适度——Plasma One 出金渠道用的就是 Bridge 的法币-稳定币互换网络，可以感受一下。） 理论上，Stripe/Bridge/Tempo 这个组合已经做通了整个链路，完全可以自己发个稳定币，然后像 Tether/Circle 这种稳定币发行商的模式来推稳定币。但是没有这么做，而是搞个联盟，大家一起分稳定币发行的收益。目标更大，对用户、渠道都是好事。 当然了，其他稳定币也不会都死掉（需求有明显的差异啊），如果这个联盟做得好，稳定币中很快会出现一个更好的「锚」。

今晚以太链上新铸造了25亿USDT，今年加密领域市值一直稳定增长的板块就是稳定币，Tether 和 Circle也成为了币圈估值最高以及最赚钱的两家公司，躺着就把币圈人的钱赚了，堪称币圈苍老师