#YMTC# 长江存储在德国起诉美光侵犯专利初步胜诉，慕尼黑地区高等法院签发针对美光 3D NAND 芯片的禁令。 长江存储自 2023 年以来分别在美国、中国、德国、英国等司法管辖区起诉美光侵权，慕尼黑法院的判决是长江存储获得的首场胜利。 不过美光也表示已经提起上诉，目前尚不清楚禁令是否会被执行。 查看全文：

长鑫存储（CXMT）vs 长江存储（YMTC） 本质区别： 一个做内存（DRAM），消费级。 一个做闪存（NAND），企业级。 赛道完全不同，不竞争，定位清晰。 1. 命名玄机 - 长鑫的"鑫"是三个金，暗示内存芯片的金属互连层 - 长江存储的"长江"是武汉的长江，不是随便起的 2. 技术路线的赌注 - 长鑫押注 DRAM 是因为 2016 年中国政府觉得"内存比闪存更卡脖子" - 长存做 NAND 是因为 2016 年紫光集团先把 NAND 买下来了，后来才独立 3. 美国制裁的"精准打击" - 2022 年美国把长存列入实体清单，但没动长鑫 - 原因：长存的 232 层 NAND 已经威胁到美光，长鑫的 DRAM 还没构成实质威胁 - 结果：长存被迫砍掉苹果供应链，长鑫反而趁机抢市场份额 4. 长存的"秘密武器" - Xtacking 架构是长存 CTO 程卫华（前英特尔 Fellow）在 2018 年发明的 - 这个架构让长存在层数竞赛中一度领先三星、美光 1-2 年 - 三星后来抄作业，搞了自己的"双栈"架构 5. 长鑫的"曲线救国" - 长鑫的 DRAM 技术来源是 2016 年从奇梦达（Qimonda）破产拍卖中买的专利包 - 奇梦达是英飞凌的内存部门，2009 年破产，专利被中国财团以 1 亿美元捡漏 - 长鑫靠这批专利起步，然后自己迭代到 17nm 6. 产能的"猫鼠游戏" - 长存的月产能 10 万片是"公开数字"，实际可能更高 - 美国制裁后，长存通过"灰色渠道"继续买设备（ASML 的光刻机通过韩国中转） - 长鑫更聪明：直接找国内设备商（北方华创、中微半导体）替代 7. 最冷的一个 - 长鑫的创始人朱一明是清华 1998 级微电子系，和中芯国际的梁孟松是同班同学 - 长存的创始人赵伟国是紫光集团的，但 2022 年被查了，现在长存是"无主之地" 8. 全球份额的"隐形冠军" - 长鑫的 DRAM 全球份额约 3%，看起来很小，但已经是全球第四（前三是三星、SK 海力士、美光） - 长存的 NAND 全球份额约 5%，已经是全球第六（前五是三星、铠侠、西数、美光、SK 海力士） 9. 终极冷知识 - 长鑫和长存的工程师很多是"互相跳槽"的 - 合肥和武汉相距 300 公里，但这两家公司的人才流动率比硅谷还高

《华尔街日报》报道称，美光正游说官员阻止苹果从中国供应商长鑫存储（CXMT）和长江存储（YMTC）采购内存芯片，这场纠纷直接关系到美国消费者价格与本土芯片产业的利益。 $AAPL $MU 苹果美光內存芯片游说战升级，价格暴涨4倍成导火索 🔥 据《华尔街日报》报道，苹果与美光正就内存芯片供应展开一场激烈的游说博弈。 $AAPL 正向白宫施压，要求获准在美国以外市场销售的产品中使用中国长鑫存储（CXMT）和长江存储（YMTC）的芯片，理由是此举可缓解全球短缺并降低成本。 作为美国本土唯一具备规模的内存制造商，$MU 正全力反击，警告称引入中国供应商可能从根本上削弱美国本土产业根基。 苹果直指美光毛利率超过80%属于哄抬物价，并指控其将过多新增产能优先分配给AI客户。美光则反唇相讥，称苹果等买家在过去行业低迷期长期压榨供应商，正是导致今日短缺的根源之一。据披露，过去一年内存价格已飙升四倍。 耐人寻味的是，苹果多年来一直对内存和存储升级收取高额溢价，如今供应商掌握定价权，苹果却反过来指控对方不公。 据悉，双方积怨已久——美光CEO桑杰·梅赫罗特拉对苹果的芥蒂，可追溯至其执掌闪迪时期那段异常艰难的谈判历史，双方此后鲜少直接会面。

中国长江存储计划在 AI 存储热潮中推进大型 IPO 中国头部 NAND 闪存制造商长江存储（YMTC）已获得北京方面批准，计划在其新的武汉工厂于 2026 年底前开始生产 DRAM。 该公司正考虑在上海或香港上市，估值目标约为 236 亿至 442 亿美元。当前 AI 需求正在推动存储芯片供应短缺，这也为其上市创造了有利窗口。 交易员们正在讨论：中国存储产能扩张带来的上行空间，是否足以抵消未来可能出现的供应过剩风险。与此同时，由于美国限制措施，长江存储相较于美光等西方竞争对手仍处于落后位置。 不过，分析师认为，这一轮存储景气周期可能会持续到 2028 年。

！！ 根据 Counterpoint 的数据，三星在全球 NAND 闪存市场排名第一，市场份额为 29%，SK 海力士以 18%的营收份额位居第二，而长江存储（YMTC）与闪迪并列第五，并即将追平日本铠侠（Kioxia）在全球市场份额排名第四的位置。受存储器短缺和价格上涨的推动，长江存储的市场份额从 2025 年第一季度的 8%增长至 13%。

DeepSeek 内蒙的数据中心，计划使用华为GPU 集群 16 万 950DT 梁文锋之前的确说过，“英伟达没有护城河”，华为能完全替代英伟达。 华为的整体性能应该不如 H200，更不用提 Blackwell、Rubin 平台，CUDA 生态做训练依然是首选 这批芯片应该是做推理用的 另外侧面印证中国国内 CXMT、YMTC 产能对国内需求都供不应求，两年内应该不会影响到全球价格

Apple 据报道正游说特朗普政府，希望获得批准及明确的法律保障，以便向中国最大的 DRAM 制造商长鑫存储（CXMT）采购 DRAM 内存芯片。这是一个重大转变，因为苹果长期以来一直依赖三星、SK 海力士和美光供应内存芯片。 就在上周，苹果宣布上调 MacBook 和 iPad 的售价，原因是 AI 数据中心建设热潮推高了内存等关键零部件成本，公司已无法继续自行消化这些上涨的成本。消息公布后，$AAPL 股价暴跌 6%。 美国国会议员认为，从一家与中国军方有关联的企业采购内存芯片，将削弱美国推动半导体供应链去中国化的努力。此前，苹果考虑采购长江存储（YMTC）的 NAND 闪存芯片时，也曾遭遇类似的政治压力。 长鑫存储预计将在 2026 年于中国内地上市，并有望成为中国今年规模最大的 IPO。公司计划在上海科创板募资 295 亿元人民币，目前上海证券交易所已批准其上市审核。 自今年 1 月以来，其竞争对手美光 $MU 、SK 海力士（000660 KRX）和三星股（005936 KRX）价分别上涨了 260%、283% 和 155%。

中国访美：要看的几条线 中国这次访美，市场已经开始提前交易三个东西：企业代表团、具体 Deal和科技限制会不会边际放松。 目前 Reuters 明确点名、属于高概率候选的企业包括比亚迪 BYD、宁德时代 CATL、小米 Xiaomi、国轩高科 Gotion、海信 Hisense、万向集团、中国银行以及中粮集团 COFCO。不过要注意，目前企业代表团还没有最终敲定，所以这些属于媒体确认正在考虑，不是官方最终名单。另外中际旭创 Innolight 也被媒体单独点名。如果最终确定随行，我会比较关注，因为它对应的是AI 数据中心和光通信产业链。 如果后面再出现 Alibaba、Baidu、Tencent 这种大型互联网和 AI 企业，那市场交易逻辑就会进一步看AI、Cloud、芯片出口限制有没有谈判空间。这一部分目前还是我的预测，后面几天继续等名单。 从已经曝光的企业来看，美股有很清晰的产业链映射。 中际旭创（AI 光通信）：COHR / LITE / AAOI / MRVL，另外上游 InP 材料可以观察 AXTI。 CATL / BYD / 国轩高科（电池、EV、储能）：F / GM / ALB / TSLA。 其中 Ford 与 CATL 本身就存在电池技术授权合作，所以 F 的关联更加直接。 小米 / 海信（消费电子、智能终端）：QCOM / ARM，主要交易中国消费电子需求以及美国芯片供应商对中国市场的敞口。 万向集团（汽车零部件、新能源供应链）：F / GM 以及美国汽车产业链。 中粮集团 COFCO（农业贸易）： ADM / BG。 如果这次最终落地美国大豆、玉米等农产品采购，中粮可能是值得重点观察的执行端之一。Reuters 也确认农业采购是此次会谈的重要议题。 如果后续代表团再出现 Alibaba / Baidu 等 AI 企业，那会进一步扩大到 NVDA / AMD / AVGO / MRVL，因为市场会开始交易 AI 芯片出口限制是否存在边际放松的可能。现在北京也确实在推动美国进一步延后部分科技限制，而美国希望中国增加稀土和关键矿产出口。 这次具体采购 Deal 可能是最直接的催化。目前已经值得观察的包括：飞机（BA），农业 （ADM / BG），能源 （LNG / XOM / CVX），稀土限制放松（美国汽车、半导体、航空航天等下游制造业）。 还有一条要关注的是 Apple / CXMT。 如果这次谈判推动美国允许 Apple 在中国市场采购 CXMT（长鑫存储）的 DRAM，对 AAPL 属于供应链多元化和成本端潜在利好，但对 MU 会形成一定竞争压力。如果未来进一步涉及 YMTC 的 NAND，那对 SNDK 的影响会更直接。现在这条还属于潜在 Deal，不是已经确定的谈判结果。 Boeing，Reuters 报道双方之前已经谈到 200 架飞机，而且潜在协议可能进一步扩大到 500 架 737 MAX和数十架宽体机。如果 9 月 24 日真的出现大订单，BA 会是非常直接的 Deal 映射。 这几天就看谁最终谁进入企业代表团、双方交换了什么条件、最后有没有落地的大额采购和科技限制调整。

摩根士丹利《亚太内存：一个小褶皱》(Memory – A Small Wrinkle) by 空头代言人 Shawn 8/6 核心结论 • 行业评级 Attractive。内存板块"迄今最猛的一波回调"已结束，下一催化剂转向回购 / 资本回报 • MS 定性当前为"aging cycle 里的小褶皱"——自然回调，不是 AI 叙事终结；长线仍看多 • 三大分析框架：(1) AI 资本开支 (2) LTA 长期协议带来的估值重估 (3) 内存周期位置 边际变化（"褶皱"到底褶在哪） • 内存周期 4Q26 切入晚周期：涨价斜率放缓、库存拐头向上、供给增长悄悄回来 → 进一步 EPS 超预期变难 • 盈利修正广度 6 月下旬见顶并减速，与本轮抛售同步 • 但杀估值已较充分，P/E 已 price in 未来 12 个月 NTM EPS 增速大降；MS 认为 AI 需求或是结构性而非周期性 shift 资本回报 / LTA 进展（核心催化剂） • 三星：目标 60–70% 产能锁 LTA，前 5 大 DC 客户已签约，已收约 25% 预付款，设主流产品底价 • SK 海力士：约 10 家客户谈妥，约 5 年期，定价吸收波动 • 美光：16 笔 SCA，覆盖 20% DRAM / 1/3 NAND 量，1000 亿美元最低价收入，220 亿预付款 • AI capex 加速：四大 hyperscaler 均喊产能受限；云 capex 2027 上调至 +29% YoY（此前 +14%） 盈利调整 • SK 海力士 2026E EPS +13%（计入 2Q 资产处置收益）；三星 2026E EPS -10%（消费端走弱）；2027–28 调整不显著 • 三星 / SK 海力士目标价维持不变；长线看两者 2027E 盈利增 25–50%，PT 隐含上行空间 60%+ 风险（where we could be wrong） • 中国竞争：CXMT / YMTC 供给增量，CXMT 2027 起在华供 HBM • 供给 2027H2–2028 集中释放，瓶颈缓解 • DRAM 近 90% 毛利率不可持续，或 mean-revert • AI 基建终会放缓；美债 10Y 升至 4.7% 压制高估值成长股 股票偏好 • 偏好"花钱处 + 瓶颈最紧处"：DRAM 与 legacy 内存（DDR4、NAND SLC）优于模组厂 一句话收口： MS 把 7 月那波急跌当成周期晚段的正常"褶皱"，逻辑从"涨价弹性"切换到"LTA 锁利 + 资本回报"，长线仓位仍押在 DRAM / HBM 瓶颈环节。

NAND这边的扩产节奏已经比大多数人预期的要快了。韩媒今天几篇报道给出了具体细节。SK海力士下半年重启大连二厂，装V8（238层）产线，月产能目标3到5万片，2027上半年完成。三星西安厂V6到V8（236层）的转换3月底已经做完，目前在量产。 资本开支端，SK海力士大连2025年投入440.6亿韩元，同比+52%。三星西安约3.04亿美元，同比+67.5%。韩系两家在中国的NAND投资同步加速，方向都是V8。 大连二厂是SK海力士花11万亿韩元收购Intel NAND业务时拿到的，闲置了两年多。现在能重启，NAND合约价暴涨是一方面，Q2环比+70%以上，涨幅头一次超过DRAM。更关键的是VEU切换到年度审批制。以前设备商接中国工厂的NAND产线订单，审批周期和结果都不确定，直接压制采购意愿。年度批次审批把可预测性提高了很多。报道提到国内合作方已经开始把闲置NAND设备运往大连，海外供应商也收到了初步采购订单。 市场一直盯着HBM和DRAM的capex周期，NAND被默认是周期落后者。现在韩系在中国同步转V8，加上YMTC的本土扩产，NAND环节对沉积、刻蚀、检测设备的需求释放窗口，会比卖方模型里假设的更集中。半导体设备市场里NAND的贡献权重，可能要重新算了。