我知道现在唱空AI都已经成政治不正确了，但最近有两个现象让我在交易AI股的时候很不舒服。 1. 看下花钱建AI基建的公司的股价，5大hyperscaler：Meta，微软，谷歌，Oracle，Amazon，明显撑不住了，市场传递出的信号是并不再买账他们举债募资投入capex。而存储，网络这些仍能继续涨的逻辑有且只有一个，就是上面那几家云厂商给签的未来几年的合同，一旦采购不及预期，或者增速稍微慢一点，趋势会崩的很快。 2. 市场开始炒各种边角料了，炒上游的上游，材料商的材料商，设备商的设备商，这个现象在A股尤为明显。 时间上确实不好说（也许3-6个月？），给还在做AI trade的小伙伴们提个醒，趋势在追追，破了一定要果断走。

以太坊不需要再来一次技术信仰，它需要一次马斯克式的妥协。 ETHLabs 这件事，大家第一反应都是“第二基金会”，我觉得问错了。五位前 EF 核心研究员，出钱的是 BitMine、SharpLink 和 Lubin，前者是全球最大的 ETH 国库公司，手里压着 500 多万枚 ETH，他们没有分叉基金会，而是填了一个 EF 故意留出来的空。最值得玩味的是这一步不是 Vitalik 主动做的，是生态替他做的。一个组织开始围着创始人成形，本身就是市场对“无为而治、保持小而去中心化”投下的不信任票。不是论坛投票，是资本投票。 我这段时间一直在想马斯克和 V 的区别。 马斯克的本事从来不是火箭本身。是他真的去搞懂了商业怎么转、钱从哪来、用户要什么，然后愿意亲自干最脏最累的活，愿意为了拿下月球先推迟火星。他是先把现实世界吃透，再让技术去够现实。V 是反过来的，他从最纯粹的技术和价值观出发，期待现实自己长出来。 这条路过去十年走通过。因为以前没得选，ICO、DeFi、NFT 这些 killer app 都是社区自己冒出来的，以太坊运气足够好，每一轮都有人在上面搞出新东西。但今天选择太多了。运气不会一直站在你这边。 今天在以太坊重生群看到里面有两种声音。一种说以太坊缺的是 Starlink 级别的 killer app 和清晰的商业方向，一种说缺的是 BD、是对商业现实的妥协。我觉得这两个说法根本不矛盾，是同一件事的两面。以太坊缺的不是又一份技术 roadmap，是一个真正下场去理解商业、去和现实世界应用死磕的人。 所以我对 V 的期待很具体。不是让他写一份更漂亮的白皮书。是希望他先去认真研究马斯克是怎么创业的、怎么读懂一门生意的，然后把绝大部分精力收回到一件事上：以太坊到底能在现实世界里跑出什么应用。这件事想清楚之前，所有的技术叙事都是悬空的。 而 EF 真正的问题，最狠的批评是内部人说的。Dankrad Feist 那句话我印象很深——离开的人都是 CROPS 信仰者，问题不在战略，在管理，人才外流对以太坊是真正的利空。这句话的分量在于，它说明解药不是方向，是组织本身。而组织的病，没法靠一个永远站在半步之外、不愿意弄脏手的创始人治好。 新模型是小 EF 加上一堆独立的 steward 节点，ETHLabs、Etherealize 各自拍板。这其实验证了我过去一直在讲的方向：单一基金会模型撑不住了，责任必须分散出去。但他们走的这条路，比我想的激进得多。看起来更去中心化，问题其实更多。多个节点各自做决定，谁来对齐议程，谁来裁决分歧，凝聚力从哪来？把支票簿分散很容易，把方向分散而不碎掉，才是真正的难题。 我自己的答案是，这种凝聚力最终只能来自 ETH 作为共同 reference asset 的价值绑定，不能来自任何一个组织、任何一个人。 这也是为什么 V 五月那篇文章会说，基金会从来不是以太坊的中心，只是生态里一个普通节点，手里只有 0.16% 的 ETH。维护 ETH 价值这件事基金会管不了，得靠生态里持币比它还多的大户站出来。这个判断我同意。但光靠大户的钱绑不出凝聚力——绑出凝聚力的前提，是先有一个让所有人都看得懂、愿意一起押的现实世界叙事。 还有一个绕不过去的点。所谓独立性，现在是声明，不是事实。Lubin 同时是 ConsenSys CEO 和 SharpLink 主席，出钱的和受益的是同一拨人，研究由一群手握数十亿美元 ETH 头寸、做方向性押注的人买单。ETHLabs 的回应是独立 grants administrator 发钱、季度报告、年度审计、不碰研究议程。设计是合理的。但这种信任要用很多年去换，不是一篇通稿能给的。 最后说最深的一层。Scale L1 本身极难，目前 roadmap 还停在 infra——MEV 消除、默认隐私、ETH Pay，都必要，但都回答不了真正的威胁。以太坊的对手从来不是 Solana。是注意力本身正在向 AI 迁移。这个窗口大概只有 12 到 18 个月。Infra 抢不回注意力。能抢回来的，是一个真正聚焦现实应用、愿意像马斯克那样下场弄脏手的创始人，和一个能让顶尖名校毕业生愿意放弃 OpenAI 或Anthropic的十年叙事。 我依然相信 V 的理想之光没有熄灭。但理想之光要照进现实，需要的不是又一次仰望星空，是一次俯身入局。 而留给这次俯身的时间，不多了。时间是这里唯一不跟你谈判的对手。

MEV是否违法，如果参考传统金融中的前跑交易（经纪商利用客户订单信息获利）通常是违法的，所以在特点上这跟三明治攻击类似，但在链上这个特殊的环境里，还是比较难定义的，因为内存池是公开的，所有人都能看到，理论上这属于一种先到先得的公开竞争，而不是利用了信息不对称。 而且 并非所有MEV都是有害的，一部分的套利、清算交易也维持了链上稳定，所以未来估计要从监管层面来定义一下什么是有毒的MEV，什么是良性MEV。

“在PE看起来最"便宜"的那个季度，恰好就是盈利的周期峰值。” 这句话回头看2018年和2022年是对的，但问题在于，当时的人并不知道那就是周期顶点。对比这次存储超级周期，pe现在是不是最便宜的那个季度呢？是否未来还有更便宜的季度呢？所以要搞清楚这些问题，避免刻舟求剑。

🚨Community Alert: Blockaid Exploit Detection system detected an exploit involving the @jaredsmev MEV bot on Ethereum. The incident resulted from attacker-controlled contracts tricking an automated MEV execution system into granting token approvals, later used to drain funds. 7.5M$ drained. Exploit tx: More details in🧵

很多人对musk的身价没有概念 这么说吧 海南省gdp大概万亿人民币（8500亿） musk相当于10个海南省 spaceX股票每涨跌1美元 musk的身价就会增加或者减少65亿美元 65亿美金身价 在全球的财富排名就是645位 巧合的是第645位恰好是川普

I now believe only three things can save Ethereum: 1. Ethereum must ossify. Finish the remaining protocol work, reduce endless coordination, and let EF become much smaller: focused on core infra, security, research, and stewardship. 2. DATs like BitMine must fund the ecosystem. They are now major Ethereum stakeholders. If they benefit from ETH, they should share revenue to fund public goods, builders, infra, and growth. 3. The community must build a high-leverage initiative. Not another committee. Some small, serious teams focused on Ethereum’s hardest problems: adoption, UX, liquidity, apps, infra gaps, and narrative.

大橙子老师这个观点很有启发，确实是微策略直接卖币更好的替代方案，简单做了测算： Strategy 持有 84w枚 BTC，现金缓冲约 8.9 亿美元。目前广义融资现金支出约 1.43 亿美元/月，也就是只够覆盖约 6.2 个月。 如果通过 Covered Call 权利金覆盖融资成本： • 按 10% 净年化计算， 需要动用约 27.3 万枚 BTC； • 按 7.5% 净年化计算，需要动用约 36.4 万枚 BTC。 从规模上看是可行的，算上部分行权的情况，应该也够用。 问题在于，一旦这么做，本质上就偏离了“BTC 财库”的叙事，逐渐变成一个上涨受限的高成本的交易型收益产品。 本质上，微策略现在面临一个不可能三角：$STRC 不脱锚；$MSTR 每股 BTC 含量不下降（不靠 ATM 增发去还债）；不出售 BTC。 从微策略的视角：STRC 脱锚对微策略而言算是代价最小的选项。所以问题不是 STRC 会不会脱锚，而是会脱锚多少。

这篇文章的精髓是表达，mstr要给市场信息持有strc，我是觉得MSTR既然未来不得不卖币，不如早点cover call，白嫖的先去拉strc，真的涨了行权价，卖的部分当储备金。

我对 $SPCX 的策略：一多一空 先说结论。 7月7日纳入纳指之前，我偏多。在这之后，我会开始布局2026年12月到期的Put。 因为我觉得，现在的SpaceX是在交易：低流通盘 + 指数纳入 + 期权开放 + 散户FOMO。 这是一个典型的情绪周期。 周二是 $SPCX 期权开盘第一天。 熟悉的感觉又回来了。 High FDV Low Float😂 很少的钱，就可以推动很大的市值。各种资金开始疯狂冲进去买Call。散户把短期期权当彩票买。6月18号 300的call IV直接被买到300%左右了。 然后做市商开始被迫买正股对冲delta。 买Call →做市商买正股 →股价上涨 → Call变得更值钱 →更多人追Call → 做市商继续买。Gamma squeeze。 现在推动SPCX上涨是资金流，期权链，市场情绪和低流通盘。 为什么我7月前偏多？ 因为接下来还有一堆被动资金。 6月18日：CRSP + FTSE Russell纳入。 6月26日：MSCI纳入。 7月6日：纳入NASDAQ100。 这些指数基金不是看估值买。它们必须买。如果SPCX突破225美元，我觉得市场会开始进入疯狂状态。 300美元也就是4万亿美元市值是很有可能到的。 但为什么我7，8月开始转空？ 因为我觉得，这套剧本我见过太多次。 解禁之后流通股越来越多，早期投资人开始兑现利润，卖压可能远远大于新增买盘。现在5%的流通盘。100亿美元资金， 可能就能拉出几千亿美元市值。以后50%、60%的流通盘。同样100亿美元， 可能连一个像样的阳线都拉不出来。这是市场结构决定的。如果再碰上负Gamma环境，做市商的对冲方向会从推涨变成助跌，放大下跌。 所以我的交易策略很简单： 7月7日前，做多情绪。如果突破225，我认为市场有机会冲向300。甚至出现极端情景。 7月份开始。我会逐步布局 2026年12月到期的Put。这个Put，我大概率不会拿到到期。可能10月或者11月，我就会开始兑现。 如果你真的想长期投资SpaceX，我反而觉得可以等一年。让市场先经历一次疯狂，再经历一次失望，最后进入漫长洗盘。因为真正的大牛股，不是IPO当天诞生的，是在所有人失去兴趣之后，才开始属于它真正的时代。

智能体时代最危险的时间陷阱：花大量精力钻研工具配置。 你吭哧吭哧研究了几个月 OpenClaw 小龙虾——怎么配守护进程、怎么选模型、怎么装 Plugin、怎么连 Channel。好不容易全搞明白了。然后 Codex 一更新，开箱即用，零配置，比小龙虾还好用。你那几个月的钻研，一夜之间贬值到零。 这不是小龙虾一个工具的问题，这是整个工具层的规律：门槛只会越来越低，你今天引以为傲的配置技巧，就是明天最先过时的能力。工具迭代的速度，永远比你学习的速度快。 工具当然要跟，但最多占你精力的 20%。剩下的 80%，应该放在工具替代不了的事情上——你的行业认知、你的客户关系、你在某个领域里积累的判断力。这些东西变化慢，门槛高，才是真正抗周期的。