最近工作中遇到件糟心事，算是刷新了对职场底线的认知，而且是发生在行业头部币安 本想发一篇“新年第一弹：币安员工在10分钟遭遇突袭式暴力裁员”的檄文，但一想也是为解决问题而发声, 该现象在币安也未必普遍存在。 但由于币安没给任何申诉沟通渠道，所以只能写篇小作文描述下事情经过，公道自在人心，也供职场的小伙伴避雷与借鉴。 先交代下背景: 本人在币安钱包@BinanceWallet Web3安全团队从事链上安全的技术工作，历时8个月，+1 lead是该团队技术负责人Zoe.Jiang。 该技术负责人平日给我的一些印象： 不懂技术 (主要指web3 链上方面，基本不能参与相关实质性技术判断与讨论)， 情绪不够稳定，喜欢pua同事， 缺少边界感 (喜欢傍晚/周末临时安排“急”活，并在当天要结果)， 休假申请批复难（要求提前数日报备，以批复为条件施加工作/心理压力种种）， 咱也是老职场人了，这不算啥大问题，咱都能忍。对其怀疑也没到人品程度，直到最近发生事情让我改观。 下面为事件完整间线： 2025-12-24 由于近期检查身体出点问题，医生建议并安排了手术日期。我向lead解释原因，并申请26年1月14日一周左右的休假， lead随即回复OK表示同意； 2026-01-01 元旦假期当晚，lead办公私信我，说绩效快出来了，约次日早进行 1v1 线上绩效沟通，我随即答应； 因为我节前工作如常（刚推动一个项目kick-off，及面试通过了一位新的技术成员），未收到任何有关业务调整/绩效/裁员方面的明示或暗示，想应属于一次例行的绩效沟通。 2026-01-02 也就是新年第一个工作日，奇葩的一幕出现了： 会议上线后，该lead说了句“再等一下”，过了会HRBP 随后入会，此该lead再未曾发一言，全程由HRBP发言； 我当时感觉不妙，不是1v1 绩效沟通么， 怎么参会成员和主题全变了。然后重点来了： HRBP 先是问 “能否听清”之类的话，随后省去任何寒暄和铺垫，直接说：“今天是你在 Binance 的最后一个工作日，不需要 handover…” 我先是吃惊，明白了是要裁员，随后询问原因、依据与流程。 HRBP 表示不需要做解答，只是通知我，坚持表示“后续邮件沟通”， 并向我核实了个人邮箱。 我随后又问了下离职补偿 以及入职签署的长期激励该怎么算。该HRBP表示年终bonus 和长期激励都没有，会按合同走，仅有1个月通知期。 随后陷入无效沟通和僵局，只能作罢，会议整体持续约 10 分钟。 会议结束后： 我的办公账号和通信软件立刻被注销。公司电脑也变成了黑屏。 当我想到公司电脑上还有工作测试用的个人钱包和部分个人数据，包括待发起的报销单和准备开局一些证明，但都来不及了。 当日下午个人邮箱收到 Termination / Return of devices to Binance 个人邮件通知，未附任何原因说明。未任何离职补偿 以上就是最近完整的亲历过程。整个事件从察觉、沟通到执行，前后仅约 10 分钟，期间未征询过我任何意见或诉求 我无法判断这一流程是个例还是既定流程，但从时间选择（新年期间，我报备的手术日前夕）、沟通方式到执行节奏来看，整体的感受是极度仓促且缺乏基本尊重： 沟通主题被刻意模糊，实际安排与预期严重不符，最终以一种近乎“突袭式”的方式完成。 战术很成功，可惜用在了同事身上，更可惜的是发生在头部币安。这让我对币安的认识却多了一份狼性，少了一份人性。 我事后仔细回想我与lead是否存在严重过节：答案是没有， 如果硬说有，应该是去年11月没能参与团队组织的一次海外团建，当时由于家庭原因选择休假，申请过程中发生过一些不快（我提前1个月解释原因并报备，也是当即回复OK，临期又出现反复）。 这应该算恶化的起点，在我眼里是不快，在对方看来可能已经是大逆不道了。此后，我发现我的一些重点工作逐渐被重新分配，此后直到年底也不像此前那么忙了。 顺便提一嘴：币安的团建（至少我们团队）主要靠员工自费，随时可能转变为一场高强度的封闭式办公。 总结的话： 职场不是单纯专注干活那么简单， 如果lead行为模式超出你的认知范畴，需要谨慎对待； 入职前，充分了解团队文化以及 bonus / 激励的结算方式比较重要。 在我看来，Bonus / 激励本质是一份隐形契约：员工长期接受高强度、8 小时之外的持续投入，换取额外回报。 如果这份契约可以被单方面随意取消，是否也意味着员工可以依据当地法规，就长期超时加班等违规用工问题，寻求司法救助？ 当一边要求员工与公司一同仰望星空变身为奋斗者的同时，另一边却能在年终岁首用 10 分钟完成裁员，这种反差是否值得审视？ 并不认为我的遭遇是币安普遍存在，但希望一姐与大表哥能重视此现象，优化币安基层员工的职场环境 @heyibinance @cz_binance 。 欢迎各位敢于仗义执言的媒体和老师关注，抵制币圈职场的歪风邪气 @wublockchain12 @colinwu @_FORAB @bill_qian @agintender @xiaomucrypto @dotyyds1234 欢迎“东半球币圈最佳雇主”也是我的前雇主关注： @Haiteng_okx 头部大厂提高标准才有助于整个职业环境的净化。据我了解，OKX 在相关事宜处理表现更体面与慷慨（体现在缓冲期，bonus/激励通常按在职时间线性释放），引发争议也较少。 还有就是此前有OKX员工到币安后遭遇用后即弃的传闻，我当时以为是孤例，但现在也一定程度也相信了。 欢迎各位同行/群友/老师 关注/扩散；@EnHeng456, @BitHappy @22333D ，@Super4DeFi，@cmdefi, @0xmomonifty，@discountifu，@gch_enbsbxbs, @yourQuantGuy，@darkforesttri，@taresky,@dan326714 @ViewsOfChris 不胜感谢🙏🙏🙏 最后，今年新年过得比较糟心，也希望此事尽快能告一段落： 后面计划给自己一些时间试错：尝试将近几年链上的技术积累近可能做一些产品化，也会按个人兴趣更聚焦在挖矿/套利/安全方面。 如果有初创项目对在dex上有做市相关需求的，欢迎小窗沟通。初期愿接近免费的方式，竭诚服务。

硅谷的AI模型战争，目前主要在OpenAI和Anthropic之间？在最硬核、最前沿的Agent(智能体)执行力和长程规划(如网络安全渗透)方面，基本只有这两家的顶级模型能打。OpenAI的GPT-5.5 ，依然是“全能王”，在代码、数学和多模态整合(文字、声音、视频)，上保持着极高的市场占有率和品牌统治力。 Anthropic的Mythos，走的是“精英安全”路线。目前的行业数据显示，在新业务合同(尤其是金融、法律等对安全和上下文窗口要求极高的领域)中，Anthropic已经拿下了近70%的新份额，成为了OpenAI最大的威胁。OpenAI和Anthropic确实是硅谷最核心的双雄，但2026年的战况比以往更复杂。 Google的Gemini 3.1 Pro依然统治着长上下文(Long Context)领域，其2M甚至更高的上下文窗口在处理海量文档分析时仍有护城河。Meta的Llama 4的开源力量不容小觑。由于其推理成本极低且可私有化部署，大量不希望被闭源模型“绑架”的企业正在流向Meta的阵营。 亚洲金融(@AsiaFinance)分析，GPT-4o等老模型仅能处理基础侦察。现在的焦点已不再单纯是“谁更聪明”，而是“谁更便宜”。Perplexity等公司正证明，利用这些大模型可以实现极高的营收人效比(高营收、极低员人数)。随着Token消耗增加，AI的长程规划和复杂攻击链路能力呈指数级增长。网络安全攻防的逻辑正在被彻底重写。

新记录！20万人口规模城市级别的15年超长期电力合同将给ai数据中心上下游带来哪些影响？ Applied Digital Corporation（apld） 今天宣布与一家美国投资级 hyperscaler 签下了一份 300MW、15年期、总额约75亿美元的长约。 股价应声大涨近20%。 300MW的规模已经接近20万人口城市级负载，15年的期限明显超出传统数据中心合同；而按容量锁定的模式，也不同于按GPU或按小时计费的算力租赁。 这在“超大规模 + 超长周期 + 明确算力用途”的基础设施级AI合同上，创了新的记录。 这背后对应的是行业属性的变化。截止目前的数据中心，本质是还是IT服务，尽管之前有一些长达5年的合同，但扩容仍按需进行，资源可以迁移和替换； 而现在则逐步变成基础设施资产，开始用类似电力PPA或能源的15年的长期合同的方式锁定供给。 算力不再是可以随时采购的资源，而是需要提前规划、提前占位的生产能力。 为什么会发生这种变化，本质原因是资源开始稀缺，和储存，芯片，光模块一样，对hyperscaler来说，如果不提前锁定，未来可能根本拿不到资源。 在接下来的演进中，电力资产会被重新定价，甚至重新定义。 有电，有接入能力，和高达100–300MW甚至GW级别的电力扩展能力，同时具备网络连接条件和开发可行性，都将成为新资产定价的属性。 归根结底，这一切指向同一个变化：AI竞争正在从模型和算法层，转向物理资源层。电力、变压器、冷却、土地和网络，正在成为新的约束条件。谁掌握这些入口，谁就掌握未来算力供给，也就掌握了更长期的定价权。这才是这笔15年合同真正重要的地方。 免责声明：本人持有文中提及的标的，观点必然偏颇，非投资建议dyor

健身房新来了个男教练，非要送我两节体验课。 太帅了，我不好意思拒绝，就去了。 他全程没教我练，就跟我聊天。 问我做什么工作、住哪个小区、平时几点下班。 第二节课，他带我参观私教区，指着那些器材说： “你看，我们这有专门的女性训练区，刷卡才能进。年卡八千八。” 我说我没钱。 他说：“可以分期。” 我说我没信用卡。 他脸色变了，说那两节体验课要收费，一节三百，共六百。 我说你提前没说。 他说：“体验课都是免费的，但你浪费了我两小时的时间成本。我们教练的时间很贵的。” 我转了六百。 后来我去退健身卡，前台说合同写了 私教体验课可能产生费用，我签字了。 我翻合同，那行字比蚂蚁还小。 我认了。 一个月后，那个健身房跑路了。 会员们在群里维权，有人说那个男教练其实是外面请的托，跟健身房五五分账，专骗新人买私教卡。 他不是教练。他是个销售。 我的六百要不回来了。 但我学会了： 在健身房，除了我自己， 没人真心想让我瘦。

聊聊RKLB最新的ATM发行股票计划，RKLB在昨天签了新的股票分配协议，以ATM方式出售普通股，总额最高30亿美金，从25年3月以来RKLB已经4次ATM增发股票，如果全部操作完毕总计40多接近50亿美金的融资。确实是持续性地从市场上拿钱了。大家讨论很多，聊聊个人看法： 1、时机很好，当下随着spacex上市临近，未来一段时间太空经济板块关注度比较高，趁着市场行情好增发囤积一笔大钱，从企业经营层面上是非常明智的操作，趁估值走高行情大好时把资产负债表做厚； 2、为什么要融这么多钱？ 公司提交给SEC的文件写的很标准，用于增长、收购以及未来运营支出等。个人看就两点 1）为未来进一步并购和垂直整合储备弹药， rklb过去的发展历程并购还是很多的，这家公司是有非常丰富并购整合经验的，过往的并购也补齐了很多维度上企业的竞争力。 公司刚完成 Mynaric 收购，补强激光光通信能力并建立欧洲业务足迹；又签了 Motiv 收购协议，目的包括把太阳阵列驱动组件、精密运动控制等供应受限/成本高的卫星部件内制化。 这说明管理层的意图不是单纯填补亏损，而是沿着“launch + spacecraft + components + national security”的端到端空间基础设施平台继续扩张。 2）为Neutron发射和国防项目增加资本缓冲 公司一季度同时披露了 31 个新的 Electron/HASTE 合同、5 个新的 Neutron 发射合同，发射订单数已经超过 2025 年全年；还提到 Space Based Interceptor、MACH-TB、Neutron 首飞硬件集成和 Archimedes 发动机资格认证等项目。 这些项目的共同点是：前期投入、营运资本、库存、工程冗余都很吃现金。 足够深厚的资金储备能让公司在竞标和交付大项目时更有底气，国防和星座客户在看供应商的长期交付能力，资金实力也是很重要的考量标准。 3、当然股东短期会难受 特别是昨天这次粗略对应约4%的普通股，相当于我们的持仓一下子被稀释了4%，所以也看到不少比较激动的言论，短期股价也承受。之前每次增发也都导致了股价回调 但股价回调可能也是短期买点，这个时点个人不会减仓。还是去年底这里 → 海量卫星 → 丰富数据/服务 → 新商业模式（如太空数据中心、零重力制造）→ 更多投资与应用。这里面rklb并不是spacex第二，而是有自己的独特竞争力。这些竞争优势的构建在过去很多年都是花时间和大量的资本构建起来的。 个人角度，是等spacex上市交易后走了一波行情（也会带动板块整体走高），这个时候可能是太空经济的卖点，大概率会在哪个时候择机减些仓位。个人看法，供参考

OpenAI 跟 Cerebras 那笔 750MW 的合同今年 1 月签的，1 月份报道的合同价值超过 100 亿美元，后来 S-1 招股书披露的 Master Relationship Agreement 总价值超过 200 亿美元（包含到 2030 年的扩展选项）。第一个产品 2 月 12 日就上线了，叫 GPT-5.3-Codex-Spark。这个产品本身就是 Cerebras 推理引擎实战表现的一份成绩单，可以从几个方面做具体判断。 吞吐方面，Codex-Spark 在 WSE-3 上跑出 1000 tokens/秒以上，标准 GPT-5.3-Codex 跑在 GPU 集群上约 65 tokens/秒，速度差距 15 倍。Cerebras 自己在 gpt-oss-120B 这个开源模型上能跑到 3000 tokens/秒，是当前所有商用推理服务里最高的吞吐。第三方 benchmark 横向对比，同样 gpt-oss-120B 模型在 Cerebras 跟在普通 GPU 推理后端的吞吐差大约 10 倍。这个 10 到 15 倍的实测差距，跟物理层面 Cerebras SRAM 21 PB/s 对比 H100 HBM3 3.35 TB/s 那约 6300 倍带宽鸿沟之间，还有几百倍的 gap，被软件栈、工作负载、batch 处理这些系统级因素吃掉了。 延迟方面，1000 tokens/秒对应每个 token 1 毫秒生成间隔，这个速度的硬件能力反过来暴露了 OpenAI 自己推理 stack 的瓶颈。OpenAI 在 Codex-Spark 上同时引入了持久 WebSocket 连接和 Responses API 重写，每次客户端服务端往返开销减少 80%，per-token 开销减少 30%，time-to-first-token 减少 50%。原来 OpenAI 的整套推理服务架构是按 GPU 推理"几十毫秒一个 token"那个延迟尺度设计的，跟 Cerebras 1 毫秒每 token 的硬件能力对不上，软件栈的开销反而成了瓶颈。Cerebras 的速度让 OpenAI 必须重做整个 web 层，硬件能力升级倒逼软件栈重构。 成本方面，Cerebras 的硬件成本优势目前还没有被公开定价验证。Codex-Spark 只对 ChatGPT Pro 200 美元/月订阅用户开放，API 定价至今未敲定。OpenAI 选择高 ARPU 订阅档而不是开放 API 定价，意味着单位推理成本仍然显著高于普通 GPU 推理服务，需要靠 Pro 订阅的高客单价摊薄 Cerebras 的硬件固定成本。如果 Cerebras 真的便宜过 GPU，OpenAI 应该敢把 Cerebras 后端的 API 价格直接公开。延迟披露 API 价格这件事，可以理解为 cost-per-token 还没真正击穿 GPU 推理的成本曲线。作为参考，Cerebras 自己的推理云上 gpt-oss-120B 定价是 $0.69/M 输出 tokens，GPT-4o 的 API 售价是 $10/M 输出 tokens，但两者模型规模和能力差距很大，不能直接对比。 但 Cerebras 的这套东西有几个关键的约束条件，框定了它现在能做什么、做不了什么。 第一是模型大小限制。Codex-Spark 是蒸馏后的小模型，被显著压缩才能跑进 WSE-3 的 SRAM。WSE-3 的片上 SRAM 只有 44GB，frontier model 的参数量远超这个容量，必须做剪枝或蒸馏才能装得下。换速度的代价是损失约 19 个百分点的模型能力，Terminal-Bench 2.0 上 Spark 约 58% vs 标准 Codex 77.3%。这是 weight streaming 在工程上仍然不够好的旁证，OpenAI 选择用蒸馏小模型而不用 weight streaming 跑大模型，说明前者目前在工程上更可行。 第二是容量限制。Codex-Spark 目前是 research preview，OpenAI 明确说明"由于运行在专用低延迟硬件上，使用受独立速率限制约束"。这个表述基本等同于承认 Cerebras 容量稀缺。750MW 全部部署完需要数千台 CS-3，对应 Cerebras 的整机产线是巨大的扩产挑战。这也是招股书里 RPO 约 246 亿美元有 85% 要到 2028 年之后才能确认收入的根本原因，硬件交付的物理速度限制了营收节奏。 总结来说，OpenAI 这笔交易对 Cerebras 是阶段性胜利，但远没到终局。技术验证层面，Codex-Spark 证明 WSE-3 在中小模型推理上确实能做到 GPU 做不到的速度，这一点产业内已经形成共识。但商业兑现层面，Cerebras 还要解两个核心问题。一是大模型推理的 SRAM 容量限制，OpenAI 用蒸馏小模型而不用 weight streaming 跑大模型，说明 weight streaming 当前还撑不起完整的 frontier model。二是规模化部署的速度，每台 CS-3 都要一片完整的 5nm 晶圆和一套非标准化的整机集成流程，年产几千台 CS-3 是相当具体的工程瓶颈。 对国产推理芯片的同行来说，这件事还有几个很具体的工程信号。 端到端延迟优化的价值正在被产业重估。OpenAI 重写整个 Responses API 说明硬件再快，软件栈跟不上的话推理体验仍然受限，专用推理芯片的价值要靠端到端的延迟优化才能完全释放。 蒸馏在产业部署里的实际重要性远超学术讨论的程度。OpenAI 这种规模都要为了跑 Cerebras 专门蒸馏模型，说明专用推理硬件 + 专用蒸馏模型这个组合是接下来一段时间的主流形态，单纯的"通用推理芯片"在竞争中会比较吃亏。 1000 tokens/秒正在成为 Agentic AI 工作流的新基准。慢于这个速度的推理硬件在交互式 agent 场景下会被边缘化，这个速度天花板对国产推理芯片是一个相当严峻的目标。 Cerebras 当前展示的能力是真实的，但商业化释放节奏被产能和工程瓶颈卡住了。研究 Cerebras 的真正关键，一是看它在 2027-2028 年能不能把 750MW 真的部署完，把 RPO 真的转成营收；二是看它能不能在 OpenAI 之外签下新的推理大客户。AWS 的 CS-3 上架是一个信号，但目前还没有第二个 OpenAI 量级的合同出现。从 G42 依赖到 OpenAI 依赖，客户质量在提升，但集中度的风险结构没有改变，只有客户组合真正分散了，估值里的风险溢价才能消化。

亚马逊推出 #Claude# Platform，可以经过 #AWS# 直接调用 Claude AI，不需要再经过 Bedrock。 新平台的主要优势是可以直接访问 A 社提供的测试功能或新功能，而且可以复用 AWS 凭证进行调用，相关账单也都在 AWS 结算，不需要单独开通 Claude API 和签署合同。 查看详情：

改变大模型竞争格局的一次投资，昨晚Google宣布对Authropic最高400亿美元新投资承诺：1）立即投入 100 亿美元现金，与26年2月融资轮估值一致，不含后续新募资金； 2）额外 300 亿美元 视 Anthropic 达到特定业绩里程碑后投入； 3）同时支持 Anthropic 大幅扩充算力（Google Cloud 将提供新增 5 吉瓦容量，未来 5 年内可进一步扩展） 这次投资完成，谷歌应该就是Authropic最大的份额的外部股东了、当然严格控制在 15% 以内，以免触及反垄断法。 对Google来说意义重大： 1）对冲 OpenAI 风险，Google 通过少数股权绑定 Anthropic，同时自身全力推Gemini，这是一种典型“投资对手”策略——既防止 OpenAI独大，又通过 Vertex AI集成 Claude 丰富产品生态。 2）通过巨额云合同将 Anthropic 的增长转化为 Google Cloud 收入，做大自身的TPU生态、用投资换取算力绑定；这个非常关键， 3）在 AI 军备竞赛中保持技术前沿地位；4）潜在 IPO 后账面巨额浮盈，Anthropic 潜在估值已经逼近OpenAI了。 对Authropic来说意义更重大： 进一步获得海量算力支持（TPU 是其训练核心），加速 Claude 迭代和企业客户扩张。资金储备更加充足 紧随 Amazon 上周承诺最高 250 亿美元投资之后，Anthropic 在短短一周内锁定超 650 亿美元 新资金承诺。 把Anthropic过去半年的金主清单列出来，会发现一个荒谬的现实： 1）亚马逊：50亿美元现金 + 上限250亿美元 + 5GW Trainium算力 + 1000亿美元AWS采购合同； 2）谷歌：100亿美元现金 + 上限400亿美元 + 5GW TPU算力； 3）英伟达：上限100亿美元 + 1GW GPU供给； 4）微软：上限50亿美元 + Anthropic向Azure采购300亿美元算力。 四家硅谷顶级玩家，全部在Anthropic的股东名册上。 也是之前算力短缺的痛苦，让Authropic疯狂寻找新算力供给：思路很清晰，绑定算力供给的最大玩家，但并不是跟一家深度绑死确保自身的灵活度，分散供给。 闲杂压力给到了OpenAI上 以前硅谷大模型御三家，OpenAI、Authropic、Gemini，现在后两者既竞争又合作。Meta、Grok还在奋力追赶。 而算力格局、TPU生态正在快速崛起，未来真有可能GPU、TPU两强相争（虽然现在还差距很大） Google对Anthropic 的投资从 2023 年的 3 亿美元起步，已演变为累计超百亿美元（含最新 400 亿承诺）的战略布局，核心是算力绑定 + 少数股权 + 云收入的三重收获。最新 400 亿美元承诺标志着双方联盟进入新阶段，也凸显 AI 基础设施竞赛的激烈程度。竞争进一步白热化

5月21日，凤凰网报道了“河南村镇银行”事件。 报道称，2022年4月开始，河南村镇银行储户陆续出现无法取款的情况。 事后查明，核心原因是河南新财富集团通过操控银行高管、虚构贷款合同、搭建账外系统等非法手段，大肆转移储户资金，掏空银行资产，这便是当年引起巨大风波的“河南村镇银行事件”。 近日，有河南村镇银行一类卡储户反映，自2022年，村镇银行事件爆发后，他们正常的存款，一直无法取出，且被设置成了“只进不出”。 像他这样的客户，还有几千人。事件爆发四年，河南村镇银行的银行卡也变成了废卡。 采访中，凤凰周刊 也了解到更多鲜活但被撕裂的故事： 退休职工王惠，卖掉老房子的200万元房款至今未能取出，置换新房计划泡汤，儿子婚事因此一拖再拖； 绍兴纺织商人王兴国，2980万元工厂周转资金被强行冻结，只能在机器生锈、订单流失的空旷车间里硬扛； 在上海经商的周明菊，为了讨回1000万元积蓄身陷囹圄。 这些年，很多储户也想通过司法途径解决问题，但基本只面临两个结果： 一种是，无论在何地起诉，案件最终都被移交到河南省禹州市人民法院处理，但有律师表示，该院要不就不立案，要不就是拖延。 第二种结果则是，法院以该案涉刑为由，直接驳回。

关于Coin与Circle的合作协议以及看circle未来空间的三个关键点。今天coinbase CFO首席财务官AHaas在电话会议上表示“Coinbase的USDC合同(注：指的是与Circle的分销协议)每三年会自动续约，并且是永久续约。该合同无法被终止”很多人被这个表态吓到了。 其实这个续约条款在双方23年签署合作协议就是明确的，当时协议就是公开的，之前在SEC备案的EX-10.1（Circle S-1相关附件）和Coinbase 10-K/年报中都有明确披露，并不是今天才变的。其实部分投资人对此应该是有预期的 虽然之前我也期待续约谈判能新的改变， 对于Circle的未来空间、其实关注三点就好： 1）先看usdc发行量的增长，这个决定储备收入的增加，这是基本盘。未来几年usdc发行量是不是能增加到几千亿美金、整体营收也会水涨船高。 2）然后看CPN的发展，这个才是决定未来circle的上限。前两天有聊过：CPN Managed Payments的推出标志着 Circle 从“稳定币发行商 + 储备利息主导” 开始向 “B2B SaaS 支付基础设施提供商”的角度进一步迭代升级。 未来收入来源不再仅靠储备利息，而是交易量驱动的 recurring revenue（交易费 bps、服务订阅费、基础设施使用费、FX 点差等），这也跟Circlezai 26年将非利息收入规模化的目标是一致的。收入更具可持续性和抗周期性（即使利率下降，交易量增长也能带来稳定现金流） 商业模式迭代升级的核心就在于此： 从“卖美元稳定币”进化到“卖全球支付轨道”，通过 B2B SaaS形式提供类似 SWIFT的网络服务。 3）再看非利息收入里的cctp v2“fast transfer”的探索收费模式，估计arc公链未来的营收。 非利息收入里个人最看重第二点，Circle Payment network的增长情况，未来circle商业模式的基石。 个人的理解是，因为与coin的分成协议很多人都认为circle被吸血，也不看好。其实之前的crcl的走势里或多或少也计价了这些质疑。这个时候更要去关注边际变量，新业务的新的收入来源，只要这一块增长很快、也就意味着商业模式的转型是在加快的。