ほとんど資金調達をしない、エグジット色の強い「売出中心型IPO」。 KOMPEITOのIPOでは、 会社に入るのは、約0.6億円。 既存株主が売るのは、約64.6億円。 オファリング金額の約99％を売出しが占める。 では、こうした「売出中心型IPO」は、どんな事情で生まれるのか。一般論を整理すると、 ① VC・PE等の既存株主が保有株を売却し、投資回収する ② 会社自身に大型のエクイティ資金需要がない ③ 売出しによって流通株式・株主分散を作る ④ 創業者・経営陣が保有株の一部を現金化する ⑤ 希薄化回避や、資本金・税務等の資本政策上の事情 ⑥ 資金調達より「上場会社になること」自体に意味がある といった事情が単独、あるいは複数重なる。 KOMPEITOは、このうち①②③⑤が特に強く重なっているように見える。 上場前のVC・投資ファンド等の保有比率は約66％。今回の売出人にもVC群がずらりと並ぶ。 一方、2026年5月末時点で現預金は約17.7億円、流動比率は約192％。2026/8期上期の営業CFも＋2.8億円。 それに対して、会社に入るIPO手取額はわずか約0.6億円で、全額広告宣伝費に充てる予定。 0.6億円の調達そのものが、上場の主目的とは考えにくい。 また、資本金は1,000万円。過去にも大規模増資後に複数回の大幅減資を行っており、資本金を低位に維持したい資本政策上の事情も、公募を小さくする方向に働いた可能性がある。 一方、④の「創業者・経営陣の現金化」には当てはまらない。CEOは今回売出しておらず、180日のロックアップ対象。 では、KOMPEITO自身は何のために上場するのか。 IPOという貴重なエクイティ資金調達の機会をほとんど使わず、それでも上場を選ぶ。 売出中心型のIPOでは、発行体には資金調達以外に「上場会社になる理由」があるはずだ。 KOMPEITOが「上場会社」という器を、次にどう活用していくのか。 その答えは、上場後の戦略によって示され、その成否は資本市場が評価することになる。

設置型健康社食「OFFICE DE YASAI」のKOMPEITOが東証グロース上場承認。 9月11日上場予定、想定時価総額154億円。 2025年8月期は売上高57億円(+85%)、経常損失2.5億円だったが、2026年8月期は3Q累計で売上高70億円、経常利益6.6億円、純利益5.5億円で着地しており、黒字転換見込。 契約社数6,644社、ARPUは年134万円、ARRは89.2億円。月次定期解約率は1.1%と低い。 2026年4月には42年ぶりに食事補助の非課税枠が引き上げられ、税制面の追い風も吹いています。 想定時価総額の154億円は、ARR89.2億円に対して1.7倍、通期売上を96億円前後と置けばPSR1.6倍、推定PERは22倍前後。ARR89億円・解約率1.1%・粗利率65.8%という指標だけを並べればSaaSの評価軸で見てもよさそうな気も一見しますが、事業の特性上はリカーリング企業ではなく、食品流通企業としての評価がされているようです。 確かに、同社の事業は冷蔵庫を貸与し、週次でトラックを走らせて商品を補充するオペレーションで、拠点は現在8カ所、東北・北陸・四国へ拡大する計画にある。 売上増に物流コストが比例する構造で、限界費用の逓減は効かないですし、粗利65.8%に対し販管費率56.3%と高い利益率を実現するのは難しいビジネスです。 一方で、契約社数の62%が地方(東京・愛知・福岡・兵庫・大阪・神奈川以外)で、大手が採算を取りにくい領域に先行して配送網を敷きながら物流の重さを耐え切って黒字化させている、ARPU134万円の中小企業を地道に積み上げるモデルは、かなり大きな参入障壁と言えそうですね。 事業面のマーケット評価に加えて、今回VC等の保有比率も比較的高めで売り圧も強そうなので、初値や上場後の株価形成がどんな感じになるのか気になりますね。

売上57億から100億、赤字から営業利益10億へ届きそうな勢い。素晴らしい成長率！1.5倍ロックアップ解除なので、そのあたりが攻防戦かな。 IPOは黒字の必要性があるけど、黒字ならM&Aでもしない限り大きな資金ニーズはないのよね。

今後のAIは低価格競争になりそう。実際、便利ツールてして使う分にはそこまでの性能は必要ない。 ただGemini、お前はダメだ。。。空いていると言っていた日程には、人間ドックが入っていたよ。グーグルカレンダーの解釈ぐらいミスなくやって欲しいよ。

ドンドン挑戦してほしいです！ 今はたしかにVCやレイタースタートアップは大変かもですが（正確には変化を強いられている）、新しく起業される方のチャンスはとても大きいと思います。

ポジティブに言うと、新卒コンサルでも十分に人生を楽しめます笑 ちなみに話の通じる頭の良いマトモな人ばかりというのは、本当に大切なので転職時には多少の給与差より重視したほうが良いです。 >給料もたかくて、仕事も面白くて、周りの人も話の通じる頭の良いまともな人ばかり。

Benchmarkですら、そうなのか、、 私がこの業界に入ったときからの憧れだったBenchmark。 一方で、日本では、まだまだグロースファンドの勝ちパターンが見つかってない気もする。 Pre IPOとかの言葉に惑わされずに、成長期に入った会社に巨額の投資をして、超成長企業に伴走していく。 資本市場の深い理解と胆力がなければ、なかなか出来ない。 日本のスタートアップエコシステムの中で、ここの担い手が一番不足していると思う。

本当にコレらしく、中国の経験ある起業家に投資検討する際には、日本とのギャップに戸惑うことが多かったです。 - 中国ではM&A市場がほとんど存在せず、IPOが事実上唯一の出口。香港市場の上場は米国と比べて圧倒的に簡単 →これは日本と一緒！ - 中国VCは「見た目は株式、実態は負債」で、6〜8年でIPOができなければ、投資資金を返還する義務を負い創業者個人も責任を負う →昔の日本に近い。ここは政府系ファンドが力が強いことも影響していると思われる（損をさせてはいけない）。日本VCは優しいけど、トラクションに煩いよねと言われる笑 - 中国ではFAが一般的。スタートアップをVCへ紹介してラウンドを設計し、調達額の2〜5%を報酬として受け取る →FAの格も大切らしく、格が高いFAが引き受ける≒tier1みたいなノリらしい - ビジネスでは関係が非常に重要で、Linkedinもコールドメールもなく、人に会う時は基本全て紹介 →中国は営業も基本コレ。テレアポで大手が普通にコネなしスタートアップと面談してくれることに驚かれる（そんなことあり得ないよ！→いや普通やで…という会話） - 政府の役割が大きく、VCのLPや補助金など存在感大。投資家は「政府が育てると言った産業に投資すればよい」 →最近の日本はコレ

え！孫さんの側近がたった5000万円？と興味を惹かれて読んだらドルでした。ややこしいわ！ "ふたりで話がしたい… 孫正義の「年俸5000万の側近」が突如辞めた理由 | ニケシュ・アローラはこうして会社を去った"

ロールアップスタートアップは、PEファンドに近い業務となりますが（レイトフィー高めではある）、PEが好む買い手がイメージできる事業でなくて良いので、そこは安値買いのαがある。 オンリーワンな方がマルチプルつくし、敢えて買い手となる大手がいない業種を狙うロールアップは面白いかもです。

テックバイアウトファンドは、今後増えていくので、そこで経験を積んだメンバーがロールアップスタートアップを設立するムーブが10年後には流行りそうです。

PEのGPか、ロールアップスタートアップの経営者のどちらをやるか… そういう視点で考えると、持株比率とPEの成功報酬を比較する感覚となりますね。

SaaSはカオスな現状。 イケてるSaaSは長く未上場で潜るムーブが流行り、そうこうしていたらIPOできなくなって「SaaSは死んでない」と主張しなきゃいけなくなった。 その他B2BスタートアップはSaaSじゃないために(VCから)長く日の目を見なかった怨念から"SaaS is Dead"に嬉々として騒ぐものの、現実はSmartHRの方がよほど今後にも期待できる程度。 なお、後者の多くはAI×BPOに活路を見出すが資本力勝負でスケールはずもなく、企業としての成功は結局ない(小さいながらmultipleがつくという点においては起業家個人の成功はしやすいが) また「Vertical SaaSの時代が来た」というポジトークもたまに見かけるが、TAMが限定的である点が変わらずの課題でイマイチしっくりこない。 結局はSMB~エンプラまでいけて多くのユーザーを獲得できるHorizontal SaaSが、変化に対応し続ける(いい感じにAIプロダクト化していく)のが強固なポジションを築き続けるのではないか。 この辺は"Born SaaS"(生まれながらにしてSaaS)ではないOBCやラクスが、SaaS括りで最もエクセレントである現状に(なんとももどかしいながら)示唆があると思う。 何が言いたいかというと、PSR multipleが戻ってくるとは思わないが、SmartHRをはじめとするSaaS筆頭格群は実態として今後も成長すると思うし、それを見越すと今は多少過小評価だと思う。 そしてそれに基づくとやはり今多少valuationが希望価格に及ばなくてもIPOできた方がよかったのではないかという感想。

初期的な開発をgrantで進められても、治験に必要な資金を"全額"調達できなけば結局意味ないですからね。 創薬は途中で降りたら何も残らない勝負なのが、本当に大変だよなと感じます。

現実的にはそう思います。なお、もしかしたら元ネタは皆を沢山褒めていることが前提なのかもしれません（なので嫉妬とかが生まれない）。 過去、皆が皆を褒めながら仕事をしているチームにいたことがありますが、たしかに士気も高く明るくて良かったです。ちょっと小っ恥ずかしい気もしましたが笑。

誰もが欲しがる案件から投資枠を獲得できているなら、それは立派なアルファな気がします。真のベータ型VCはリードがついた案件全てに投資する分散投資VCかなと。 なお恐ろしい話ですが、上場株ではアクティブファンドはインデックスに勝てないんですよね、、、ベータ型VC最強説あるかもです。

マーケットという意味なら、数ヶ月前に調べた時はPSR2倍ぐらいだったので、レイターになるとそれぐらいで上場の時価総額を弾き、期待倍率で割返す計算で正解。 ただ起業前となるとシードだと思いますが、さすがにシードでPSRでバリエーション決めるのは酷な気がします。売上作るための調達なので。