MSX 上新公告｜$LAZR.M 🎯 7 月 2 日，MSX 正式上线 $LAZR.M RWA 现货。 Tema Photonics & Optical ETF，是 Tema 与 SemiAnalysis 联合打造的首只机构级光子学主题 ETF。 🔦 24 只持仓顺着数据流一路铺开， 从硅光、CPO 到光模块和光纤光缆， 瞄准 AI 数据中心正在发生的「光替铜」。 📝 铜互联走到瓶颈， $LAZR.M 把下一程交给光。 #光通信#

马斯克真牛逼！不得不服！刚刚我登陆美国联邦贸易委员会官网，信息属实！ 请看图，FTC已确认马斯克个人收购前Starlink激光团队创办的光通信企业Mesh Optical，这意味着马斯克补齐了天地一体化算力通信闭环，太空光通信优势持续扩大。 可能的影响有： 中长期利空国内中际旭创、新易盛等依靠北美出口型光模块企业，核心利润池天花板被锁死了。

Fabrinet 之前公布了极其强劲的2026财年第三季度 （Q3）财报（营收达 12.1 亿美元，EPS 同比大涨 47.6%，均超出市场预期）。作为 AI 算力供应链中关键光模块（Optical Transceiver）代工厂的强劲地位。但是公司对下一个季度的业绩指引（Guidance）相对保持谨慎。 在之前的光通信行业大爆发中，Fabrinet 一直受到EML（电吸收调制激光器）芯片供应紧张的掣肘。 根据公司在 2026 年光纤通信大会（OFC）以及近期披露的信息，Fabrinet 已经成功引入并批准了第二家激光器光源供应商。这意味着其 800G 及更高规格光模块的产能瓶颈正在被打破，未来交付速度会加快，但也意味着行业早期的“极端供不应求”溢价开始向常态化过渡。 $FN

又看了一天的报表和报告，即使有AI帮忙，也够累的。尤其眼睛，盯着40多寸荧幕。让同把Optical的资料再更新一遍，对比其他AI基建市场、竞争和估值。 今天把三个组合的现金回归到15%， 30%，30%。 有时候，就要学会取舍和等待。 投资的纪律比一切重要。

兄弟们，不得了了，刚才有社群有同学反馈Lovart 里面Seedream 5.0 Pro 可以生成无审查大尺度图片，试了下真的行啊，太离谱了啊，草台班子就是草台班子。 提示词 A cinematic low-angle editorial portrait of an adult East Asian female model seated extremely close to the camera, wearing elegant dark charcoal-gray lingerie. Her legs dominate the extreme foreground, creating dramatic wide-angle foreshortening and powerful near-to-far perspective exaggeration. The closest parts of her legs fall into soft optical defocus and creamy foreground bokeh. Her torso leans backward in a relaxed, self-possessed pose, head slightly tilted, distant tranquil gaze, long dark tousled hair, muted deep-red lips, natural skin texture, subtle visible pores, delicate subsurface scattering, realistic warm skin tones. Behind her is a gigantic seamless full-color semi-realistic anime mural covering the entire wall. The mural depicts an extremely dense ensemble of numerous clearly adult female characters portrayed as artistic nude figure studies. Dozens of adult anime women are packed tightly together in one continuous wall-to-wall composition, with overlapping bodies, intertwined silhouettes, flowing hair, shoulders, backs, waists, hips, arms, and legs forming a complex organic visual rhythm. The illustrated women have sophisticated semi-realistic anime anatomy, mature adult facial features, elegant body proportions, natural anatomical structure, refined facial rendering, expressive eyes, detailed hair, painterly skin shading, and subtle cel-shaded contours. Their poses feel calm, sculptural, and editorial rather than erotic. Hair, hands, arms, overlapping bodies, cropped framing, fabric fragments, and deep shadows naturally obscure explicit anatomical details, creating tasteful fine-art nudity without graphic sexual emphasis. Several large central anime women dominate the mural, surrounded by dozens of smaller partially cropped female figures at different scales. Faces and bodies overlap densely, with characters extending beyond every edge of the frame. Almost no empty negative space. The mural must feel like one enormous continuous group illustration, not separate portraits, not a collage, and not comic panels. The mural is richly colored with a sophisticated cinematic palette: warm ivory, peach, soft rose, muted coral, amber, burgundy, plum, desaturated teal, cobalt blue, smoky violet, and deep crimson. Illustrated skin tones vary naturally across the crowd, enhanced by painterly gradients, soft reflected light, luminous highlights, translucent shadow colors, and refined anime-style subsurface glow. Dark hair masses interlock with pale and warm-colored bodies, producing a dense chromatic tapestry. The background combines premium Japanese anime aesthetics with semi-realistic digital painting, mature seinen illustration, fine-art figure drawing, elegant editorial anatomy studies, painterly cel shading, clean controlled linework, realistic volumetric lighting, and highly detailed facial rendering. It should feel like a monumental museum-scale anime fresco rather than a printed poster. A hard directional spotlight shines from the upper right, producing intense chiaroscuro, sharp rim lighting, and a clearly defined cast shadow of the real model falling across multiple illustrated nude figures. The shadow follows the contours of the mural, visually embedding the physical model inside the illustrated female crowd. Strong contrast between warm photographic skin and the richly colored painted bodies behind her. The live-action model remains unmistakably photographic, while the mural remains unmistakably illustrated. Dramatic scale contrast, surreal integration of physical reality and anime art, tactile human skin against painted digital bodies, sophisticated fashion editorial atmosphere, visually striking but tasteful, cinematic and psychologically distant rather than overtly erotic. Shot with a 24mm wide-angle lens from an extremely low camera position, slight Dutch angle, shallow depth of field, exaggerated foreground perspective, realistic lens distortion, foreground bokeh, subtle cinematic film grain, restrained chromatic aberration, natural optical vignette, high dynamic range, dramatic cinematic color grading, surreal editorial photography, highly detailed, photographically believable lighting. single continuous mural, seamless female ensemble illustration, full-color semi-realistic anime artwork, clearly adult women only, tasteful artistic nudity, mature figure studies, elegant anatomy, dense overlapping composition, no comic panels, no collage, no gutters, no speech bubbles, no empty background, no monochrome artwork --ar 3:4 --style raw

【美股1小时聚合快讯】 1⃣Roundhill Memory ETF($DRAM)已将兆易创新(GigaDevice Semiconductor)纳入持仓，权重 2.91%。 ▪️ DRAM ETF 专注内存芯片，主要持有三星、美光、SK 海力士等巨头；CXMT 由兆易创新创始人朱一明参与创立，双方有技术、代工和投资合作。 2⃣马斯克获批收购前 SpaceX 工程师创立的光通讯初创公司 Mesh Optical Technologies。 ▪️Mesh 专注于 1.6T OSFP 可插拔模块。技术涉及光学引擎高可靠性 DFB 激光技术 ▪️白毛股神Serenity认为此类收购利好激光组件供应商（ $SIVE、$POET、LITE、MTSI 等），可能推动相关 M&A 和营收增长。 3⃣苹果公司游说特朗普政府允许其购买中国长鑫存储（CXMT） 制造的 DRAM 芯片。 ▪️ CXMT是中国大陆目前规模最大的本土 DRAM 制造商，与兆易创新高度关联

AI光互连正在进入“混合化时代” AI scaling真正撞墙的位置，已经越来越接近data movement。移动bit的成本，开始越来越接近，甚至超过计算bit本身。 massively parallel IO、power/bit、thermal density、reliability、optical packaging、chip-to-chip bandwidth这些问题越来越成为瓶颈。未来光互连越来越像系统工程问题。 AI光互连重要的趋势，是“光互连混合化”。行业正在从每模块独立激光、pluggable optics、板级光模块，逐渐走向 CPO、ELS（External Laser Source）、Optical IO、chiplet optics、MicroLED optical interconnect。核心原因很简单：激光器越来越难放在最热、最密集、最难维护的位置。于是行业开始把激光集中化、共享化、远程化。ELS路线背后的本质，也是把光源从局部模块变成系统级资源。 ai集群的网络功耗正在逼近计算功耗。GPU越来越像“被IO限制的计算器”。于是光开始越来越靠近封装。过去是 GPU → PCB → 铜 → 光模块 → 光纤。未来越来越像 GPU旁边直接就是光。而一旦光进入封装，热、良率、耦合、封装、可靠性，全部开始指数级变难。 于是MicroLED开始成为选项。传统激光路线更强调单通道极限速度、长距离、相干性、超低损耗。MicroLED路线更强调海量并行lane、超短距离、低功耗、CMOS-like scaling、低成本、超高密度。重要的是，它更接近“半导体+显示产业链”的制造逻辑。 很多人会把MicroLED理解成激光替代。更准确的理解是：它更接近“铜线升级方案”。尤其适合 chip-to-chip、package-to-package、board-level optics、rack内部互连这些超短距离场景。 这里真正重要的，是总IO数量能不能持续扩展。 现在这个方向最积极的推动者之一，其实是Microsoft。MediaTek已经和Microsoft Research联合开发基于MicroLED的AOC（Active Optical Cable）。路线很明确：重点放在AI scale-up网络里的超短距高并行光互连。核心思路是“slow-and-wide”。重要的是海量低速并行光通道，而不是少量超高速channel。这其实非常符合AI时代的网络特征，因为AI真正需要的，越来越像“无限并行IO”。 MTK具备完整的数据中心系统能力，包括高速IO、ASIC协同、SerDes、封装、power delivery、hyperscaler协同、大规模量产。而且它已经绑定Microsoft。这意味着它已经开始进入hyperscaler验证阶段。微软公开时间线是2027年前后开始商业化部署。 另一边，KOPN也已经正式进入这个赛道。它原来的核心能力是AR、military optics、MicroLED display，但现在已经开始向AI optical interconnect迁移。KOPN已经和Fabric. AI合作，推出MicroLED optical interconnect demo chipset，并签下初始订单和exclusive agreement。这意味着行业已经开始从“研究验证”进入“早期商业化验证”。 KOPN和MTK路线很接近，都在赌未来AI网络会从“few ultra-fast lanes”转向“many lower-power parallel optical lanes”。重要的是，两者定位不同。MTK更像系统路线定义者，KOPN更像底层光源和器件供应商。未来很可能形成：MTK负责系统方案，KOPN负责部分核心MicroLED器件，其他SiPho/CPO厂商提供不同层级补充。整个行业最终更像异构拼图。 这个赛道门槛是半导体、光学、显示、封装、数据中心系统五个产业叠加。难点是如何同时做到：超高良率、超高一致性、超低误码率、超低功耗、超长寿命、超高密度。这里最难的几个环节包括：III-V外延、GaN制造、MOCVD、mass transfer、wafer-level alignment、光学耦合、thermal engineering、光学封装。 MicroLED仍然高度依赖III-V GaN体系，尤其蓝光/绿光MicroLED，本质更接近显示产业链。其瓶颈是GaN外延、高端MOCVD、MicroLED mass transfer、wafer-level alignment、optical packaging、thermal management、高速驱动IC。 很多东西已经开始接近“TSMC CoWoS + 光学 + 显示制造”三者叠加的复杂度。所以这个行业最终很可能形成极少数核心玩家，而且一旦进入hyperscaler production，护城河会非常深。 免责声明：本人持有文章中提及资产，观点充满偏见，非投资建议，dyor

NOK 财报前，分享一下 J.P. Morgan 和 Jefferies 的想法 两家机构虽然切入点不同，但核心观点比较一致：AI 网络需求不是问题，限制 Nokia 的是供给。 J.P. Morgan 认为，Q2 AI & Cloud 订单有望超过 Q1 的 10 亿欧元，IP Networks 正成为新的增长引擎，受益于国际 Neo-cloud 和 Hyperscaler 的数据中心交换机订单，以及 AI 推理、Agentic AI 带来的 DCI 需求增长。如果供应链能够跟上，公司甚至有机会将 Network Infrastructure 全年收入增速指引从目前约 19% 上调至最高 28%。不过，激光器等关键零组件仍然紧张，因此收入兑现速度可能慢于订单增长，真正的业绩释放预计仍将在今年下半年。 Jefferies 则更加看好 2027 年。他们认为市场低估了 Nokia 已经积累的大量 AI 订单。公司 2025 年获得约 24 亿欧元 AI & Cloud 订单，2026 年 Q1 又新增约 10 亿欧元，但收入确认仍然有限，说明 Backlog 正在快速累积。随着第二座 InP 工厂年底投产、产能瓶颈缓解，这些订单将在 2027 年开始集中兑现，推动 Optical 和 IP Networks 加速增长，同时带动利润率明显扩张。因此 Jefferies 将目标价上调至 13.8 欧元，认为 Nokia 正从传统通信设备商逐渐转型为 AI 数据中心网络基础设施公司，未来有望迎来新一轮估值重估。

AI正在重构整个半导体产能分配体系 ai爆发之前，半导体行业是一条单行线：先进制程不断升级，成熟制程逐渐淘汰。但AI不只是推动EUV需求暴涨，而更近一步的推动全产业链产能争夺。 AI GPU、HBM、AI ASIC开始疯狂吞噬先进制程产能，因为AI芯片背后的单位经济模型远高于传统消费电子。一片先进GPU wafer，最终可能对应几十万美元级别的AI服务器和长期云租赁现金流。于是foundry天然优先分配给AI GPU、TPU、custom AI ASIC、HBM。 于是整个外溢链条开始形成。第一层是原本依赖先进EUV的一部分产品，开始长期停留在older nodes。最明显的是手机SoC、消费GPU、PC CPU、Networking ASIC、DPU、Switch ASIC。这些产品理论上应该继续往3nm、2nm迁移，但现实是先进wafer越来越贵，EUV slot越来越难抢，AI客户越来越愿意支付更高价格。 很多产品接下来很可能不得不开始延长旧节点寿命，停留在N5/N6/N7，更多依赖ArFi immersion，增加multi-patterning，用chiplet替代纯缩节点。 手机这样的迹象刚刚开始。过去手机换机周期大约18-24个月，现在很多地区已经拉长到36-48个月。旧旗舰仍然足够强，大部分用户感受不到必须升级的必要。于是手机行业进入一个非常特殊的阶段：旧手机还能用，新AI体验又没强到必须换机。接下来我们很可能看到的可能会是，只有真正高端旗舰还在继续抢最先进EUV，中低端Android 要么被淘汰，要么其SoC大量停留在6nm、7nm、8nm、12nm，很多厂商已经开始放弃继续 aggressively 追逐最先进节点。 但手机行业最终还是会重新争夺先进制程，真正的原因不是CPU，而是功耗。手机是电池设备。未来如果本地AI agent、实时视觉理解、长时记忆、always-on AI OS、后台持续推理开始普及，那么TOPS/W、memory bandwidth、SRAM/cache、先进封装会重新变得极度重要，否则发热和续航会变得不可接受。 下一层外溢，是高端DUV。很多人过去认为EUV会逐渐淘汰DUV，但现实完全相反。AI时代实际上正在让ArFi immersion重新战略化。因为即使是EUV时代，大量关键层仍然依赖ArFi immersion、ArF dry、KrF。尤其advanced NAND、DDR5、HBM、Networking ASIC、optical DSP、SerDes、Switch ASIC，本身就高度依赖高端DUV。AI越发展，对memory和IO的需求越高，DUV的重要性反而越强。于是行业开始出现一个关键变化：不是EUV替代DUV，而是EUV + DUV对应的需求一起拉爆。 现在已经能看到很多迹象：ASML DUV订单重新变强，refurbished DUV需求上升，二手scanner价格维持高位，mature fab利用率重新改善。真正危险的是，这种压力还会继续向下传导。当手机、消费GPU、Networking ASIC开始占满高端ArFi之后，汽车、工业、功率、PMIC、MCU、模拟芯片又会继续向更成熟节点退。这其实就是EUV → ArFi → KrF → i-line的逐层外溢。 而且这个过程其实已经发生过一次。2021-2022汽车缺芯，本质上就是高价值消费电子挤占成熟制程产能。AI时代只是把这个过程进一步放大。汽车行业已经学会一件事：最怕的不是芯片不先进，而是没有芯片。于是越来越多车企开始长期锁产能、多供应商、接受旧节点、延长平台寿命。很多汽车芯片未来可能长期停留在28nm、40nm、55nm、90nm，因为对于车规来说，稳定供货远比缩节点重要。 功率半导体则是另一个容易被低估的方向。它并不依赖EUV。功率真正重要的是耐压、电流、热、reliability、缺陷控制、封装，所以大量功率器件长期停留在180nm、130nm、90nm、BCD、HV CMOS、200mm，很多甚至主动不愿意继续缩节点，因为更先进制程反而漏电更高、热更难、成本更高、良率更差。 但AI datacenter本身又在疯狂拉动功率需求。现在AI rack功率已经开始从50kW向100kW、300kW+继续升级。于是HVDC、VRM、PSU、UPS、rack-level power、battery backup都会大量消耗MOSFET、IGBT、SiC、GaN、PMIC。AI一边挤占先进制程，另一边又在疯狂拉动成熟制程。 最终整个行业会越来越像“全层级产能紧张”，而不是单纯“先进制程繁荣”。真正限制行业的，也早已不只是scanner数量，而是整个超复杂制造体系：optics、overlay、metrology、mask、photoresist、substrate、advanced packaging、testing、power、cooling，共同形成的复杂度瓶颈。 AI真正改变的是：半导体行业开始从“晶体管中心”，进入“系统复杂度中心”。EUV不会淘汰DUV。AI时代真正发生的事情，可能恰恰相反：整个半导体产业，会重新意识到，高端DUV、成熟制程、旧scanner、legacy fab，才是支撑全球电子工业的真正底座。 免责声明：本人持有文章中提及资产，观点充满偏见，非投资建议，dyor

从供需失衡到范式转移：POET Technologies 暴涨 40% 背后的逻辑拆解 今天POET Technologies (POET) 股价单日飙升超过 40%，成交量显著放大。 这一走势是因为POET 宣布与 Lumilens 达成战略合作，协议包含 5000 万美元的初始订单，以及未来五年内超过 5 亿美元 的潜在采购意向。 POET 也向 Lumilens 授予了行权价为 $8.25 的认股权证。这种“客户变股东”的模式，极大增强了市场对 POET 互连技术（EOI）在 800G 和 1.6T 环境下稳定性的信心。 回看本月初，光芯片巨头 Lumentum (LITE) 在财报会上确认了当前 AI 算力基础设施的窘境： 高端 EML 激光器芯片已完全售罄，订单需求超出产能 30% 以上。 传统光模块依赖复杂的组装和对准工艺，扩产周期长，无法满足 GPU 互连需求的爆发式增长。 当“老大”和“老二”喂不饱市场时，资本开始疯狂寻找能接住这部分溢出需求的备选方案。 这完美体现了昨天@ShanghaoJin 老师space上说的“老二受益理论”： 在半导体领域，当主流供应链（如台积电或 Lumentum）出现严重瓶颈时，“次优选择”或“替代方案”往往能获得超额红利，如intc和poet。 POET 的优势在于其 光中介层 (Optical Interposer) 平台。不同于传统的“手工搭积木”式组装，POET 采用晶圆级制造技术。这种类似芯片制造的“半导体化”方案，在理论上具备更快的产能爬坡速度和更低的功耗，直接切中了当前 AI 数据中心对“规模化生产”的渴望。 此前，POET 曾因核心客户订单取消的传闻经历过一段低迷期。此次 Lumilens 的大额订单不仅填补了营收预期，更完成了两个层面的估值修复： 确定性修复：证明了其产品已通过 Tier-1 级别客户的技术验证。 天花板重构：从一家卖零件的小公司，转型为提供 AI 光子集成平台的基础设施玩家。 风险提示：POET 目前仍处于产能爬坡初期，其马来西亚工厂的良率能否支撑起 5 亿美元的交付，将是未来财报的核心考点。 总结： POET 今天的表现是 “供需极度失衡”+“技术方案备选”+“空头回补” 三者共振的结果。在 AI 算力竞赛进入白热化的当下，任何能缩短交付周期、提升生产效率的技术方案，都将持续获得市场的溢价关注。 声明：本文仅供研究参考，不构成投资建议。