Chris《AI 超级周期：五层产业链视角下的 AI 基础设施投资》中，逐层拆解能源、芯片、存储、光互连、云端这「五层产业链」，再加上以 Crypto 为核心的「第六层」。 在这场访谈中，他给出一个相当鲜明的核心判断：AI 真正的瓶颈不是芯片，而是电力；而投资的本质，就是找到供应链中最稀缺的节点，并在市场还没有完全定价之前进场。 他也不讳言自己的持仓与心法：重仓存储、视台积电为「能让我睡得着觉」的资产，并反复强调配置比选股更重要，看懂产业链就看懂了 80% 的投资机会。 #AI#

前天與 Bill 哥 @billqian_uae 訪談聊完後，一直在反覆思考：AI 真正顛覆的不是企業，而是過去 40 年世界各國的生存之道。 有幾個判斷我覺得特別有意思： 1）中國 AI 可能贏得全世界，卻沒人賺到錢。 AI 被拉入類似電動車的價格戰，美國模型估值破裂，中國公司也不一定能賺到利潤。消費者們贏了，但股東都輸了。 2）印度是第一個被 AI「做空」的大國。 還沒靠著人口紅利變富，就被 AI 抽了地毯，人口反而成了治理成本。技術平權，但世界依然不平等。 3）下一個亞洲還是亞洲 —— 上個時代唯一實現躍遷的東亞，在 AI 時代還是會繼續贏下去。 現在連美國都在朝東亞「政府下場」的治理模式靠攏。 感謝 Bill 哥這回的分享，少有從國家、社會、經濟面思考 AI 的未來，非常過癮！

今天下午北京/香港/台北时间14:00，旧金山23:00， 纽约02:00，首尔/东京 15:00 与 @168X_Fortune @168MrZ @vcmktasa 和大家分享《AI 超级周期》，系统拆解 AI 产业链背后的投资逻辑！ 为什么全书第一章不是芯片，而是能源？为什么 AI 的真正瓶颈可能不是 GPU，而是电力、存储、光互连和数据中心交付能力？NVIDIA 与 ASIC 能否长期共存？HBM 是否已经摆脱传统存储周期？中国能否建立一套平行的 AI 技术栈？ Web4 与 Crypto，又为什么可能成为 AI 的第六层基础设施？ 从能源、芯片、存储、光互连、云端，到模型、应用与 Crypto，这是一套寻找产业链关键卡位者、识别风险与进行资产配置的完整框架！ 劳驾转发此贴，可以设置reminder set 在space 链接。 #AI#

🚨 重磅预告｜168X 对话 Chris Lee 李书沸：《AI 超级周期》新书发表会 明天，我们邀请到 Chris Lee 李书沸，围绕他的新书《AI 超级周期》，系统拆解 AI 产业链背后的投资逻辑！ 为什么全书第一章不是芯片，而是能源？为什么 AI 的真正瓶颈可能不是 GPU，而是电力、存储、光互连和数据中心交付能力？NVIDIA 与 ASIC 能否长期共存？HBM 是否已经摆脱传统存储周期？中国能否建立一套平行的 AI 技术栈？Web4 与 Crypto，又为什么可能成为 AI 的第六层基础设施？ 从能源、芯片、存储、光互连、云端，到模型、应用与 Crypto，这是一套寻找产业链关键卡位者、识别风险与进行资产配置的完整框架！ 🎙 嘉宾：Chris Lee 李书沸 @ViewsOfChris 🎤 主持人：@168MrZ @vcmktasa 🗓 时间：8/6 14:00 东八区 X Space：

⚡️168X 对话 Bill Qian：中国 AI 可能赢得世界，却刺破全球 AI 泡沫？ 今天我们邀请到 168X 老朋友 Bill Qian @billqian_uae，一起讨论 AI 带来的结构性变化！ 中国开源模型，会不会用极低的 Token 成本赢得全球，却同时刺破 AI 资产泡沫？ 当 AI 收入还没追上 CapEx，GPU 是否已经先完成折旧？ AI 越来越资本密集、能源密集，为什么东西方政府都开始重新下场？当技术平等了使用权，为什么财富与结果反而可能更加集中？ 这是一场关于就业、国家竞争、产业利润与人类未来的讨论！ 🎙 嘉宾：Bill Qian 🎤 主持人：@168MrZ @vcmktasa 🗓 时间：8/4 14:00 东八区 X Space：

《内生市场论：为什么真正推动市场的，往往不是新闻，而是仓位、波动与共识溢价》 市场的大波动，表面上由新闻触发，实质上由仓位结构、杠杆分布、波动率传导和资金被动行为共同决定。事件往往只是点火的火柴，不是爆炸物本身。真正决定跌多深、涨多猛、何时反转的，不是叙事本身，而是共识有多强、仓位有多挤、边际买家是否枯竭，以及一旦反向时有多少资金会被迫同步平仓。共识越强，共识溢价越高；共识溢价越高，反转往往越凶狠。 市场上最常见的一种误解，就是把价格波动简单理解为某一件事件的结果。 伊朗出事，所以油价涨；某位官员发言，所以美股跌；某个财报不及预期，所以板块崩。这样的解释当然不全错，因为新闻和事件确实会改变短期预期，也确实能触发交易行为。但如果我们把所有价格变化都归结为事件本身，就会陷入一个很浅层的框架：你会永远追着新闻跑，永远在市场已经走完第一段甚至第二段之后，才开始“理解”市场。 真正成熟的交易视角，往往不是“发生了什么”，而是“为什么这件事能在这个时点引发如此大的价格变化”。 同样是一个地缘政治事件，为什么有时候市场只跌半天，第二天就涨回去；有时候却成为压垮多头的最后一根稻草？同样是一份看起来平平无奇的财报，为什么有时候股价大跌二十个点，有时候却几乎没反应？答案常常不在事件本身，而在市场内部早已积累好的结构性张力。 这就是我所谓的内生市场论。 所谓内生市场论，不是说外部事件不重要，而是说： 短中期市场的大部分剧烈波动，本质上是由市场内部早已存在的仓位结构、杠杆分布、波动率机制和被动资金规则所决定的；外部事件更多只是触发这些内生力量集中释放的导火索。 换句话说，事件决定的是“什么时候炸”，而不是“为什么会炸”。 一、什么叫内生市场论 如果用最直白的话来概括，内生市场论认为，市场并不是一个被外部新闻单向操纵的机械体，而是一个高度反身性的系统。价格会影响波动，波动会影响仓位，仓位会影响被动资金的行为，而被动资金的行为又会反过来强化价格本身。 很多人眼中的因果关系是： 事件 → 市场下跌 在更深一层上，常常其实是： 市场仓位拥挤 → 价格开始脆弱 → 某个事件出现 → 波动率上升 → 系统化资金去杠杆 → 相对价值仓位被迫平仓 → 价格加速下跌 也就是说，新闻只是扳机，而枪早就上膛了。 这套框架的关键，不在于否认事件，而在于重新排序“因”和“果”的重要性。 很多人把新闻看成主因，把仓位结构看成附属解释；而我更愿意反过来看：仓位结构是主因，新闻只是最方便被市场拿来讲故事的表层语言。 二、为什么“仓位拥挤”比“利空出现”更重要 很多人一听到“仓位拥挤”，第一反应是：一只股票总股本是固定的，怎么会有“拥挤”这种说法？ 问题恰恰就在这里：市场里的“拥挤”，说的从来不是股数不够，而是同方向的风险暴露过于集中。 一只股票的总股本当然固定，但真正决定短期价格的，从来不是静态股本，而是以下几个东西： 第一，谁在持有。 如果一只票被大量风格相似、模型相似、止损逻辑相似的资金持有，那它就会非常脆弱。因为这些人不是彼此独立的，他们往往会在相似的条件下采取相似的行动。 第二，谁还没上车。 拥挤交易最危险的地方，不是“大家已经持有很多”，而是“潜在新增买家已经不多了”。当大多数相信这个故事的人都已经买了，价格再往上就越来越依赖更高的预期、更极端的叙事和更强的杠杆。此时，市场看起来最稳，实际上恰恰最脆。 第三，大家会不会一起跑。 真正的拥挤，不在于持仓人数多，而在于持仓者同质化。如果他们共享同一个叙事、同一套风控体系、同一类模型约束，那么一旦方向反了，大家就会集体卖。这时问题不再是“有没有利空”，而是“谁来接这批同时想走的筹码”。 此外，同样的股票，可以承载远超现货规模的方向性暴露。 比如一堆人买 call、卖 put、做杠杆 ETF、融资买入。 表面上现货股本没变，但市场上的多头暴露已经大很多了。 额外补充一句，“拥挤”和“很多人看好”不是一回事 一个很容易混淆的点：很多人看好，不一定拥挤 如果这群人持仓成本差异很大，持仓周期不同，风险约束不同，不是同一类风格资金，还有很多潜在买家没进场，那就未必拥挤。 一个小tips：拥挤交易通常的几个特征： 几乎所有人都在讲同一个故事。 价格已经涨了很久，胜率叙事越来越自洽。 很多不同类型的资金都挤在同一边。 回调越来越浅，说明没人愿意卖。 一旦第一次明显跌破关键位，波动会突然放大。 利好出来不怎么涨了，利空出来却很容易跌。 尤其最后两条很关键。 因为拥挤交易到后期，经常出现： 好消息已经买不动了，但坏消息一来就很疼。 这说明买家已经差不多都在车上了。 所以，拥挤仓位的本质不是持仓量，而是边际接盘能力不足下的同向风险暴露集中。 而一旦拥挤形成，就会产生一种更危险的东西：共识溢价。 受长度限制，后续贴在substack里。

⚡️ Frank Trading 对话 168X：可以看多 AI，但不能信仰持仓：从半导体底部到敏捷交易 半导体这轮回调到底了吗？巨量 Sell Put 是聪明资金承接，还是新一轮杠杆接刀？ 这次我们邀请到 168X 的老朋友 @franktradinglog，拆解 NVIDIA AI Factory 的新护城河、NeoCloud 商业模式，以及 AI CapEx 如何一边创造增长，一边推高真实利率、压缩科技股估值！ 我们也会聊他最核心的交易原则：可以踏空、卖早、反复止损，但不能让任何一次判断拥有摧毁账户的权力！ 🎙 嘉宾：Frank Trading @franktradinglog 🎤 主持人：@168MrZ @vcmktasa 🗓 时间：7/30 15:00 东八区 X Space：

近期的操作樸實無華，從 6/6 首次下殺時抄底，6/14 看到停戰備忘錄的盤面過於樂觀而止盈觀望，六月下旬到現在就是持續低價掛單，分批買入正股。同時 6/29 做空 $GLW $DRAM 對沖，皆有發文分享 一路左側抄下來美股帳戶浮虧 7.3%，加到約 75% 部位，還可以吧 之前 @ViewsOfChris 哥金言：「牛市裡最貴的是大跌那天手中的現金。」我六月初也低估了這波下跌的長度，所幸現金保留足夠，一直強調抄慢點，沒用槓桿抄，否則已經死無全屍 接下來呢？去槓桿已到後段，這裡悲觀沒必要，一樣是跌就撿，沒有突發事件重置邏輯不會改變看法，看好八九月的行情！

⚡️ 御妻 对话 168X｜Robinhood Chain：RWA 链、Meme Casino，还是下一代链上券商？ Robinhood Chain @RobinhoodCrypto 上线后，TVL、交易量和活跃地址快速增长，Arcus、Lighter、Morpho、Uniswap 等协议也陆续入驻！ 但最有意思的是：Robinhood 想打造最好的 RWA 链，目前最成功的资产，却是一只叫 CASHCAT 的 Meme 币！ 这次我们会聊： Robinhood Chain 真正的护城河，是技术、合规，还是 2700 多万个券商账户？ 传统股票用户真的会被带到链上吗？ Meme 是偏离 RWA 主线，还是新链冷启动的必经之路？ Arcus、Lighter、Morpho 能否拼出一个链上券商？ Robinhood 最终会成为 Base、Hyperliquid，还是链上 Interactive Brokers？ 究竟是 Robinhood 用 RWA 改造币圈，还是 Meme 和 Perp 反过来改造 Robinhood？ 🎙 嘉宾：御妻 @Ru7Longcrypto 🎤 主持：@168MrZ @vcmktasa 🗓 时间：7/21 14:00 东八区 X Space 链接：

這期逃課君哥 @TJ_Research 給大家下了一大顆定心丸，推薦服用 最近行情差，社群上戾氣重，謹慎辨別哪些是情緒發洩，哪些是理性分析 人家可能邊拉屎邊看盤隨手打的幹話，剛好演算法推到你面前，影響到你心情和決策，那可就虧大了。不如放下手機去 touch grass

⚡️Trasia @trasiaxyz Founder Mable @mablejiang 对话 168X：TradeXYZ 吃掉 HIP-3 后，Trasia 凭什么赢？ Hyperliquid 靠 HIP-3 把股票、商品和 Pre-IPO 搬上链，但现实很残酷：TradeXYZ 一家独大，多支 HIP-3 团队已经离场！ Trasia 仍然选择入场，并宣布筹集 3500 万美元，其中包括 Multicoin Capital @multicoin 领投的 175 万美元种子轮，准备推出面向亚洲用户和亚洲资产的交易平台！ 这次我们会聊： Mable 为什么从 Multicoin GP、STEPN 首席增长官走向创业？ 3500 万美元够不够打一场做市、补贴和用户争夺战？ 所谓“独家亚洲交易流”从哪里来？ 如果 TradeXYZ 进入亚洲，Trasia 有什么护城河？ 这是一场对 Trasia 团队和 HIP-3 亚洲机会的拆解！ 🎙 嘉宾：Trasia @trasiaxyz Founder Mable @mablejiang 🎤 主持：@168MrZ @vcmktasa 🗓 时间：7 月 17 日 14:00 东八区 X Space 链接：

⚡️投资 Talk 君 @TJ_Research 对话 168X：AI 下半场，谁花钱、谁收钱、谁真正赚到钱？ 随着 Tokenmaxxing 降温、开源模型加速追赶、Coding 逐渐商品化，企业也开始重新审视 AI 预算和实际 ROI，AI 投资是否正在进入下一阶段？ 过去两年，市场最奖励的是 NVIDIA、存储、光通信、半导体设备这些直接收取 AI CapEx 的资本供应商，但下一条故事线会不会逐渐转向真正能够把 AI 转化为收入、现金流和生产力的公司？ 本期我们邀请 投资 Talk 君，一起拆解 AI 投资里几个最关键的问题： 看对 AI，为什么不等于看对股票？ Coding 商品化之后，高价 API 和高毛利还能维持多久？ Tokenmaxxing 结束，代表 AI 需求见顶，还是企业开始认真计算 ROI？ 市场下一阶段，会不会从 Capital Suppliers 转向 Meta、Alphabet、Amazon 这些 Capital Spenders？ 这是一次关于商业模式、市场故事线与投资纪律的系统拆解！ 🎙 嘉宾：@TJ_Research 投资 Talk 君 🎤 主持：@168MrZ @vcmktasa 🗓 时间：7 月 16 日 上午 11:00 东八区 X Space 链接：

⚡️ 本杰明乌萨奇 @Corsica267 对话 168X：资金价格为什么下不来？久期供给、AI 盈利与宏观数据的三方博弈 CPI、非农、FOMC 之后，市场到底在交易什么？当黄金、信用、美股和美元互相打架时，怎么判断这是交易机会，还是噪音？ 这次我们邀请本杰明乌萨奇，拆解他的宏观交易框架，也聊 2026 下半年的核心矛盾：财政发债、AI capex 和企业融资都在争夺长久期资金，为什么市场里的钱还是很难变便宜？ 即将迎来的财报季和 AI 交易，分子端能不能再次打败分母端？美股、半导体、Memory、韩国、台湾，谁还能撑住估值，谁会先露出裂缝？ 我们也会聊黄金、长债、美元的资产关系，以及他如何用复盘、工具和 AI 工作流，把宏观判断变成真正可执行的交易系统。 主持： @vcmktasa @168MrZ 嘉宾： @Corsica267 直播时间：7/15 3PM（东八区） X Space 链接：

这次跟 @168X_Fortune 的朋友们聊得很开心，大家可以看一下引用的问题总结，我也补充一些比较重要的观点数据： 1.Crypto是不是没机会了？中性策略依旧能达到20%年化 相反crypto的机会依然很大，只不过是净多头的策略机会变少了。非交易时间的stocks perp套利策略，资金费率套利策略都可以做到在低回撤的前提下带来高年化收益率。 比如我的跨所资金费率套利策略在2026年最大单日回撤可以控制在2%以下，年化收益率可以稳定做到20%，胜率70%。横向对比其他金融市场，这对于跨市场中性策略来说依然是个很有吸引力的收益率。 2.如何在沃什上台后避免宏观噪音？不加不降是时代困境而非个人问题，个人决策仅能延缓这个进程 在一个降息周期中，如果软着陆并遇上了经济发展机遇期，往往都会陷入滞胀担忧，重点是要分清楚这个通胀问题是需求还是供给主导的，前者是相对健康的。本轮战争结束后，WTI已下降，2026年通胀高点大概率已现，接下去回归需求主导。需求主导的高通胀，重点是要看经济增长是否能跑赢通胀。 利息支出规模较大+软着陆+AI发展机遇期，不加息不降息是时代困境，而非鲍威尔or沃什的个人意志可以短期改变的。个人倾向于2026年大概率不升不降，而SOFR期货定价了2026年40bps加息的鹰派计价，所以我前段时间发推认为Q3可以做多。 排除宏观噪音的最重要的是对利率曲线和实际利率进行分析，牛平/牛陡/熊平/熊陡分别代表了什么，SOFR交割期货对未来如何计价，对宏观交易有很大的帮助。 3.2026H2的展望 个人觉得H2也得分Q3和Q4，Q4年末往往还要对2027进行预期定价所以并不好随便做预测。 只要泛AI龙头们的新订单/存货处于扩张周期，资本支出未出现拐点，面对这个巨大的AI时代beta我们都不应该认为这是周期的结束。 BTC则是在55000左右才出现大量的买单，个人认为这个价格如果能买到是个相对安全的价格，长周期交易尽量跟巨鲸们的入场价保持一致。 Crypto也有很多机会，不过更像是perp与stocks之间的套利机会，结合统一账户可以做到很多策略： ①周末时间的MM：周末时间与周五收盘价/周一开盘价之间的basis trading。实际上据我所知很多tradfi MM对7*24h的美股perp交易都非常有兴趣，想要尽早抢到周末的主要定价权 ②期权和perp之间的套利：可以做到中性策略的前提下，同时收权利金和收资金费率 ③RWA&stocks之间的basis trading：主要就是bstocks和stocks perp之间的机会 ④美股做抵押物进行funding rate arb：年化做到10%并不难 ⑤DAT策略：上市公司买crypto提高估值，再卖股票or借贷去买更多crypto，这一切都可以在binance的统一账户里实现

所有人都盯着海力士，但其实台积电业绩又爆了，单月营收在去年高基数的基础上又涨了 67.9%，毛利率将超预期到68%，跟做梦一样，但杠杆爆仓了就再也没有上桌的机会了。

⚡️ @OwenJin12 对话 168X：从投行交易室到 Crypto 永续合约，拆解 2026 下半年宏观与风险资产博弈 Owen 过去有投行和衍生品 Trading Risk 背景，他不只看宏观数据交易，也深入研究永续合约机制。 Warsh 上任后，市场是否过度定价鹰派？6 月非农爆冷后，7/14 CPI 会不会成为风险资产的新验证点？油价、利率、AI 半导体、美股轮动和 BTC 脱钩交织在一起，下半年市场到底该怎么看？ 我们也会聊 Owen 最擅长的永续合约机制：资金费率、标记价格、保险基金、ADL、小市值合约操纵，以及 Perp DEX、链上股票和 24/7 交易的未来。 主持：@168MrZ @vcmktasa 嘉宾：@OwenJin12 直播时间：7/9 6 PM（东八区） X Space 链接：

谢谢 @168X 的深度整理，谢谢@168MrZ @vcmktasa 的邀请。 趁这机会把回归A股的研究脉络梳理清楚（十几年大A老韭菜了）趁着长鑫长江IPO，智谱科创板辅导验收，DeepSeek新一轮融资，中美AI资产估值重估才刚开始。后面会持续分享国产替代投研，再次感谢🙏。 最后也Quote感谢猎手投研合伙人@leslieloser_ @Kathydotxyz