$AVGO 是AI芯片的龙头。但历史告诉你，真正暴富的人买的是龙二 $MRVL 先说一个关于半导体行业的反直觉规律： 在一个严重缺货的市场里，获利最大的往往不是龙头，而是那个追赶中的龙二。（Herman老师分析intel观点我觉得说的很好，也同样非常适用于 $MRVL) 理由很简单： 当产能严重不足，买家再也无法只依赖龙头一家供应商。他们开始把订单给原本觉得"不够好"的替代者。而这个替代者，突然发现自己的产品以前没有人要，现在成了香饽饽——价格可以谈，条款可以谈，一切都变了。晶圆缺货时，原本没有人愿意把订单给Intel的客户，开始认真研究18A了。 那么，在AI定制芯片这个正在快速缺货的赛道里，获利最大的龙二会是谁？ 我的答案是 $MRVL 。 1. 先理解结构 AI芯片市场分两层： 第一层：通用GPU Nvidia统治，没有任何人能挑战。H100、B200、Blackwell——超大规模云厂商需要它们，别无选择。 这层市场已经被充分定价了。Nvidia市值5.7万亿，没有人会漏掉这个机会。 第二层：定制ASIC（专用AI加速芯片） 这是一个完全不同的故事。 每一家超大规模云厂商都在开发自己的专用芯片： Google有TPU（张量处理器），Amazon有Trainium（AI训练）和Inferentia（推理），Meta有MTIA（AI推理加速），Microsoft有Maia（Azure AI加速）。 为什么要自己开发芯片？ 因为通用GPU虽然强大，但它服务所有人，没有为特定工作负载优化。自研芯片可以针对自己的模型架构和推理需求精确设计，功耗更低，成本更低，效率更高。 这是一个不可逆的趋势——超大规模云厂商越大，自研芯片的动力越强。但有一个关键问题：这些云厂商需要设计合作伙伴。芯片设计是极其复杂的工程，需要有人懂SerDes，懂先进封装，懂chiplet集成，懂供应链——不是随便一家公司能做到的。 全球有能力承接超大规模云厂商定制ASIC设计的公司，只有两家： $Broadcom，和 $Marvell。 2. AVGO vs MRVL：龙头和龙二的真实差距 先看数字： Broadcom在ASIC市场占约55-60%的份额，与Google的TPU合作锁定到2031年，客户包括Meta、OpenAI等顶级厂商。Marvell约占15%的份额，排名第二Broadcom领先是事实，毫无争议。 但有几个数字值得认真对比： AVGO MRVL 市值 $2万亿 $1,470亿 ASIC市占 55-60% 15% FY26AI营收 $200亿+ $96亿 Forward PE 31倍 36倍 Broadcom在定制ASIC市场记录了约$200亿的AI总营收，而Marvell的AI相关营收约$96亿。 从市值角度：AVGO的市值是MRVL的13.6倍，但ASIC市场份额只是MRVL的4倍，AI营收只是MRVL的2倍。这个不对称，是MRVL存在的核心机会。 3. MRVL独特的地方：两场战争同时押注 这是我认为最关键的一点，也是MRVL和所有其他AI芯片公司最本质的区别。 MRVL同时押注了两个互相独立的万亿级叙事： 叙事一：定制ASIC——去Nvidia化的最大受益者 Marvell的数据中心部门FY2026增长46%，超过$60亿，管理层指引FY2027同比再增约40%。定制芯片年化营收已达$15亿规模，两个AI加速器项目处于高产量阶段，第三个超大规模客户合作正在进行。 Nasdaq 最重要的一个进展： 2026年4月，Google被报道正在与Marvell进行深度谈判，共同开发内存处理单元和下一代TPU，这正是Google此前几乎完全交由Broadcom负责的工作。如果谈判成功，Marvell将成为AI行业最具战略意义的芯片项目之一的核心设计伙伴。 这是什么意思？ Broadcom和Google的TPU合作锁定到2031年——这是Broadcom的护城河，但不是MRVL的天花板。Google开始和MRVL谈，不是要取代Broadcom，而是要建立第二供应商。这正是"缺货时代，落后者获利"的经典逻辑。 当TPU的设计需求超过了Broadcom单独能服务的上限，Google开始把部分项目分给MRVL。 这一单谈成，MRVL同时拥有Amazon和Google双超大规模客户锚定——三个超大规模客户（Amazon、Microsoft、Google）大幅降低了单一客户集中的风险，给市场提供了更清晰的多年营收增长路线图。 叙事二：光互连DSP——AI集群神经系统的命门 MRVL是目前唯一同时覆盖定制ASIC设计、1.6T光学DSP、硅光子技术（通过Celestial AI收购）和CXL交换的全栈公司——这是任何单一竞争对手都无法复制的护城河。 光互连DSP是什么？ 当GPU和GPU之间需要通信，数据需要在光纤里传输。但光纤里走的是模拟光信号，计算机需要的是数字信号。DSP（数字信号处理器）就是这两个世界之间的翻译器——它把数字数据编码成光信号发出去，再把收到的光信号解码成数字数据。 MRVL的PAM4 DSP是全球800G和1.6T光模块的核心芯片之一。光互连业务的需求与AI集群的互连基础设施同步扩张——每一个上线的AI集群都需要完整的互连协议栈，不需要等待GPU的供应情况。 这是最关键的逻辑： GPU供应有时候是稀缺的，但光互连不等GPU——只要数据中心在建，只要AI集群在运行，光互连就需要。 MRVL的DSP是一个和GPU并行运行的独立需求，不是GPU需求的影子。 4. 我自己的判断：为什么MRVL的故事比AVGO更有弹性 AVGO是龙头，MRVL是追赶者。 但在这个特定的历史时刻，追赶者的弹性更大，原因有三： 原因一：基数效应 AVGO已经是$2万亿市值，要翻倍需要成为$4万亿的公司。MRVL只有$1,470亿，翻倍只需要$2,940亿——和AVGO现在市值的15%相当。同样的资金流入，对MRVL股价的推动效果是AVGO的13倍以上。 原因二：Google的变量 AVGO和Google的合作是锁定的，这是护城河，但也意味着它的上行惊喜已经被充分定价。MRVL和Google的谈判还没有正式宣布——这是一个尚未被市场定价的潜在催化剂。如果Google正式宣布，MRVL立刻拥有Amazon+Google双超大规模客户，ASIC市场份额从15%向25%+跳升的路径被打开。 原因三：两个叙事不相关 AVGO的核心护城河是ASIC和VMware软件。 MRVL的两个叙事——ASIC和光互连DSP——是完全独立的业务。 ASIC受益于去Nvidia化，光互连受益于AI集群扩张。两个独立的增长引擎，互相不依赖，互相不替代。 MRVL在多个AI基础设施顺风中同时暴露：定制芯片、光互连、数据中心网络和更广泛的超大规模资本支出周期。这种在AI主题内的多元化暴露，使它成为纯粹的GPU标的（如Nvidia）的有吸引力的补充。 5. 估值合理吗？ $MRVL：Forward PE 36.4倍，市值$1,470亿。 $AVGO：Forward PE 31倍，市值$2万亿。 $MRVL的Forward PE比 $AVGO略高，但增速也更快： $MRVL FY27营收预期：约$110亿，同比增速约40% $AVGO FY27增速约25-30%。PEG（PE/增速）： $MRVL：36.4 ÷ 40 = 0.91, $AVGO：31 ÷ 27 = 1.15 PEG低于1都算便宜。 用PEG来衡量，MRVL比AVGO便宜约20%。 而且MRVL有Google催化剂这个尚未被定价的变量，AVGO没有。如果Marvell股价涨到$400，需要数据中心营收FY27超过$90亿，Google ASIC合同正式宣布，自定义硅年化营收达到$30亿。在这些条件下，ASIC业务40倍Forward EV/EBITDA，光互连业务20倍EV/Sales。 我觉得2027年是很有可能达到的，这还是在理性的估值下，如果是ai融涨疯牛选择忽略估值的话，如果NVDA到360分析师预测最高，也就是8.8T, 我预测8-10T，那么AVGO会到3-4T, MRVL到500B-1T都问题不大。 6. 三个需要追踪的关键变量 变量一：Google ASIC合同的正式宣布 这是目前MRVL最大的潜在催化剂。谈判已经在进行，但没有正式宣布。每过一个季度没有宣布，市场会稍微失去耐心。但一旦宣布，估值逻辑发生质变。 变量二：1.6T DSP的市场份额 Marvell已经开始出货1.6T PAM DSP，基于5纳米工艺，并推出了下一代3纳米版本，将光模块功耗降低超过20%。 800G向1.6T的迭代是MRVL DSP业务的下一个量子跳跃。如果MRVL能在1.6T时代维持甚至提升市场份额，光互连业务的营收会非线性增长。 变量三：Celestial AI的硅光子整合 MRVL收购了Celestial AI，进入硅光子领域。这是CPO时代最关键的技术平台——把光学引擎直接集成进芯片封装。如果MRVL能在CPO时代把DSP和硅光子整合成一个完整的解决方案，它的价值会远超现在的定价。 7. 最终判断：MRVL是这轮AI牛市里最干净的不对称机会 AI芯片市场分三类公司： 第一类：Nvidia——已经被充分定价的龙头。故事最好，估值最贵，上行惊喜空间有限。 第二类：纯ASIC公司（AVGO）——护城河深厚，但增速放缓在定价中。Google TPU锁定到2031年是确定性，也是上行惊喜的天花板。 第三类：MRVL——两个叙事都在爆发，Google催化剂未定价，市值基数小。 这是不对称机会的经典形态， 下行有Amazon锚定，有光互连稳定收入，不会归零，上行有Google合同宣布+CPO爆发+ASIC市场份额提升，估值可能从$1,470亿走向$5,000亿+。 $MRVL也是我重仓持有的标的之一，短期technical角度今天收长上影线，日线级别调整要来，加仓机会在第一目标165，第二目标140。如果给机会到140补那个缺口，我仓位加满（图1）。 总结：回到那个反直觉的规律：缺货时代，落后者获利最大。 ASIC市场正在缺货——Broadcom一家根本无法满足所有超大规模客户的定制需求。光互连正在缺货——AI集群每季度都在扩张，DSP的需求只增不减。MRVL是这两个缺货赛道里，那个正在被需要的追赶者。 历史一次次证明：当产能不足、供应商只有一两家的时候，第二名是最好的弹性高的投资标的（Nvidia和Amd，TSMC和Intel。） 因为所有人都开始认真研究它了。 #MRVL# #Marvell# #AVGO# #Broadcom# #ASIC# #定制芯片# #光互连# #DSP# #Google# #Amazon# #Nvidia# #AI芯片# #半导体# #美股# #龙二补涨# #CPO# #硅光子# #AI基建# #USStocks# #AIStocks# #数据中心# #去Nvidia化#

完成对 @altdotfun 新台子龙一 $alt 龙二 $stonks 的建仓，这次押注的感觉有点像当年6m市值开始买 solana:BLVxek8YMXUQhcKmMvrFTrzh5FXg8ec88Crp6otEaCMf ，一路买到4m，最后钻了两周开始起飞到370m，然后相似的自作恶和fud 洗盘又和一堆后面拉飞的大项目一样，这个标我只确认几点： 1、这是 $hype 生态目前最出圈的台子，而 $hype 有钱人多，有大户给点水进来，台子就飞； 2、有一部分的创新，不能说是大创新，但是这种创新已经能提供巨大的话题流量，昨天市场上的捧和fud 已经证明了，后面还会继续； 3、有最近拿到大结果的版本之子在车上，底部经过一晚没有归0，大概是有其他人在陆续买入。 以上非投资建议

当下加密圈流行 创新玩法，万物皆可杠杆 Meme！ ➀ 龙一 $ALT 登陆 Hotpicks 榜单后：+285% ➁ 龙二 $STONKS 今早刚刚登榜：战绩加载中... 想跟上最新节奏？ 我们全网首发接入 生态，专属榜单+实操教程全安排，帮你精准狙击下一个神盘。👇

都在说打火机查女巫的事，其实很重要的原因是错过了最佳的TGE窗口，想要给叙事（Hype杀手&perp龙二）匹配一个好估值，那只能在筹码结构上做文章了，现在拉盘可比hype/aster那时候难多了

兄弟们，一定要去香港办个香港银行卡，注册下券商 我踏空了这波ai，存储行情，前几天非常焦虑，现在已经完全不焦虑了，我在哪个市场都如鱼得水，后面我选股选到了错杀的高通和索尼，高通从135到现在的216，涨幅60%+。 前几天选到了flnc和fcel，flnc翻倍了，只用了2天。 索尼和fcel确实一动没动，我每次最多推荐2个股票，你全买就行了啊。 我选高通，是因为ai明确告诉我这个股票因为苹果合作取消被错杀了。 索尼是ai告诉我，如果未来ai走向现实世界，索尼很有可能是AI “看见世界”最直接的收益者，摄像头和图像传感器。 flnc在我网站的储能电池板块的排行榜一挂了2周了，价格没动，财报很垃圾，但是跟数据中心有订单就爆炸了。 fcel也是ai告诉我，这家公司很有可能是数据中心燃料电池的龙二，在等订单。 注册好美股账户，我用ai的能力很强，我不会一次推荐5-6个股票，哪个涨了吹哪个，一次就2个，你全买还抓不到吗？

Only Dog 磨了一天終於射出去了，群裡基本上拿了4～6x，平台幣 Only 再創新高去到3.5M了！！！ 平台砸下重金上AVE首頁，繼Four 跟 Flap 之後，ONLY 這個新台子可能有望脫穎而出。 龍一Only Dog（已經發射）： CA： 0xd5F2b965Bc0937F00F7dEB8182d96093325B9999 龍二Only Cat（17K還在內盤）Only Dog同Dev。 CA： 0x906a2a0F31Cfe76Cfb8f9d25B06224D1f92f9999 內盤傳送門：

Blockstreet @BlockSt_HQ 上了100个号 最后空投了30U，单号0.3U，折合人民币200块钱 黑奴连日带夜地干了几个月，连电费都不够 很多的项目比 Blockstreet还要差劲的原因是 需要本金去刷量，去交易，这不是撸毛，是赌 还是那句话，基本面再好，好的过opinion吗？龙三和龙一、龙二市值相差百倍

上次暴论的海力士的情绪顶蒙对了，今天再来个暴论 - Opinion我觉得短期情绪底了 因为这两天X上的时间线，我昨天 $OPN 帖子下面留言区，以及各个微信和TG群对Opinion有点一边倒的骂声跟讽刺，跟上次海力士当时一边倒的Bullish很像，只是反过来 所以虽然Dune上的数据没有什么起色，但我0.3又加了点，博一个情绪底顺便拉低点成本 除了情绪底之外另一个考量因素是今天看到的新闻，“KALSHI和POLYMARKET两家公司正分别寻求约200亿美元的估值” 如果把这俩看做双龙头，Opinion虽然数据跌的厉害，也好歹还是个龙二的位置。一个赛道固然有龙头的马太效应，但也很少出现龙头和龙二估值/FDV差距百倍级别这么大的Gap，配合情绪底，感觉是个值得博弈下的时间点 当然如果大饼继续带崩市场，就当我啥都没说🤡

过了一晚上的发酵，币安人生回到了起涨点 😂 看了眼 timeline，挺多大 v 都在消息落地那一刻追了进去。经过一晚上的阴跌和钝刀子割肉，现在价格回到了原点，大伙都亏麻了。 和 AI battle 了一晚上，我尝试以一个拙略的初学者的角度来分析，此次上现货的力量是如何被“预期的力量”全方位打败的。 1. “预期”的力量 在传统货币经济学分析中，预期对于政策的影响是巨大的，在 Meme 中亦然。我们可以大致给出一个估值公式： Meme 价值 = 共识 (地板) + 预期 (天花板) 由于之前检测到“支持中文”，以及各种因素叠加，大家对于“上现货”的预期拉到了很高，甚至成了明牌。所以也有“龙王”这一派的预期交易者，耐得住性子在情绪最低点埋伏，成本极低，就是在等开奖的一刻。 同时，Vida 这类极致的信息交易者，会在官宣瞬间将价格抬升至他所认为的公允价格。这种一秒钟内的“预期坍缩”，直接耗尽了利好落地带来的所有溢价空间。剩下的，全是获利盘的离场。 2. 利好落地带来的“利空” 为什么确定性的利好反而成了屠杀？因为在经济学逻辑里，价格上涨靠的是边际买盘。 上现货之前，它是充满了各种可能性的“看涨期权”；上现货那一秒，它变成了实打实的“现货”。既然梦想已经实现，那就没有了“更美好的明天”来吸引新的买家。 当场内全是被利好吸引进来的获利盘（龙王派）和信息套利盘（Vida 派），而场外又没有更庞大的“新预期”来接盘时，所谓的共识地板就会由于边际买盘的枯竭而瞬间失重。 3. “超预期”是否可行？ 有人提到，上这次的龙一太“符合预期”，所以导致了踩踏，应该学 NEIRO 上个“龙二”哈基米来制造超预期的惊喜。 从货币经济学的角度来说，这种理论是有效的：“政策带来的效果往往是由超出预期的部分决定的”，这种逻辑本质上是想利用“惊喜溢价”来对抗预期的提前折现。 但我个人比较担忧：这种“弃龙一保龙二”的拔苗助长真的健康吗？虽然短时间确实可以造成繁荣的假象。 但如果交易所为了制造瞬时的热度而反复打破“共识即价值”的底层逻辑，那么大家以后都不会再去建设社区共识，而是全去猜上币组的心思。这种对叙事空间的压榨，虽然短时爽了，但实际上是在透支整个中文meme板块甚至bsc板块的寿命。 4. 预期的量化与失效：卢卡斯批判 经济学中有一个著名的“卢卡斯批判”（Lucas Critique）：如果一个交易策略试图利用过去观察到的规律，那么这种规律就会失效。 在 Vida 这类顶级算法介入后，预期的“发酵期”被压缩到了毫秒级。机器人通过历史模型瞬间完成了对“上币利好”的全部折现。 这意味着，当利好还没来得及传导到普通交易者的感知层时，它就已经被算法“过度折现”了。当所有人都试图抢跑预期，预期本身就失去了作为动力源的功能。 一晚上的阴跌，正是这种“过度折现”后的估值回归。 5. 终极悖论：共识杀死了预期 回到我们最开始的公式： Value=Consensus（共识）+Expectation（预期） 这是一个非常残酷的动态平衡：预期 = 总价值 - 共识。 上所前，共识是 50，预期是 50。由于预期存在，价格有天花板，买盘有动力。 上所后，共识瞬间补满到 100（全网皆知，现货托底）。 代价是：预期瞬间清零。 当一个 Meme 只有“共识（地板）”而没有“预期（天花板）”时，它就从一个高波动的博弈标的变成了一个沉重的价值资产。如果没有更宏大的“新预期”出现，总价值就会因为预期的枯竭而进入阴跌区间。 6. 普通交易者可以做什么？ 既然我们没vida快，也没法笃定上币组的名单，普通人能做的只有两件事： 识别“时滞”： 我在复盘中发现，关联标的之间存在明显的传导延迟。比如龙二哈基米不跟币安人生，开始崩盘的信号，领先龙三（比如最近的“我踏马来了”）大概 2 分钟。这 120 秒就是留给活人唯一的逃生窗口。盯着龙二做龙三，比盯着官推更有用。 深挖低效市场的“信息利差”： 顶级科学家的战场永远在流动性最厚、数据最透明的地方，因为那里能承载他们的体量。对于普通人，真正的掘金处往往藏在那些“新”的市场。在那些信息传导不完全、算法尚未统治、甚至连 API 数据都存在断层的低效环境里，人的逻辑敏锐度依然能跑赢机器。 成本与逻辑对齐： 别用“长线叙事”的借口去掩盖“短线冲动进场”的失误。如果你看好 BSC 复苏，笃定“币安人生”一定会上现货，那就分出仓位去拿住，去忍受 30% 以上的波动；如果你只是博弈上币瞬间的波动，那在 15 分钟内不能站稳高点时，就该认赔离场。 Meme 交易到最后，博弈的不是谁的逻辑更硬，而是谁对“预期”的流转更敏感。 “共识”是用来让你拿得住的，而“分歧”才是用来获利的