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來自高盛的數據 @GoldmanSachs 揭示： 韓國 KOSPI 一個月已實現波動率飆升至 76.6%（極高水平），同期 3 個月 CD 利率與央行政策利率利差擴大到 0.42% —— 兩條線罕見同步飆升 說明，散戶在這輪半導體牛市中過度使用槓桿，可能因券商融資額度用盡，轉向銀行 —— 借債追漲... 與 2015 年中國股市的槓桿遷移路徑高度相似 $SKHynix $Samsung

.@Citrini 最新推文分析，過去幾週 NVIDIA、AMD、Apple 幾乎同時宣布同一件事：用便宜的 NAND flash 來分擔 DRAM 的工作。 ● @nvidia 把 AI 對話的「上文記憶」存進 flash ● AMD 收購 MEXT，用 AI 預測哪些數據要熱，提前從 flash 搬到 DRAM ● @Apple 把大模型「暫時用不到的部分」存進手機 flash 三家同月做同一件事，背後是同一個問題——「AI 記憶體稅」。 HBM 已經吃掉全球 1/4 的 DRAM 晶圓產能，手機、PC 用的普通記憶體被擠壓漲價，整條供應鏈被收稅。而 flash 的價格只有 DRAM 的 1/55（$0.05 vs $2.75/GB）。如果能讓 flash 接一部分 DRAM 的活，這個稅就大幅減免。 關鍵的下一步是 HBF（High Bandwidth Flash）。2026 年 2 月， @Sandisk（$SNDK）和 SK Hynix 聯合制定 HBF 標準——和 HBM 物理兼容，但容量是 HBM 的 8-16 倍，成本只有 1/3。HBM 賣什麼市場，HBF 就用更便宜的方式來搶。 野村剛把 SK Hynix 目標價拉到 500 萬韓元，核心假設是「HBM 稀缺持續到 2030」。如果 HBF 規模化，這個假設要被重新審視——HBM 的稀缺溢價可能被打掉一部分。 但也有反向視角：Jevons paradox——技術讓東西變便宜，反而擴大整體需求。如果 flash 讓 AI 推理變便宜，AI 部署規模爆炸後，對 DRAM 的總需求反而更高。換句話說，flash 不一定取代 DRAM，但 flash 公司在這個變化裡是不對稱受益——不管哪個劇本走通，他們都在贏。 幾個值得關注的標的： ● $SNDK：最純粹的 flash bet，HBF 共同開發者，市場目前還把它當「便宜的儲存公司」 ● SK Hynix：HBM 和 HBF 都做，對沖最完整 ● $MU：DRAM/HBM/NAND 三線都壓 ● $AMD / $AAPL：MEXT 和「LLM in a flash」是各自 AI 故事的延伸 還有一個容易被忽略的變數：中國。Flash 不像 DRAM 那麼依賴最先進製程，長江存儲、長鑫在 NAND 上的追趕速度遠超 DRAM。如果 HBF 標準化後中國能做出有競爭力的產品，DRAM 三巨頭的定價權會被進一步分散。 短期 DRAM 玩家還是好，中期 HBM 稀缺溢價可能被削弱，長期是 AI 需求爆炸和 flash 替代效應之間的拔河。但有一條建議很清楚：現在不應該 short flash。 $SNDK $MU $AMD $AAPL $NVDA

$INTC：18A 這次真正要考的，是外部客戶敢不敢下單 Intel 18A 是英特爾最新一代先進製程（約等於 1.8nm 級別）。兩個技術賣點：RibbonFET（新晶體管結構，電流控制更精細）和 PowerVia（背面供電，把供電線路挪到晶片背面，減少擁擠和損耗）。通俗講，就是同樣面積塞更多晶體管，還更省電。 投資者們重新看 $INTC，是因為 18A 已經從路線圖進入驗證期。英特爾先拿自家的 Panther Lake（AI PC 晶片）和 Clearwater Forest（伺服器晶片）來跑 18A，先證明能穩定量產、良率和性能都兌現，外部客戶才敢把 AI 晶片訂單交過來。 外部客戶才是關鍵。要讓 Google、NVIDIA、Apple、AWS 把 AI 晶片和先進封裝訂單交給 Intel 代工（Intel Foundry），它的估值才會變。代工吃的是長期客戶和良率，一旦有大客戶導入，市場就會把英特爾從傳統 CPU 公司重新定價成美國先進製程的備選平台。而且 AI 晶片越來越依賴 chiplet（多塊小晶片拼成一顆）和 HBM 封裝，英特爾同時握製程和先進封裝，這是它的差異化優勢。 The Information（美國科技商業媒體）提到 Google、NVIDIA 可能把英特爾當備選製造來源；美銀更把 $INTC 從 Underperform 直接雙升到 Buy，目標價從 96 美元提到 135 美元。備選很重要，大廠未必馬上轉向，但只要台積電產能繼續緊，第二供應來源就有戰略價值。 相關標的利好主線 $INTC； $AMAT、 $ASML 是設備鏈，一旦下單會強化備選邏輯。小編認為 $INTC 的看點在 18A 能不能讓大客戶願意分一部分高端訂單過來。另外這兩天還要關注 6月14-18日的 VLSI 2026 大會，Intel 會展示 18A-P 相關論文。18A-P 是 18A 的增強版，在原有 RibbonFET（新一代晶體管結構，讓晶片更快更省電）和 PowerVia（背面供電技術，把電更順地送進去）基礎上進一步優化性能、功耗和散熱。根據 VLSI 資料，18A-P 相比 18A 可實現超 9% 同功耗性能提升，或超 18% 同性能功耗降低。

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