ZERO Market Flash #003# 第二次“中国AI冲击波”，市场又看错了吗？ ——为什么更便宜的AI，可能意味着更大的基础设施需求 去年（2025年）1月，DeepSeek发布后，市场迅速形成一个判断：如果更少的GPU就能训练出优秀模型，那么未来AI基础设施需求将下降。当天，NVIDIA股价大跌近17%，整个AI产业链承受巨大压力。 一年多之后，类似的故事再次出现。 Kimi K3再次证明，中国公司能够以更低成本推出具有竞争力的大模型。市场随之提出了一个熟悉的问题：模型越来越便宜，是否意味着未来需要更少的GPU？ 然而，Kimi随后宣布暂停新的订阅服务，原因不是模型能力不足，而是用户需求迅速增长，GPU容量已接近部署上限。 真正率先达到瓶颈的，并不是模型能力，而是模型开始被大规模使用后的算力供给。 过去几年，AI竞争几乎一直围绕训练（Training）展开。谁拥有更多GPU，谁训练出更大的模型，谁就拥有更强的竞争优势。因此，当训练成本不断下降时，市场自然推导出一个结论：未来需要的GPU会越来越少。 但这个推导隐含着一个前提——AI的价值主要来自训练。真正需要回答的问题是：如果AI变得更便宜、更好用，会不会有更多企业和个人开始使用它？ 一个模型可能只训练一次，却会每天完成数百万、数千万，甚至数十亿次推理（Inference）。真正长期消耗算力的，并不是一次训练，而是持续不断发生的推理请求。 技术进步降低的是单位成本，真正决定产业规模的，却往往是需求增长的速度。如果应用普及快于单位成本下降，整体基础设施需求不仅不会减少，反而可能继续扩大。 这也是为什么，Kimi公布GPU容量接近上限，比模型本身更值得关注。市场讨论的是训练成本，而现实首先出现的，却是部署能力开始承受压力。 这也让SK集团会长崔泰源提出的“Memory正从Price-driven走向Volume-driven”有了新的解释：未来推动行业增长的，也许不只是价格，而是不断扩大的部署规模。 因此，这次所谓的“第二次中国AI冲击波”，留下的或许并不是一个关于模型竞争的故事，而是一个关于需求扩张的故事。真正值得关注的，不是谁能够以更低成本训练模型，而是谁能够长期支撑越来越多用户、越来越多Agent，以及越来越多的推理请求。 一年之前，市场因为DeepSeek重新评估了训练成本。一年之后，Kimi提醒市场，也许真正需要重新评估的，是部署需求。 训练创造模型。部署创造产业。 —— 本文仅代表个人研究观点，不构成任何投资建议。请独立研究，自行决策。 ZERO 优秀，不足以托付。
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ZERO Market Flash 2026年7月19日 超越价格周期：存储行业的下一个阶段 新闻来源：韩联社｜ 7月19日，据韩联社报道，SK集团会长、大韩商工会议所会长崔泰源在济州论坛期间举行的媒体座谈会上表示，2027年全球半导体需求将大幅增长，其中人工智能领域需求预计较2026年增加60%至100%，整体半导体产品需求也将增长至少50%至60%。但2027年新增供应量几乎为零，供需缺口可能进一步扩大。 对于扩产可能导致半导体“超级周期”提前结束的担忧，崔泰源认为，当前芯片价格已经处于非正常高位，本应有所回落。如果价格继续上涨、进一步加剧“芯片通胀”，最终可能反噬整个行业。但他同时强调，增加供应、推动价格回落，并不意味着企业无法盈利；只有在保护市场的同时扩大市场规模，韩国半导体产业才能持续发展。 这是本轮芯片供应危机以来最值得重视的行业表态之一。因为崔泰源谈论的，已经不只是2027年的短缺，也不只是下一轮存储价格还能上涨多少。他实际上正在描绘存储行业的下一个阶段：从依靠价格上涨获得利润，逐步转向依靠出货量和市场规模扩大获得利润。 过去几十年，存储行业长期被困在熟悉的周期里：需求增长，价格上涨；厂商扩产，供应追上；价格下跌，利润收缩；资本开支下降，再为下一轮短缺埋下伏笔。因此，市场往往只盯着一个问题：DRAM和NAND价格还能涨多久？但崔泰源提出的是更长期的问题：当新增供应最终释放，存储企业能否从“涨价赚钱”转向“多卖产品赚钱”？ 答案可能是肯定的。如果AI基础设施继续扩张，全球对HBM、服务器DRAM、企业级SSD和高性能NAND的需求持续增加，那么即使未来芯片价格从异常高位逐步回落，存储企业仍可能依靠更大的市场、更高的出货量和更高价值的产品组合继续增长。这比单纯依靠涨价更健康，也更可持续。 但2027年可能还不是这个转折点。原因很简单：如果新增供应接近于零，企业就没有足够的新产品可以销售。无论需求多强，晶圆、DRAM、NAND、HBM以及先进封装的产出，仍受现有产能限制。因此，2027年大概率仍是供应受限、价格支撑利润的市场。真正从“价格盈利”转向“增量盈利”的阶段，可能要等到2027年以后，待新厂、新设备和新增产能逐步形成有效产出。 这意味着本轮周期可能分为两个阶段。第一阶段是价格驱动：AI需求快速增长，新增供应极其有限，ASP上涨与产品组合升级推动利润。第二阶段是规模驱动：新增产能逐步释放，价格从异常高位适度回落，但AI市场继续扩大，厂商通过更高出货量、更高端的产品组合和更大的总体市场维持增长。新增供应不一定意味着传统意义上的“周期结束”，也可能意味着存储行业从短缺周期进入规模扩张周期。 市场仍在讨论存储价格是否见顶、HBM价格还能维持多久、扩产是否会带来下一轮过剩。崔泰源讨论的却是更重要的问题：价格停止上涨之后，存储行业如何继续增长？如果2027年AI半导体需求真的增长60%至100%，而新增供应接近于零，那么2027年很难成为传统的供过于求年份。现有产能仍可能保持高负荷运行，高端存储继续紧张，盈利能力继续受到供应约束保护。 最重要的结论是：崔泰源并不是在宣布存储超级周期即将结束，而是在描述超级周期的下一阶段。存储行业最终必须从价格驱动的盈利模式，走向出货量和市场规模驱动的盈利模式。但由于2027年新增供应仍然极其有限，这一转型尚无法真正开始。2027年仍可能属于价格周期，真正的增量周期可能出现在其后。 短缺决定2027年的价格。扩容决定下一阶段的增长。 ⸻ 本文仅代表个人研究观点，不构成任何投资建议。请独立研究，自行决策。 ZERO 优秀，不足以托付。
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ZERO Market Flash 2026年7月16日 韩国加息，为什么首先击中了AI Memory？ 韩国央行今天将基准利率上调25个基点至2.75%，这是三年半以来首次加息。官方理由并不是针对AI行业，而是经济增长强于预期、通胀压力持续、韩元走弱以及金融稳定风险上升。韩国半导体出口和投资的强劲增长，反而给了央行收紧政策的空间。 但市场真正受到冲击的，却是AI Memory。 原因并不复杂：SK hynix和Samsung此前是韩国股市最拥挤、杠杆最高的交易之一。过去一个月，韩国和香港市场与这两家公司相关的单股杠杆ETF迅速膨胀；部分交易日，这些产品一度占到KOSPI成交额的35%。当利率上升、风险偏好下降时，最先被卖出的自然是涨幅最大、融资最多、交易最拥挤的股票。 结果是，KOSPI当天暴跌约6.2%—6.4%，SK hynix下跌约12%，Samsung接近9%。这不是央行“主动刺破AI泡沫”，而是货币收紧触发了已经非常脆弱的去杠杆过程。 冲击随后迅速传到美国。SK hynix ADR、Micron、SanDisk和Western Digital盘前同步大跌。全球Memory和Storage板块在产业链、资金流和投资者情绪上高度联动；韩国市场的强制减仓，很快被美国投资者解读为整个AI硬件交易的新一轮风险信号。 接下来，市场大概率仍会剧烈波动。短期决定股价的，是去杠杆是否结束；中期决定方向的，则是7月底至8月的财报能否证明AI数据中心需求、芯片价格和利润增长仍然强劲。 今天下跌的导火索是加息，真正放大跌幅的却是杠杆。 基本面决定长期方向，流动性决定短期速度。 ⸻ 本文仅代表个人研究观点，不构成任何投资建议。请独立研究，自行决策。 ZERO 优秀，不足以托付。 唯有最好，方可重仓。 Scientist · Doctor · A9 Investor #韩国股市# #韩国央行# #AI# #半导体# #芯片股# #Memory# #SNDK# #MU# #WDC# #STX# #SKHY# #Samsung#

ZeroStack 1.07 亿美元锁定 21% zero-gravity:native 供应，7 月 5 日股份交换完成——这是全解锁后首个机构级筹码沉淀事件。Texas Blocker SPV 结构下，142,232,948 枚代币 1:1 换 ZeroStack 约 910 万股（11.79 美元/股），同时清零 0G 可转债，传统机构通过纳斯达克股票间接持有 dAI 敞口。当前 0G 流通 2.13 亿枚，5 月 15 日全解锁达峰值后，7 月立即锁定 1.42 亿枚（流通占比超 50%），形成"解锁-锁定"双轮驱动。 资本层机构锁仓 + 应用层真实消耗，7 月前后基本面变盘概率很高。当前价 0.55 美元